如果指数是趋势的话，A500是题中之选吗？

截(jié)至2023年底，美(měi)国被动基金资产总规模为13.29万亿美元；美国(guó)主动基金资(zī)产总规模为13.23万亿美元，继继2019年8月美国被动股基(jī)规模超过主动股基后(hòu)，被动基金相对主动基金优势继续扩大。被动基金成为(wèi)市场当之无愧的(de)主角。

┃约(yuē)翰博格的故事

谁能想到在(zài)50年前(qián)却是另一番景象(xiàng)。现在指数基金王(wáng)者的先锋集团，前期也颇(pǒ)为波折(zhé)。在初次募集的结束日，1976年8月(yuè)31日，仅募集了(le)1130万美元(yuán)，不到(dào)目标(biāo)1.5亿美元的十(shí)分之一，这个数字甚至无法满足将标准普尔500指(zhǐ)数的成(chéng)分股(gǔ)每只买100股的要求。指数基金头前五年发展不(bù)顺，从1977年到1982年(nián)，仅跑赢差不多1/4的股票型基金(jīn)。到了80年代中后期，随着美股牛(niú)市的开(kāi)始，指数基金持(chí)续跑赢多数的主动管理(lǐ)型基金，规模(mó)逐渐上(shàng)升。

在先(xiān)锋集团创始人(rén)的绝笔之作《坚守：“指数基金(jīn)之父(fù)”博格的长赢之道(dào)》中有这样一人表格，把1975年和2018年作了一个对比。

在书中，约翰博格还透露，在他开始做指数(shù)基金时，并不是基(jī)于当时前(qián)沿的学术-有效市场理论，“1975年，我甚至从来没有(yǒu)听说过(guò)（投资历史上）现在(zài)著名(míng)的芝加哥大学的尤金·法玛和达(dá)特(tè)茅斯(sī)学院的肯尼思·弗伦奇的理论。”他只是基于两个常识，后(hòu)来在《共(gòng)同(tóng)基(jī)金常识》中，进行了更为深入的(de)阐述：（1）“低成本指数基金是完美(měi)的”；（2）萨(sà)缪尔森博士(shì)没有找到“有力证据(jù)”，以证实(shí)基(jī)金经理可(kě)以“在可重(zhòng)复、可持续的基础上”系统地超越标准(zhǔn)普尔(ěr)500指数的(de)回报。

据统计，最近几十年指数基金快(kuài)速(sù)发展的背后，是仅有30%左右的主动基金战胜标普500基金。

┃中国(guó)指数今年很强

在美国市场成功(gōng)的指数基金，也正在(zài)重塑(sù)A股的生(shēng)态。

代表主动偏(piān)股型基金的(de)万得偏股型(xíng)基金指数（885001），已经连续几(jǐ)年跑输300收益了：

而在这背后，则是资金从主动型基金撤离，流入指数型基金。数据统(tǒng)计显示，从2022年1月(yuè)末至2024年5月末，股票型基金规模从(cóng)2.41万亿(yì)元增长到3.14万亿(yì)元（产品数量从4056只增长到5024只）。但如果仅统计其中的主动股票型开(kāi)放基金，这类基金规模实(shí)际上是从1.3万亿元下降到了8943.89亿元(yuán)，下降幅度为31.54%。之所(suǒ)以出现这种反差，是因为该期间股票型ETF的规(guī)模从0.97万亿元增(zēng)长至(zhì)1.84万亿(yì)元，以及其他非ETF的股票(piào)指数(shù)与增强指数(shù)基金。

如果我们(men)的发展(zhǎn)也将沿着美国基金发展的历史，那么，眼(yǎn)下正热的宽基A500是一(yī)种选择(zé)吗？

┃A500是个什么样的指数

今年中证指数公司陆续(xù)开发出A字辈的指数型基金，比如年初的A50，现在的A500，他(tā)们都有一个共同的特点，那就是着重于各(gè)行业龙头的均衡配置。

9月11日，中证指数公司(sī)在官网上发出了一(yī)份关于A500指数的(de)研究报告《汇聚各(gè)行(xíng)业代表性公司，服务(wù)高质(zhì)量发展——中证A500指数特征(zhēng)分析》，我(wǒ)们(men)引用一些里面的数据。

从指数(shù)编(biān)制(zhì)方案来看，中证A500对中证三级行业的覆盖度领先于其他主流宽基指数。

按(àn)最新的成份股统计，在93个中证三级行业中，中(zhōng)证A500覆盖了91个，与之相对，沪深(shēn)300覆(fù)盖了(le)63个，中证500覆盖(gài)了(le)80个，即使是传统(tǒng)宽基中行业分散度和成份股数量更高(gāo)的中证1000也仅(jǐn)覆(fù)盖86个，皆逊色于中证A500。在市场感知度更高的中信行业分类中，中证A500的前五大权重行业也分别为电子、银行(xíng)、电力设(shè)备及新能源、食品饮料和医药，强成长底色带(dài)来的“均(jūn)衡感”有(yǒu)别于人们对传统(tǒng)大盘宽基重(zhòng)金融、重消费的刻板印象。（数据来源：中证指数公司，WIND，截至(zhì)20240830）

据摩根资(zī)产的测算，中证A500相较于(yú)沪深300明显减配银(yín)行、非银金融、食品饮料等行业，相反在(zài)基础(chǔ)化工、有色金属、医药、国防军工、电子、传媒、电力设备及新(xīn)能源、机械、通(tōng)信、计算(suàn)机等(děng)行业(yè)均(jūn)存在显著增配。

相比主流的指数更分散，对市场的覆盖度更好。截至2024年8月27日，中证(zhèng)A500指数成分股覆盖A股市场6如果指数是趋势的话，A500是题中之选吗？1%的自由流通市值，而传统主流(liú)宽(kuān)基指数(shù)沪深300覆盖A股市场50%的自由流通市(shì)值。

覆盖(gài)面(miàn)更广了，指数的质量又如何呢？毕竟(jìng)覆盖度解决的是代表性问题(tí)，长期赚不赚钱是指数质量的问题。

从2021年开始，平均ROE要优于(yú)沪深300与中(zhōng)证800。

成长性也优于主要指数，我们用营(yíng)收增速来做对比。中证A500指数近(jìn)五年平均营(yíng)收增速12%，均显著优于市场平均水平。

┃A500可以是一个选择

我们(men)再回到，约(yuē)翰博格的起点，他关注指数的时候，不是(shì)未来市场行情如何（事实上根本(běn)没法预测），而是两点：代(dài)表市(shì)场，其次费率更低。

代表市场：中证A500指数聚焦中(zhōng)国经济高(gāo)质量发展阶段的(de)投(tóu)资(zī)机会(huì)，广泛覆盖了具(jù)有成长潜力的公司，包括92个(gè)中证三级行(xíng)业龙头公司(sī)，且兼具ESG和互联互通特色，有(yǒu)望成为中国经(jīng)济和A股的新风向标。

更低费率：这一(yī)批指数基(jī)金费率都显著(zhù)下降，以摩根中证A500指数(shù)为例：

此外，摩根中证A500 ETF（证(zhèng)券代码560533）与摩根中证A50 ETF一脉相承，同样(yàng)设置了特色的季度强制分红机(jī)制(zhì)，分红设计成为摩根“A系(xì如果指数是趋势的话，A500是题中之选吗？)列”ETF的鲜明特色。摩根中证A500 ETF在基金合同(tóng)中约定，每季(jì)度最后一个交易日ETF相(xiāng)对标的指数的超额(é)收益率(lǜ)为(wèi)正时，会强制分红，收益(yì)分配比例不低于超额收益率的(de)60%。有了季度强制分红机制，在一定程(chéng)度(dù)上有助于帮助投资者更加从容地面(miàn)对市场短期波动，从而更坚定地(dì)践行长期理(lǐ)念。

在今年3月末，曾写过一篇文章(zhāng)《现在最好的指数》，指出从估值、市(shì)场代表性、动量效应看，300指数是符合当下的产品。

从到(dào)目前的表现来看，虽然没有正(zhèng)的(de)收益，但是在指(zhǐ)数下跌的过程中守住了(le)，正如打球(qiú)一样，扛住了对手的一波(bō)进攻。

从以上的(de)分析中(zhōng)可以看到，从配置角(jiǎo)度来(lái)看，A500可以作为 沪深300指数(shù)较好的平替(tì)，如果指数是趋势的话，A500是题中之选吗？表现上有(yǒu)可能更加稳健(jiàn)。

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（转自：十五的投资笔记）

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