美联储降息周期开启，对大宗商品影响几何？

　　期货日报

　　北(běi)京时间9月19日凌晨，美联储宣布将联(lián)邦(bāng)基金利率目标区(qū)间下(xià)调50个基点，到 4.75%~5.00%。这是(shì)美联储自2020年3月份以来的(de)首次降(jiàng)息(xī)，四(sì)年多内，美联储加息11次，将(jiāng)联邦基金利率目标区(qū)间(jiān)从0%~0.25%持续升到5.25%~5.50%。随着美国经济增长放缓、通胀压力有所缓解(jiě)，美联储以激进的50个基(jī)点开启此(cǐ)轮降息(xī)周期。

　　“一般(bān)来说，在美联(lián)储降息(xī)周期的(de)初始阶(jiē)段，大宗商品往往会有一轮上涨，但是后期(qī)如果发现这样的‘预防(fáng)式降息’依然难以抵挡美国(guó)经济下行的态势，美联(lián)储就(jiù)会开启一轮所谓(wèi)的‘危(wēi)机式降息’，这样的降息周期更短、幅度更大，在这个(gè)过程中(zhōng)，大宗商品就(jiù)会出现一波较大幅度的下跌。”南华期货研究团队表示，当下市场主流(liú)观(guān)点(diǎn)依(yī)然还是谨慎地(dì)对“衰退”或者(zhě)“硬着陆”做定价，降息对大宗商品的影响短线看总体偏利多，但每轮(lún)降(jiàng)息(xī)周期下美国经济要实现“软着陆”的难度依然较大，除(chú)了黄金具(jù)有相对明确的配置价(jià)值(zhí)外，其(qí)他(tā)资产依(yī)然需要(yào)谨慎对待(dài)。

　　在光大期(qī)货研究所有色研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏看来，美联储9月议(yì)息会议(yì)上开启降息周(zhōu)期，虽然此前市场已有(yǒu)预期(qī)，会后的记者会上美联(lián)储主席(xí)鲍威尔也一再强调美联(lián)储并非急于降息(xī)，但首次降息50个基点仍引起比较大的争议。

　　从当晚美金融市场表(biǎo)现来看(kàn)，美元先抑后(hòu)扬，美股(gǔ)和黄金均出现冲高(gāo)回落。具体到贵金属板块来美联储降息周期开启，对大宗商品影响几何？看，展大鹏(péng)表示(shì)，实际上，近年来黄金推(tuī)涨的核心因素(sù)，除(chú)了地缘政治外，主要(yào)在于市场始终预(yù)期美联储将从紧(jǐn)缩周期走向宽松(sōng)周期，从美联储激(jī)进加息预期转向温和加息，再转向停止加息并维持高利率(lǜ)，最终预期将开(kāi)启降息周(zhōu)期，每轮黄金上涨背后，这个因素均有(yǒu)体现。因此，当美联储真正开启降息周期，无论降息多少，实际上均属于利多落地，对黄金而言难言进一步利多(duō)。

　　“真正能推(tuī)动金价继续上行的(de)因素是，市场可能预期(qī)美联储在年内余下两次议息会(huì)议上再度超预期降息。除了(le)利多落地外，当前做空的(de)理由(yóu)也不充(chōng)分，市(shì)场关注的地缘政治、美(měi)国大选等因素，还没(méi)有比较明晰的路径。对黄金后市而言，暂时仍(réng)以偏强看待，但(dàn)也要注意金(jīn)价所(suǒ)处(chù)位置容易出现‘缓涨急跌’的(de)走势。”展(zhǎn)大鹏说。

　　对黑色(sè)板块来说(shuō)，中原期货黑色金属研究员林(lín)娜表示(shì)，美联(lián)储超预期降息50个基点(diǎn)，全球市场将迎(yíng)来新一轮宽松。黑色系品种尤其是螺纹钢、热卷等钢材消费集中(zhōng)在国内市场(chǎng)，以(yǐ)国内定价为主导，对国(guó)内宏观政策更加敏感(gǎn)。一方面，美联储降息背景下，美元指数高位(wèi)逐步回落大(dà)趋势基本确(què)定，国内货币政(zhèng)策空间加大(dà)。9月(yuè)20日(rì)的LPR下调预期有所回升，房贷利率若进一步调整，将直(zhí)接利多黑色系下游地(dì)产端，阶(jiē)段性提振(zhèn)市场信(xìn)心。另一方面，新一(yī)轮宽松周期有(yǒu)助(zhù)于海外(wài)经济的(de)修复和回暖，从(cóng)海(hǎi)外(wài)需求拉动角度出发(fā)，不考虑关税扰动(dòng)情况下，有助于后续出口的持续稳定。

　　对有色金属板块而言，展大鹏认为，美联储略超预期的降息，开始走向(xiàng)宽松周期，对美国经济“软着陆”预期有利，有(yǒu)色(sè)金属也给了(le)正向(xiàng)反馈，但隐忧同时(shí)存在。“降息(xī)背后(hòu)是美国经济和就业市场的摇(yáo)摆，市场继(jì)续预期美联储应加大降(jiàng)息力度，也暗示美国(guó)经济可能真(zhēn)的存在问题，同时造成了金融(róng)市场的不稳定性，从美股走势上可见一斑。实际(jì)上，下半(bàn)年美联储降息周期开启，对大宗商品影响几何？以(yǐ)来美(měi)股与有色金属走势相关性偏强。美股下跌(diē)，市场(chǎng)风险偏好(hǎo)降低，有色金属也会(huì)表现偏弱(ruò)；反之，随着美(měi)股企稳回升，风(fēng)险偏好回升(shēng)下，美元指数走弱，同时刺激有(yǒu)色金属价格(gé)回暖。”展大鹏(péng)表示，美(měi)联储(chǔ)开(kāi)启降息周期对有色金属价格的影响不能一概(gài)而论。短期来看，海外金融(róng)市场给了正(zhèng)向(xiàng)反馈，宏观情绪逐渐转暖，同时国内稳增长政策预期增强，旺季(jì)背景下，基本面正不断得(dé)到改善(shàn)，有(yǒu)色金属价格再次出现一轮修复性反弹并不意外。中期来看，美(měi)联储降息并(bìng)不能彻底改(gǎi)变美国经济和就业市场面临的窘境，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)价(jià)格(gé)可能会出(chū)现摇摆。

　　对化工板块来说，南(nán)华(huá)期货(huò)研究团队表示，降息对产业链自上往下影响(xiǎng)逐步减弱，对原油可能影响是最大的。原油作为大宗(zōng)商品之王，本身对(duì)美联储货币政策比较敏感。产业链自上往下、自外往内可(kě)能敏(mǐn)感度逐步下降，对国内(nèi)PVC、纯碱等品种或影(yǐng)响(xiǎng)不大。

　　对农产品板块而(ér)言，南华期货研究(jiū)团队介绍，从历(lì)史上看，在美联储降息后，大宗商品更(gèng)倾向于走弱，但是对不同商品的差(chà)异非常大。美联储降息在短期内有利于刺激农产(chǎn)品价格上行，特别(bié)是我国的进口农产品，但是美联储降息可能会强化市场对美国(guó)经济衰退(tuì)的(de)担忧，因此还需要结合供求结构的问题去考量。一些价格(gé)偏低且存在一定供应减量驱动的农产品可能出现一轮反弹行情，这在白糖、油脂油料上体现得较为明显。目前正值秋收(shōu)时节，北半球供应扰动的影响将落下帷(wéi)幕，供应扰动偏少的农产品价格提涨空间仍然有限。

责任(rèn)编(biān)辑：张靖笛

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