最新社融数据释放了哪些积极信号？

专题：中(zhōng)美利差(chà)或进一步收窄(zhǎi) A股流动性有望改善

　　■苏向杲(gǎo)

　　每月(yuè)中(zhōng)旬发布的居民消费价格指数、社融等经济数据，常被投资者视为观测宏观经济热度的温度计，广泛影响着资(zī)本市场情绪面。其中，社融作为资本市场“买方力量”长期跟踪的核心指标之一，一直备受(shòu)投资者关注。其不(bù)仅反(fǎn)映了某一时间段金(jīn)融对实体经济的支持力度，也反映了(le)企(qǐ)业和居民的“借钱”热度。

　　从8月份社融数据来看，今年以来监管部门持(chí)续强化逆周期调(diào)节，引导金融业提升对实体经(jīng)济的支持力度，为经济社会发展营造良好的货币金融环境。进一步分析最新社融数据以及监管部门对社融数据(jù)的解读(dú)可以发现，其释放了三大积(jī)极信号。

　　其一(yī)，社融“量稳价降”，对(duì)实体经济的支持力(lì)度稳固。

　　“量稳”体现在(zài)，8月份社会融资规模和人(rén)民币贷款两项指标余额增速均在8%以上，比(bǐ)上(shàng)半年名义GDP增速高(gāo)约(yuē)4个百(bǎi)分点。社融规模在(zài)高基(jī)数上(shàng)仍保(bǎo)持平稳增长。“价降”体现在，8月份新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率为3.57%，比上月低(dī)8个基(jī)点，比上年同期低28个基(jī)点(diǎn)。新发放普惠小微贷款利率为4.48%，比上月低8个基点，比上年同期低34个基点，均处于历史(shǐ)低位。

　　当然，市场不仅(jǐn)关注社融余额增速，也关注(zhù)社融增量变化。今(jīn)年(nián)前8个(gè)月，社会融资规模(mó)增(zēng)量累计为(wèi)21.9万亿元，比上年同期少3.32万亿元。其中，对实体经济发放(fàng)的人民币贷款增加(jiā)13.42万亿元(yuán)，同比少增3.57万亿元。一些投(tóu)资者疑(yí)惑的是，增量(liàng)减少是否意(yì)味着金融对实体经济的支持力度减弱？

　　答案是否定的(de)。中国人民银行(xíng)在《2024年第一季度中国货币政策执行报(bào)告》中明确指出，“我国信贷总量已从(cóng)过去两位数以上的较高增速放缓至个位数，但这不意味着金融支持(chí)实体经济力度减弱”。这背后(hòu)有三方面深层(céng)次原因：经济结构调整、转型升级在加快推进；当信贷存量规模比较大时，继续(xù)增加信(xìn)贷投(tóu)放的边际(jì)效果递减(jiǎn)；直接融资对间接融资存在良性替代效(xiào)应。因此，要正确认识信贷(dài)与经济增长的关系，更(gèng)全面看待经济数据传递出的信息。

　　其二，金融活水持续流向重(zhòng)点(diǎn)领域，信贷结构持续优化。

　　信(xìn)贷结构(gòu)持续(xù)优化是(shì)社融数据的另一大特征。数据显(xiǎn)示，8月末，制造业中长期贷款余额同比增长15.9%，其中，高技术制造业中长期贷款余额同比(bǐ)增长13.4%。科技型中小企业贷款余额同(tóng)比增长21.2%。“专精特新”企业贷款余额同比增长(zhǎng)14.4%。普惠小微贷款余额同(tóng)比增长16.0%。信贷结构优化有(yǒu)利于提升金融(róng)支持重大战略、重点(diǎn)领域和薄弱环(huán)节的(de)强度、适配性和(hé)精(jīng)准(zhǔn)性，推动(dòng)构建实体经济与(yǔ)金融体系良性互动的(de)高质量发展格局，促进我国经济转型升级和长远健康发展。

　　其三，政府债券支撑社融，增量政策有望持(chí)续发力。

　　8月份社融的另一大新特征是，政府债券净融资明显发力。从8月份单月来看，政(zhèng)府(fǔ)债券净融资(zī)16130亿元(yuán)，占8月份(fèn)新增社融比重超五成，同比多(duō)增4371亿元，成为(wèi)社融(róng)的主要支撑(chēng)力量(liàng)。政府债(zhài)券开始发力，将对促投(tóu)资(zī)、稳增长以及(jí)化解(jiě)存量债务起到积极效果，这也是政策层面一个十分(fēn)重要的积极信号。

　　此外，金融监管部门的其他增量政策也值得期待(dài)。央行明确表示，将“着手推(tuī)出一些增(zēng)量政策举措，进一步降低企业(yè)融资和居(jū)民信贷(dài)成(chéng)本，保持流动性合理充裕。把维护(hù)价格稳(wěn)定、推动价格温和回升作为把握(wò)货币政策的重要(yào)考量，更有针对性地满足合理消费融资需求”。

　　当然，尽管社融数据释放了诸多积极(jí)信(xìn)号，但也要看到，当前我国宏观经济还面临国(guó)内需求不足、新旧动能转换存在阵痛(tòng)等挑战，这既需(xū)要稳(wěn)增长政策的持续(xù)加(jiā)力，也(yě)需要(yào)金融机构(gòu)继续加大对实体(tǐ)经济的支持力度，以共同促进我国经济实现质的有效提升和量的合理增长。

责任编辑：尉旖涵

　　进一步分析最新社融数据(jù)以及(jí)监管部门对社融数据的解读可以发现，其释放了三大积(jī)极信号：

　　其一，社融“量稳价降(jiàng)”，对实体经济最新社融数据释放了哪些积极信号？的支持力度稳固。

　　其二，金融活水持(chí)续流向重点领域，信贷结构(gòu)持续(xù)优化。

　　其三，政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)支撑(chēng)社(shè)融(róng)，增量政策有望持续发力。

　　■ 苏(sū)向杲

　　每月(yuè)中旬发布的居民(mín)消费价格指数、社融等经济(jì)数据，常被投资者(zhě)视(shì)为观测宏观经济热(rè)度的温度计，广泛影响着资本市场情绪面。其中，社融作为(wèi)资本市(shì)场“买方力量”长期(qī)跟踪的核心指标之一，一直备受投资者关注。其不仅反映了(le)某一时间(jiān)段金融对实体(tǐ)经济的支持力度，也反映了企业和居民的“借钱”热度。

　　从8月份社融数据来看，今年以来监(jiān)管部(bù)门持(chí)续强化(huà)逆周期调节，引导金融业提升对实体经济的(de)支持力度，为经济社(shè)会发展营造良好的(de)货币金融环境。进一步(bù)分析最新社融数据以及监管部门(mén)对社融数(shù)据的解读可以发现，其释放了三大(dà)积极信号。

　　其一，社融“量稳(wěn)价降(jiàng)”，对(duì)实体经济的支持力度稳固。

　　“量稳”体现在，8月份社(shè)会融资规模和人民(mín)币贷(dài)款(kuǎn)两项指标(biāo)余额增速均在8%以上，比上半年名义GDP增(zēng)速高(gāo)约4个百分点。社融规模在高基数(shù)上仍保持平稳增长。“价降”体现在，8月份(fèn)新(xīn)发放企业贷最新社融数据释放了哪些积极信号？款加权(quán)平(píng)均利率为3.57%，比上(shàng)月低8个基点，比(bǐ)上年同期低28个基点。新发放普惠小微贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率为4.48%，比上月低8个(gè)基点，比上年同期低34个基点，均处于(yú)历史(shǐ)低位。

　　当然，市场不仅关注(zhù)社融余额(é)增速(sù)，也关注社融增量变化。今年(nián)前8个月，社(shè)会融资规模增量累计为21.9万亿元，比上年同期少(shǎo)3.32万亿元。其中(zhōng)，对(duì)实体经济(jì)发放的(de)人民币贷款(kuǎn)增加13.42万亿元，同(tóng)比(bǐ)少增3.57万亿(yì)元。一些投资者疑惑的是，增量减(jiǎn)少是否意味着金融对实体经济的支(zhī)持力度减(jiǎn)弱？

　　答(dá)案是否定的。中国人(rén)民银(yín)行在《2024年第一季(jì)度中(zhōng)国货(huò)币政策(cè)执行报告》中明确指出，“我(wǒ)国(guó)信贷(dài)总量(liàng)已从过去两位数以上的较(jiào)高增速放缓至个位数(shù)，但这不意味(wèi)着金融(róng)支持实体经济力度减(jiǎn)弱”。这(zhè)背后有(yǒu)三方面深层次原因：经济结构调整、转型升级在加快推进；当(dāng)信贷存量规模比较大时，继续增加信贷投放的边(biān)际(jì)效果递减；直接融(róng)资对间接融资存在良性替代(dài)效应。因此，要正确认(rèn)识信贷与经(jīng)济增长的关系，更全面看待经济数据传递出的信息。

　　其二，金(jīn)融活水持续流(liú)向重点领域，信贷结构持续优化。

　　信贷结构持续优化是社融数据的另一大特征。数据显示，8月末，制造业中长期贷(dài)款余额同比增长15.9%，其中，高技术制(zhì)造(zào)业中长期贷款余额同比增长13.4%。科技型中小企业贷款余额同比增(zēng)长21.2%。“专精特新”企(qǐ)业贷款余额同(tóng)比增长14.4%。普惠(huì)小微贷款余额同比增长16.0%。信(xìn)贷结构优化有(yǒu)利于提升金融支持重大战略(lüè)、重点(diǎn)领域和(hé)薄弱环节的强度、适配性(xìng)和精准性，推动构(gòu)建实体经济与金融体系(xì)良性互动的高质(zhì)量发展格局(jú)，促进我国经济转型升级和长远健康发展。

　　其三，政府债(zhài)券支撑社融(róng)，增量政策有望持续发力。

　　8月份社融(róng)的另(lìng)一(yī)大(dà)新特征是，政府债券净融资明显发力。从8月份单月来看，政府债券净融资16130亿元，占8月份新增社(shè)融比重超五成，同比多增(zēng)4371亿(yì)元(yuán)，成为社融的主要支(zhī)撑力量。政府债券(quàn)开始发(fā)力，将对促投资、稳增长以及化解存量债务起到(dào)积极效果，这也是政策层面一个十(shí)分重要的积(jī)极信号。

　　此外，金融监管(guǎn)部门的其他增量政策(cè)也值得期(qī)待。央行明确表(biǎo)示，将“着手推出一些增量政策举措(cuò)，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性合理(lǐ)充裕(yù)。把(bǎ)维护价格稳定、推动价(jià)格温和回升作为把握货币政策的重(zhòng)要考量，更有(yǒu)针对性地满足合理消费融(róng)资需求”。

　　当然，尽管社融数据(jù)释放了诸多积极信号，但也要看到，当前我国宏观经(jīng)济还面临国内需求不足(zú)、新旧动能转换存在阵痛等挑战，这既需要稳增(zēng)长政策的(de)持(chí)续加力，也需要金融机构继续(xù)加(jiā)大对实体(tǐ)经济的支持力度，以(yǐ)共同(tóng)促进我国(guó)经济实现(xiàn)质的有效提升和量的合理增长。

责任编(biān)辑：张文

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