年内新高！近100亿空头压境，本轮美元强周期是否即将结束

新兴市场政策空(kōng)间或(huò)被打开。

刚(gāng)过去的8月，美(měi)元指数累计下跌2.2%，创去年11月以来最大(dà)跌幅，盘中触及本(běn)轮美元上涨周期次低位。

新一轮美(měi)元走弱与市场预期美(měi)联储政策转向有(yǒu)关，联邦基(jī)金利率期货显(xiǎn)示，美联储今年内将降息近100个基点。受此影响(xiǎng)，非美货币明(míng)显反弹，美国商品(pǐn)期货交易委员(yuán)会（CFTC）数(shù)据显(xiǎn)示，上周美元空头(tóu)头寸升(shēng)至98亿美元，为1月以来新高。

美元强周(zhōu)期风雨飘摇(yáo)

美联储在2021年3月开始加息(xī)后，美元指数启动新一(yī)轮牛市(shì)周(zhōu)期(qī)，并在2022年9月触及高位114.7。随着物价见顶回落，美元指数在2023年6月一度跌破100关口，接下来受通胀粘性和供应链瓶颈等因素扰动(dòng)，美指(zhǐ)开启了区间震荡模式。随(suí)后今年下半年开始在通胀环比回落至零的刺激(jī)下，美联(lián)储将政策重心逐渐从物价转向(xiàng)就业，9年内新高！近100亿空头压境，本轮美元强周期是否即将结束月(yuè)降(jiàng)息定价让美(měi)元开始了新一轮跳水，并在上周再次逼近100关口。

瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）在发给第一财经记(jì)者的报告中预测，本(běn)轮强势(shì)美元(yuán)的走势来(lái)到了终点。首先，美国经济增长和消费者支出放缓将削(xuē)弱对美元的支撑。受(shòu)益(yì)于有力的(de)财政刺激计划、强劲(jìn)的移民和(hé)具韧性的消费(fèi)者活动，美(měi)国经(jīng)济保持(chí)强劲(jìn)。然而(ér)，疫(yì)情后消费者高水平的储蓄率已经下(xià)降，经济数据(jù)显示消费者支出正在(zài)放缓。劳动力市场(chǎng)开始展现出疲软(ruǎn)迹象，特别是在支持疫情后就业增长的(de)行业。

其次，美国相对于世界其他地(dì)区(qū)的利率优势将减弱。美国的(de)通胀此前一(yī)直居高不下，但现在终于(yú)接近长期目标。为(wèi)了实现(xiàn)遏(è)制通胀和维持充分就业的双重任务，美联储需要迅速放松目前的限制性(xìng)利率水(shuǐ)平。美国名义和实际利率下降将削弱美国的收益率优(yōu)势，从(cóng)而削弱对美元的支撑。

最后，投资者(zhě)正在转向关注结构性挑战。像美国财政和贸易双赤字这(zhè)样的结构性问题往往被忽视，直到市场情绪(xù)出现转变。国(guó)内生产总值（GDP）增长放缓和收(shōu)益率下降可能会促使投资(zī)者重新评估美(měi)元的高估值，因(yīn)为政府财政(zhèng)状况紧(jǐn)张和国际收支平(píng)衡不利于美元强势(shì)。历史表明，当基本面发生(shēng)变化时，估值过高的(de)货币(bì)容易受到冲击。

美联储降息也让不少(shǎo)发达经济体央行松(sōng)了口气。7月(yuè)初，日元兑美元汇(huì)率一度失守160关口，跌至38年低点，日本央行数次入场干预在美年内新高！近100亿空头压境，本轮美元强周期是否即将结束元买盘的压(yā)力下效果有(yǒu)限。在日本央行(xíng)加(jiā)息、美联储即将降息以及热门套利交易平仓的共同作(zuò)用下，目前(qián)日元汇率(lǜ)已(yǐ)经较低位反弹超10%，暂时摆(bǎi)脱了危险。

三菱日联金融集团EMEA全球市场(chǎng)研究主管哈尔(ěr)佩尼（DerekHalpenny）表示(shì)：“（降(jiàng)息(xī)后）预计美元指(zhǐ)数(shù)不会像过去两年那样频频调整反(fǎn)弹。这是一个(gè)根本性的转折，美元/日(rì)元正在走低。”

两年前时任英国(guó)首相特拉(lā)斯的争议政策让(ràng)英镑(bàng)跌至历史低点，欧元兑美元汇率跌至(zhì)平价，本币疲软也加剧了各方应对通胀(zhàng)的压力。

如今情况已经发生变化(huà)。英镑(bàng)和欧元是今年表现最好(hǎo)的主要货币。英镑兑美元已经升至1.30上方，自(zì)历史低点以(yǐ)来上涨(zhǎng)了25%以上，欧元兑美元上周(zhōu)收复了1.12，这得益于(yú)市场对欧洲央行和英国央行降息的定价低于美联(lián)储。

如(rú)今英国经济增长势头强劲(jìn)。周一公布的最(zuì)新(xīn)数据显示，英国8月(yuè)制造(zào)业采购经理人指数（PMI）终(zhōng)值从7月份的52.1升至52.5，为2022年6月以来的最高水平，与8月份初值持平。市场(chǎng)预计，英国央(yāng)行(xíng)本月将维持利(lì)率不(bù)变，然后在11月降息，这将是自2020年以来的(de)第二次降息。英国央行行长(zhǎng)贝利上月在(zài)杰(jié)克逊(xùn)霍尔表示，目前还不能宣布战胜通胀，尤其是英国服务业的(de)通胀。

新兴市场压力缓解

对于新兴经济体而言，美元走弱在缓(huǎn)解(jiě)输入性通胀压(yā)力的同(tóng)时，往往也可以给各国央行更多的政策空间以刺激经济复苏(sū)。

人民(mín)币在8月份刚刚经历了年内最大单月涨(zhǎng)幅(fú)，人民币对美元中间价调升222个基点报7.1124，在(zài)岸人民币对美元累计上涨1380个基点报7.0881，离岸人(rén)民(mín)币对(duì)美(měi)元累计上涨1370点，一度升破7.08关口。

人民币本(běn)轮升值主(zhǔ)要是由(yóu)于美元疲软，这种情况可能会持续下去，特别是如果出口商出(chū)售(shòu)他们积累的美元储备。荷(hé)兰国际集(jí)团大中华区首席经济学家(jiā)宋林恩（LynnSong）表示：“我们(men)普遍预计，人民币应(yīng)逐渐(jiàn)走(zǒu)强。”她预测，到年底，美元兑人民(mín)币汇率将升至(zhì)7，较目前水(shuǐ)平上涨1%。

渣打银行大中华(huá)区高级经(jīng)济师刘健恒表(biǎo)示，该行人民币环球(qiú)指数（RGI）持续走强(qiáng)，得益于境外投资者对人民币资(zī)产的兴(xīng)趣增加，境外(wài)持有人民币资产规模扩(kuò)大，点心债发(fā)行强劲。

渣(zhā)打称，离岸人民币资产方面，受(shòu)港股投资情绪改善(shàn)推动，股市通(tōng)南向资金流回升，使离岸人民币存款规模进一步扩大，其(qí)中5月(yuè)香港离岸人民(mín)币存款录得新高1.13万亿元，“近期随着美联储(chǔ)降息预期增强，人民币贬值压力有所(suǒ)减轻，如果这一势头持续，我(wǒ)们(men)认为将有望成为(wèi)下半年推动离(lí)岸人民币存款增长的新一轮顺风。”

美元走弱也提振了其他(tā)地区的发展中国(guó)家货币，尤其是亚洲。菲律宾比索在8月份创下约18年来(lái)的最(zuì)佳月度涨幅，印尼盾创下四年多来的最大涨幅。

随着美联储降息，新兴市场的(de)货币政(zhèng)策空间也有望被打开。三菱日联金融集团新(xīn)兴市场(chǎng)研究主(zhǔ)管科曼（EhsanKhoman）表示：“我们预计(jì)，在今年剩下的(de)时间里，菲律宾、新加坡、南非、韩国(guó)、中国台(tái)湾和土耳(ěr)其的(de)央行将加入拉美和（中(zhōng)欧和东欧(ōu)）的(de)早期同行行(xíng)列。”

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