抄底的人，为何关注这个指标？

股市低迷期，有的人已经(jīng)跌麻了，而(ér)有的人还在寻找抄底的机(jī)会。

有(yǒu)一个指标(biāo)，在过去几轮(lún)熊市里比(bǐ)较准(zhǔn)确地“预言”了反弹——

股(gǔ)权风险溢价ERP (Equity Risk Premium)

就是用

股市的盈利(lì)收益(yì)率（也就是市盈率PE的倒数）

减去(qù)长期国债收益(yì)率（如10年期(qī)国债收益率）

得到的股债收益差(chà)。

股权风险溢价是衡(héng)量股(gǔ)票投资(zī)相对于无风(fēng)险资产（如国(guó)债）所要求的额外回报，它的高低可以反(fǎn)映市场的风险偏好。

当股权风险溢价较高时，意味着投资(zī)者要求更高的回报以补偿持有股票的额外风险，这通常(cháng)发(fā)生在市场低迷、风险(xiǎn)偏好较低时(shí)。

相反，当股权(quán)风险溢(yì)价较低时，表明投资者对股票市(shì)场的风(fēng)险偏好较高，一般是处在股市(shì)高位。

在实(shí)际应用中，股权(quán)风险溢价(jià)可以作为投资决策的一(yī)个参考指(zhǐ)标。

简而言之：

股权(quán)风险溢价越(yuè)高，股市越值得投资。反之亦然。

A股整体的股权风险溢价一般是用下面这个公式来(lái)计算的：

截至2024年8月30日，万得全A的ERP在(zài)4.34%水平，高于历史均值一倍标准差（3.38%）。历史分位数(shù)方面，自(zì)2002年(nián)以来，当前的ERP分位数为97.20%，处于历史较高位置。

当前万得全A的ERP处(chù)于历史较高位置

历史(shǐ)上，2008-2009年、2011-2014年、2018-2019年这些时间(jiān)段内的ERP都曾到达4%以(yǐ)上的水平。

而在(zài)ERP值达到一定极端情况之(zhī)后，也会在一段时间后随着股市反弹，开始(shǐ)修复并进入到较(jiào)为(wèi)正常的水平。

在2008年、2012年(nián)、2014年、2019年，ERP在(zài)到达极值(zhí)后又快速进入到修复期，并最终(zhōng)回归到(dào)ERP的(de)历史平均值附(fù)近。

2008-2009年

在2008年(nián)11月4日ERP首次出现极端值之(zhī)后，万得全(quán)A接(jiē)下来1个月、3个月、6个月、12个月累(lèi)计(jì)涨跌幅分别为+25.28%、+41.33%、+79.43%、+125.59%。

在ERP极端值(zhí)来(lái)临之前，全球金融危机正愈演愈烈，国内(nèi)市场也受此影响使得悲观情绪演(yǎn)绎到(dào)了极致，随后国内政策层面频出利好，2008年9-10月份分别进行了3次降(jiàng)息调整，叠加证券交易印花税调整、个人(rén)住房贷款利率和首(shǒu)付款比例(lì)下调，为之后(hòu)A股的反弹(dàn)奠定基(jī)础(chǔ)。

2008年11月之后，财政部出台“四万(wàn)亿”计划，同时政府宣布实施宽松的货币政(zhèng)策和积极的财政政策，A股(gǔ)随之出现(xiàn)反弹。随(suí)后(hòu)12月，央行进行年内第(dì)5次降息，同时国务院(yuàn)出台“金融国九条”和“金融三十条”，市场终于结束(shù)持续下跌行情，开始出现小(xiǎo)幅上(shàng)涨趋势。

到2009年，市场全(quán)面回暖，国际上美联储斥资1.2万亿美(měi)元购买政(zhèng)府担(dān)保债券，美(měi)国正式进入量化宽松(sōng)时代(dài)，同时国内的“四万亿”“天量信贷(dài)”“十大产业振兴规划”等(děng)财(cái)政和货币政策也促(cù)使A股再次(cì)走出行情。

2012-2013年

在2012年12月(yuè)3日ERP值第2次出现极端情况之后，万得全A接(jiē)下(xià)来1个(gè)月、3个月、6个月、12个月累计涨跌幅分别为+16.78%、+19.63%、+25.92%、+25.92%。

在2012年12月之前，国内政策形势较为不明朗，投资者情绪也处于纠结时期。随后在年底的中央经济工作会议(yì)之后(hòu)，市场对于后续(xù)的政策走向有(yǒu)了基本判断，A股也在年末出现(xiàn)翘尾行情，大盘快速上扬。

来到2013年，A股整(zhěng)体呈现震荡行情。美联储释放退出QE信号，叠加年内的两次“钱荒”危机，A股走出下行趋势。同时，年内市场也(yě)遭遇乌龙指、债券风(fēng)暴等多起风险事件，使得大盘走势跌宕起伏。

与其相反的是，2013年创业板形成了鲜明的(de)结构性行情特(tè)征，指数年内涨幅较大，市值增长较快，与主板形成鲜明对比。

2014-2015年

在2014年6月4日(rì)ERP值第3次(cì)出现极端(duān)情(qíng)况之(zhī)后，万得全A的1个(gè)月、3个月、6个月、12个月累计涨跌幅分别为+5.71%、+21.92%、+51.73%、+204.18%。

2014年(nián)上半年，市场走势较为平稳(wěn)，5月份“新国九条(tiáo)”正式发布，对资本市(shì)场(chǎng)的后续发展进行了全面(miàn)部署。

随后的(de)7月份，A股(gǔ)市场迎来较大行情，正式开启上涨趋势。11月份(fèn)，央行宣布降息之后，市场的涨幅进一步加(jiā)大，A股也迎来了全面牛市阶段。

2015年上半年，市场延续(xù)2014年(nián)下半年的牛市行情(qíng)，市场投资情(qíng)绪较为火(huǒ)热。在杠杆资金的推动下，沪指很快站(zhàn)上5000点高位，同时沪深两市的成交额也突(tū)破两万元大关，两融余额也上升至历史峰值，市场一片繁华迹象。

2019-2020年

在2019年1月4日ERP值第(dì)4次出现极端情况之后(hòu)，万得全A的1个月、3个月(yuè)、6个月、12个月累计涨(zhǎng)跌幅分别为+3.61%、+36.20%、+25.02%、+33.74%。

2018年底(dǐ)，市场表现较为疲软，交易情绪低迷，但中美贸易摩擦出现缓和(hé)迹(jì)象，也为新的一年市场表现(xiàn)埋下伏笔。

到2019年，市场逐步(bù)从2018年底的悲观(guān)情绪中走出，随后(hòu)便开启了新一轮(lún)的行情。“金融(róng)供(gōng)给侧改革”也在(zài)此年正式被(bèi)提出，科创板(bǎn)也在上(shàng)半年正式开(kāi)板，意味着我国资(zī)本市场(chǎng)的(de)直(zhí)接(jiē)融资方(fāng)式将在金融业中发挥越来越大的作用(yòng)。

到了2019年下半(bàn)年，美联储开(kāi)始(shǐ)“预防式降息”，全球低利率环境也使得外资持续流入A股市场，消费与科技板(bǎn)块的双轮驱动也为全年行情做出较大贡献。

一方面消费板块(kuài)的白马龙头股充分受益于外资流入，另一(yī)方面在科技(jì)国产替代的大背景下，中国(guó)的科技(jì)创(chuàng)新发展时代正在到来。

在2024年2月5日ERP值第5次出现极端情况之后，万得全A的1个月、3个月、6个月、2024年2月5日至9月9日的累(lèi)计涨跌(diē)幅分别为+17.04%、+20.89%、+7.91%、+0.88%。

时隔近7个(gè)月，万(wàn)得(dé)全A的ERP再次(cì)出现极端(duān)情况，根据过往(wǎng)的(de)数据来看，ERP指标在到达极(jí)端(duān)值后，有望快速进入到修复期，同时A股市场或将迎来新一轮行(xíng)情。

微信小程序(xù)”A股温度计”也显示(shì)，目前的市(shì)场情绪、股市投资性价比、各大宽基指数估值都处于历史低位，或是(shì)布局A股时机。

参考资料：天风(fēng)证券，《我们为什么判(pàn)断年内赛(sài)点 2.0 临近？》，20240905

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