华泰策略：财报深读，关注新增供需双向改善型行业

来源：华泰睿思

A股中报的四(sì)大(dà)看点和行业(yè)配置启示

A股中报业(yè)绩已披露完毕(bì)，我(wǒ)们认为，本季度财报基本(běn)延续一季报特征，但(dàn)结构亮点增多：1）短周期继续磨低但改善初现，全局性补库力度仍较(jiào)低，或类似2013年水平；2）结构亮点增多，行业短周期普遍改善(shàn)，主动补库或“准补库”的行业(yè)较1Q24增(zēng)加；3）中周期继续回落，但(dàn)出清(qīng)及“准出清”细分品种增多；4）A股中期分红力度创2005年以来新高。配置启(qǐ)示，结合库存(cún)与产(chǎn)能周期位置，建(jiàn)议关注新增供需(xū)双(shuāng)向改善型(xíng)行业，如化学制药、包装印刷、纺织服饰、造纸(zhǐ)等板(bǎn)块，此外考虑到高频景气(qì)数据韧性仍存，1Q24筛选出的消费电子、船舶制造(zào)（5.6《寻找(zhǎo)准补库(kù)与准出清》）仍可持续关(guān)注。

核心观点

特征(zhēng)1：本轮短周期继续磨低但已有改善迹(jì)象

以中证 800成分股（机构核心投资标的池）作为观察对象，中报A股非金融板块收入增速较一季报有所回落，但盈(yíng)利增速呈现(xiàn)底部企稳的状态，300非金融(róng)与500非金融业(yè)绩分化，或由行业结构(gòu)差异导致，反映行业间(jiān)盈利修复分化较为明显；财报视角下，本轮库(kù)存(cún)周期在经(jīng)历长达12个季度的下行磨(mó)低期（为05年以来最长水平）后初现改善迹象(xiàng)，但与工业企业(yè)利润/PPI趋势之(zhī)间的周期背离仍存，造成上述现象的重(zhòng)要原因之一（新(xīn)能源板块(kuài)的权重增大及供过于求(qiú)）在二季度(dù)仍存，剔除(chú)电力设备后的非金融利润增速自去年中报以来呈回升趋势，与工业企业利润/PPI基本一致。

特(tè)征2：行业短周期持续改善，补库及“准补库”亮点增加(jiā)

中报(bào)广义制造(zào)业库(kù)存(cún)增速(sù)有所(suǒ)回暖(nuǎn)，与工业企业存货同(tóng)比(bǐ)变化一致，但补(bǔ)库三要(yào)件——补库意愿（存货周转率）、补库约束（偿债现金流）、补库迹象(xiàng)（补(bǔ)库现金流）中，仅有偿债现金(jīn)流增速下行这一显著正向变化，存货周转率及补(bǔ)库现金流的趋势尚不显(xiǎn)著，或预示未(wèi)来全局性主(zhǔ)动补库的斜率较低。但中(zhōng)观行业上(shàng)，短周期(qī)修复的行业数目增多(duō)，结(jié)合财(cái)务三张表交叉验证，光学(xué)光电（较Q1新(xīn)增，后同）、通信设备(bèi)（新）、包(bāo)装印刷（新）、造纸(zhǐ)（新）、消费电子、家电或已处于率先主动补库，纺织制造（新(xīn)）、化学制药（新）、自动化设备、航海装备或(huò)已处于被动去库后期（准补库阶段）。

特征3：中周期继续回落，但供(gōng)给(gěi)侧有改善迹象的品(pǐn)种增多

中报广义制造业固定资产周转率继续回落，与(yǔ)工业企业产能利用率趋势一致，反映产能周期仍在下行，从资(zī)本开支的(de)绝(jué)对强度来看，过去(qù)四个季度累计的资本开支/营收回落至接近历史均(jūn)值水(shuǐ)平，距离产能周期反转仍需时日。结构性地，产能周期的(de)机会可关(guān)注三类：1）主动扩产并且或具备一定持(chí)续性(xìng)，化学纤维（新）、商用车、纺服(fú)（服装家纺），2）被(bèi)动去产（基(jī)本出清），包装(zhuāng)印刷（新(xīn)）、元件（新）、调味发酵(jiào)品（新）、航海装备、出行链、消费(fèi)电子、通用设备，3）主动去产后期（准出清），中药（新）、造纸（新）、塑料（新(xīn)）、化学制药（新）、光学(xué)光(guāng)电、生物制品、化学原料、自动化设备(bèi)等。

特征4：A股中期(qī)分红强度来到2005年以来最高

2024年A股中期分红公司数(shù)目(mù)创2005年以来最高值(zhí)，全A中期(qī)分红（宣告口径(jìng)）约5201亿元，截至8.31，共有664家企业宣布进行中期分(fēn)红，占全部A股企业的12.5%，若进一步(bù)剔除掉亏损企业，则这(zhè)一比率上升(shēng)至16.0%。300非金融派息(xī)率(lǜ)（TFQ，后同）、股(gǔ)息率（TFQ，后同）均高于500非金融(róng)，显(xiǎn)示出龙头企业分红能(néng)力具备显著优势。行业层面，①派息率：通信、纺织服装、食品饮料、煤炭等板块派息比率居前，建筑装饰、房地产、银行、环(huán)保(bǎo)等板块派息比率居后；②股息率：银行(xíng)、煤炭(tàn)、石油石化等板块股息(xī)率居前，国防军工、电子、计算机、社会服务等板块(kuài)股息率居(jū)后。

风险提示：地产下行压力超预(yù)期；海外流动性紧缩压力(lì)超预期。

正文

特征1：库(kù)存周期继续磨低但已有改善迹象

单季度维(wéi)度，中证(zhèng)800非金融成分1Q24、2Q24分别录得(dé)-5%、0.2%盈利增速（归(guī)母(mǔ)净利润口径，后同），自2023年中(zhōng)报(bào)以(yǐ)来(lái)，持续底部低位震荡；800非金(jīn)融成分1Q24、2Q24分别录(lù)得1.5%、-2.2%的收入增速，营收(shōu)趋势在季度级别走势(shì)仍偏(piān)弱，主要受银行、电力设备(bèi)等权(quán)重板块业绩拖累。板块结构上，沪深300非金(jīn)融的盈利和收入增速趋势与中证500非金融表现分化，500非金融修复而300非金融则持续磨底，或是由于行(xíng)业(yè)结构(gòu)差异(yì)导致，反映行业(yè)间(jiān)盈利修复分化明显。

四个季度滚动加总（TFQ）口(kǒu)径能更加清晰的展示盈利的周期性变化，TFQ口径下，非(fēi)金融企业的收入增速(sù)仍处(chù)于下行通(tōng)道(dào)但利润增速已回升，体现出企业降(jiàng)本(běn)增效卓有成效；通常库存(cún)周期上(shàng)行时长为4-7个季度，回落时长为6-10个季度不等，总(zǒng)计3年(nián)半左右，本轮库存周(zhōu)期(qī)下行及磨(mó)底的时长已(yǐ)长达12个季度，2Q24或有改善迹象。当前位置(zhì)关注：1）本轮盈利下(xià)行周期是否(fǒu)结束，企业能否进入主动补(bǔ)库周期？2）宏观与微观数(shù)据的差异是否仍在？在(zài)5.6《寻找准补库与(yǔ)准出清》中我们提到产能过剩行业在统计口径中的影响权重不同(tóng)，是造成宏微观数据差异的重要因素，当(dāng)前这种情(qíng)况是否(fǒu)改善？

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2Q24电力设备板块单季度盈(yíng)利增速录得-63%，较1Q24（-56%）进一步回落，这或意味着(zhe)宏微观(guān)数据差异仍会持续。电力设备2Q24盈(yíng)利增速为-63%，较1Q24进一步(bù)回落，这一表现在31个(gè)一级(jí)行业中仅(jǐn)高于房地产，但其(qí)利润占非金(jīn)融板(bǎn)块的权重达到了9.8%（以基准期2023Q1计算(suàn)），是(shì)房(fáng)地产利润(rùn)占比总和的8倍(bèi)，其对于非(fēi)金融盈利增速的拖累要远高于房(fáng)地产。在剔除电力设备(bèi)后，800非金融去年中报以来的季度盈利增速分别为-11%、7%、-1%、0%、0%，2Q23作为盈利底基本成立，与工业(yè)企业利润和PPI的同比趋势一致。

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库存方面(miàn)，800广(guǎng)义(yì)制造业(yè)（包括中(zhōng)游(yóu)材料、中游制造、可选商(shāng)品消费(fèi)、必选消(xiāo)费、电子，后同(tóng)）库存增(zēng)速在2Q24较一季(jì)度(dù)有所回升，涵盖(gài)面更广的(de)800非(fēi)金融地产库存增速自(zì)去年中报以来已经连续三个季度低位(wèi)走平，2Q24也出现(xiàn)回升迹(jì)象，两(liǎng)者的趋势基本和工业企业产成品存货增(zēng)速(sù)的趋势一致。

相较于当前已经表现(xiàn)出来的库(kù)存数据，我们(men)更在意库存变化的先(xiān)行指(zhǐ)标的指引。通常而言，制造业库存增速上(shàng)行启动前(qián)，我们会从三张表的其他项目上看到一些交叉验证的信(xìn)号：1）存货周转率，通常领先存货增速1-2个季度，反映企业的补库意愿或必要性，其含义(yì)与(yǔ)库存天数基本(běn)雷同，2）偿债现金流，作为(wèi)负相关指标领先存货增(zēng)速0-1个季度(dù)，偿债压(yā)力是(shì)企业补库能力的约束项，还款压力减(jiǎn)轻意味着(zhe)企(qǐ)业能“轻(qīng)装上(shàng)阵”补库存，3）补库(kù)现金流，领(lǐng)先存货增速1-4个季度(dù)不等，反映(yìng)企业(yè)的实际补(bǔ)库行(xíng)为是否已经在(zài)发生，即补库迹象，现金流量表能够比资(zī)产(chǎn)负债表更早看到实际现金的运用情况。在一个典型(xíng)的补库(kù)启动时点前，通常会看到存货(huò)周转率拐头上行、偿债现金流拐(guǎi)头下行、补库现金流拐头上行(xíng)的组合。

从中报来看，上述(shù)三个条件的组合状态，隐含广义制造业(yè)未来几个(gè)季度的补库进程或较为曲折。第一，2Q24广义制造业存货周转率环比回落，或主要由(yóu)需求偏(piān)弱导致(zhì)（参考图6），反映全行业库(kù)存天(tiān)数(shù)处于高位震荡。第(dì)二，2Q24广义制造业(yè)偿债现金流同比继(jì)续下行，本轮偿债压力高峰为2Q23，还款(kuǎn)对现金流的占用对补库存不(bù)构成强约束。第(dì)三，2Q24广义制造业补库现金流同比较1Q24有所回升(shēng)，但未(wèi)脱离自2Q23以来的(de)区间震荡(dàng)，未看到明确(què)的上行趋势。

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特征2：行业短周期改善，补库/准补库行业增多

尽管非金融(róng)板(bǎn)块(kuài)全局(jú)补库特征尚不明确，但结构上积极表现的行业数量在增加，相较于1Q24，我们看到更多的行业进入被动去库存（收入增速改善，库存增速磨底）甚至主动补库存（收入和库存增速均(jūn)向上）的阶段(duàn)。

其一，从归母净利润(rùn)的视角来看，较(jiào)1Q24，我们看(kàn)到了更多(duō)板块的盈(yíng)利在改善；中游制造（电力(lì)设(shè)备、机械设(shè)备、汽车、军工）受新能源需(xū)求周期回落及产能过剩影响，增速进一步回落，为(wèi)利润拖(tuō)累最大的板块；上游资源（石油(yóu)石化、煤炭、有色）受工业金属价格上涨影响(xiǎng)，利润增速的降幅(fú)进一步(bù)收窄；必选消费（医药、食品饮料、农业）受猪周期回暖影响(xiǎng)，利润增速降幅有所收窄；可选服(fú)务（商贸零售、社会服务）受去年同期高基数影响，增速进一步回落；中游(yóu)华泰策略：财报深读，关注新增供需双向改善型行业材料（建材、基础化工、钢铁）受部分化工品补库周期开启影响，增速降幅有所收窄。

可选商品（家电(diàn)、轻工、纺服、美容护理）、TMT（电子(zi)、通信、传媒、计算机）、公共产业（交运、建筑、公(gōng)用事业、环保）则利(lì)润有不(bù)同程度的上行，其中可选商品受出口景(jǐng)气回升推(tuī)动，TMT受全(quán)球半导体周期继续回暖推动，公共产业受发电量提升和成本端煤价回落推动。

其二(èr)，结合收入、库(kù)存、补(bǔ)库三要素维度，我们可(kě)以看到更多(duō)的行业进入补库或准补库阶(jiē)段。单纯以收入增速、库存增速在过去两个季(jì)度(dù)的趋势变(biàn)化(huà)作为界定(dìng)标准，TMT中(zhōng)的部分子行(xíng)业（消费电子、半导体、计算机设备、通信设备、元(yuán)件）、部分出口链（家电、轻工、纺织服装）和中游资本品（通用设备、自动(dòng)化设备）似(shì)乎已进入“技(jì)术性”主动(dòng)补库阶(jiē)段(duàn)；而“技术性”被动去库存的(de)行业数量较今年一季报也(yě)有所增加。另一方面，新(xīn)能源较今年一季报在主动去库阶段中走的更“深”一些，库存去(qù)化的速度加快，其(qí)中电网设备、风电设备(bèi)收入增速下行已(yǐ)趋于平缓，有望更早进入被动去(qù)库。

进一(yī)步地，我们结合补(bǔ)库三要素挖(wā)掘“胜率更高(gāo)”的补库(kù)或准补库行业，在技术性主动补(bǔ)库和被(bèi)动去(qù)库行业初步筛选中(zhōng)，增加三个条件：1）有补库意愿(yuàn)：存货周转率上行，2）无补库约束或约束较低：偿债现金流同比回(huí)落或处于历史低位，3）有补库迹(jì)象：补库现金流同比改善。同时满足以上三者的行业为，主(zhǔ)动(dòng)补库行(xíng)业(yè)：消费电子、家电、光学光(guāng)电子（面板）、通信(xìn)设备、包装印(yìn)刷、半导体、造纸；准主动补库行业（被动去库后(hòu)期）行(xíng)业：自动化设备(bèi)、航海装备(bèi)、纺织制造、化学(xué)制(zhì)药、小金属。此外，考虑到当前市场溢价偏高，我们再叠加一层基(jī)本面改(gǎi)善的逻(luó)辑，在上(shàng)述两类结果中，负面剔除掉ROE或净利率仍(réng)未回升的板块，筛选结果(guǒ)为：1）主动补库行业：消(xiāo)费电子、通信设备、造纸，2）准主动补库行业（被动去库(kù)后期）：航海装(zhuāng)备、纺织制造(zào)、化学制药。

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图(tú)片

特征(zhēng)3：供(gōng)需指标(biāo)继续(xù)指示中周期仍处于下行周(zhōu)期

产能周期视角，中报广义(yì)制造业固定资产周转率(lǜ)较1Q24进一步回(huí)落(luò)，反映产能(néng)周期(qī)继续处于下行阶段，其趋势与工业企(qǐ)业产能利用(yòng)率趋势基(jī)本一致。与之对应地，广义制造(zào)业资本(běn)开支同比自3Q23起转入连续(xù)负增长，2Q24较今年一季报进一步下行，在建工(gōng)程同比自4Q23起转入(rù)连续(xù)负(fù)增长，2Q24降幅有所收窄但资本开支(zhī)指示其或(huò)仍在回落区间(jiān)。

但(dàn)从资本开(kāi)支的绝(jué)对(duì)水平来看，距离产能周期(qī)见底或仍有(yǒu)一段路程要走。支撑前(qián)述结论(lùn)的第一(yī)种预测指(zhǐ)标是资本开支占(zhàn)营收比重（TFQ口径）。资本开支(zhī)占营收比重（TFQ口径）反(fǎn)映产(chǎn)能供(gōng)给与(yǔ)需求(qiú)的相对强度，其波动周期滞(zhì)后于(yú)产能利用率（或(huò)固定资产周转率），但其(qí)绝对位置(zhì)的高低(dī)，在产能周期的(de)底部(bù)区域，有一定规律，即：资本开支/营收位于(yú)历史区间均值1倍(bèi)标准(zhǔn)差(chà)以下时，产能周(zhōu)期往往探底回升。上一轮全局性的制造业产能(néng)周期底(dǐ)部为2016Q3,2016Q4广义制造(zào)业资本开支跌破(pò)均值以下1倍标准差，产能利用率也对(duì)应回升。类似的规律，在典型行业的产能利用(yòng)率拐(guǎi)点时期，也常常出(chū)现，如2013年(nián)的面板、2014年的光伏(fú)、2016年的化工、2016年(nián)的食品(pǐn)饮料。2Q24广义制造业(yè)资本(běn)开(kāi)支较前期高点已有显著回落，当前位于历史均值(zhí)水平，反映潜在供给（资本开支→在(zài)建工程→固定资产）大量释放的局面尚未结束(shù)。

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第二种预测手段是看关键行业的资本开支/折(zhé)旧摊销。资(zī)本开支/折旧摊销反映新(xīn)增供给和(hé)供给消耗速度的相对强弱，其(qí)指引效果会稍弱于资本(běn)开支/营收，但可作为辅助判断。如果供给压力较大的行业资本开支/折(zhé)旧摊销普遍跌破1，则有望看到全局产能周期的反转。例如，上一轮全局性产能周期底(dǐ)部为2016Q3,2016Q4开始反转，彼时供给(gěi)压力较大的行业为化工、钢铁、工程机械和白酒，其中，工程(chéng)机械的资本开(kāi)支/折(zhé)旧摊销于2015Q1跌破(pò)1，白酒的资本(běn)开(kāi)支/折(zhé)旧摊销于2016Q2跌破1，化工和钢铁的资本开(kāi)支(zhī)/折旧摊销均于2016Q4跌破1，也与全局性产(chǎn)能周期反转(zhuǎn)的时点(diǎn)相对应(yīng)。

从(cóng)资本开支(zhī)/折(zhé)旧摊销维度来看，当前供给压力较大的行业——光伏、能源金属(shǔ)、乘(chéng)用车、半导体的比值都在2.5-3.0之间，距离(lí)关键反转位或还需要一定等待，与(yǔ)资本开支/营收指标(biāo)的指向一致。

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结构上，参照库存周期的划分方式(shì)，我们(men)以固定资产周转率（产能(néng)利用率(lǜ)的代理观察(chá)变量）、资本开支/营收这样一前一后的两(liǎng)个变量，将产能周期划分为四个阶段：主动扩产（固定资产(chǎn)周转率和(hé)资本开支同比均上行）、被(bèi)动扩产（固(gù)定资产周转率下行，资本开支同比(bǐ)上行）、主动去产（固定(dìng)资(zī)产(chǎn)周(zhōu)转率和资本开支同比均下行）、被动去产(chǎn)（固定资产周转率上行，资本开(kāi)支同比下行(xíng)）；其中，主动扩产和被动(dòng)去产阶段为产能周期的上行/正向变化阶段，特征为资本开(kāi)支（供给）的增速慢于营收（需求）增速，主动去产末期的行业作为“准出清”行业，同样值得高度关注，且由于基本面更加“左侧”，交易拥挤度(dù)可能更低。

第一类机会为主动扩产且中期内还具有持续(xù)性（景气类），这一阶段的特(tè)征为1）固定资产周转率上行、2）资本开支/营收上行，3）资本开支/营收的(de)绝对水平处于(yú)历史均值以下(xià)。企业为了迎合需求的周期性复(fù)苏(sū)而扩大投产，考虑资本开支/营收的绝对(duì)位置是为了增加前瞻判断的强度，若资本开支/营收(shōu)低于历史均(jūn)值水平，则更有可能看到(dào)产能利用(yòng)率的进一步(bù)攀(pān)升(shēng)。满足主(zhǔ)动扩产特(tè)征的行业筛选结果为：商用车、航运港口、化学纤维、其他(tā)电源设备（前三大权重股属于船舶、电网链(liàn)）、纺服（服装家纺）、铁路公路。若再考虑行业资本开支/折旧摊销是(shì)否接近1，则筛选(xuǎn)结果为：商用车、纺服（服装家纺）、化(huà)学(xué)纤(xiān)维。

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第二类机会为被动去(qù)产(chǎn)行业（出清(qīng)类），这一阶段的特征为1）固定资(zī)产周(zhōu)转率拐点已现、2）资本开支/营收仍在(zài)下行，3）资本(běn)开支/营收的绝对水平处于历史(shǐ)低位（接近(jìn)均值-1x标准差）。行业经(jīng)历了漫长的供给出(chū)清后，供需格局(jú)出现企稳或反转迹象，但企业资本开支意愿还是较为谨(jǐn)慎，资本开支还在滞后性地回(huí)落或以低于营收增速的速度增长，供需格局会进一步改善，带动固(gù)定资产周(zhōu)转率向上。满足被(bèi)动去产特征的(de)行业筛选结果为：出行链（航空机场）、消费电子、通用设备、调味发酵品、包(bāo)装印刷(shuā)、元件、通信服务、航海装备(bèi)、燃气。若再(zài)考虑行业资本开支/折旧摊销是否接近1或历史底部，则筛选结果为：消费电子、元件、通信服务、航(háng)海装(zhuāng)备、航(háng)空机场。

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第三类机会(huì)为主动去产后期行业（准(zhǔn)出清类），这一阶段的特征为(wèi)1）固定资产周转率降至历史低位，2）资本开支/营收加(jiā)速下行，3）资本开支/营收(shōu)的绝(jué)对水平处于历史低位（接近均值-1x标准(zhǔn)差）。4）需求增速不出现“下台阶式”变化。这一阶段产能利用率还未完全见底，供(gōng)给也仍待释放，但资本开支(zhī)强度在快速接近可能触及供需平衡(héng)关键位置，如果(guǒ)资本开支趋势进一步延续，则有望短期看到供需(xū)平衡的(de)曙光。要(yào)注意地是，这一阶段的行业可能面临需求增速“下台(tái)阶”，“准(zhǔn)出请”的判断应当考虑(lǜ)其需求中枢是否(fǒu)相对平(píng)稳。满足(zú)主动去产后期特征的行(xíng)业筛选结果为(wèi)：光学光电子、中药Ⅱ、生物制品、化学制药、自动化设备、休闲(xián)食品、轻工（家具(jù)用(yòng)品）、造纸、塑料。若(ruò)再考虑行(xíng)业资本开支/折旧摊(tān)销是否接近1或历史底部，则筛选结果为(wèi)：光学光电子、中药、生物制品、化学原料、自动化设备、造纸。

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特征4：中期分红创2005年以来最高(gāo)值

高股息成为(wèi)年内重要投资(zī)策(cè)略，政策推动下上市公司分红创新高。2024年A股中期分红公(gōng)司数目创2005年以来(lái)最(zuì)高值，中报全A中期分红（宣告(gào)口径）约5201亿元，截至8.31，共有664家企业宣布进行中期分红，占全部A华泰策略：财报深读，关注新增供需双向改善型行业股企业的12.5%，若进一步剔除掉亏损企业，则这一比率上升至16.0%。300非金融派息率（TFQ，后同）、股息率（TFQ，后同）均高于500非金融，显(xiǎn)示出龙头企业分(fēn)红能(néng)力(lì)具(jù)备显著优(yōu)势。

行业层面，①派息率：通信、纺(fǎng)织服装、食品饮料、煤炭等板块派息比(bǐ)率(lǜ)居前，建筑(zhù)装饰、房(fáng)地产、银行、环保等板块派息比率居后；②股息率：银行(xíng)、煤炭、石油石化等板块(kuài)股息率居前，国防军工、电子(zi)、计算机(jī)、社会服务等(děng)板块股息率居后。

按(àn)照ROE稳定性（以过去三年ROE标准差表征）、派息率稳定性（以过去三年派息(xī)率(lǜ)标准(zhǔn)差表征(zhēng)）、股息率三(sān)个维度划分，我们进一步将高股(gǔ)息划分为三类(lèi)：

稳健(jiàn)型红利：该类(lèi)红(hóng)利行业ROE稳定性高、派息率稳定性高，但股息(xī)率不(bù)一定高，代表的稳态(tài)高股息板块(kuài)有银行、基础建设、物(wù)流等板块，这类板块主(zhǔ)要(yào)关注交易结构及(jí)估(gū)值(zhí)；

动态型红利：该类红利行(xíng)业ROE波动强、派(pài)息率波动强，且过去1年(nián)内ROE与(yǔ)派息率均呈现(xiàn)上升趋(qū)势，代表的动态(tài)高股息板块有航运、水泥、商(shāng)用车、广告营销、油气开采等板块，这类红利行业股息率的持续性取决于ROE后续能否持(chí)续提升；

潜力型红利：该类红利(lì)行业ROE波动弱(ruò)、派息(xī)率波动强，说明其盈利稳定，但派息政策不稳定，代表的潜(qián)力高(gāo)股息板块有通信服务、食品加工、炼化及贸易、酒店餐饮、休闲(xián)食品、公路铁路，这类红(hóng)利行业股息率高低却决于公(gōng)司政策，可提高分红(hóng)比例。