MLF迎来首次延后操作，常规性后延有助平抑月末流动性

MLF迎来首次(cì)延(yán)后操作。8月(yuè)26日，央行在公开市场开展4710亿(yì)元7天期逆回购操作(zuò)，操作利(lì)率1.70%；同时，央行还开展3000亿元1年期MLF操作，中标利率维持2.30%不变(biàn)。8月15日，央行在公开市场上对MLF操作延至26日作出预告。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，当日有521亿元(yuán)逆回购到(dào)期，8月(yuè)有4010亿元MLF到期。

“未来MLF的(de)投放
有可能(néng)固定在25日左右(yòu)。”中
国银河证(zhèng)券宏观经济(jì)分(fēn)析(xī)师(shī)詹璐分析认为，“可能基于两点(diǎn)考虑：第一，7天逆回购作为政(zhèng)策利率，其调整将释放货币(bì)政策的明确信(xìn)号，调整时点 可能放在LPR报价日当(dāng)天或(huò)之前。MLF的 投放和价格调整将发生在LPR报价公(gōng)布日之后(hòu)，表明只是跟(gēn)随，防止模糊政 策信号。第二，月末流动性季节性紧张，容易出现 市场基准利率大幅偏离(lí)政策利率(lǜ)的情况(kuàng)。未(wèi)来(lái)以价格型调控为主，需要(yào)加(jiā)强(qiáng)政策利率对市场基准利率(lǜ)的固定作用，减少市场基准(zhǔn)利率的偏离
幅度和波动。选择在月末操作有利于平抑波动。”

民生银(yín)行首席(xí)经济(jì)学家温彬亦认为，临近8月末，MLF适量(liàng)续作也有助于维稳(wěn)流(liú)动性。同时，从长期来看，在(zài)新的(de)货币政策框架下，为强化7天期回(huí)购(gòu)操作利率的(de)主要政策(cè)利率属性，逐步疏通由短及长的利率传导关系，促进MLF与LPR脱钩，MLF操作将常规性后(hòu)延(yán)，这样也有助于更好平抑月末、季(jì)末流(liú)动性扰动。

值得(dé)关注的(de)是，8月20日(rì)以来，逆回购操作规(guī)模逐(zhú)日增大。根据Wind数据(jù)，20日、21日、22日、23日(rì)、26日，央行分别实施了(le)1491亿(yì)元、2580亿元、3593亿元(yuán)、3793亿元(yuán)和4710亿元逆回购。

“8月以来，政(zhèng)府债发行加快，根据发(fā)行计划测算，三(sān)季度和四季度政府债总发行量均超过3万亿元(yuán)，8月政府债净(jìng)融资达到1.7万亿元(yuán)左右，而这部分(fēn)资金转化(huà)为财政支出仍需一段(duàn)时间(jiān)，短(duǎn)期资金(jīn)缺口可能持续(xù)。”温彬进一(yī)步指出(chū)，此外，8月(yuè)前三(sān)周，央(yāng)行逆回购投放已达到(dào)2.78万亿元以上，处于较高水平MLF迎来首次延后操作，常规性后延有助平抑月末流动性。本周(zhōu)逆(nì)回购到期(qī)量1.2万亿(yì)元，如果完(wán)全依靠短期逆回购补充，滚动续作压力较大，MLF作为当前主要的货(huò)币投放渠道之一，其适量续做可更好释放中长期流动性(xìng)。

在(zài)8月公开市场利率维持不变(biàn)的情况下，本月LPR报价和(hé)MLF利(lì)率均持平前(qián)期。温彬判断：“在内部(bù)稳增长、降成本(běn)需求提升和(hé)外部稳汇率压(yā)力减轻的情况下，或可
期待四季度政策(cè)利率的进一步调降
。届时，MLF利率(lǜ)将跟随OMO利率下调，且调降幅度有(yǒu)可能更大，MLF迎来首次延后操作，常规性后延有助平抑月末流动性以(yǐ)进一步缩窄MMLF迎来首次延后操作，常规性后延有助平抑月末流动性LF与存单(dān)等市场利(lì)率之间的利差。”

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