券商晨会精华：市内免税新政落地，提振本土消费

昨日市场(chǎng)全(quán)天震荡分化(huà)，沪指再创调整新低，创业板指(zhǐ)相对偏强(qiáng)。总(zǒng)体上个股涨多跌少，全市场超3400只个股上涨(zhǎng)。沪深两市成交额4966亿，较上个交(jiāo)易日缩量149亿。板块方面，机器人、托育服务、教育、免税等板块涨(zhǎng)幅居前，房屋检测、白酒、汽券商晨会精华：市内免税新政落地，提振本土消费
车整车、银行等板块(kuài)跌(diē)幅(fú)居(jū)前。截至昨日收盘，沪指跌(diē)0.4%，深成指跌0.31%，创业板指涨0.05%。

在今天的券商晨会上，中信建投指出，保险负债(zhài)端质量持续提升，看好(hǎo)价值率改善(shàn)带动新业务价值增长；国泰君安(ān)表示，市内免税新政落地，提(tí)振本土消(xiāo)费；中金公司认为，头部(bù)集中的独立行情需(xū)要有充(chōng)裕的可投资金和受市场认(rèn)可(kě)的好标的(de)。

中信建投：保险负债(zhài)端质量持续提(tí)升(shēng)，看好(hǎo)价值率改善(shàn)带(dài)动新业务价值增长

中信建投指出(chū)，上市寿险公(gōng)司(sī)新(xīn)单有望 量稳质优(yōu)，经营业绩预计稳中向好，当前估值仍(réng)处低位，安全边际充足(zú)，建议重(zhòng)点关注。负债端来看，去年以来(lái)预定利率下调、“报行合一”等一系列(liè)政策的效果正在逐步(bù)显现，上市险企 新业务价值率有望持续改善，带动NBV同比稳健增长。而平安发布(bù)的中期(qī)业绩显示其上半年末代理人队伍规模已较一季度末环比增速转正，后续代理人队伍规模下降对新单的 拖累有望进一(yī)步减(jiǎn)少。资产端来看，下半(bàn)年(nián)在去年(nián)同期基数相对较低的背景(jǐng)下总投资收益有望同比改善，对利润(rùn)形(xíng)成支撑(chēng)。

国泰君安：市内免税新政落地(dì) 提振本土消费

国(guó)泰君安(ān)表示，市内免税新(xīn)政(zhèng)落地，有望承接海外消费回流。预计(jì)中期市内免税市场规(guī)模将超过150亿元。牌照之上，规模与供应链是核心竞争力。牌照发放是(shì)市(shì)内免(miǎn)税发展初期(qī)的决定因素。市内店牌照存在进一步放开可能，得运营者得天(tiān)下(xià)。根据市内免税(shuì)店(diàn)盈利模型，核(hé)心(xīn)竞争要素在(zài)于区位客流、品牌招商能力、品牌的议价能力。区位客流(liú)上，一线城市出入境客流量最大，核心(xīn)商圈(quān)流量优势明显，利于提高知(zhī)名度，增加购(gòu)物转化；品牌招商能(néng)力(lì)和品牌议价能力是提(tí)高竞争(zhēng)力和盈利能力的核心(xīn)。中(zhōng)免(miǎn)规模与供应链竞争优势凸(tū)显(xiǎn)，并投资中出服49%股权，将在市(shì)内免税(shuì)市场占据主导地位。

中金公司：头部集(jí)中的独立行情(qíng)需要有充裕的可投资金和受市场(chǎng)认可的好标的

中金公(gōng)司表示，2024年以来，在海外大选、地缘局势等问题影响下(xià)，宏观不确定
性上升(shēng)，美国股票市(shì)场却呈现异常的低波动情形。经研(yán)究发现，个股相(xiāng)关(guān)性下降是(shì)美股总体(tǐ)波动率下降的(de)主要原因，经济滚动式放缓降低(dī)行业相关性，头(tóu)部科技股独立(lì)行情增加分散性，降(jiàng)低波动率(lǜ)。头部集中(zhōng)的独立行情需要(yào)有充裕的(de)可(kě)投资金和受(shòu)市 场认
可的好标的。财(cái)政宽(kuān)松(sōng)降低私人部门风险，是可(kě)投资金(jīn)充足、科技趋势得以孕育(yù)及头部集中行情的重要宏观底色。因此，若头部科技个股业绩(券商晨会精华：市内免税新政落地，提振本土消费jì)不及预(yù)期(qī)或宏观(guān)形势(shì)出(chū)现变化(huà)，动摇了市场对科技趋势和经济韧性的(de)判断，市(shì)场表现可能会因为个股波动和股票相关性的共同提升而呈现双击式的波动加大(dà)。从过去科技头部集中(zhōng)到择机加仓其他板(bǎn)块是(shì)一个合适的策略。

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