非标信托产品规模缩水机构开打组合投资

　　来源：中(zhōng)国经营报

　　本报(bào)记者樊红(hóng)敏北京报道

　　日前，用益信托发(fā)布了(le)8月份资(zī)产管理信托月(yuè)度数据。据公开资(zī)料不完全统计，截至2024年9月6日，非标类产品成立(lì)数量为946款，环比增长19.29%；成立规模为(wèi)318.81亿元，环比减少11.45%。

　　《中国经营报》记者注意到，这已是非标信(xìn)托连续(xù)第二个月成立规模大幅(fú)下滑。业内人士分(fēn)析(xī)认(rèn)为，监管收紧(jǐn)政信业务、要求非标类信托需进行组合(hé)投资、叠加(jiā)三方代销被禁等政策的调(diào)整，对(duì)非(fēi)标信托产品(pǐn)产生了较大冲击。

　　政策(cè)持续收紧(jǐn)

　　按具体投向领域分析来看，8月份，除金融领域外，投向其他各领(lǐng)域的非标信(xìn)托产品(pǐn)成立规模均(jūn)明显减少。截至9月(yuè)6日，8月房地产类信(xìn)托产品的成立(lì)规模为0.60亿元，环比减少2.76亿元；基础产业类信托成立规模179.90亿元，环比减(jiǎn)少17.38%；投向金融领(lǐng)域的产品成立规模100.44亿元，环比增长175.53%；工商企业类信托成立规模(mó)36.88亿元，环(huán)比下降(jiàng)61.33%。

　　市场观(guān)察人士认为，工商(shāng)企业类信托(tuō)成立规模大幅减少(shǎo)，主要受上(shàng)期成立基(jī)数较大的影响。8月经济增(zēng)长动能仍然偏弱，预计国内主(zhǔ)要经济指标同比增速可能(néng)放缓(huǎn)。在(zài)经济(jì)增速放缓(huǎn)、实体企业经营景气度不高的(de)情(qíng)况下，信托公司对于工商企业类(lèi)信托的(de)风险偏好降低，导(dǎo)致成立规模下滑。

　　至于基础产业类信托(tuō)募集规模下滑或与地方化债提速密切相关。据了解，今年上半年(nián)，部分信托公司收到监管部门的窗(chuāng)口指导(dǎo)，明确地方(fāng)平台项目展业标准。窗口指导的主要内(nèi)容是，严格落实《关于金融支(zhī)持融资平台债务(wù)风险化解的指导意见》，机构须通过“融资平台查询系(xì)统(tǒng)”查询确认相关平台是否列(liè)入(rù)监管名单中。若在名单(dān)之内，不管作为融资主体或者(zhě)担保主体，相关债务只减不增，降低高息非标(biāo)融资(zī)。

　　财政部、住房和城乡建(jiàn)设部等(děng)六部门在8月26日联(lián)合印发的《市政基础设施资产管(guǎn)理办(bàn)法（试行）》中明(míng)确规定，“严禁为(wèi)没有收益或收益不足的市政(zhèng)基础设施资产违法违规举债(zhài)，不得增加隐性债务”，进一步提高政信业务的门槛，底层优质资产供给进一(yī)步减少(shǎo)。信托公司在开展政信类业务(wù)时，须(xū)确保项目具有良好的经(jīng)济效(xiào)益和偿债能力，部分不符合要求或风险较高的政(zhèng)信类(lèi)项目可(kě)能会被剔除或(huò)缩(suō)减，这将进一步压缩政信类(lèi)项目的业务空间。

　　另外，“非(fēi)标信托需(xū)进行组合投(tóu)资”这一政策要求的提出，对(duì)信托非(fēi)标产品带来更为直接的冲击。

　　据此(cǐ)前媒体报道监管召集部分信托公(gōng)司召开线上会议，传达了多项最新监管精神，包(bāo)括要求“非(fēi)标信托需进行组合投资”。

　　据记者了解，监管方面对(duì)于非标信托明确(què)了须组合投资的政策导向，并设定了单只(zhǐ)集合资金信托计划中单一资产占比不(bù)得(dé)超(chāo)过25%的限制。有(yǒu)信托(tuō)从业(yè)人员(yuán)表示，25%的比例限制可(kě)能(néng)到年(nián)底才会正式实施，目前要(yào)求非标组合至少投资两个(gè)标的。

　　组合投资成常态

　　实际上(shàng)，为(wèi)了应对监管压力(lì)和市(shì)场变化(huà)，信托公(gōng)司开始探索新的业务模式和产(chǎn)品形态，组合投(tóu)资类非标产品作为(wèi)一种新的尝试，开(kāi)始逐渐在市场上(shàng)崭(zhǎn)露头角。

　　多家不同(tóng)地区信托公司财富端(duān)人士告诉记者，其所(suǒ)在(zài)公司已经(jīng)不再发行(xíng)投资单一(yī)标(biāo)的的传统非标信托产品，现在都是按照监管要求(qiú)发行组(zǔ)合投资(非标信托产品规模缩水机构开打组合投资zī)类产品。

　　“现在(zài)新发行的项目都是组合投资类的，如果(guǒ)需要(yào)购买(mǎi)传统非标产品，可以帮(bāng)忙看一下之前(qián)发行的老项目是(shì)否还有剩余额度(dù)。”记者以(yǐ)投资人名义进(jìn)行咨询时(shí)，某央企信托公司(sī)理财非标信托产品规模缩水机构开打组合投资line-height: 24px;'>非标信托产品规模缩水机构开打组合投资经(jīng)理表示。

　　“按照监管(guǎn)要求，我们公司从(cóng)今年6月份就开始探索非标产品组合投资。”南方某信(xìn)托公司内部人士也(yě)向记者透露，目(mù)前市场(chǎng)上(shàng)在售的部分投(tóu)资单一标的的信托(tuō)产品，应该还是前几个月发出(chū)来(lái)的(de)，现在(zài)属于过(guò)渡期，一些老项目还有剩余额度没有消化完，未(wèi)来新(xīn)发出来的非标信托产品都将是组合投资类的。

　　本报记(jì)者9月(yuè)12日通过中国(guó)信托登记有限责任公司官网查询发现，6月份以来(lái)登(dēng)记的信托产品，名(míng)称中包含“组合投资”一词的达50只，名称中包含“组合”一词的则超(chāo)过100只。

　　另据记者(zhě)调查了(le)解，目前市场上的(de)非标组合信托包括多个非标准化资产的组合以(yǐ)及标准化(huà)资产和非标准化资(zī)产的组(zǔ)合。

　　具体到非标组合(hé)投资类信托，比(bǐ)如，金谷信托发行的(de)金谷·汇利162-165号、167号集合资金(jīn)信托计划（以下简称“金(jīn)谷信托汇利(lì)162-165号、167号(hào)”），根据产品资(zī)料，上述产品信托计划(huà)资金中，募集资金总(zǒng)规模以1∶1的比(bǐ)例投资莆田市国有资产投资集团有限责任公司（以下简称“莆田(tián)国投”）和莆田兴发集团有限公司（以下(xià)简称“兴(xīng)发集团”）发行的专项债权计划，专项债权(quán)计(jì)划资金用于偿还发行人3月内到期的借(jiè)款或债券(quàn)或其他(tā)合法合规用途。

　　值得(dé)一提(tí)的是，由于非标资产在(zài)风险水平、期限长短等(děng)方面(miàn)差异较大，较难找到相匹配的资产进行组合投资(zī)，目前市场上“非标(biāo)+标品”类组合信托(tuō)产(chǎn)品更为(wèi)常见。

　　上(shàng)海市(shì)锦天(tiān)城律师事务所(suǒ)吴惠金近期撰文表示(shì)，如果一个集合资金信托(tuō)计划全部投资于非标资(zī)产，那(nà)么要满足这样的(de)组合投资要求的资产端可能会比较困难。一是非标资产比较少；二是不同主体对资金需求的时间、条件千差万别，更何况还需要在同一个时间点(diǎn)找到到期日(rì)、风险水平(píng)等条件相当的多个非标(biāo)资产进行组合。而且为了实现(xiàn)风险的分散，非标组合(hé)还要考虑地域(yù)的分散。所以更(gèng)多信托公(gōng)司在(zài)开展组合投资型信托时，会将目标(biāo)定在非标和(hé)标(biāo)准化资产的组合。

　　值得注意的是，当前非标组合投(tóu)资信托尚缺相应的配套制度，组合(hé)投资比例、标的选择等尚未有明确(què)规定。业内(nèi)人士认为，目前在市(shì)场上发行的部(bù)分组合投资类信托，究竟在多(duō)大程度上起到分散风险的效果值得商榷。

　　某信托公(gōng)司内部人(rén)士向记者表示，一些组合投资类非标信托产品，可(kě)能只是(shì)为(wèi)了迎合监(jiān)管要求，会象征性地加(jiā)一点资产进行组合(hé)。

　　以金谷信(xìn)托汇利162-165号、167号信托为例，天眼查显示，其两大融资方莆(pú)田国投、兴发集(jí)团为关联公司，莆(pú)田国投为兴发集(jí)团母公(gōng)司，持股占(zhàn)比(bǐ)100%。

　　“在(zài)非标组(zǔ)合投资(zī)中，某一笔非标资产违约后，若其(qí)他非标(biāo)资产由于融资主体和违约主体存在关(guān)联关(guān)系(xì)，可能会(huì)因为交叉(chā)违约的设置一并(bìng)违约。”吴惠金在上述文章中(zhōng)强(qiáng)调(diào)。

责任编辑：李桐

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