揭秘杠杆资金：融资追涨杀跌明显融券利空影响有限

证(zhèng)券(quàn)时报记者陈见南张(zhāng)智博

融(róng)资融券是(shì)我国资本市场的一项基础性交易制(zhì)度，一定程度上提升了市场(chǎng)交易活跃度，且有一定的(de)价值发现功能，但其固有的杠(gāng)杆属性也(yě)为A股带来了诸多不确定性。本文(wén)对融资融券历史发展以及与二级市场的相互作用进行(xíng)梳理(lǐ)，探究其对于市场波动的影响。

融资(zī)融券业务在动态中发展

融资融券交易，又称两融交易，是指投资者向证券公司提供担(dān)保物，借入资金买入(rù)上市证券或借入上市证券(quàn)并卖出的行(xíng)为。由(yóu)于两融资金具备促进价格(gé)发现、提供流动性等市(shì)场功能，能够更好满足投资者交易(yì)需求，长期(qī)以来，监管层积极引导两融市(shì)场发展，促使其发挥正面作(zuò)用。

我国资本市场融资融券业务于2010年3月试点启动，2011年转入常规(guī)。试点期(qī)间，两融业务发展较(jiào)为缓慢。但在2012年(nián)至2015年(nián)，两(liǎng)融规模急剧扩张，余额(é)在一年内翻了4倍有(yǒu)余，并(bìng)于2015年6月18日达(dá)到历史峰值2.27万(wàn)亿元。2015年下半年，监管层为遏(è)制过热的融资(zī)行情，出台多项(xiàng)限制措施，两融余额飞速跌至1万亿元左右。

2016年至2019年(nián)，两融余额和交(jiāo)易额常年处于低位(wèi)，主要系A股回落(luò)，市(shì)场(chǎng)整体震荡；同时也有来自于投资者(zhě)对于(yú)保证金制度不确定性的担忧。2020年至今，随着市(shì)场交易(yì)开始活跃以及相关政策制(zhì)度的不断健全，两融业务也趋于(yú)平稳。截至4月24日，两融余额(é)约1.53万亿元(yuán)，占流(liú)通A股市值2.25%。

投资标(biāo)的方面，融资融券标的(de)前后经历过七次扩(kuò)容，最新一次是在2022年10月。截至目前(qián)，上交所主板标的共计1000只(zhǐ)，深交所注册制股票以(yǐ)外的标的共(gòng)计1200只，实现(xiàn)了(le)对沪深300指数和创业板指数成份股的全覆盖。

监管层对于融资融券保证金比例也不断进行着调整。2015年11月(yuè)，沪深交易所修订《融资融券交易实施细则》，融(róng)资保证金最低比例由50%提(tí)高到100%，以限制融资杠杆水平，防范系统性风险；2023年9月，沪深(shēn)北交(jiāo)所再次修订(dìng)《融资融券交易实施细则》，融资保(bǎo)证金最低比例由100%降低(dī)至80%，以增加市场流(liú)动性，提(tí)振交易情绪。

2023年10月，证监会(huì)调整优化融券相关(guān)制度，将(jiāng)融券(quàn)保证金(jīn)比例由不得低于50%上(shàng)调至80%，对(duì)私募的这一比例上调到100%，以限制融券交(jiāo)易，对市场进行逆周期调(diào)节（图1）。

客观看(kàn)待两融数据参考意义

作为资本(běn)市场中的敏感资金，两融数据被认(rèn)为是市场情绪(xù)快速变化的(de)特征之一，同样也是投资(zī)者分析后(hòu)续市场走势的重要参(cān)考变量。

市场规模方面。截至4月24日，A股融资余额(é)14859.35亿元，占流通A股市值比例为2.19%；A股融券余额398.42亿元，占流通A股市值比例(lì)为0.0588%。A股两(liǎng)融余额(é)合计15257.77亿元，占流通A股市值2.25%。

虽然整体(tǐ)规模不大，但两融资金在市场交投方面的作用却不可小觑。在2014年至2015年的大牛市(shì)中，两融成交额占A股成交额比例(lì)长期保持在15%左右的高位水平(píng)波动(dòng)，最高曾跃至20%以上；在(zài)这一时期，两融(róng)余(yú)额占流通A股市值比例也曾短暂(zàn)地达到过(guò)3%，甚至4%。

长期来看，在非极端行情下，两融余额(é)占流通A股市值比例约为2%至3%；两融成交额占A股成交(jiāo)额则通常处于6%至(zhì)12%之间(jiān)。在这个区(qū)间范围内(nèi)，可以认为市场交投总体上处于相对温和的(de)水(shuǐ)平。

2024年以来，A股两融交易额累计55273.59亿元，日均融资买入额746.94亿元(yuán)，占A股日均成交额的8.36%。当前A股市场交投仍处于(yú)温和(hé)区(qū)间。

复盘融资融券交易发展与A股市场近年来走势。在业务试(shì)点初期，由于交易规模体量不(bù)大，两融余额、交易额占比均较小，因而未能对(duì)市场造成显著(zhù)影响。但当时间进(jìn)入2014年后，情况开始变得不一样。

2014年5月，中国证(zhèng)监会发布《首(shǒu)次公开发行股票并在创业板上市(shì)管理办法(fǎ)》和《创(chuàng)业板上市(shì)公(gōng)司证券发行管理暂行办法》，放宽创业板首(shǒu)发条(tiáo)件(jiàn)并建立创(chuàng)业板再融资制度(dù)。彼时，杠杆资金环境宽(kuān)松，资金大量涌入A股催(cuī)生(shēng)牛市。

在这波(bō)牛市中，虽然各路资金通过伞形信托、股(gǔ)票质押回购、股(gǔ)票收益互换等杠杆(gān)工具先(xiān)后入市，但融资融券(quàn)显然是其中的“佼(jiǎo)佼者”。在2014年6月(yuè)至2015年6月的一年时间内，两融余额差值由4000亿元升至2万亿元，两融成交额占A股成交额比例也由10%一路(lù)飙升至20%上下（图2）。

2016年以来，两(liǎng)融余额差值占流通A股市值比例始终稳定在2%至2.5%之间(jiān)（图3）。

由于其杠杆属性，在短期行(xíng)情中(zhōng)，两融(róng)数据变动(dòng)稍落后于市场；但从长期来看(kàn)，两(liǎng)融数据对(duì)于市场投资者(zhě)仍具有参(cān)考意义。当成交(jiāo)额占比(bǐ)较高、融资买(mǎi)入力度强、市(shì)场处于高位(wèi)的时候，往(wǎng)往预示着(zhe)市(shì)场过热，此时应降低杠杆；而当上述数据处(chù)于(yú)相对低位的时候，则是预示着底部反转的信(xìn)号，此时入市有望获(huò)得超额收益。

融资资金追涨杀跌态势(shì)

较为明显

通常来说，融资买(mǎi)入(rù)表(biǎo)明场外(wài)资(zī)金看好后市，市场多头力量(liàng)较(jiào)强，股票价格上涨的可能性较(jiào)大；反之，融券卖出表明场外(wài)资金看空后市，市场空头(tóu)力量较强，股票(piào)价格下跌的可能性较大。

从整体上(shàng)来看，融资变化(huà)占成交的比例远大于融券变化占比。数据显示，以月度融资净买入、净偿还占成交额比例来看，截(jié)至今年3月底，月度融资净买入和净偿还力度在1%以上的记录占(zhàn)整个记录的比例(lì)超过91%；而月度融(róng)券净卖出和净偿还力度(dù)在1%以上的记录占比不(bù)足6%。这一(yī)方面是因为(wèi)融资更为便利，另一方面则表明(míng)融券(quàn)对个股(gǔ)影响力更为轻微（图4）。

另外，融资买入和融券卖出可以在一定(dìng)程度上反映(yìng)市场情绪，但并不代表股价未来(lái)就(jiù)一(yī)定会上涨或者下跌。据证券时报·数(shù)据宝统计，融资净买入(rù)个股当月涨幅中位数为(wèi)1.84%，跑赢沪深300指数0.64个百(bǎi)分点；次月则为跌(diē)幅中位数1.03%，跑(pǎo)输(shū)沪(hù)深(shēn)300指数1.22个百分点。由此可大致判断，融资(zī)净买入对于当月表现影(yǐng)响为正面(miàn)，但获(huò)利出逃的概(gài)率较低(dī)，这较大程度表现为(wèi)杠杆资金的追涨杀跌行为（图5）。

投资(zī)者也难以根据融(róng)资净买入的力度来判断后(hòu)市。将融(róng)资净买入占(zhàn)当月成交额比例分为4档，净买入力度(dù)在2%以上的当月表现最优，涨幅中位数高达3.6%；净买入力度在1%至2%的当月表现(xiàn)次优，涨幅中位数2.99%；净(jìng)买入(rù)力度在0.5%至1%的(de)当(dāng)月(yuè)表现再下一层，涨幅中位数1.74%；而净买入(rù)力度在0.5%以内的(de)当(dāng)月表现最差，涨幅中位数仅有0.34%，且普遍跑输沪深300指数（图6）。

融资净买入对于个(gè)股后市行情并无预判价值。相较而言，融资净偿还或可(kě)一定程度预判个股后市表现。数(shù)据显示，融资净(jìng)偿还个股当月股(gǔ)价跌幅中位数为2.11%，跑输沪深300指数1.65个百分点；次月跌幅中位数为0.07%，跑输沪深300指数0.46个百分(fēn)点。也就(jiù)是说，融资净偿还个股后市更大概率下跌且跑输大盘，投资者提前卖(mài)出偿还有望规避后市回调风险。

不过，从分档(dàng)指标来看，融资(zī)净偿还比例越大的个股，次(cì)月(yuè)表现可能会(huì)更好。数据显示，融资净(jìng)偿还金额占比越(yuè)高的个(gè)股，当月表现越差。其(qí)中(zhōng)，净偿还2%以上的个股，当月(yuè)跌幅中位(wèi)数为4.22%；但从(cóng)次月表现来(lái)看，净偿还占比2%以上的个股次月涨(zhǎng)幅中位数0.56%，表(biǎo)现(xiàn)最(zuì)优(yōu)且普遍跑(pǎo)赢沪深300指数。

由此可见，融资资金追涨杀跌的(de)态势较为明显，在活跃市场的同时一定程度上放(fàng)大了市场波动(dòng)。融资资金净买入(rù)的过程往往伴随着标(biāo)的股股价的(de)上涨，但短期的超买和上涨带(dài)来了股价回(huí)调的(de)风险；融资(zī)资金净偿还的过程往往伴随着标(biāo)的(de)股(gǔ)股价(jià)的下跌，而短期的超卖和下跌则孕(yùn)育了反弹的机(jī)会。

融券交易利空影响有限

当前(qián)，A股(gǔ)融券交易(yì)总体(tǐ)规模较小，对市(shì)场走势影响有限，但对个股的影响值(zhí)得(dé)关注。整体(tǐ)来看，融券净卖出个股当月涨幅中位数为0.51%，略跑赢大(dà)盘；次(cì)月跌(diē)幅中位数为0.63%，且多数跑输(shū)大盘。

同样分4档来观察融(róng)券交易对个股的影响。数据显示，不论是哪一档的(de)融券净(jìng)卖出，次月均表现(xiàn)为多数个股(gǔ)股价下跌且跑(pǎo)输沪深(shēn)300指数。单从(cóng)数据来看，融券交易似乎(hū)对个股股价产生了负面影响。

但同时要注意的是，融券净卖(mài)出力(lì)度在0.5%以下的个股在(zài)整个融券记录中占比高达92%，实质影响微乎其微。

另外(wài)从(cóng)融券偿还对股价的影响也(yě)可以看(kàn)出端倪。一般而言，融券偿还需要从二级市场上买入股(gǔ)票平仓，如果融(róng)券对股票利空较大，则买入偿还(hái)力度(dù)也将促使股价上涨。数据(jù)显示，融券净偿还0.5%以(yǐ)内的个股当月(yuè)跌幅中位(wèi)数为(wèi)1.4%，跑输沪深300指数1.85个百分点，表现为空头账面浮盈；次(cì)月跌(diē)幅中位数为0.49%，整体跑输市场。这意味着，融券净(jìng)偿还的(de)个股，后市继续下跌的概率依然较高。融券(quàn)偿还后股价反弹的概率也并不高，从侧面表明融(róng)券利空(kōng)影响(xiǎng)有限（图7）。

（本版(bǎn)专题数(shù)据由证券时报中心数据库提供）

证券时(shí)报记者陈见南(nán) 张智博

融资融券是我(wǒ)国资本市场(chǎng)的一项基础性(xìng)交易制度，一定程度上提升了市场交易活跃度(dù)，且有一定的(de)价值发现功能，但其固有的(de)杠杆属性也为A股(gǔ)带来了诸(zhū)多不确定性。本文对融资融券历史发展以及与二级市场的相互作(zuò)用(yòng)进行(xíng)梳理(lǐ)，探究其对(duì)于市场波动的影(yǐng)响。

融资融券业务在动态中发展

融资融(róng)券交易，又(yòu)称(chēng)两融交易(yì)，是指投资者(zhě)向证(zhèng)券公司提供担(dān)保(bǎo)物，借入资金买(mǎi)入上市证券或借入上市证券并卖(mài)出的行为。由于两融资金具备促进价格发现、提供流动性等(děng)市(shì)场功能，能够更好满足投资者交易需求，长期以来，监管层积极引导两融市场发展，促使其发挥正面作用(yòng)。

我国(guó)资本市场融资融券业务于(yú)2010年3月试点启(qǐ)动，2011年转入(rù)常规(guī)。试点期间，两融业务发展较(jiào)为缓慢。但在2012年至2015年，两融规模急剧扩(kuò)张(zhāng)，余(yú)额在一年(nián)内翻了4倍有余(yú)，并于(yú)2015年6月18日达(dá)到历史峰值2.27万亿元。2015年(nián)下(xià)半年，监管层为遏制过热的融(róng)资行情，出台多项限制措施，两融余额飞速跌至(zhì)1万亿元左右。

2016年至2019年，两融余额和交易额常年处于低位，主要系A股回落，市场整体震荡；同时也有来自于投资者(zhě)对于保(bǎo)证(zhèng)金制度不确定性的担忧。2020年至今，随着市场交易开始活跃(yuè)以及相(xiāng)关政策制度的不断健全，两融(róng)业务也趋于平稳。截至4月24日，两融余额(é)约1.53万(wàn)亿元，占流通A股市值2.25%。

投资标的方面，融资融券标的前后经历过七次(cì)扩容，最新(xīn)一次是在2022年10月。截至目前，上交所主板标的共(gòng)计1000只，深交所注册制股票以外的标的(de)共计1200只，实现了对沪(hù)深300指数和创业板指数(shù)成份(fèn)股(gǔ)的全(quán)覆盖。

监管揭秘杠杆资金：融资追涨杀跌明显融券利空影响有限层对于融资(zī)融券(quàn)保证金比例也不断(duàn)进行着调整(zhěng)。2015年11月，沪深交易所修订《融资融券交易实施细则》，融资(zī)保证金最低比例由50%提高到(dào)100%，以限制融资(zī)杠杆水平，防范系统性风险；2023年9月，沪深(shēn)北交所再次修订《融资融券交易(yì)实施细则》，融资保(bǎo)证金最(zuì)低比例由100%降低至80%，以增加市场流动性，提振交易情绪。

2023年(nián)10月，证监会调整优化融券相(xiāng)关制度，将融券保证金(jīn)比例(lì)由不(bù)得低于50%上调至80%，对私募的这一比(bǐ)例上(shàng)调到100%，以限制融券交易，对(duì)市(shì)场进行逆周期调节（图1）。

客观看(kàn)待(dài)两融数据参(cān)考意(yì)义

作为资本市场中的敏感资金，两融(róng)数据被认为(wèi)是市场情绪快速(sù)变化的特征之一，同样也是(shì)投资者分(fēn)析后续市场走势的重要参考变量。

市场规模方面。截至4月24日，A股融资余额14859.35亿元，占流(liú)通A股市值比(bǐ)例为2.19%；A股融券余额(é)398.42亿元，占流通A股市值比例为0.0588%。A股两融余额合计15257.77亿元，占流通A股市值2.25%。

虽然整(zhěng)体(tǐ)规模不大，但两融资金在市场交投方面的作用却不可小觑。在2014年至2015年的(de)大牛市中，两融成交额占(zhàn)A股成交额比例长期保(bǎo)持在15%左(zuǒ)右的高位水平(píng)波动(dòng)，最高曾跃至20%以上；在这一时期(qī)，两融余额(é)占流通A股市值比(bǐ)例也曾短暂(zàn)地达到过3%，甚至4%。

长期来看，在非极(jí)端行情下，两融余额占流通A股(gǔ)市值比例约为2%至(zhì)3%；两融成交(jiāo)额占(zhàn)A股成交额(é)则通(tōng)常(cháng)处于(yú)6%至12%之(zhī)间。在这个区间范围内，可以认为市(shì)场交(jiāo)投总体(tǐ)上处于相对(duì)温和的水平。

2024年以来，A股两融(róng)交易额累计55273.59亿元，日均融资买入额746.94亿元，占A股日均成交额的8.36%。当前A股市(shì)场交投仍(réng)处于温和区间。

复盘融资融券交易发展与(yǔ)A股市场近(jìn)年来走势。在(zài)业务试点初期，由于交易规模体量不大，两(liǎng)融余(yú)额、交易额占比均较(jiào)小，因而未能对市场造成显著影响。但当时(shí)间进入2014年后，情况(kuàng)开始变得不一样。

2014年5月，中(zhōng)国证监会发布《首次公开发(fā)行股票并在创业板上市管理办法》和(hé)《创业(yè)板上(shàng)市公(gōng)司证券发行管理(lǐ)暂行办法》，放宽创业板(bǎn)首发条件(jiàn)并建立(lì)创业板再融(róng)资制度。彼时(shí)，杠(gāng)杆资金(jīn)环境宽松(sōng)，资金大量涌入A股催生牛(niú)市。

在这波牛市中，虽然各(gè)路资金通(tōng)过伞形信(xìn)托、股票质押回购、股(gǔ)票收益互换等杠(gāng)杆工(gōng)具(jù)先后入市，但(dàn)融资融券(quàn)显然是其中的“佼佼者”。在2014年6月至2015年6月的一年时间内，两融余额差值由4000亿元升至2万亿元(yuán)，两融成(chéng)交额占A股成交额(é)比例也由10%一路飙升至20%上下（图2）。

2016年以来，两融余(yú)额差值占流通A股市值比例(lì)始终稳定在2%至(zhì)2.5%之(zhī)间（图3）。

由于其杠(gāng)杆属性，在短期行(xíng)情中，两融数据变动稍落后于市场；但从长(zhǎng)期来看，两(liǎng)融数据对(duì)于市场投资者仍(réng)具有(yǒu)参考(kǎo)意义。当成交额占比较高、融资买入力度强、市场处于高位(wèi)的时候，往往预示着市场过热，此时应降低杠杆；而当上(shàng)述(shù)数据(jù)处于相对低位的时候，则是预示着底部反转的信号，此时入市有(yǒu)望获得超额收益。

融资资金追(zhuī)涨杀(shā)跌态势较为明显(xiǎn)

通常来说，融资买入表明场外(wài)资金看好(hǎo)后市，市场多(duō)头力量(liàng)较强，股票价格上涨的可能性(xìng)较大；反之，融券卖出表(biǎo)明场外资金看空后市，市场(chǎng)空(kōng)头力量较强，股票价格下跌的可能性较大。

从整体(tǐ)上来看，融资变化(huà)占成(chéng)交的比例远大于融券变化占比。数据显示，以月(yuè)度融资净买(mǎi)入、净偿还占成(chéng)交额比例来看，截至今年3月(yuè)底(dǐ)，月度融资净买入和净偿还力度在1%以上的记(jì)录占(zhàn)整个记录的比例超过91%；而月(yuè)度融券净卖出和净(jìng)偿还力度在1%以上的记录占比不足6%。这一方面是因为融资(zī)更为便利(lì)，另一方面则表明融券对个股影响力更为轻微（图4）。

另外(wài)，融资(zī)买入和融(róng)券(quàn)卖出(chū)可以在一定程度上反映市场情(qíng)绪，但并不代(dài)表股价未来就一定会上涨(zhǎng)或者下跌。据证(zhèng)券时报·数据宝(bǎo)统计，融资(zī)净买入个股当(dāng)月涨幅中位数为(wèi)1.84%，跑(pǎo)赢沪深300指数0.64个百分点；次月(yuè)则(zé)为跌幅中位数1.03%，跑输沪深(shēn)300指数1.22个百分点(diǎn)。由此可大(dà)致(zhì)判断，融资净买入(rù)对于当月表现影响为正(zhèng)面，但获利出逃(táo)的(de)概率较(jiào)低，这较大程度表现为杠杆(gān)资金的(de)追涨杀跌(diē)行为（图5）。

投资者(zhě)也难以根据融资净买入的力(lì)度来判断后市。将融资净买(mǎi)入占当月成交额比例分为4档，净买入力度在2%以上的当月表现最优，涨幅中(zhōng)位数高达3.6%；净买入力度在1%至2%的当月表现(xiàn)次优，涨幅中(zhōng)位(wèi)数2.99%；净买入力度在0.5%至(zhì)1%的当月表现再下一层，涨(zhǎng)幅中位数1.74%；而(ér)净买入力度在0.5%以内的当月表(biǎo)现(xiàn)最差，涨幅中位数仅有0.34%，且普遍跑输沪深300指数（图(tú)6）。

融资净买入对于个股后市(shì)行情并无预判价值。相较而言，融资净(jìng)偿还或可一定程度预判个股后市表现。数据显示，融资净偿还个股当月股价跌(diē)幅中(zhōng)位数为(wèi)2.11%，跑输沪深300指数1.65个百分点；次月跌(diē)幅(fú)中位数为0.07%，跑输(shū)沪深300指数0.46个百分点(diǎn)。也就是说，融资净偿还个股后市(shì)更大概率下跌且跑输大(dà)盘，投资者提前卖出偿还有望(wàng)规避后市回调风险(xiǎn)。

不过，从分档指标来看，融资净偿还比例越大的(de)个股，次月表现(xiàn)可能会(huì)更好。数(shù)据显示，融资净偿还金额占比越高的个股，当月表(biǎo)现越(yuè)差。其中，净偿还2%以上(shàng)的个股，当月跌幅中位数为4.22%；但从次月表现来看，净(jìng)偿还占比2%以上的个揭秘杠杆资金：融资追涨杀跌明显融券利空影响有限股次月(yuè)涨幅中(zhōng)位数0.56%，表现最优且普(pǔ)遍跑赢沪(hù)深300指数。

由此(cǐ)可见(jiàn)，融资资金追涨杀跌的态势较为明显，在活跃市场的同时一定程度上放大了市场波动(dòng)。融资资金净买入的过程往往伴随着标的股股价的上涨，但短(duǎn)期的超买和上涨带来了股价回调的风险；融(róng)资资金净偿还的过程往往伴随着标的股股(gǔ)价(jià)的(de)下跌，而短期的超卖和下跌(diē)则孕育了反弹的机(jī)会(huì)。

融券交易(yì)利(lì)空影响有(yǒu)限

当前，A股融券交易总(zǒng)体规(guī)模(mó)较小，对市场走势影响(xiǎng)有(yǒu)限，但对(duì)个股的(de)影响值得关注。整体来看，融券净卖(mài)出个股(gǔ)当月(yuè)涨幅中(zhōng)位数(shù)为0.51%，略跑赢(yíng)大盘；次月跌(diē)幅中位数为0.63%，且多数(shù)跑输大盘(pán)。

同样分4档来观察融券交易对个股的影响。数据显示(shì)，不论是哪一档(dàng)的融(róng)券(quàn)净(jìng)卖出(chū)，次月均表(biǎo)现(xiàn)为多数个股股价下跌且跑输沪深300指(zhǐ)数。单从数据来看，融券交易似乎对个(gè)股股价产生了负面影响。

但同时要注(zhù)意的是，融券净卖出力度在0.5%以下的(de)个股在整个融券记录中占比高达92%，实质影响微(wēi)乎其微。

另外从融券偿还对股价的影响也可(kě)以(yǐ)看出端倪(ní)。一般而言(yán)，融券偿还需要(yào)从二级市场(chǎng)上(shàng)买入股票平仓，如果融券对股票利空较大，则买入偿还力度也将促使股价上涨。数据显示，融券净偿还0.5%以(yǐ)内(nèi)的个股当(dāng)月跌幅中位数为1.4%，跑(pǎo)输(shū)沪深300指数1.85个百(bǎi)分点，表现为空头账面(miàn)浮盈；次月(yuè)跌(diē)幅中位数(shù)为0.49%，整(zhěng)体跑输市场。这意味着(zhe)，融券净偿(cháng)还的个股，后市继续下跌的概率(lǜ)依然(rán)较高。融券偿还后股价反弹的概率也并不高，从侧面表明融券利空(kōng)影响有限（图7）。

（本版专题数据由证券(quàn)时报中(zhōng)心(xīn)数据库(kù)提供）

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