强邦新材IPO：裁员压缩成本仍不满足最新上市条件毛利率高于同行背后业绩真实性待考

　　出(chū)品：新浪财经上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院

　　作者：IPO再融(róng)资组/郑权

　　不满足最新(xīn)IPO条件的强邦新材 ，十分幸运地迎来上市募资之旅。

　　9月13日，强(qiáng)邦新材发布初步询价公告，近(jìn)期拟在主板发行股(gǔ)票上市。事实上(shàng)，强邦新材的净利润数据(jù)并不满足主板最新的上市(shì)条件(jiàn)，只不过公司在上市新规颁布前获得了(le)注册批文。

　　然而最近四年净(jìng)利(lì)润都未过亿的强(qiáng)邦新(xīn)材，最近一(yī)年出现了营(yíng)收、净利润双降，未来盈利更(gèng)难突破1亿元。此外，公司连续两年(nián)较大幅度减少(shǎo)员工数量压缩成本提高利润，加(jiā)之所属行业不属于朝阳和新(xīn)兴产业(yè)，同(tóng)行利润大降甚至亏损，强邦新材未来持续盈利能力待考(kǎo)。

　　报告期内(nèi)，强邦新材(cái)的收入超98%都来自经销收入，但(dàn)公司毛利率(lǜ)却显著高于依赖直销模式的汇达(dá)印通、天成股份，与行业惯例不(bù)符。强邦新材(cái)净(jìng)利率更(gèng)是一骑绝尘，但高毛利率及净利(lì)率背后(hòu)，公司关联交易金额较高，很多客户是实控人或董(dǒng)高(gāo)监的亲(qīn)属，强邦新材业绩的真实性还有待时(shí)间验证。

　　不满足最新上市条件却要募资6.68亿元

　　招股书显示，强邦新材(cái)主要从事印刷版材的研(yán)发、生产与销售，主要产(chǎn)品包括胶印版材和柔性版材(cái)。2020-2023年，强邦新(xīn)材分别实(shí)现营业收入10.93亿(yì)元、15.03亿元、15.88亿元、14.25亿元，同比分别增长-13.61%、37.52%、 5.72%、-10.26%；分别实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润0.77亿元、0.7亿元、0.99亿元、0.94亿(yì)元，同比分别增(zēng)长-38.72%、 -8.1%、40.34%、-5.44%。

　　不难发现，强邦新材报告期内的净利润波动较大(dà)，四(sì)年中有三年下降。2023年，公司营收(shōu)、净利润双双下降。

　　更(gèng)重要的是，强邦新材(cái)连(lián)续四年净利润都没有(yǒu)超过1亿元，不符合最新的上市条件。根据2024年4月30日修订的最新主板上(shàng)市标准，主板第一套(tào)上市财务指标修改为(wèi)“近3年净利润(rùn)均为正，且(qiě)最近3年净利(lì)润累计不低于2亿(yì)元，最(zuì)近一年净(jìng)利润不低于1亿元，最近3年经营活动产生的现金流量净额累(lèi)计不低于2亿(yì)元或营业收入累(lèi)计不(bù)低于(yú)15亿元”。

　　由于强邦(bāng)新材最近四年净利润都没有过1亿元(yuán)，因此不符合最新主板(bǎn)条件。但幸(xìng)运的是，强邦新材(cái)在2024年(nián)1月份拿到(dào)了注册批文(wén)，赶上了相对(duì)宽松旧规的末班车。

　　此次IPO，强邦(bāng)新材计划(huà)公开发行新股4,000万股，预计募(mù)资6.68亿元，分别用于环保印(yìn)刷版材产能(néng)扩建项目、研发中心建设项(xiàng)目、智能化技(jì)术改造(zào)项目、偿还(hái)银行贷款及补充流动资(zī)金，拟投入募资金额分别为(wèi)4.1亿元、0.65亿元、0.53亿元、1.4亿元。

　　强邦(bāng)新材募资(zī)补流及偿债的合理性及必要性或(huò)不足。2020年和(hé)2021年，即强邦新材申报IPO的前两年，公司现金分红分别为3,375万元和500万元，合计3875万元。有投资者质疑，既然强邦新(xīn)材有钱分红，为何还要(yào)募(mù)资偿债(zhài)。

　　本次发行前，强邦新材实际控制人郭良春家族成员合计持有公司89.4%的股份(fèn)接近90%。也就是说，巨额分红基本上流(liú)进了实(shí)控人家族(zú)的口(kǒu)袋。

　　裁员压缩成本仍难以避免净利(lì)润下滑

　　强邦新材表示，公司(sī)这几年(nián)净(jìng)利润下(xià)滑与原材料采购价格上涨有关。

　　事实上，强邦新材这两年还通(tōng)过减员压缩(suō)成本间接提高利润。2021-2023年各年末，公司(sī)员工总数分别为 507 人、478人和427人。2022年(nián)减(jiǎn)员29人，2023年减(jiǎn)员51人，减员比例分别为5.7%、10.67%。

　　然而，大幅减员也不能避(bì)免净利润下滑的趋(qū)势(shì)。更令投资(zī)者感到质疑的是，强邦新材净利润大幅下滑，裁员(yuán)降成本，根本不是一(yī)个朝阳企业、拟IPO企业的状态。尤其是，强邦新(xīn)材还(hái)不符合最新的主板上市条件。

　　在2020年度(dù)及以前，强邦新材还通过未给大量员工缴(jiǎo)纳“五险一(yī)金”的方式来间接减(jiǎn)少开支。2020年年末，强邦新材员工(gōng)总数为461人，养(yǎng)老保险缴纳人数仅267人，占员(yuán)工总数的比例仅57.92%，未缴纳员工中有162人放弃(qì)缴纳。2020年年末，强邦新材为员工缴(jiǎo)纳住房公积(jī)金的人数仅14人，占比不足(zú)3%，415人放弃缴纳。

　　截至2023年年末(mò)，强邦新材(cái)仍(réng)未给44名员工足项缴(jiǎo)纳社保，未(wèi)给29人缴纳住房公积金。

　　根据《社会保险法》相关规(guī)定，用人单位和劳(láo强邦新材IPO：裁员压缩成本仍不满足最新上市条件毛利率高于同行背后业绩真实性待考)动者应当依法参(cān)加(jiā)社会保险，缴纳社会保险费(fèi)。根据《住房公积(jī)金管理条例》之规(guī)定，单位应当按时、足额缴存住(zhù)房公积(jī)金，不得逾期缴存或少缴。同时，人社部及多个省市的地(dì)方(fāng)人社局都表示，社会保险是国家强制(zhì)实行的社会保障制度(dù)，用人单位和职工参加社会保险并按(àn)时足额缴纳社(shè)保费用，既(jì)是用人单位和职工的合法权利，也是应尽义务，不(bù)能根据职(zhí)工或者用人单位意愿(yuàn)而免除。

　　因(yīn)强邦新材IPO：裁员压缩成本仍不满足最新上市条件毛利率高于同行背后业绩真实性待考此，强邦新材在2020年及(jí)以前未给大量(liàng)员工(gōng)缴(jiǎo)纳“五险一金(jīn)”明(míng)显违法，且(qiě)员工自愿放弃的理由不成立，不能豁免强邦新材违法的事(shì)实及责任。

　　毛利率净利率(lǜ)显著高于同行(xíng) “七大姑八大姨”贡(gòng)献(xiàn)几何？

　　招股书显示，强邦新材主营业务所处(chù)的行业是印刷业，属于传统行业(yè)。据商务部网站公开(kāi)信息，印染行业(yè)印刷行业(yè)属于夕阳行业。

　　由于所属行业不(bù)是朝阳行业和新兴产业(yè)，强邦新材的(de)同行可比公司日子并不好(hǎo)过，有的同行(xíng)在2023年亏损。与(yǔ)同(tóng)行(xíng)可比公司相比，强邦新材(cái)的毛利率、净利率明显偏(piān)高。

　　2021-2023年，强邦新材(cái)毛利率分(fēn)别为11.48%、12.72%、13.17%；天成股份毛利率分别为9.72%、9.7%、9.41%；汇达印通毛利(lì)率分别为8.54%、7.6%、9.22%。强邦新材的毛利率约高出同(tóng)行可比公司均值40%左右（注：新图(tú)新(xīn)材的数(shù)据只更新到2021年，故不做对比(bǐ)）。

　　值得关注的是，强邦新材的销售模式以经销为主，2021-2023年经销模式收入占主营业务收入的比(bǐ)例分别为 98.65%、98.35%和 98.18%，都超过98%。

　　根据行业(yè)惯例以及(jí)强邦(bāng)新材招股书认可的逻辑，直(zhí)销模式的毛利率要高(gāo)于(yú)经(jīng)销模式(shì)，因为经销模式还要让(ràng)渡一部分利润给经销(xiāo)商(shāng)。而申报材料显(xiǎn)示，汇达印(yìn)通、天成股份都以(yǐ)直销为主，按理说毛利率应该(gāi)高于强邦新材，但(dàn)实际上几(jǐ)乎全依(yī)赖经销(xiāo)模式的强邦新材毛(máo)利(lì)率却高出一大截。

　　强邦新材的净利(lì)率更是显著(zhù)高于同行。2021-2023年，强邦新材净利率分别(bié)为4.69%、6.23%、6.56%；天成股份(fèn)净利率分别为2.45%、0.55%、-2.11%；汇达印通(tōng)净(jìng)利率分别为2.1%、2.64%、1.29%。2023年，天成股份净利率都(dōu)是(shì)负值，汇强邦新材IPO：裁员压缩成本仍不满足最新上市条件毛利率高于同行背后业绩真实性待考达印通净利(lì)率刚(gāng)过1%，可强邦新材的(de)净(jìng)利率却一路攀升至6.56%，明显优于同行。

　　根据中注协《审计技术提示第1号(hào)—财务欺诈(zhà)风险》的通知，“与同行业的(de)其他公司相比，获利能(néng)力过高或增长速度过快”属于值得关注的财务舞弊信(xìn)号。

　　强邦新(xīn)材高毛(máo)利率、高净利率背后，公司关(guān)联(lián)交易金额及(jí)实(shí)控人、董监(jiān)高亲戚(qī)客户贡献的收入较高。2021-2023年，强邦(bāng)新材关联(lián)销售收入分别为1.88亿元、1.9亿元、1.86亿元，占总营收的比例分别为12.53%、12%、13.04%。

　　在强(qiáng)邦新材这些关联(lián)方中，龙(lóng)港市(shì)强邦印(yìn)刷器材有限公司是实际控制人家族成员郭良(liáng)春(chūn)之妹控制(zhì)的公司(sī)，东莞市(shì)彩度印刷器材(cái)有限公司是董事林文(wén)丰之妹的配偶控制的公司，武汉(hàn)市哥(gē)德(dé)堡印刷器材有限公司是高管何敬生之弟控制的公司(sī)……

　　非关联(lián)方客户中，杭州蓉光印刷器材有限公(gōng)司是强邦(bāng)新材实际控制人(rén)家族成(chéng)员王玉兰外甥(shēng)控制的公(gōng)司，永康市(shì)强(qiáng)邦贸易有限公司实际控制人家族(zú)成员郭良春之姐的女婿控制的公司(sī)。

　　在同行公司净利润都在大幅下降甚至亏损的情况下，强邦(bāng)新材是如何实现(xiàn)毛利率和净利率“一骑绝尘”？公司业绩的真(zhēn)实性或许要等时间(jiān)来验证。

责任编辑：公司观察

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