近日，信创ETF和中(zhōng)证2000ETF频(pín)繁发(fā)布清盘预警。市场仍记得
，去年8月7只信创ETF和10只中证2000ETF同日获批。这些产品大多于去(qù)年9月成立，至今不过半年时间。

证(zhèng)券时报·券商(shāng)中国记者发现，这些“快上快下”ETF普(pǔ)遍面(miàn)临两大问题：一是扎(zhā)堆成立(lì)但规模过小(xiǎo)，二是指数行情不佳未能体(tǐ)现出投资效应。在这背(bèi)后(hòu)，主导ETF格局的头部公(gōng)募持续展开激烈竞争，一旦有新指数或新(xīn)赛道，各公司都不甘落后，都要(yào)在第一(yī)时间推(tuī)出ETF，甚(shèn)至还有公司通过降费等手段持续抢占优势。

事后来看，这(zhè)种“快进快出”行为相当程度上无视(shì)市场需求(qiú)，通过无效或低效的产品供给造成了资源浪(làng)费。ETF如何(hé)从粗
放转向高质量(liàng)发展，是基金公司无法回避的关键问题。

热门ETF频繁预警清盘

广发基金近日公(gōng)告显示，截至4月22日广发国(guó)证信息技术(shù)创(chuàng)新主题(tí)ETF的基金资(zī)产净值(zhí)已连续30个工作日低于5000万元。根据规定(dìng)，如果该基金连续50个工作(zuò)日(rì)出 现(xiàn)基金份额持有人数量不(bù)满(mǎn)200人或基金资(zī)产净值低于5000万元 情形的，基金管理人应当及时(shí)通知基金(jīn)托管(guǎn)人，终止基金合(hé)同，并按
照(zhào)约定程序进(jìn)行(xíng)清算，不需召开基金份额持(chí)有人大会进行表决。

广发国证信息技术创新主题ETF成立于2023年9月 20日，成立规模2.87亿元，去年(nián)9月28日开始上市交(jiāo)易，但于2023年11月25日就发出(chū)第一次清(qīng)盘预警，截至今年4月24日一(yī)共有过7次(cì)清盘预警公告。截至目前，该基(jī)金成立以来亏损超过18%，仅(jǐn)近1月(yuè)亏损就超过了(le)11%。

广发国(guó)证信息技术创新主题ETF的案例(lì)，是信
息技术创新主题ETF（下(xià)称“信创ETF”）集体清盘(pán)预警的一个缩(suō)影(yǐng)。去年8月18日，广(guǎng)发、华夏、易方达、汇添富、华宝、国泰、富国旗下(xià)的信创主题ETF同日申报，并于8月26日(rì)同日获批。此后，有5只信创主题(tí)ETF于9月迅速(sù)成立，规模普遍是2亿元或(huò)3亿元出头(tóu)。截(jié)至目前，5只ETF规模中有4只规(guī)模跌破5000万元，沦为迷你基金，另外一只规模约为0.58亿元。其余两只同期获批的ETF，由(yóu)于错开了(le)扎(zhā)堆发行（于2024年2月才启动(dòng)发售），成立于今年4月，规模目前仍有(yǒu)2亿元或3亿元出头。

实际上(shàng)，在
去年7只信创主题ETF获批那一天，还有10只来自头部公募的中证2000ETF获批。10只产品中(zhōng)有(yǒu)9只产品于去年9月(yuè)迅速(sù)成立(lì)，截(jié)至目前(qián)同(tóng)样也有产品在规模缩(suō)水下沦为迷你(nǐ)基金 。

截至4月11日，嘉实中证(zhèng)2000ETF已连续30个工作日基金资(zī)产净值低于5000万元。截至目前 该基金成立以(yǐ)来亏 损超过13%。截至今年一季(jì)度
末，国泰中证2000ETF规(guī)模只剩下0.19亿元，易方达中证2000ETF、富国中证2000ETF、华夏中证2000ETF规模分别为0.74亿元、0.62亿元、0.94亿(yì)元。

“快进快出”造成(chéng)资源浪费(fèi)

2023年(nián)以来，ETF迎来新一轮
发展大(dà)潮。在(zài)这个“大年”里，ETF总规模突(tū)破2万亿，无 论是宽基ETF还是细分赛道的主题ETF，都出(chū)现了备受追捧现(xiàn)象。但随(suí)着时间推移，有(yǒu)些(xiē)行为事后看来，似(shì)乎是在“一(yī)哄而(ér)上”赚吆喝(hē)。

从券商中国记者跟踪来看，这(zhè)些ETF的成立
时间(jiān)仅有半年左右，便沦为(wèi)迷你基金。除了上述列举的信创主题(tí)ETF和中证2000ETF外，这类现象还存在于国证2000ETF、中证100ETF、中证(zhèng)800增强策略ETF等(děng)产品中，且基本来(lái)自头部大(dà)型公募。

根据同花顺iFinD统计，截至4月24日全市场940多只ETF中有308只规模在1亿(yì)元以下，其中规模(mó)不足(zú)5000万元的“迷你”基金数量达到了147只，占比超(chāo)过15%。需要指出的是(shì)，这147只“迷你”基金中，52只基(jī)金成立于2023年，其(qí)中46只基金(jīn)成立时间不(bù)足一年，既有国证2000ETF等(děng)宽基ETF，也有电信50ETF、有(yǒu)色矿业ETF、数据ETF、储能电(diàn)池ETF、汽(qì)车零(líng)部件ETF、财富管理ETF等各色主题产品。

从过往迷你基(jī)金情况来看，这(zhè)些迷(mí)你ETF最终(zhōng)也会大概率走向清盘，或者是(shì)在基金公司的持(chí)续护盘运(yùn)作下，使得规模勉强维持在5000万元以上。但无论是何(hé)种情况，这种“快进快出”行为相当程度上无视市场需(xū)求，通过无效或(huò)低效的产品供给造成了资源(yuán)浪费。如(rú)果这种“供需错配”情况长期存在，很有可能会影响到市场有(yǒu)效性。

上(shàng)述ETF普遍面临着(zhe)两大问题：一是扎堆成立但规模过小，二(èr)是指数行情不佳(jiā)使得ETF未能体现出投资效应。有些产品规模勉强(qiáng)达到2亿元门槛，但在上市交(jiāo)易 后一旦资金流出，很快就触及(jí)到了清盘线(xiàn)。这意(yì)味着，同一只指数（即便是容量并不算小(xiǎo)的指(zhǐ)数）ETF依然会面临(lín)着分(fēn)化现象，这背(bèi)后(hòu)所(suǒ)考验的(de)不仅是产品流动性、做市商等(děng)，还(hái)有基金(jīn)公司的渠道资源(yuán)等方面。

高
质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)要考虑两个问题(tí)

进一(yī)步(bù)看(kàn)，由于(yú)上述现(xiàn)象的存(cún)在，近(jìn)段时(shí)间以来(lái)清(qīng)盘基金中ETF产品(pǐn)明显增加。今年以来清(qīng)盘(pán)的ETF，就有浦(pǔ)银安盛中(zhōng)证沪(hù)港深科技龙头ETF、浦银安盛中证沪(hù)港(gǎng)深消费龙头ETF、建信(xìn)中证智能电动汽车ETF、中(zhōng)银中证100ETF等产品、工银MSCI中国ETF等产品。

从券(quàn)商(shāng)中国记(jì)者多方了解情况(kuàng)来看，上述情况是基金公(gōng)司(sī)在ETF发展中的博弈缩影。

某头部(bù)公募市(shì)场人(rén)士(shì)对券商中(zhōng)国记者说道，ETF成公募基(jī)金主流趋势已是市场共识，目前主要格局由头部公募主导，一旦有新指(zhǐ)数或新的主题赛道(dào)，各大头部公募(mù)都不甘落
后，都要(yào)在 第一时间推出ETF产品。“每家公(gōng)司算的(de)大(dà)多是(shì)‘自家账(zhàng)’，即发行ETF能(néng)完善内部产品线，但(dàn)对这(zhè)种产品的需求到底有多少等问题(tí)，则(zé)不是(shì)考(kǎo)虑重(zhòng)点。对前面几家(jiā)ETF大厂而言，即(jí)便发行之后很快清盘对公司(sī)而言也没有大影响。一来(lái)这些ETF成立规(guī)模普遍不大(dà)，一
般是(shì)一些机构‘关系资金’；二来算是稳住了公司在ETF市(shì)场(chǎng)中的格局，不至于(yú)掉队。”

此外记者还了解(jiě)到，在这种不(bù)惜以清盘为代价的竞争中，个别几家头部公募存在着隐蔽(bì)的“针尖对麦芒”心理。某大型公(gōng)募内部人士对记者称，ETF的重要(yào)玩家是(shì)规模(mó)居前的少数公司(sī)，尤其是排名前一前二的公司。这(zhè)些公司(sī)不仅要参与任(rèn)何一次(cì)创新产品发行，还(hái)要通过降费等手段持续抢占优势。

“有两家公募在ETF上(shàng)的明争暗斗特别激烈，已是(shì)业内皆知。其中规模靠后的公司 ，要在ETF规模上超越另(lìng)一家公司，今年 以来(lái)还把(bǎ)旗下某些(xiē)ETF的(de)费率从0.5%下降到0.15%。但在(zài)我们看来，通过‘价格(gé)战’方(fāng)式竞(jìng)争，很(hěn)可能把ETF带到一个恶性循环阶段。ETF本(běn)身费率就低，且(qiě)开(kāi)发系统等运营成本很(hěn)高。虽然有不少基金公司(sī)发力ETF，但(dàn)不是(shì)每家公司都能持续‘烧钱’，毕竟只有极少(shǎo)公司能从(cóng)主动权益或其他赚钱业务中反哺ETF。”上述大型公募内部人士称。

还有公(gōng)募指数投研人士表示，ETF高(gāo)质量发展，要从更长期角度来考虑(lǜ)两个问题(tí)：一是ETF跟(gēn)踪的指数，是不是政(zhèng)策(cè)或未(wèi)来国家重点(diǎn)支持的方向；二是赛道未来(lái)是否能有足够的成长空间。有些赛道即使有政策支持，但市场对它(tā)们未(wèi)来的(de)成长性已没有太 多超预(yù)期考虑因素，有的未来成长性(xìng)不(bù)确定性偏高，因此(cǐ)要进一(yī)步精挑细选。