上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”

通过对首份上市券商一季报(bào)的分析，结合行业环境(jìng)及券商五大主营业务情况的最(zuì)新(xīn)进展，多家机构对券商一季度业绩(jì)开展前瞻性分(fēn)析认为，受去年(nián)同期高基数的影响(xiǎng)，今年一季度券(quàn)商业绩或将承压。

预计投资、投行业务(wù)显著承压

从(cóng)首份上市券商一季报的情况来看，方正证券2024年一季度营业收入为19.85亿元，同比增长11.97%；归(guī)母净利(lì)润为7.84亿元，增长41.06%，业绩表(biǎo)现十分(fēn)亮眼。分业务来看，方正证券自营(yíng)及资(zī)管业务净收入实现同比增(zēng)长，经纪(jì)业务、投行(xíng)业务和(hé)利息净收入则有所下滑。

其中，方正证券自营业务一季度净收入为7.44亿元，同比增长86.55%，对整(zhěng)体业绩贡献较大(dà)。实际上，方正证券(quàn)在2023年的年报中就透露了其(qí)自营(yíng)业务的特色“打法”。2023年，方正证券延(yán)续“重配债轻配股”的配置策略，持续提升债券投资规模；在固(gù)定收益投资方面(miàn)，充分运用杠杆，抓住配置和波段交易机会；权益投(tóu)资方面则通过控制投资规模，做好风险防控，收益(yì)表现好于市场主要指数。

从外部大环境来看，今年以来，资本市场逐渐回(huí)暖，交投活跃度明显提升。华西证券非银分析师罗惠洲表示：“2024年一季度58个交易(yì)日合(hé)计成交额51.93万亿元，同比增长0.5%，环(huán)比增长4.0%。2024年第一季度日均成(chéng)交额8953亿元(yuán)，同比(bǐ)增长2.2%，环比增长7.6%。2024年1月份至3月份，A股成交额逐月增(zēng)大，3月(yuè)份日均(jūn)成交额超过1万亿元，是2023年5月份(fèn)以来交易最活跃的一个月。”

虽然市场情绪在转暖，但券商业绩仍面临多方面因素带来的压(yā)力。多位分析师提(tí)到，去年同期的高(gāo)基数可(kě)能是造成(chéng)今年(nián)一季度业(yè)绩承压的主因。

方正证券金融首席分析师(shī)许旖(yǐ)珊预(yù)计：“券(quàn)商板块今年一季度主营收入可能同比下滑24.9%，归母净利润同比下降23.1%，主要因为(wèi)去年同期股票市场(chǎng)全面上涨(zhǎng)形成高基数(shù)。分业务看，预计(jì)投资、投(tóu)行业(yè)务(wù)显(xiǎn)著承压，收入(rù)分(fēn)别同(tóng)比下滑41%、38%；经纪、资管、净利息净收入则分别同比下滑6%、增(zēng)长1%、下滑18%。”

<上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”p>“今年一季度业绩增速受去年同期政策(cè)较为宽(kuān)松(sōng)、赚钱效应(yīng)较强等因素影响(xiǎng)处于低点，且(qiě)一(yī)季(jì)度(dù)股票市场涨幅低(dī)于去年同(tóng)期。预计一季(jì)度上市券商营收同比下降(jiàng)12%，净利润同比下(xià)降17%，经纪、投行、资管、利息、投资(zī)净收入分别同比(bǐ)下降6%、下降(jiàng)30%、增长2%、下(xià)降8%、下降25%。”浙商证券大金融组组长梁凤洁预(yù)测。

自(zì)营业(yè)务仍是

业绩分化最大影响因(yīn)素

从2023年年报业绩来(lái)看，自营业务收入对券商业绩整体起到了(le)重要(yào)的支撑作用。在对(duì)券商一季度业绩的前瞻中，多位分析师延续了此前自营业务(wù)对业绩贡献(xiàn)度较高的判断。

“由(yóu)于权益市(shì)场的结构性行(xíng)情，投资管理的难度较大，预计各家(jiā)券商的投资类业务因股债配置、权益投资风(fēng)格和仓位变动将出现较大分化(huà)。因(yīn)此，预计自营投资将成为上市券商2024年一季度业绩的‘胜负手’。”罗惠洲表示。

投资收入是券商自营业(yè)务收(shōu)入的重要来源(yuán)，然(rán)而，券商一季度投资收入增速受到去年同期高基(jī)数的影响，预计同比有所下滑。国泰君安证券非银首(shǒu)席分析(xī)师上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”刘欣琦表示：“预计一季(jì)度券商投资(zī)业务同比下(xià)滑22.96%至406.5亿元，主要受到去年(nián)一季度高(gāo)基数影响，投资收益率同(tóng)比下(xià)滑。截至2024年3月31日，万得全A指数较2023年底下跌2.85%；中证综合债指数较(jiào)2023年底上涨2.09%，显著好于2023年同期上涨0.93%；预计(jì)金融资产规模同比小幅扩张，投资收益率同(tóng)比下滑0.27个百分点至0.68%，致使整体业绩承压。”

在投资策略方(fāng)面，许(xǔ)旖珊表示：“考虑去年前高后低的基(jī)数效(xiào)应，后(hòu)续券商板块利润增速有望(wàng)逐季修复。个股方面，建议继续围绕供给(gěi)侧改革主线配置。”

开(kāi)源证券非银金融行业首席分析(xī)师高超也表示：“近期板块(kuài)估值回落至历史低位，新‘国九条(tiáo)’有望提振二级(jí)市场信心，看好受益于交易量改善的互联网券商、整合预期较(jiào)强的(de)标的(de)以及(jí)低估值头部券商。”

展望未(wèi)来，华泰证券金融首席分析师沈娟表示：“券商(shāng)的财富管理(lǐ)和资(zī)本中介业务有望伴随市场情绪回暖而逐(zhú)渐(jiàn)修复；投行业务(wù)短期(qī)业绩仍承压，并购重组(zǔ)有望迎(yíng)来新机遇；投资业务在一季度市场波动中预计仍有压力(lì)，后续关注市场景气度(dù)回升带来的业(yè)绩弹性；国际业务仍是券商拓宽收入边(biān)界的(de)重要抓手，未来将继续在探(tàn)索(suǒ)中前(qián)行(xíng)。当前(qián)券商板块估(gū)值回落低位，监管鼓励优质(zhì)券商通过(guò)并购(gòu)做优做强，看好政策(cè)驱动下的板(bǎn)块结构(gòu)性机会。”

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