上市农商行买债成双刃剑：多家投资收益翻倍，大额配置或拖累资产质量

多家江浙地区(qū)上市农商行2024年半年报出(chū)炉。

8月27日晚间，江阴银行（002807.SZ）、苏农银行（603323.SH）、瑞丰银行（601528.SH）相继披露中期报告(gào)。

截至8月28日，A股10家上市农(nóng)商行(xíng)中，包括上述3家在内，已有6家半年报(bào)出(chū)炉，其他(tā)分别(bié)是张家港行（002839.SZ）、常熟银行（601128.SH）、沪农商行（601825.SH）。整体来(lái)看，6家农(nóng)商行均实现了营收、净利双(shuāng)增。

值得注意的是，从(cóng)已披露的中报来看，多家农(nóng)商(shāng)行上(shàng)半年投(tóu)资(zī)收益颇丰，尤其是债券
投资收益大(dà)幅增长。

近段时间以来，在债市投资火热的背景之(zhī)下，央行多次提 示(shì)长(zhǎng)期国债利率风险
。8月初，江苏省内4家农(nóng)商行涉嫌国债交易违规的风波，让中小银(yín)行债券持(chí)仓情况(kuàng)屡受(shòu)市场关注。

8月27日，资(zī)深金融政(zhèng)策专家周毅钦(上市农商行买债成双刃剑：多家投资收益翻倍，大额配置或拖累资产质量qīn)在接受(shòu)时(shí)代财经采访时表(biǎo)示，“近期监管的风(fēng)险提示，主要是担心部分中小银行对债券投资的利率风险认知不足，投机氛围浓郁，未充(chōng)分考虑长期限国债投资过程中利率波(bō)动所带来的价格波动风险(xiǎn)。”

多家(jiā)农商行上(shàng)半年投资收益增超(chāo)一倍

目前6家已披露(lù)中报的上市农商行中(zhōng)，规模最(zuì)大的为沪农商行，总资产达到1.45万亿元。

从业绩来看，瑞丰 银行、常熟银行均实现营(yíng)收、利润双(shuāng)位数增长，其
中瑞丰银行的营收增速最高，达到14.86%；归母净利(lì)润增速则以(yǐ)常熟(shú)银(yín)行表现(xiàn)最优，达到19.58%。

净息差方面，截至报告期末，6家农商行的净息差依然较(jiào)上年末继续(xù)不同程度下滑。其中，张家港行净(jìng)息差下滑幅度在6家中最大，从去年末的1.99%降(jiàng)至1.67%，达32 BP。

资产质 量方面，截(jié)至报告期末，江阴 银行、沪(hù)农商行、瑞丰银行、张家港(gǎng)行、苏农银行、常熟银行(xíng)的(de)不良贷款率(lǜ)分(fēn)别为0.98%、0.97%、0.97%、0.94%、0.91、0.76%。

拆解(jiě)各家(jiā)营收(shōu)构成，其中最值(zhí)得关注(zhù)的是非息收入。

今年上半年，多家农商行的利息净收入出现一定程度的下降，非息收(shōu)入表现则颇为亮眼。

以(yǐ)瑞丰(fēng)银行为例，2024年上半年，该行实(shí)现营业收入21.74亿元，同(tóng)比增长14.86%；实现归母净利润8.43亿元(yuán)，较上年同期增(zēng)长15.37%。营业收入中，该行上半年(nián)利息净收入为15.16亿元(yuán)，同比(bǐ)下降2.45%；非利息净收入(rù)6.57亿元，同比大增94.42%。

非息收入大涨主要源(yuán)于投资收益(yì)的贡献。财报显示，上半(bàn)年瑞丰
银行实现投资收益 5.36 亿元，同比大增213.87%，主要系(xì)处置其他债权投资的投资收益增加。

半年(nián)报公布同日(rì)，瑞丰银行还发布了《2024-2026年股东回(huí)报规划》，称在该行发展的成长(zhǎng)期且有重大资金支出安排时(shí)，现金
分(fēn)红(hóng)在当次利润分配中所占比例最低(dī)应当达到20%；在该行发展的成熟期且(qiě)有重大资金支出安(ān)排时，现金分红(hóng)在当次利润分配中所(suǒ)占比例最低(dī)应(yīng)达到40%。2023年度，瑞(ruì)丰银行每股派现0.18元（含税），分红总额3.53亿元，分红比例约20.44%。

苏农银行(xíng)的(de)投资收(shōu)益也出现大增。2024年(nián)上半(bàn)年，该行实现营业收入22.76亿元，同比增长8.59%；实现归母净利润11.2亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.64%。报告(gào)期内，该行利(lì)息净收入(rù)14.32亿元，同比下降(jiàng)7.04%；非利息净收入8.44亿元，同比增加51.97%。非利息净收入中，投资收(shōu)益为7.04亿元(yuán)，同比增加115.92%，其中处置其他债权投资取得的投资收益为2.54亿元，同比增长达383.28%。

更早披(pī)露财报的张家港行来看，该行上半年实现营业(yè)收入25.61亿元，同比增长7.35%；实现归母净利润(rùn)9.46亿元，同比(bǐ)增(zēng)长9.29%。该行利息(xī)净收入(rù)为17.36亿元，同(tóng)比下降11.58%；其(qí)他营业(yè)收入中，投资收益为(wèi)6.80亿元，同(tóng)比增加176.34%。

财(cái)报还(hái)显示，张家(jiā)港行其他 债权(quán)投资余额为203.79亿 元，较(jiào)去 年末减少40.29%。该(gāi)行表示，主(zhǔ)要系根(gēn)据市场(chǎng)走势，卖出债券实现资本利(lì)得所致。

从 上述(shù)数据来看，瑞丰银行、苏农银行、张家港行上(shàng)半年(nián)的(de)投资收益占营收比分别为24.66%、30.93%、26.55%。

时代财经梳理发现，6家农商行中，瑞(ruì)丰银行(xíng)、江阴银行、常熟银行在半年报中较为详细披露了
持有国债情况。

截至报告期末，瑞丰(fēng)银行持有国债金额合计153.81亿元，包括债权投资(zī)和(hé)其他债权投资。其中(zhōng)，作为债权投资的当期利息为4186万元，作为(wèi)其他债权投资(zī)的当(dāng)期利息为1.20亿元。

江阴银行 持有国债合计规(guī)模则(zé)为155.94亿元，包括交易性金融资产、债权投资和其他(tā)债权投资三项，去年末这一数(shù)字为201.49亿元(yuán)。2024年上市农商行买债成双刃剑：多家投资收益翻倍，大额配置或拖累资产质量上半年，江阴银行的投资收益(yì)同比下(xià)3.5%至4.86亿元，不过其中“以摊余成本计量的金融(róng)资产终止确认产生的投资收(shōu)益”同(tóng)比增长190%至2.70亿元，财报中未对(duì)此项作出特别说明。

截(jié)至报告期末，常熟(shú)银(yín)行的金融投资中，国债(zhài)金额为177.87亿元(yuán)，占比为18.18%，金额和占比均较去年末(mò)有所减(jiǎn)少。

“大规模增加债券配置或导致资产质(zhì)量恶(è)化”

“资产荒”叠(dié)加债(zhài)牛行情的背景之下，大量资金涌向债(zhài)市。

尽管近期债市有所调整，不过民生证券8月27日一份研报 预计，当前宏观 图景下债牛(niú)环境仍然存在，短期内关键扰动在于金(jīn)融(róng)监管、资金面和流动性环(huán)境、利率债供给、以及(jí)财政地产方面增量政策的情况，预计当前债市(shì)利率
或仍(réng)延续区间震荡格局。

基于此，部(bù)分中小银行加大债券配置(zhì)规模，“大行卖(mài)债、小行买债”的现象时有发生。招(zhāo)商证券近日一份研报显示，根据外汇(huì)交易中心的(de)统计，农商(shāng)行(xíng)2023年全年二级(jí)市场现券买入量占全市场总(zǒng)买入量的12%，占比仅次于券商自营的34%和(hé)城商银行的13%。

农商行等中小金融机构(gòu)为何青睐债(zhài)券投资？周毅钦在接受(shòu)时代财经采访时(shí)表示(shì)，“在(zài)传统信贷市场中，中小银行难以(yǐ)与大型银行进行充分竞争，表内信贷(dài)份额因此(cǐ)向表内投资进行转移，中小银行随之增加了(le)债券(quàn)的配置力度(dù)。”

其认为，债(zhài)券(quàn)投资对于中小银行来说具有一定的性(xìng)价比。在(zài)经济增速放缓和产(chǎn)业结构调整的背景下，中小(xiǎo)银行面临负(fù)债成本压力加大、净息差下降等局面，通(tōng)过信用下沉，债券投资为(wèi)中小银行带来了(le)相对较高的收益。

然而，高收益(yì)之下
也(yě)暗藏风险。周毅钦表示，“对于中小金融机构来说，大规模增加债券配置面临着信用风险、流动性(xìng)风险和利率风险，有可能导致资产质量恶化。”

中(zhōng)泰证券8月22日也一份研报指出，农商行的角色定(dìng)位更类似于地区性政策银行，相关文件要求农商行(xíng)要更多将主业重心放置于农村(cūn)发展于普惠小微贷款，今年大量买债的行为似乎偏(piān)离聚焦主业要求。

今年以来，监管曾多次(cì)指导农商(shāng)行(xíng)买(mǎi)债行为(wèi)。

7月有报道(dào)称，华东(dōng)某省央行地(dì)方分行对部分农商行进行窗口指导，要求农商行聚焦主业，压降杠杆的(de)同时，降低债券久期(qī)。据相关报道，此前3月，为防止(zhǐ)农(nóng)商行超长 端持债过于(yú)集中并滋生利率(lǜ)风险，央行专门调研农商行参与债市情况(kuàng)，审视农村金融机构(gòu)的债券(quàn)投资。

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