宏观策略
周报|8月制造业PMI小幅回落，全A业绩静待复苏

　　来源：源达

　　报告日期：2024年09月06日

　　证券研究报告/投资策(cè)略

　　投资要点(diǎn)

　　分析师：刘丽影

　　执业登记编号：A0190519050001

　　沪深300指数走势图

　　Ø  资讯要闻

　　1． A股2024年半年(nián)报总(zǒng)结：全A业绩(jì)微降，行业(yè)表现分化。1）2024年上半年全A整(zhěng)体盈利微降 。2024年上半年(nián)全行业实现营业收入(rù)34.87万亿元，同比增速为-1.42%；实现归母净利润2.90万(wàn)亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)速为-2.37%；实现扣非归母净利润2.75万亿元，同比增速(sù)为-0.74%。2） 2024年(nián)二季度业绩(jì)承(chéng)压。2024年二季度全行业实现营业收入(rù)17.98万亿元，同比增(zēng)速为-1.75%；实现归母净利润1.46万亿元，同比增速为-0.41%；实现扣非(fēi)归母净利润1.39万亿元，同比增速为(wèi)0.82%。

　　2． 8月31日，国家统计局公布8月中国制造业PMI为(wèi)49.1%，较(jiào)7月继续回(huí)落0.3个百分点，制造业景气度基本稳
定。

　　3． 9月5日，国家主席习近平在中非合作论坛北京(jīng)峰会开幕式上的(de)主旨讲话时表示，中方愿主(zhǔ)动单方面扩 大市场开放，决定给予包括33个非洲国家在内的所有同中国建交的最不发达(dá)国(guó)家(jiā)100%税目产品(pǐn)零关税待遇，成为(wèi)实施这一举措的首个发展中大国和世界主要经济体，推动中国大市场成为非洲大机遇。

　　4． 9月5日，中国人民银行(xíng)货币(bì)政策司司长邹澜在新闻(wén)发布会上表示，目前(qián)金融机构(gòu)的平(píng)均法(fǎ)定存款(kuǎn)准备金率大约(yuē)7%，还有一定下降空(kōng)间。

　　5． 9月2日，中国船舶、中(zhōng)国重工两家公司齐(qí)发(fā)公 告，宣布中国船舶拟(nǐ)吸收合并(bìng)中国重(zhòng)工。

　　6． 9月5日，国泰君安(ān)、海通证券两家公司齐发公告，宣布国泰君安吸收合并(bìng)海通证券。

　　Ø  市场概览

　　本周(zhōu)国内证券(quàn)市(shì)场(chǎng)主要指数均呈下(xià)跌 态势(shì)，行业指数(shù)表现分化，申万一级行(xíng)业中，汽车行业涨(zhǎng)幅最大为1.0%。

　　本周市场日均交易量5860.53亿元。

　　Ø  投资建议

　　建议关注：1）高股(gǔ)息：我国十年期国债收益率(lǜ)处于下行区(qū)间，持续关(guān)注半年报(bào)业绩持续增长的高股息个股；2）扩大内需：扩大(dà)内需是国(guó)内(nèi)重(zhòng)要(yào)的政策方向
，关(guān)注设(shè)备(bèi)更新和大消费；3）企业出海：推进高水平对(duì)外开放，有出海竞争力的行业与企业；4）新质生(shēng)产力(lì)：培(péi)育壮(zhuàng)大新兴(xīng)产业和未来产业，推动(dòng)传统产业转型升级，新质生产力(lì)长期重点关注；5）央国企(qǐ)：关注央国企并购重组和市值(zhí)管理考核
；6）黄金：后(hòu)续随(suí)着美国进入到降息周期，黄金中长期投(tóu)资机会将持续。

　　Ø  风险提示

　　政策(cè)变化(huà)超预期风险、经济环境变化超预期风险、市场短期波(bō)动风险。

　　目(mù)录(lù)

　　一、资讯要闻

　　二、周观点

　　三、市场概(gài)览

　　1．主要指(zhǐ)数表现

　　2．申万一级行业涨跌幅

　　3．两市交(jiāo)易额

　　4．本周热点板块涨跌幅

　　四、投资建(jiàn)议

　　图表(biǎo)目录

　　图1：中国制造业PMI及构成指数（经季度调整）

　　图2：申万一(yī)级(jí)行业涨跌幅情况

　　图3：两市成
交额情(qíng)况

　　图4：本周热点板块涨跌幅

　　表1：2024年上半年全行业重要财务指标一览（亿元）

　　表2：2024Q2全行业(yè)重要财务指标一览（亿元）

　　表3：2024Q1&2024Q2电子行业细分板块经营同(tóng)比情况(kuàng)

　　表4：主要指数(shù)涨跌幅

　　一(yī)、资讯要(yào)闻

　　l   A股2024年半年报总结：全(quán)A业绩增速微降(jiàng)，行业表现(xiàn)分(fēn)化

　　整体来看，2024年上半年(nián)全A整体盈利微降。2024年上半年全行业实现营业(yè)收入34.87万亿元，同比增(zēng)速为-1.42%；实现归(guī)母净利润2.90万亿元，同比增速为-2.37%；实现扣非归母(mǔ)净利润2.75万亿(yì)元，同比增速为-0.74%。

　　表1：2024年上半年全行业重要财务指标一览（亿元(yuán)）

　　单季度来看，2024年二季度业(yè)绩(jì)承压(yā)。2024年二季 度全行业实(shí)现营业收入17.98万亿元(yuán)，同比增速为-1.75%；实现(xiàn)归 母净利润(rùn)1.46万亿元，同比增速为-0.41%；实现扣非归母净利
润(rùn)1.39万(wàn)亿元，同比(bǐ)增速为0.82%。

　　表(biǎo)2：2024Q2全行业重要财务指标一览(lǎn)（亿元）

　　l   8月份制(zhì)造业(yè)PMI为49.1%，制造业景(jǐng)气度基本稳定

　　8月31日，国家统计局(jú)公布8月中国制造(zào)业PMI为(wèi)49.1%，较7月(yuè)继续回落0.3个百分(fēn)点(diǎn)，制造业景气度基本稳定。

　　产需两端有所放缓。生产指数和新(xīn)订单指数(shù)分别为49.8%和48.9%，比上月下降0.3和0.4个百分点，制(zhì)造(zào)业企业生(shēng)产和市场需求(qiú)均有所放(fàng)缓。从行业看，食品及酒饮料精制茶、铁(tiě)路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业生产指数和新订单指数均位于54.0%及以上，产需较快增
长；化(huà)学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工(gōng)、专用设备等行业生(shēng)产指数和新订单指(zhǐ)数连续两个(gè)月低于临界点，供需两端偏弱。

　　高技(jì)术制造(zào)业和装备制造业重回(huí)扩张(zhāng)区间。从重点行业看，高技(jì)术制造业和装备制造业PMI分别为51.7%和(hé)51.2%，比上月上升2.3和1.7个(gè)百分点，重返(fǎn)扩张区(qū)间；消费品(pǐn)行业PMI为50.0%，位于临界点；高耗能行业PMI为(wèi)46.4%，比上月下降2.2个百分点，高耗能行业景气水平偏弱且降(jiàng)幅较大，是本月制(zhì)造业PMI回落的主要原因(yīn)之一。

　　价(jià)格指(zhǐ)数持续回落。受需求不足以(yǐ)及原油、煤炭、铁矿石等大宗商品价格波(bō)动等因素影响，主(zhǔ)要原材料(liào)购(gòu)进(jìn)价(jià)格(gé)指数和(hé)出(chū)厂价格指数分别为43.2%和42.0%，比上月下降6.7和4.3个
百分点。从(cóng)行业看，石油(yóu)煤炭及其他燃(rán)料加工、黑色金(jīn)属冶炼(liàn)及压延加工等行业的(de)主要原材料购进价格指数(shù)和出厂(chǎng)价格指数回落幅度(dù)较大，相关行业市场价格(gé)总(zǒn宏观策略周报|8月制造业PMI小幅回落，全A业绩静待复苏g)体
水平下降。

　　大型企业PMI保持(chí)扩张。大型企业PMI为50.4%，比上月略降0.1个百分点，今年以来始终位于临界(jiè)点(diǎn)以上，持续发挥支撑引领作用(yòng)。中、小型企业PMI分别为48.7%和46.4%，比上月下降0.7和 0.3个百分点(diǎn)，中小型 企业生产经营压力有(yǒu)所加大。

　　图1：中国制造业PMI及构成指数（经季度调整）

　　l   习近平主(zhǔ)席：决定给予包括33个非洲(zhōu)国家在内的所(suǒ)有同中国建交的最不发达国家(jiā)100%税目产品零关税待(dài)遇

　　9月5日，国家主(zhǔ)席习近平在中(zhōng)非合作论坛北京峰(fēng)会开幕式上的主旨讲话时表示，中方愿主动单方面扩大(dà)市场开放，决(jué)定
给予(yǔ)包括33个非洲国家在内(nèi)的所有同(tóng)中国建交(jiāo)的最(zuì)不发达国家100%税目产(chǎn)品(pǐn)零关(guān)税(shuì)待遇，成(chéng)为(wèi)实施 这一举措的首个发展中大国和世界主要经济体，推动中国大市场成为非洲大机遇。扩大非洲农产品准(zhǔn)入，深化电商等领域合作，实施“中非质(zhì)量(liàng)提(tí)升计划”。中方愿(yuàn)同非方商签共同发展经济伙伴关系框架协(xié)定，为中(zhōng)非贸易投(tóu)资提供长期、稳定、可预期的(de)制度保障。

　　l   央行(xíng)：法定存款(kuǎn)准备金利率还有一定下降(jiàng)空间

　　9月5日，中国人民银行货币政(zhèng)策司司长邹澜在新闻发布会上表示，目前金融机构的(de)平(píng)均法定存款准备金率大约(yuē)7%，还有一定下降空(kōng)间。中国人民银行将根(gēn)据(jù)经济的恢复情况、目标的实现情况和宏观(guān)经济(jì)运行面临的具体问题，合理(lǐ)把握货币政策调控的(de)力度和节(jié)奏(zòu)。

　　l   中国船舶吸收合并中国重(zhòng)工

　　9月2日(rì)，中国船舶、中国重工两家公司齐发(fā)公告(gào)，宣布中国船舶拟吸收合并中(zhōng)国重工。存(cún)续上市公司将成(chéng)为资产规模、营业 收 入规模、手持船舶订(dìng)单数均领跑全球的世界第一大(dà)旗舰型(xíng)造船上市公司。本次吸并，将是中国船舶集团最大的一次资产整(zhěng)合(hé)，标志着中国船舶集团解决船海(hǎi)主业同业竞争迈出
了关键一步。

　　l   海通证券吸收(shōu)合并国泰君安

　　9月5日，国泰君安、海通证券发布公(gōng)告称，双方正在筹划由国泰(tài)君安(ān)通过向海通(tōng)证券全体A股换股股东发(fā)行A股股票、向海通证(zhèng)券全体(tǐ)H股换股股东发(fā)行(xíng)H股股票的(de)方式换股吸收合并海通证券并发行(xíng)A股股票募集配套资金，国泰君安、海通证券A股股票于9月6日(rì)开市时起开始停牌。

　　二、周观点

　　l   A股2024年(nián)半年报总结

　　总量层面：业(yè)绩增(zēng)速微降，静待 复苏。1）2024年(nián)上半年全A整体盈利微(wēi)降。2024年上(shàng)半年全行业实现营业收入34.87万(wàn)亿元(yuán)，同比增速(sù)为(wèi)-1.42%；实现归母净利润2.90万亿元，同比增速为-2.37%；实现(xiàn)扣非归(guī)母净利润2.75万亿元，同比增
速为-0.74%。2） 2024年二季度业绩(jì)承(chéng)压(yā)。2024年二季度全行业实现(xiàn)营业收入17.98万亿元，同比增速为-1.75%；实现归母净利润1.46万亿元，同比增速为-0.41%；实现扣非归母净利润1.39万亿(yì)元，同比增速为0.82%。

　　行业业绩层面：业绩表现有所分化，电子行业(yè)表现亮眼。1）2024年上(shàng)半年电(diàn)子行(xíng)业营(yíng)业收入增长17.3%，2024年二季报(bào)营业收入同(tóng)比增长(zhǎng)18.9%，行业增幅排第一位，主要系下游需(xū)求复苏、库存消化及新品发布，显示面板、电子元(yuán)器(qì)件、消费电子和半导(dǎo)体等行业都有(yǒu)明显(xiǎn)增速。2）受上半年猪价上涨等因素的影响，农林(lín)牧渔行业归母净(jìng)利润增速较(jiào)快，2024年上半年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增长188.4%，2024年二季报(bào)归母(mǔ)净利润增长264.1%；受益于营业收入高增长，电子行业和社会服务行业利润增速较快，2024年上半年(nián)归母 净利润分别增长39.3%和91.8%，2024年二季报归母净利(lì)润分别增长29.7%和81.3%。

　　行业资产科目层面：全A非金融行业在建工程和固定资产增速(sù)为5.0%和(hé)8.5%，部分行业下游需求旺盛。1）整体来看，除银行、非银(yín)金融(róng)行业外(wài)，全A行业在建工程和固定资产增速为(wèi)5.0%和8.5%；结合2024年上半
年在建工程和固定(dìng)资产的增速情(qíng)况，公(gōng)用事(shì)业、建筑装饰、有色金属和电(diàn)力设备的增速(sù)居前，行业扩产意 愿(yuàn)和(hé)速度较快。2）从2024年上半(bàn)年申万一级行业(yè)的合同负债情况来看，电力设备行(xíng)业
的增速较快，同比增长6.1%，行业需
求改善。美容护理行业降幅(fú)较 大，增速为-28.6%。

　　行业现金流(liú)层面：多数行业盈利质量表现较(jiào)好，部(bù)分(fēn)行业自
我造血能(néng)力增强(qiáng)。1）除银(yín)行和非银金融以(yǐ)外的29个申万一级行业中，经(jīng)营活动现金流净额与净利润的比值大于1的行业有17个，多数行(xíng)业(yè)盈利质量表现较好。2）从2024年上半年(nián)申(shēn)万一级行业的经营(yíng)活动现金流净额(é)增速情(qíng)况(kuàng)来看，机械设备、环保(bǎo)和农林牧渔行业增幅居前，分(fēn)别增长403.8%、28.2%和24.0%，自(zì)我(wǒ)造血能力(lì)增强。

　　l   电子行业(yè)2024半年报业绩点(diǎn)评

　　2024H1电子行业经营表现亮 眼，周期复苏趋势明显。2024H1申万(wàn)电子行业营(yíng)收同比增长(zhǎng)17.27%，在31个申万一级(jí)行业中增速位居第一。2024H1申万(wàn)电子(zi)行业(yè)归母净利润(rùn)同比增长39.26%，在31个申(shēn)万一级行宏观策略周报|8月制造业PMI小幅回落，全A业绩静待复苏业(yè)中增速(sù)位居第四。从2024H1看，受益下游需求复苏(sū)、库存消化及新品发布 ，显示面板、电子(zi)元器件(jiàn)、消费电子(zi)和半导体等行(xíng)业(yè)都有明显(xiǎn)增速。2024Q2申万电子(zi)行业营收同(tóng)比增长18.87%，在31个(gè)申万(wàn)一级行业中增速位居第一(yī)位。2024Q2申万电子行业归母净利润同比增长29.69%，在31个
申万一级行(xíng)业中增速(sù)位居第四位。从季度营收增速看，电子行业
复 苏趋(qū)势加强，处于周期上行通道中 。

　　细分板(bǎn)块经营均有改善，关(guān)注半导体、消(xiāo)费电子和(hé)显示行(xíng)业(yè)。从(cóng)2024Q1&2024Q2电子行业子版块经(jīng)营情况看，多数板(bǎn)块营收和(hé)盈利情(qíng)况均有明显改善。其中半导体、元件、光学光(guāng)电子和消费电子板块经营表现亮眼。从盈(yíng)利能力看，2024Q2数字芯片/模拟芯(xīn)片(piàn)设计、印刷(shuā)电路板、面板和光学元件子(zi)版块的归母净利润同
比增(zēng)速表(biǎo)现优异。而(ér)2024Q2分立器件、集(jí)成电(diàn)路封测、光学元件和电子化学品板块的经营性现金流量同比(bǐ)增速好转显著。

　　行业基本面表(biǎo)现向好，抓住国(guó)产替代和顺
周(zhōu)期(qī)机遇。2024年电子行(xíng)业有望受益国产替(tì)代和顺周期机遇：1）国产替代：半导体产(chǎn)业链自主可控意识(shí)不断提高，并叠加周期复苏，制造产业(yè)链将充分受益。建议关(guān)注受益(yì)行业复苏的中游制造端及国产替代动力强的上游供应端。2）新周期起(qǐ)点：2024年消费电子和面板行业下游(yóu)需求 持续好转(zhuǎn)，库存水平降低(dī)，行业进(jìn)入(rù)上行周期，带(dài)动消(xiāo)费电子、光学光(guāng)电子及元件行业公(gōng)司增长。2024年下半年苹(píng)果(guǒ)新品及(jí)新款折叠屏手机发布有
望提振(zhèn)消费电子行业购买力。

　　表3：2024Q1&2024Q2电子(zi)行业细分(fēn)板块经营同比情(qíng)况

　　三、市场概览

　　1．主要(yào)指数表现

　　本周国(guó)内证券市场主(zhǔ)要指数均呈下跌(diē)态势，上(shàng)证指数、深证成(chéng)指、创(chuàng)业(yè)板指(zhǐ)、沪深300、上证50、中证500、中(zhōng)证1000、科创(chuàng)50、科创100指数过去一周涨(zhǎng)跌幅分(fēn)别(bié)为-2.7%、-2.6%、-2.7%、-2.7%、-3.1%、-2.2%、-2.6%、-4.6%、-3.6%。

　　表4：主要指数涨跌(diē)幅

　　2．申万一级行业涨
跌幅(fú)

　　申万一级行业中，本周涨跌幅前五的行业为汽车、电力设备、社会服务、家用电器、传媒，过去一(yī)周(zhōu)涨跌幅分别(bié)为1.0%、0.8%、0.5%、0.3%、0.3%。

　　图2：申万一级(jí)行(xíng)业涨跌幅情况

　　3．两市(shì)交易额

　　本周市场交易活跃度一般，其中周一两市成交量本周最高为7067.86亿元，本周(zhōu)市场(chǎng)日均交易量5860.53亿元。

　　图3：两市(shì)成交额情况

　　4．本周热点板块涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)

　　图4：本周热点板块涨跌幅

　　四、投资建议

　　1． 高股息：我国十年期(qī)国债收(shōu)益率处于下行区间，持续(xù)关注半年报业绩持续增
长(zhǎng)的(de)高股(gǔ)息个股；

　　2． 扩大(dà)内需：扩大内需是国内重要的政策方向，关注设备(bèi)更新和大消(xiāo)费(fèi)；

　　3． 企业出海：推进高水平对外开放，有出(chū)海(hǎi)竞争力的行业与
企业；

　　4． 新质生产力：培育壮大新兴(xīng)产业和未来产业，推动传(chuán)统产 业转型
升级，新(xīn)质生产力(lì)长(zhǎng)期重点关注；

　　5． 央国企：关注央国企并购重组和市值管理考核；

　　6． 黄金：后续随着美国进入到降息周期，黄金(jīn)中(zhōng)长期投资机会将持续 。

　　投资评级说明

　　行业评级

　　以报告日(rì)后的 6 个月内(nèi)，证券相对
于沪深 300 指数的涨(zhǎng)跌幅为标准(zhǔn)，投(tóu)资建议的评级标准为：

　　看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现+10%以(yǐ)上

　　中性：行(xíng)业指数相对于沪深(shēn) 300 指数表现-10%~+10%以上(shàng)

　　看淡：行(xíng)业指数相对于沪深 300 指数(shù)表现(xiàn)-10%以下

　　公司(sī)评级

　　以报告(gào)日后的 6 个(gè)月内，行业指数(shù)相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，投资建议的评级标准为：

　　买入：相对于恒生沪深 300 指数表现+20%以上

　　增持：相对于沪深 300 指数表现+10%~+20%

　　中(zhōng)性：相对于沪深(shēn) 300 指(zhǐ)数表现-10%~+10%之间波动

　　减(jiǎn)持：相对于(yú)沪深 300 指数(shù)表现-10%以下

责任编(biān)辑：王若云

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