转债主体上半年业绩梳理：超八成实现盈利！

随着(zhe)A股上半年业绩披露收官，转债发行主体的业绩(jì)情(qíng)况也已揭晓。

证券时报记转债主体上半年业绩梳理：超八成实现盈利！者根据(jù)Wind数据统计，目前上市的538只可(kě)转债对应的发行主体，今年上半年实现营业总收入合计约3.27万亿元，归(guī)属母公(gōng)司股东的净利润合计约为2507.94亿元。其中，超八成转债发(fā)行主体(tǐ)实现盈利，五成(chéng)以上转债(zhài)发(fā)行主体实现业绩增长。

市场(chǎng)分(fēn)析人士指出，随着半(bàn)年报披露结(jié)束，风险偏好回升有望推动权益市场(chǎng)反弹，转债的(de)转股“化债(zhài)”预期也有望增强，这将(jiāng)有利(lì)于平衡(héng)转债、债性转债的估值修复(fù)。

超八成转债主(zhǔ)体实现盈利

截至目前(qián)，转债发行(xíng)主体的业绩已悉数披露完毕。538只可转债对应的发行主体上(shàng)半年业(yè)绩，多数表(biǎo)现比较平稳。

具(jù)体来看，今年上(shàng)半年，441家转债主体上半年的净(jìng)利润为正，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为(wèi)81.97%。

其中，兴业(yè)银行、中信银行、浦发银行等银行股的盈利规模(mó)居前，上半年净利润分别为430.49亿(yì)元、354.90亿元、269.88亿(yì)元。上海银行、南京银行上半年(nián)净利润均在100亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，杭州银行的净利润(rùn)接(jiē)近(jìn)100亿元，成都(dōu)银行的(de)净利润超60亿元。

非银金融(róng)企业中，长城汽车(chē)上半年的净利润达70.79亿(yì)元，同比增长419.99%。据平安证券(quàn)研究(jiū)，长城汽车上半年业绩大幅增(zēng)长，主要有以下几点原因：

首(shǒu)先，坦克及海外(wài)销量高增(zēng)长，高附加值(zhí)车型(xíng)销量占比提(tí)升。据(jù)公司产销快报及财报，今年上半年坦克及(jí)海外销量分别为11.6万辆、20.2万辆，同比分别(bié)增长98.9%、62.6%，上半年20万元以上车型销量达到14.1万辆，同比增长64.3%，公司高附加值占比持续提升。上半年单车(chē)均价达(dá)16.5万元，同比提升3万元(yuán)。

其次，坦克品牌具(jù)备(bèi)高用户粘性，用户生态构建(jiàn)成功。此外，皮卡业务龙头(tóu)地位稳固，亦是公司的现金牛业(yè)务之一。

再(zài)者，长城汽车在俄罗斯(sī)、泰国、巴西拥有全工艺整车(chē)生产(chǎn)基地，2023年长城汽车加速海(hǎi)外本地化生产布局(jú)，推进巴基斯坦KD工厂、厄瓜多尔KD工厂，马(mǎ)来西亚KD工厂新项目的签约和投产，在乌兹别克斯坦等市场，长城汽车联合合作伙伴，积(jī)极推动本(běn)土化生产(chǎn)，走(zǒu)出一(yī)条“整车制造+供(gōng)应链体系”出海新路。2024年整车贸易出海面临的(de)风险日益增加，公司的生态出海战(zhàn)略在未来的抗风险能力(lì)更强。

值得一提的是，也(yě)有近两成转债(zhài)主(zhǔ)体(tǐ)上半年业绩亏损，隆基绿能(néng)、通威股份、本钢板材、双良节能、南方(fāng)航空、新希望(wàng)等(děng)上半年亏损金额超(chāo)10亿元。在此情况下，隆22转债、通22转债、希望转2纷纷跌破面值100元，双良转债跌至70元附近。投(tóu)资者对基本面的担忧，使得转债跌(diē)破转债主体上半年业绩梳理：超八成实现盈利！面值。

从业绩增速看，277家转债主体上半年业绩实现增长，占比约(yuē)为51.49%。其中，五洲特纸(zhǐ)、永东股份、国城矿业、西子洁能、欧(ōu)陆(lù)通(tōng)等(děng)63家实现业绩翻(fān)倍增(zēng)长。在业绩提振(zhèn)下，永东转2、西子转债、欧陆转债近期的价格均有所反弹。

不过，也(yě)有丝(sī)路视觉、百川畅银、航天宏图、城地香江、飞鹿股份等66家转债主体业绩下滑超100%，百(bǎi)畅转债、宏图转债、城地转债等(děng)最新价格均(jūn)低于面值。

从行业层(céng)面看，据民(mín)生证券研究，今年上半年，营收及归母(mǔ)净利润同比增长行业相对(duì)较多。29个申万(wàn)行(xíng)业中，有17个行业上半(bàn)年营业收入、归母净利润同比(bǐ)增速中位数为正(zhèng)。其中美容护理、通信和汽(qì)车(chē)等行业营收增速(sù)较高(gāo)，中位数超过15%，传媒、建筑材料行业主体营收同比下滑较多；石油石(shí)化、农林牧渔行业整体利(lì)润增速较高，中位数超过50%，社会服务、传(chuán)媒(méi)行业利(lì)润同比下滑严重，中位数在-100%以下(xià)。

转债估值有望修复

随着半年报业绩披露(lù)收官(guān)，分析人(rén)士(shì)认为，市场的(de)风险偏好有望回升，在(zài)此情况下，将加速转债的转股“化债(zhài)”预期，将有(yǒu)利于平(píng)衡转债(zhài)、债性转债的估值修复。

近期，部分(fēn)权益类账户、私(sī)募资金、信托等(děng)风险偏好更高的(de)资金对转(zhuǎn)债资产(chǎn)关注度(dù)提升，入场(chǎng)寻找个(gè)券错杀机(jī)会。国信(xìn)证券认为，8月最后一周转债(zhài)估值企稳迹象明(míng)显(xiǎn)，转债(zhài)市场溢价(jià)率急(jí)剧压缩或已结束；不过，更广泛的资金入场仍需等待权益右侧信号出现。

国信证(zhèng)券进一步指出，转债市场(chǎng)风险主要在(zài)于，若股市延续长期弱势，则触(chù)发(fā)回售条(tiáo)款公司将(jiāng)增(zēng)加，下修条款(kuǎn)对(duì)于促转股的作用被削减，转债到期还本付息(xī)的比(bǐ)例将显著上升，后续投研需密切跟踪临近回售和到期发行人现金(jīn)储备情况。此外，近期债(zhài)市流动性偏紧，部分交易日利率波动较大(dà)，需警惕较大(dà)规模赎回导致的转债市场流动(dòng)性进一步挤压。

近年(nián)来，随着转债市(shì)场退市、违约事件不断出现(xiàn)，转债市(shì)场(chǎng)生态正在经历显著(zhù)变化，机构投资策(cè)略(lüè)及标的定价逻(luó)辑均(jūn)纳入更多对于发行人偿债能力、促转(zhuǎn)股能力及意愿的考量。

华西证(zhèng)券(quàn)指出，转债(zhài)本轮信用风波本质是在(zài)正股行情趋(qū)弱、纯债预期波动(dòng)的背景下，机构基于“黑(hēi)暗森林(lín)”式的恐慌交易。因(yīn)此，转债(zhài)市场当(dāng)前的风险收益比无比清晰，优势在于历史高位(wèi)的赔率和性价比(bǐ)，弱势在于难以有效控制的波动。

校对：苏焕文

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