通过资金池调节 收益及利益输送，部分证券公司被交易商协会约谈

　　每经记者 王砚丹    每经编辑 肖芮冬(dōng)    

　　债市严监(jiān)管继续！

　　9月11日，中国银
行间市场交易商(shāng)协会（以下(xià)简称交易商协会）发布公告称，交易商协会在自律管理中发现，部分证券公司在开展服务于中小银行的(de)投顾业务过程中，存在控制客户交易，将(jiāng)自(zì)营、投(tóu)顾等业务混同运作，通过变相资(zī)金池在(zài)不同账户间调节收(shōu)益(yì)以及利益输(shū)送等问(wèn)题。

　　值得一(yī)提的(de)是，针对债券业务的违规行为
，今(jīn)年以来交易商协会动(dòng)作频频(pín)，涉(shè)及多类金融机(jī)构，头部券商也被点名。今年5月，光大证券（维权）、中金公司、中金财富通过资金池调节收益及利益输送，部分证券公司被交易商协会约谈均被启动自律调(diào)查。

　　交(jiāo)易商协会指出(chū)，为(wèi)加强债券市(shì)场规范，促进市场平稳运行，近日(rì)交易商协会(huì)约谈了(le)投顾业务规模较大的主(zhǔ)要证券公司，督促其严格隔(gé)离不(bù)同业(yè)务(wù)条线，规(guī)范投顾展业和服务方式
，防范利(lì)益冲突和道德风险。要求证券公司对投顾(gù)业务进行全面认真自查，并在规定时间(jiān)内向协会报(bào)告自查(chá)情况，提交全部(bù)投顾协 议。对于自(zì)查(chá)未如实反映问题的证券公司，交易(yì)商(shāng)协会将 视情况采取进一步自律措施。

　　下一步(bù)，交易(yì)商协会将要求金融(róng)机构向协会备案投顾协(xié)议，对于证券公(gōng)司及中小银行在投顾业务中暴(bào)露的机构业务内控(kòng)和(hé)公司治理(lǐ)不到位(wèi)问题(tí)，将建议监管部门加强监管，规范机构展业。交易商协会将持续强化银行间市场交易自律(lǜ)管理，制定投顾业务相(xiāng)关自律规则，加大违规(guī)查处力度，维护市(shì)场正常运行秩序。

　　从目(mù)前情况来看(kàn)，债(zhài)券(quàn)投顾(gù)市场规模(mó)较(jiào)小。相关自律显示，据不完全统计，目前常态化(huà)开(kāi)展(zhǎn)债券(quàn)投资顾问业务的证券公司约20家，总(zǒng)规模约1万亿元，其(qí)中前5家规模占(zhàn)比80%以上(shàng)。具体业务模式为：委托人聘请券商(shāng)作为债券投资顾问，为其提供市场(chǎng)研究、债券交易、风险管理等(děng)方面的建议，委托人根据自身情况及监管要求做出(chū)自主决策，对投资行为负责(zé)。投资顾问(wèn)不提供保本保收益承诺、原(yuán)则上也不提供流动
性支持。

　　值得一提的(de)是，据《每日经济新闻》记者向某券商投(tóu)顾(gù)人士(shì)了解，虽然交易商协会所披露的问题是(shì)证券公司(sī)服务于中小银行时产生，但在业务过程中(zhōng)，普通投顾向一般客户也会提(tí)供与债券投资有关的咨询(xún)服务。“一般总部会将不同债
券打包(bāo)包装(zhuāng)成产品(pǐn)，以便客户(hù)通过购(gòu)买 该类(lèi)产(chǎn)品投资债券。但投(tóu)顾本身只提 供咨询建议，不(bù)能代客操作。”

　　从定期报告来看(kàn)，近年(nián)来，部(bù)分券商将债(zhài)券(quàn)投顾作为发力重点 。如银河(hé)证券在2024年半(bàn)年报中提到，机构债券投顾
业务管理账
户收益领先同业，区域影响(xiǎng)力
显著。申万宏源(yuán通过资金池调节收益及利益输送，部分证券公司被交易商协会约谈)则在(zài)业绩说明会上介绍，公司(sī)加快发展FICC客盘(pán)业务，通(tōng)过投研优势赋能，不断创新完善金融产品供给，债券投顾业(yè)务规模跻
身行业前(qián)三。

　　值得一提的是，历史上(shàng)，券商债(zhài)券交易业(yè)务曾出(chū)现过较为严重的(de)风险事件，引发了(le)金(jīn)融行业关注，并促(cù)成了监管的升级。

　　2016年12月13日，国海(hǎi)证券被曝出“萝卜章事件”。公司原员工张(zhāng)杨（金麒麟分析师）等人，以国海证(zhèng)券名(míng)义在外开(kāi)展债券代持交易，未了(le)结合约(yuē)金额约200亿元，涉及金融(róng)机构20余家(jiā)，给债券市场造成严重不良影响。最终，国海证券承接了(le)面(miàn)值总额(é)多(duō)达167.80亿元的债券。

　　2017年5月，证监会决定，对国(guó)海证券采(cǎi)取暂停资产(chǎn)管理产(chǎn)品备案一年、暂停新开证券账户一年及(jí)暂(zàn)不受理债券承销业务(wù)有关文件一年的行政监管措施，责令公司在一年内限 期改正，并增加内部合规检查次数(shù)。

　　针对债 市(shì)出现的风险，2018年(nián)1月，当时的一行三会相继发布了多(duō)项监管政策。包括一行三(sān)会联合发布的(de)《关于(yú)规范债券市场(chǎng)参与者债券交易业务的通知》（以下简称302号文）；同时(shí)，证监会发布了302号(hào)文配套文(wén)件《关(guān)于进一步(bù)加强证券基金经营机构债券交易监管的通知》（以下简称89号文）。相关文件从严规(guī)范债券交易合规(guī)制度(dù)，明确要求应将自营、资产管(guǎn)理、投(tóu)资
顾问等(děng)各类
前台(tái)业务相(xiāng)互隔离，并通过增加债券交(jiāo)易的限制和(hé)风险管控，防范债券代持行为。

　　不过在302号(hào)文、89号文之后，仍有(yǒu)券商因债券交易违规受罚。如首创证(zhèng)券就在(zài)2020年因对债券(quàn)交易的管控(kòng)不足等问题，被暂停债券自营3个月。

　　但近年(nián)来，券商 在债券业务方(fāng)面(miàn)的问题
更多暴露在发行承销环节。如今年5月，交易商协(xié)会发(fā)文，由于个(gè)别(bié)发(fā)行人在债券发行工作中，未严格落实中央关于防范化(huà)解地方债务风险
的重大部署(shǔ)，对长春城投、光大证券(quàn)启动自律调查。

　　此外，交易商协会还发文，因为近 期从金融监(jiān)管 机构移交的线索(suǒ)中发现，青白江国(guó)投、中(zhōng)金公(gōng)司、中金(jīn)财富、建信信(xìn)托(tuō)存在违规 行为，交易商协会对四(sì)家(jiā)机构启动自律调查。但该公告未(wèi)详(xiáng)细说明(míng)违规行
为涉及的(de)业务环节。

　　值得一(yī)提的是，为防(fáng)范债券市场(chǎng)风险，今(jīn)年 以来，交易(yì)商协会频频出手。除券(quàn)商(shāng)外，还(hái)涉及银行等众多 金融机构，其中代持、出借债券账户、利益输送是(shì)违规重灾(zāi)区。

　　今年4月，交(jiāo)易商(shāng)协会对6家中(zhōng)小金融机构涉嫌 违规(guī)代持、出借债券账户等违(wéi)规行为(wèi)启动自律调查(chá)。交(jiāo)易商协会表示(shì)，据市场(chǎng)机构反映，部分中小金融机构从业人员与(yǔ)外(wài)部人员串(chuàn)谋，利用国
债利(lì)率下行(xíng)预期进行代持、利益输送等违法违规行为(wèi)有(yǒu)所(suǒ)增加。

　　7月22日，交(jiāo)易(yì)商协会对6家货币经纪公司及相关交易即时通讯工(gōng)具运营商(shāng)启动自律调查，指出相(xiāng)关公司在(zài)债券(quàn)撮合交易留(liú)痕(hén)等(děng)方面(miàn)涉(shè)嫌存在违规(guī)行为。

　　8月7日，交(jiāo)易商协会监测发现，江苏常熟农村商业(yè)银行股份有限公司(sī)、江苏江南农村商业(yè)银行股份有(yǒu)限公司(sī)、江苏昆山农村商业银行股份有限(xiàn)公司、江(jiāng)苏苏(sū)州农村商业银行股份有限公司在国债二级市场交(jiāo)易中涉嫌操纵市场价格、利益输送，对四家银行启动自律调查(chá)。

　　8月8日，交易商协(xié)会(huì)再次通报(bào)称，在近(jìn)期查处的(de)案件中，部分中小金融机构(gòu)在国债交易中(zhōng)存在(zài)出借债券账户(hù)和利益(yì)输送(sòng)等(děng)违(wéi)规(guī)情形，交易商协(xié)会已(yǐ)将部分(fēn)严重违规机构移送中国人民银(yín)行实施行政处罚，对于其他此类案件线索交(jiāo)易商协会正在加紧调查处理(lǐ)。

责任编辑：何(hé)俊熹

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