国家队未再增持四大行，半年报透露持股比例不变，连续大跌三天后 ，银行股9月怎么走？

一鲸落，万物生。银行股连续大(dà)幅回调后，A股在8月最后一个交易日全线飘红。风格切换分歧又起，9月，银行能否YYDS？

8月最后三个交易日，近 期屡创 新高的银(yí国家队未再增持四大行，半年报透露持股比例不变，连续大跌三天后，银行股9月怎么走？n)行大幅调整，42家上市银行跌幅中位(wèi)数为-4.72%，大行跌幅居前，交通银行大跌1国家队未再增持四大行，半年报透露持股比例不变，连续大跌三天后，银行股9月怎么走？1.46%，建设银行、农业银行、工(gōng)商银行、中国银行同期跌幅(fú)均超7%。即(jí)便是调整(zhěng)过后，银行ETF依然是国内(nèi)股票型ETF年内涨幅之首。

与此同时，在8月最后(hòu)一个 交易日，四大行中(zhōng)报悉数披露，国家队在2023年底
增持后，是否有进一步动作是市场关注的(de)重(zhòng)点。中报显示(shì)，国家队在四(sì)大行上半年选择了按兵不动，汇金公司持股比例未(wèi)有变(biàn)化。不过，证金公司在上半(bàn)年增持了招(zhāo)商银行。

股价(jià)表现上
，农业银行、工商银行、中国银(yín)行、建设银行上半年分别涨幅26.34%、19.24%、15.79%、13.67%。在银行上跟着国家队“抄作业”，不失(shī)为一(yī)种靠谱的投资了。

银(yín)行股跌(diē)了一天，投(tóu)资(zī)者(zhě)高呼“倒(dào)车接人”；银行(xíng)股跌了(le)两(liǎng)天，“听闻全市场银行研究员都群(qún)情激昂”；银行股跌了三天，市场表示需要(yào)找(zhǎo)找原因(yīn)了。

国(guó)家(jiā)队上半年对四大行未(wèi)有增持，加(jiā)仓招行

今年以来，高股息受追捧
，作为YYDS之一的银行更是资(zī)金追逐的(de)对
象，银行板块年内涨幅(fú)第一，银行ETF年内收益率超过20%，四大行年内涨幅约30%，大象
起舞在(zài)此前(qián)并(bìng)不多见。

早在今年6月(yuè)，工商银行总市值超越贵州茅(máo)台，一(yī)度(dù)成为(wèi)A股(gǔ)市值(zhí)一哥。截至8月(yuè)29日，工商(shāng)银行总市(shì)值达到2.21万亿，目前仅次于中国移动。四大行当前市值合计7.29亿元 ，较(jiào)年初的5.77亿元，增长(zhǎn国家队未再增持四大行，半年报透露持股比例不变，连续大跌三天后，银行股9月怎么走？g)了(le)1.52亿元。

银行股强势，一方面是(shì)市(shì)场红利风(fēng)格(gé)占优，另一方面，国家队的增 持提供了信心。国家队作为市场最显著的增量资金，除了(le)持续买入(rù)ETF，对四大行的
买入同样(yàng)高调(diào)。

根据(jù)统计数(shù)据显示，自2023年10月(yuè)11日，四大(dà)行(xíng)先后宣布获得汇金公司买入后(hòu)，到今年(nián)4月10日，四大行披(pī)露了国家队的增持情况，汇金公司增持工商银行股份2.87亿股，增持农 业银行股份4亿股，中国银行
股份3.3亿股，增持(chí)建设(shè)银行股(gǔ)份7145万股。

增(zēng)持后，汇金公司在四大行的流通股的持股比例进一
步(bù)增加，其中，在中国 银(yín)行持股比(bǐ)例已经(jīng)接(jiē)近(jìn)90%，在工商 银行
和(hé)建设银行(xíng)的持股比例在45%左右。尽管汇(huì)金公司(sī)在建(jiàn)行(xíng)流通股中占比(bǐ)仅2.79%，但是证金公(gōng)司、汇金资管等国家队还分别占(zhàn)流动股22.82%、5.18%，国家队整体比(bǐ)例并不低(dī)。

不过，今年上半年
，面对四大行不(bù)俗的涨(zhǎng)幅，汇金公司选择了按兵不动。证金公司反手加(jiā)仓了招商银行，新进该行前十大流通股东，持股比例2.54%，上半(bàn)年持仓市(shì)值近180亿元。

银行的调整(zhěng)会 持续吗？

对于银行是否(fǒu)会持续调整，有券商首席分享了周末(mò)的交流(liú)结论：多数对于短(duǎn)期(qī)银行都采取回避态度，但也没有敢于此刻彻底看空银行的。

“银行领涨是被动多头的(de)崛起，是近年来以沪深300ETF为代表的(de)被动式发展(zhǎn)大潮(cháo)下最直观的定价现象，尤其是四大行并不是单纯高股息，更多基于(yú)是沪 深300ETF按照(zhào)超过10%比例的(de)银行超配+机构(gòu)低配(pèi)的情况+没有明显(xiǎn)抛压等交易(yì)因素相关，这点可(kě)以从招商银行明显(xiǎn)不如四(sì)大(dà)行得到(dào)侧面印证。”上述分析师认为，短期银行股股价面临压力(lì)，但中期逻辑若是基于被动多头的崛起，那么(me)银行(xíng)中长周期逻辑并未受到影响。

这一观(guān)点也得到中金公司银行分析(xī)师(shī)林
英奇团(tuán)队的(de)认可，其研报认为，银行上涨的逻辑，除了分红、国有大行市(shì)占(zhàn)率提升之外，指数权重高、基金配置(zhì)低也是重(zhòng)要原因。

林英奇估算指出(chū)，今年(nián)指数型股
票公募基金(jīn)份额净申购2300亿份，而主动(dòng)型股票基金份额(é)净赎(shú)回1400亿份，指数高配、公募(mù)低配的板(bǎn)块呈现(xiàn)明(míng)显超(chāo)额收益。银行(xíng)板块(kuài)作为沪深300指数中最大的行业(权重13%)，而偏股型公募基金配置仅为2%，过去两(liǎng)年中银行指数超额收益明显，特别(bié)是国有大行(xíng)，长期基金配(pèi)置再平衡驱动银行相对收益。

不过，四大行未来表现并非没(méi)有压力，存(cún)量利(lì)率下调预期再起被认为是8月(yuè)最后(hòu)一天银行大(dà)跌的主因。券商(shāng)在周(zhōu)末也在热议该(gāi)猜测(cè)，中金公司(sī)研报就给出了测算(suàn)，假
设全部按揭贷款利率通过转按揭和自主调整的形式下调至新(xīn)发放(fàng)利率(lǜ)水平，估算存量按揭利率平均下调(diào)约60个基点，估算减少借款人利息支出每年约2400亿元，规模超过2023年。

在此假设下，估算存量按揭利率下调(diào)影响银行净息差(chà)7基点，营业收入(rù)4%，净利润7%。重要的是，国(guó)有大行按揭占 比高于中小银行，受存量按揭利率调整的影响更大。

基金公司研判(pàn)A股9月走势

随着(zhe)以银行(xíng)为代表(biǎo)的高股息(xī)调整，资金是否真正转(zhuǎn)向“高切低(dī)”？从已有泡沫的高股息撤退？基金(jīn)公司 整(zhěng)体偏谨慎。

金鹰基金认为，总体(tǐ)来看，8月底上涨主(zhǔ)要来自国内政策预期的变化，以及外围(wéi)产业端的积极变化(huà)。重要指数底(dǐ)部放量提振市场(chǎng)情(qíng)绪，但也需警惕类似当(dāng)时7月底的市场情况重演，即在短期提振后，后续由于基(jī)本面和政策面均未有积极变化跟进，市 场再(zài)度回(huí)到弱势。

中欧基(jī)金 表示，在(zài)经济(jì)修复且无总量刺激政策(cè)作用(yòng)的情境下，国内市场预计仍(réng)将受(shòu)结构性行情
主导，指数(shù)的反弹高度可能有限，结构性行情短期表现将体现在板块估值差异收敛之上(shàng)。整(zhěng)体来看，超跌板块(kuài)可能短
期存在更(gèng)高的弹性，而过度拥(yōng)挤的交(jiāo)易(yì)赛道 容(róng)易出现持续性调(diào)整，即使这些拥挤交易本身仍然存在更有吸引力的(de)基本面。

在财通基金看来，海外流动性预期逐(zhú)渐明朗(lǎng)，市场预期美联储(chǔ)9月(yuè)降息概率较高，海外降息周期的开启可能对A股形成分母端(duān)的正向支撑(chēng)，增加了市场(chǎng)底部反弹的确定性(xìng)。但信(xìn)心的恢复是(shì)需(xū)要时间来验证。后市大概(gài)率有阶段性的(de)反复的修复过程。

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