美联储降息，A股风格表现如何演绎？

北京时间9月19日凌晨，万(wàn)众(zhòng)瞩目的美(měi)联储9月议(yì)息会议尘埃落定，谜底揭晓！

在这次会议(yì)上，美(měi)联(lián)储决(jué)定将(jiāng)利率大(dà)幅下调50个基点，基准利(lì)率区间从原先的5.25%-5.5%调整至4.75%-5%之间。这虽在市场预期之内，但其力度之大，超出了众多投资者的心理预期。

消息一出，美债、黄金、美(měi)元以及(jí)美股上演了一场先扬(yáng)后抑的“过山车”行(xíng)情。而远在(zài)大洋彼岸的(de)A股与港股则是先跌后(hòu)涨，大消(xiāo)费和成长股上演(yǎn)绝地反击。

那么，随着美联储开启(qǐ)新一轮降(jiàng)息周(zhōu)期，A股市场的(de)风格和行业机会会受到怎(zěn)样的影响？

降(jiàng)息对风格的(de)影响

从降息的目的来看，美联储降息可以分为两种：一种是(shì)衰退式降(jiàng)息，即经济(jì)已经出现衰退风险的被动应对(duì)，比(bǐ)如2007年、2020年(nián)；另(lìng)一种是预防式降息，即当前经济运行稳健，为了预防未来潜(qián)在(zài)的衰退风险而进(jìn)行的降息举措，比如2019年。

诸多信号显示（比如，美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔在发(fā)布会上称目前没有(yǒu)看到任(rèn)何迹象表明衰退可能性在上升。），本轮降(jiàng)息(xī)更多是预防式降息，降息的节奏可(kě)能偏缓(huǎn)。

而(ér)从历史经验来(lái)看，美联(lián)储预防式降息利好A股(gǔ)成(chéng)长股表现(xiàn)。根据相关机构的(de)研究，在2005年以来美联储(chǔ)的3次降息后的一个月、两个月乃至(zhì)半年内，成长(zhǎng)风格的胜率更高。

这背后的核心逻辑在于：预防式降息，意(yì)味着美国经济出现实质性衰退的风险并不大，并且降(jiàng)息政策大概率能够支撑四季度经(jīng)济基本面边际向好。这不仅有利于国内出(chū)口的表现，也打开了国内(nèi)货币政策宽松空间，推动中国经济基本面边际(jì)向好。而国内经济预期改(gǎi)善，有助于提振投资(zī)者信心，以及成长股的风(fēng)险偏(piān)好。

另外，从上表也可以看出，在预防式降(jiàng)息期间，大盘股(gǔ)总(zǒng)体能跑赢小盘股，不过相对优势并不明显。

综合来看，美联储预防式降息，利好大盘成长(zhǎng)股(gǔ)的表现。

降息对行(xíng)业的(de)影响

从行业层面来看，历史数据(jù)显示(shì)，无论是哪一种降息，食品饮料、美容护理(lǐ)等行业在降(jiàng)息后的(de)1个月(yuè)内跑赢大盘的概率都比较大。

这一现象可以从两个方面来理解：一是，降息有助于推动外资回流A股，而以食(shí)品(pǐn)饮料为代(dài)表(biǎo)的消费股向来是北上资金的“心头爱”。二是，当外(wài)需的不确定(dìng)性上(shàng)升时，内需的避险属性就会进一步凸显。

而如果拉长时间周期（3-6个月）来看，对(duì)利率比较敏感的电子、计算机等(děng)科(kē)技股逐步跑赢大盘。不过，这些科技方向能否走出大级(jí)别的行情，归根结(jié)底(dǐ)还是取决于行(xíng)业景气度表现。

当下的机(jī)会与风险

随(suí)着美联储降息靴子落地，A股(gǔ)市场(chǎng)迎(yíng)来了(le)久违的量价齐升行情。但(dàn)反弹行情的(de)持(chí)续性(xìng)，在短期(qī)需要观察国内货币政策的跟进(jìn)情(qíng)况，在(zài)长期(qī)则主要取决于国内经济基本面。

从政策层面来看，美(měi)联储本轮降息的时点偏晚（9月降息50bp很大程度上也是为了弥补7月没降息），在美联储降息之前，中国已经提前开启(qǐ)了降息(xī)周期，这也预示着，接下来国内货币宽松的空间可能(néng)不如预期中(zhōng)的大。并且，受制于存款(kuǎn)分(fēn)流、银行净息差等因素(sù)制约，国内的降息空间仍面临一定的约束。短期可以(yǐ)关注9月LPR会否进(jìn)一步调降（9月20日）。

若(ruò)国内(nèi)货币(bì)宽(kuān)松力度超预期，那么反弹(dàn)行情大概率可以延续，成(chéng)长股预计(jì)会迎来一波不错的修复行情；若不能，大盘预(yù)计还会延续(xù)当下的底部震荡格局。

从经济基本面来看，目前国内(nèi)宏观(guān)经济(jì)运行(xíng)继续承压，意味着A美联储降息，A股风格表现如何演美联储降息，A股风格表现如何演绎？绎？股暂时不具备趋势反转(zhuǎn)的条件。为完成全年经济增长目标，稳增长(zhǎng)政策（特别(bié)是(shì)财政政策）加码的(de)迫切(qiè)性很强，可以密切关注后续(xù)的政策节奏(zòu)。

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