狂降75%！诺辉健康财务官辞任引发信任危机，公募基金削低公司估值

　　在财务官和审计机构双双(shuāng)选(xuǎn)择“割袍(páo)断义”后(hòu)，基金公司对医药股诺辉健康(kāng)的不信任达到(dào)了一个顶(dǐng)点。

　　券商中国记者注(zhù)意到，尽管2个月前基金公(gōng)司对诺(nuò)辉健康已给出6.62港元/股的估值调整价，并较停(tíng)牌价腰斩50%，而此(cǐ)次首席财务官和审计机构双双辞任后(hòu)，基金公司(sī)最新给出的估值目标(biāo)价已来(lái)到3.54港元(yuán)/股，较上一轮估值调整最低价降幅达50%，较停牌价降幅则为75%。

　　虽然有个别医药股给基金带来些许麻烦，但最近基(jī)金公司对医药赛道的反弹(dàn)空(kōng)间却开始格外乐观(guān)，有基金经(jīng)理判(pàn)断全赛道旗下所有医药子行业的估值也开始处于底部区间，2026年—2027年将是大量中国创新药企业实现盈利的新阶段，创新药行业正酝酿近(jìn)在眼前的大级别行情。

　　大幅“击穿”上一轮最低估值调整价

　　基金(jīn)公司再次从港股医药股诺辉健康的(de)目标价上出手。

　　9月14日，平安基金发布公告称(chēng)，根据监管部门关于证券投资基金估值业务的指导(dǎo)意(yì)见规定，经与基(jī)金托(tuō)管人协商一致(zhì)，平安基金决定自2024年9月13日起，对公司旗（金麒麟分析师）下基金持有的“诺辉健康”进行估值(zhí)调整，按照3.54 港元/股进(jìn)行估(gū)值(zhí)。公司将密切关注上述股票后(hòu)续(xù)经营情况及其他(tā)重大事(shì)项(xiàng)，进行合理评估，谨(jǐn)慎确定其估(gū)值价格。

　　同日，大成基金发布公告称，根据(jù)关于证券投资基金估值业务的指(zhǐ)导意见规定(dìng)和基(jī)金合(hé)同的约定，对本公司旗下证券投资基金持有的停牌股票诺辉健康（股票(piào)代码：06606.HK）按照3.54港元/股进行估值。公告还(hái)表示，自上述股票复牌且其交易体现了活跃市场(chǎng)交易特征后，恢复按市价(jià)估值法进(jìn)行估值。

　　上述两家基(jī)金公(gōng)司的(de)估值(zhí)调整目标价，“击穿(chuān)”了两个月前基金公(gōng)司给出的最低(dī)目(mù)标价。

　　在今年7月中旬(xún)，大成基金(jīn)公告(gào)对诺辉健康的估值(zhí)调整按照7.07港元/股进行估值。嘉实基金则是在7月10日起对旗下基金持有的诺(nuò)辉健康进行估值调(diào)整，估(gū)值价格调整为6.62港元(yuán)/股。南方基金对旗下基金持有的诺辉健康按照10.16港元/股进行估值。自7月12日起，易方达基金对易方达香港恒生综合小型(xíng)股指数基(jī)金、易方达中证港(gǎng)股通医药卫生(shēng)指数基金持有的诺辉健康进(jìn)行(xíng)估值调整，估值价(jià)格(gé)调整为8.28港元/股。

　　很显然，最新一轮的基金估值调整，意味着(zhe)上一轮给出的最低估值目标价已被再次打出约50%的折扣。

　　关键人员“割袍断义”引发基金不信任

　　券商中(zhōng)国(guó)记者注意(yì)到，3月27日停(tíng)牌价为14.14港(gǎng)元/股，而当前基金公司(sī)给出的(de)估值价再度削低至3.54港(gǎng)元/股，估值腰斩幅度已达到75%。

　　业内人士指出，引发基金公司对诺辉健康再度大幅(fú)压缩估(gū)值价的触发因素是最(zuì)新出(chū)现的一则(zé)消息。9月9日，在港(gǎng)交所上市医药公司诺辉健康宣布公司CFO高(gāo)煜辞任公(gōng)司首席财务官，公司(sī)2023年度审计机构德勤也同时辞任。

　　去年8月，诺辉健康(kāng)遭到做空(kōng)机构关于财务造假的指控，今年3月28日甚(shèn)至(zhì)出现支持(chí)相关指控的新动向，直接导(dǎo)致公司股票停牌。此次停牌的原因是，负责诺辉(huī)健(jiàn)康财报审计(jì)的(de)“四大”之一的会(huì)计师事务所(suǒ)德勤对诺辉(huī)健康的相关销售数据提出质疑。

　　审计机构的质疑引发了(le)基金(jīn)公司甚(shèn)至交易所的担心(xīn)。7月10日，深交所公告，港股通标的证券名单发生调整并自2024年7月10日起生效，调出诺辉健康(kāng)。由于港股中小(xiǎo)市(shì)值公司的估值价(jià)格严重依(yī)赖(lài)于港股(gǔ)通的(de)南下机构资金，当诺辉健康被调出港股通名单(dān)，这意味(wèi)着(zhe)原先依赖于公募基金、南下散户(hù)给出高估值的诺辉健康面(miàn)临估值的潜在(zài)巨大变化。

　　券商中国记者注意到，在最新一轮港股通调整生效后，有不少港股股票累计(jì)跌幅超过30%，这显示出港股通名单是(shì)有是(shì)无对港股股票估值的重要影响，尤其是当此(cǐ)类公司将(jiāng)无法(fǎ)被港股通基金买入(rù)后，其潜在的清仓(cāng)给相关股票的价(jià)格带来巨大压力。

　　而今，在3月份加入质(zhì)疑阵营(yíng)的审计机构德勤突然宣布(bù)辞(cí)任，以及公(gōng)司首席(xí)财务官(guān)的“割袍(páo)断义”进一(yī)步(bù)加剧了基金(jīn)公司对该股的不(bù)信任(rèn)，从而(ér)使(shǐ)得最(zuì)新一轮的估值调整较上一次最低估值大幅腰斩。

　　基金经理：医药或有大级别行情

　　尽管(guǎn)有部分医药股因市场质疑(yí)而存在爆雷(léi)隐忧，但基金经理对医药赛道的反弹(dàn)空间却(què)给(gěi)出乐观预期(qī)，并强调可能存在历史罕见的大级别行情。

　　平安医疗健康基金经理(lǐ)周思聪认为(wèi)，从基本面(miàn)的角度(dù)来说，疫情(qíng)3年除了和疫情(qíng)直接相关的领域受益之外，其他所有的医药子(zi)行业均是受损的状态，医院(yuàn)的诊疗量、手术量都大幅度下降，医药(yào)绝大(dà)部(bù)分的子行业(yè)业(yè)绩表现不佳。去年三季(jì)度开始的医疗反(fǎn)腐对于医疗行为造成了一定(dìng)的影响，也在一定程度上延缓了医院医疗的恢复。因此最近几(jǐ)年来，医药行(xíng)业大部分子行业(yè)的业绩承压，这是医(yī)药板块调(diào)整(zhěng)基本面方面的原因，当(dāng)前，医药行业整体的(de)绝(jué)对估(gū)值和相对估值都处(chù)于最低历史区间(jiān)，几(jǐ)乎所有医药子(zi)行业的估(gū)值也都处于底部区间。

　　周思聪强调，从今年(nián)的三季报开始(shǐ)，绝大部分的医药子行业都将面(miàn)临(lín)极低(dī)的业(yè)绩基数，整个医药(yào)行(xíng)业自三(sān)季报(bào)开始，预计将进入业(yè)绩同比和环比的改善期(qī)，这(zhè)将有利于提(tí)升市场对于医药行业(yè)的投资热(rè)情。医(yī)药行业(yè)基于老龄(líng)化(huà)、银(yín)发经济的长坡厚雪的中长(zhǎng)期投资逻辑从未发生过改(gǎi)变，尽管(guǎn)医药行业的发展受到(dào)政策的影响很大，但是近几年来国家政策持续向好，鼓励创新，未来将促进医药行业的进(jìn)一步发展，尤其是创(chuàng)新药和创新医疗器械和(hé)设备(bèi)的发(fā)展。创新药(yào)械行业是未来几年医药行业乃至全市(shì)场的明(míng)确投资主线，鼓(gǔ)励创新(xīn)为国家意志，创(chuàng)新(xīn)药行业是新质生产力的典型代表，创新药板块在政策层面将有持续催化，同(tóng)时，国产创新(xīn)药(yào)对外授权(quán)持续保持(chí)强劲增长，也是最强出海主线(xiàn)之一。

　　2023年是中国创(chuàng)新药(yào)出海首次(cì)超过创新药引进的(de)一年，2024年(nián)将是中国创新药密集获批期的起点，2024年上半年创新药对外授(shòu)权的数量和总金额已经远超2023年(nián)上半年，2025年开始，中国创新药(yào)企业(yè)将加速实现商业化发展，2026年—2027将是大量中国创新药企(qǐ)业实现盈利的新阶段，看好创(chuàng)新药行业近在(zài)眼(yǎn)前的大级别行情。

　　易方达医药生物基金(jīn)基金经理许征指(zhǐ)出，医药赛道无论是行(xíng)业估值还是全市场基金对医药的配置都处于(yú)历史低位，反映了市场对医药行业整(zhěng)体的悲观预期。短期的业(yè)绩逆风(fēng)叠加市(shì)场对长期国内医保资金收支平衡压力以及海外地(dì)缘政治影响(xiǎng)的持续担忧，可以大(dà)致解释医药行业的悲观预期。尽管如此仍应该坚定看好中国医药行业(yè)的发展。去年是中国医药(yào)产业逐渐复苏的(de)一年(nián)，整个(gè)行业(yè)已经度过了前几年较为艰难的转型(xíng)期，开始(shǐ)进入发(fā)展的新周(zhōu)期。从(cóng)行业狂降75%！诺辉健康财务官辞任引发信任危机，公募基金削低公司估值内生发展角度看，过去几年行业内公司持续加大研发投入，现在开(kāi)始逐步进(jìn)入新(xīn)产品的收获期(qī)，同时这些创新产品大(dà)都具有一定的狂降75%！诺辉健康财务官辞任引发信任危机，公募基金削低公司估值全球竞争力，能够在全球市场占据一席之地；而从行业外部政策支持角(jiǎo)度看，政(zhèng)策也将持续助推(tuī)生物医药(yào)行业的发(fā)展。

　　“站在当前展望未来，我们认为(wèi)短期的业绩逆风终会过去，医(yī)药行业(yè)的(de)主要矛(máo)盾将逐(zhú)步从存量风险(xiǎn)转向狂降75%！诺辉健康财务官辞任引发信任危机，公募基金削低公司估值增量贡献。”许征表示，随着行业内(nèi)的公司陆续进入新产(chǎn)品周期，行(xíng)业整体(tǐ)业绩也会逐步回暖。因此(cǐ)看好医药行业的投资价(jià)值，将(jiāng)持(chí)续保(bǎo)持较高仓位，看好严肃医疗和CXO（医药研发生产外(wài)包），具(jù)体细分(fēn)行(xíng)业包括创新药(yào)、创新器械耗材、IVD（体外诊断）、临床CRO（医药研发外包）等，自下而上选择风险(xiǎn)出清、处于新产品周期且具有国际(jì)化(huà)潜力的公司进行投资。

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