水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟

专题：白酒(jiǔ)企业(yè)2024上半年业绩报盘(pán)点：合计营收超2477亿元

　　文|知酒团(tuán)队

　　7月15日，国(guó)家统计局发布了2024中(zhōng)国经(jīng)济“半年报”——上半年中国国(guó)内生产总值（GDP）61.7万亿元，同比增长5.0%，运营总体平稳、稳中有进。

　　8月31日，国内(nèi)21家(jiā)白酒(jiǔ)上市公司也发(fā)布了“半年报(bào)”——上半年实现营(yíng)收2543亿(yì)元，同比增(zēng)长17.74%，运营也是总(zǒng)体平稳、稳(wěn)中有进。“半(bàn)年报”的作用一方面是总结上半(bàn)年的成绩(jì)和不足，更重要的是窥探企业下半年的发展动能和蓄(xù)水池。具体到(dào)酒企，合同负债(zhài)、应收账(zhàng)款、经(jīng)销商数量就相当于(yú)业绩的“蓄水池(chí)”。

　　合同负债(zhài)有回落(luò)，但(dàn)体量在、基础在(zài)

　　截至2024年6月30日(rì)，20家上市酒企上半年合同负债总计约(yuē)496.57亿元（珍(zhēn)酒李渡(dù)未公布），比(bǐ)截(jié)至2023年12月31日的合同负债(zhài)总额减(jiǎn)少(shǎo)了13.12%，比截至2023年6月30日(rì)的合同负债总额增加了45.23%。

　　上半年20家上(shàng)市酒企合同负债(zhài)情况

　　从历(lì)次半年(nián)报(bào)来看，酒企的合同负债呈现本年中比上年末低的特征，名酒表现(xiàn)得尤为明显。主(zhǔ)要是因为经销商为了应对元旦、春节的销售旺季(jì)，会多向(xiàng)厂家打款备货，而第二年的(de)3、4、5、6月份(fèn)都是相对的淡季，所以(yǐ)年中的合同负债(zhài)会更低一些。同时，合同负债高也对应的(de)库存量较高，库(kù)存量低(dī)下来合同(tóng)负债也随之(zhī)下降。当然，合同负债比(bǐ)上年(nián)末下降，也有受行情下行(xíng)的影响，即动销(xiāo)难、利润低、价格倒挂、库存多，经销商预先打(dǎ)款的积极性减(jiǎn)弱(ruò)。

　　具体(tǐ)到(dào)企业来看，20家企业里面有14家(jiā)的(de)合同负债都是减少(shǎo)的，其(qí)中有6家环比(bǐ)降幅超过30%，企业在半年报里(lǐ)面的解释是“主要系上年末预收经销商货款本期发货符(fú)合收入确认条件结转(zhuǎn)收入所致”。6家增长的企业分别是五(wǔ)粮液、古井贡酒(jiǔ)、老(lǎo)白干酒、海南椰岛、皇台酒(jiǔ)业、天佑德酒(jiǔ)：

五粮液上半年延续了稳健经营的特(tè)征，营收和净利润保持了罕见的(de)两位数增长，五粮液酒高(gāo)达86.69%的毛利率也是行业翘楚，这就是(shì)经(jīng)销商愿意(yì)打款的(de)基础，也体现了经销商对五粮液(yè)的信心。
古井贡酒的合同负(fù)债同上年末增长了58.33%，但同比上年中就减少了26.67%。
老白干酒(jiǔ)的合(hé)同负债近三年都(dōu)保持了平稳(wěn)增长，营收也是如此，这说明(míng)面向中低端(duān)市场的老白干酒在(zài)酒业(yè)调整、经济调整的大环境下(xià)，更有消费(fèi)市(shì)场、更具增长潜力。

　　总体来看，酒企上半(bàn)年的合同(tóng)负债虽然有明显的减(水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟jiǎn)少(shǎo)，但大部分企业的降幅在合理范围，还有6家在增长，这说(shuō)明酒企业绩增长的最大(dà)蓄水池仍然蓄积势能。

　　经销商在增长，酒(jiǔ)厂更重(zhòng)视厂商关系

　　上半年，各大(dà)酒企都(dōu)更加重(zhòng)视经销商。

　　茅台集(jí)团党委书记、董事长张德芹说“经销商是茅台的家人，未来将持续尊敬和爱护”。

　　五粮液集(jí)团（股份）公司党委(wěi)书记、董事长曾从钦表示“五粮液不会让经销商吃亏”。

　　泸州老(lǎo)窖提出“厂商一体化”“客户即团队”等理念，打造“厂商(shāng)命运共同体”。

　　华润啤酒（金沙、金种子、景芝）呼吁建立厂商命运(yùn)共同体。

　　截至6月底(dǐ)，21家上(shàng)市(shì)酒企共有(yǒu)经销商54754家，比去年底增长了(le)2000家，增量比较(jiào)多的是(shì)五粮(liáng)液（366家(jiā)）、古井贡酒（146家）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)（136家）；老白干、洋河、珍(zhēn)酒李渡三家依旧是经销商总数的前三名。

　　对于多(duō)数(shù)酒企而言，线下经销商依旧是最(zuì)关键的产品流通渠(qú)道，多数酒企的经销商业绩对营收的贡献(xiàn)超过八成。

　　在经销商增量里面(miàn)，有一个信息值得关注(zhù)。贵州茅台(tái)新增的17个(gè)经(jīng)销商全部来自系列酒，五粮液新增(zēng)的366个经(jīng)销(xiāo)商全部来自五粮液系(xì)列(liè)酒，两家(jiā)头部企业(yè)都是面(miàn)向中低端市场的系列酒经(jīng)销商开发更有成效，而且他们上半年系列酒营收增速也高于大单品增速，这也(yě)在一(yī)定程度(dù)上说明白酒市场(chǎng)存(cún)在消费降级现象，该趋势值得进一步关注。

　　上半年21家酒企中营收和净(jìng)利润双降的企业(yè)只有舍得酒业和酒鬼酒，而酒鬼酒经销商(shāng)数量也是减少幅度最大的，半(bàn)年减少了473家，只剩1301家了。经销商能稳定的，其业绩也能相对稳(wěn)定。经(jīng)销商都是逐利的，他们选择酒厂的标准就是能不能赚钱(qián)、能不能动销等(děng)。

　　去库存是(shì)厂(chǎng)商(shāng)共同的诉求

　　中(zhōng)国酒业协会(huì)在《2024中国白酒市(shì)场中期(qī)研究报告》中提到，今年1-6月超过60%经销商、终端零(líng)售商表(biǎo)示库存增加。业内人士表示，可能跟样本等因素有关，这(zhè)一数据偏(piān)保守(shǒu)，实际情况可能更糟糕。

　　动(dòng)销难，库存日益攀升，究竟该怎么(me)去库存呢？知酒君(jūn)认为，酒厂(chǎng)和经销商(shāng)应该共同努力才能更好地应对市场变化，减少库存积压。

　　对酒(jiǔ)厂而言，白(bái)酒虽然不存在过期问题，而且“酒是(shì)陈的香”，但是未来(lái)的白酒消费量肯定难以(yǐ)回升的(de)，这个跟人口出生(shēng)率、白(bái)酒消费人群规模(mó)等(děng)有关，到底该储存多少的基酒，该上马多少产能，都需要合理评估，以销定产，避(bì)免从生产端堆积库存(cún)。

　　洋河股份董事长张联东多次表示“经济大环境变化，社会购买力不足，再追求(qiú)业绩高增长会给各(gè)个方面带来压力”，酒企该保持(chí)怎样的发展(zhǎn)速度与规模(mó)值得深入分析，过分为了财务报表好看，给予经销商太大压力，最终两败俱(jù)伤。今年华润酒(jiǔ)业（金(jīn)沙、金(jīn)种子、景芝）、国台酒业、贵州醇、贵州习酒等酒厂都提出不压货，受到了经销商的欢迎。

　　对经销商(shāng)端的库存量(liàng)，酒厂(chǎng)也要帮忙化解。典型如开盖扫码红(hóng)包（设置大奖）、买一箱(xiāng)必中再来一(yī)瓶(píng)、宴席的“一席一(yī)策”等动(dòng)销(xiāo)政策。

　　经销商对(duì)于去库存的积极性是最(zuì)高的。今年大部分酒(jiǔ)厂都(dōu)没有提价，也没有(yǒu)降价，市场上还出现价格倒挂现象，原因就(jiù)在于(yú)经销商(shāng)降价去库存。知酒君终端调研了解到，部分终端(duān)今年销(xiāo)量(liàng)没(méi)有下降，但是利(lì)润是严(yán)重下降，个别终端店甚至亏损，就(jiù)是(shì)为了(le)保住现金流。

　　另外，知酒(jiǔ)君还调研到，经销商拿货积极性也在(zài)减少，一部分经销商(shāng)今年端午拿(ná)的货到中(zhōng)秋前都还(hái)没有(yǒu)卖完，老板说在卖完(wán)之前都不会进货。而且经销(xiāo)商还自费买礼(lǐ)品作为赠品(pǐn)送买酒客户，努力做好客户服务等。

　　应收账款更需要中小酒企重视

　　应收账(zhàng)款是指企业在正常经营过程中因销售商(shāng)品、产品、提供服务(wù)等业务应向购买单位收取的款项，对酒企而言，就是卖酒之(zhī)后没有收回的货款。

　　知酒君分析半年报数据发现，对于名酒(jiǔ)企而言，合同负债极高，而应收账款却极低，占总资产(chǎn)的比(bǐ)例通常不足1%；对于一般酒企而(ér)言，合同负(fù)债没那么高(gāo)，应收账款却非常高，占总资(zī)产的比例大于1%。

　　以五(wǔ)粮液为例，截至(zhì)今年年中，合同负债达到了81.58亿(yì)元，占(zhàn)总资产的总比例为4.39%，而其应收账款仅0.84亿元，占总资产的总比例为0.05%。

　　水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟ong>伊(yī)力特酒的情况就不(bù)太一样，截(jié)至今年(nián)年中，合同负债0.62亿元，占总资产的总(zǒng)比例为1.18%，而其应收账款达到了3亿元，占总资产的总比例为5.75%，比上年末增长了将近16倍。

　　从总(zǒng)量来看，20家上市酒企的(de)应收账(zhàng)款加起(qǐ)来都不到十个亿，整体体量较小(xiǎo)，对(duì)酒厂影(yǐng)响可(kě)控、较小。

　　洋河股份在半年报里面提出，2024年以来，白酒市场(chǎng)动销维(wéi)持“弱复苏”，消费理性和价格理性显现，分化加剧和存量博弈(yì)特征明(míng)显，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争更加激烈。

　　面对更加激烈的竞争，中国酒(jiǔ)业协会认为机遇与(yǔ)挑战并(bìng)存，需要政府、协会、企业、经(jīng)销商等各方共同努力，促进新型(xíng)厂商关系建设，纾解渠道压力，提振酒(jiǔ)类消费、助(zhù)力行业健(jiàn)康发展。

责任编辑(jí)：梁斌 SF055

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