贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化

范华，历任(rèn)贝莱德建信(xìn)理财公司董事总经理，现任贝莱德中国区负责人、贝(bèi)莱德基金董事长。毕业于北京大(dà)学数学系，并于美国哥伦比(bǐ)亚大学获(huò)得金融学博士学位。此后，就(jiù)职于高盛公(gōng)司(sī)、中国(guó)投资有限责任公司。

2020年，金融业(yè)外资(zī)准入全面放开，全球领先的资管机构贝莱德成功拿下国(guó)内首张外商全资公募牌照，至今已有将近四(sì)年。贝莱德基金(jīn)的一举一动都被(bèi)放在聚光灯下(xià)细细审视(shì)，“国内首家”“全球领先”，这些标签(qiān)成为(wèi)了(le)贝莱(lái)德基金创立时(shí)的“光环”。

日前(qián)，贝莱德集(jí)团中国区负(fù)责人、贝莱德基金董事(shì)长范华在接受(shòu)中国(guó)证(zhèng)券报记者专访时对于(yú)投资者关注的问(wèn)题一(yī)一(yī)回应。她(tā)表示，今年以来，贝莱德基金旗下产品(pǐn)业绩有所回升，长期来看，希望贝莱德的产品策(cè)略(lüè)更侧重于稳健的长期表现，而不是短期(qī)的高风险高收益。在谈及产品时，范华表示，由于贝莱德基金(jīn)后来者的身份，除了积极提升产品业绩，探索更多的投资品类，完善产品布局之外，更重要的是，贝莱德基(jī)金已经朝着更(gèng)加本土(tǔ)化的方向前进。

不断调整和适应本土化

中国(guó)证(zhèng)券报：贝(bèi)莱德基(jī)金成立以来对于投研团队有哪些(xiē)调整？如何在中国市场打造贝莱德基金本土投研团队？目前看来，效果怎么样？

范华：我们的人才选拔策略一直在不断地适应和调(diào)整。当初贝莱德(dé)基金成立的时候，正处于新(xīn)冠(guān)疫情(qíng)期间，给我们的筹备和规划工作造成了一定(dìng)的不便。所以在(zài)私募基金管(guǎn)理（PFM）领域有(yǒu)经验的同事(shì)首先参与了贝莱(lái)德基金前期的筹备和成(chéng)立初期的工(gōng)作。随(suí)着业务的逐步发展，我们没有局限于海外(wài)的人才(cái)资源，而是全面从本地市场上选取最适(shì)合我们平台的人才(cái)。无(wú)论是(shì)本土的(de)人才还是海外有意回国的人才，只要能够为平台增添价值，我们都是(shì)欢迎的。

从招聘来源来(lái)讲，贝莱德基金的团队是(shì)比较(jiào)多(duō)元化的。我们管理(lǐ)的产品是境内的，所(suǒ)以投(tóu)资经理首先需要适应本土(tǔ)化的市场、有本土(tǔ)业绩。同时，贝莱德强(qiáng)调投资流程，在海外有一套成熟的风险管理模型、管理方式。我们希(xī)望团队不仅具备(bèi)本土经(jīng)验，而(ér)且能够持有开放的心态，接受海外更为系统(tǒng)化的投资流程。

今年年初，我们对权益投资(zī)团队进(jìn)行了一些调整，带来的变化比较大。尤其是对研究员(yuán)的考(kǎo)核(hé)机制进行了调整，主要的思路是不会有“大锅(guō)饭”，对超额收益的评价标准有所调整，不再仅仅是超过基准，而是更(gèng)强调对投资组合的贡献。目前来看，产品业(yè)绩有所改善，虽然调整时间还比(bǐ)较(jiào)短，至少(shǎo)团队的(de)积极性有所提高，这(zhè)是可以(yǐ)直观感受到的。

中国证券报(bào)：贝莱(lái)德(dé)目前对(duì)于基(jī)金经理的考核是怎样的？海外投(tóu)资机构的考核周期相对较长，但国内基金经理的考核周期较短，贝莱德在(zài)考核周期方面如何衡量？

范(fàn)华(huá)：国内(nèi)机(jī)构对基金经理的考核期确实是比海外机构要短，但是正在逐渐(jiàn)向更长时(shí)间发展。这一变化不仅是监管层面的导向，也反映(yìng)了(le)市场(chǎng)的实际(jì)需求。贝(bèi)莱德海外服务的机构投资者更偏(piān)向长期投资，我们结合了国内外(wài)的特点，设定了1年(nián)、3年和5年的加(jiā)权考核，考量不仅是投资回报，还有风险因素。

这样的设置更符合(hé)国内投资者对投资周期的(de)实际期待。同时，在解读投资回报时，我们还会进行深入的归因分析(xī)，探(tàn)究是市(shì)场(chǎng)因素、投资风格还是个股选择带来的收益(yì)。

中国证券报：贝(bèi)莱德基金成立三年以来(lái)，产品业绩表现不尽如人意(yì)，内部对此怎么看？

范华：产品投资业绩的问题，我们内部一(yī)直非常关(guān)注，一直都在做积极的调整。截至2024年4月12日，我们(men)的第一只产品贝莱德中国新视野的投资收益虽然不(bù)够理想，但产品净值已从低点有(yǒu)所(suǒ)回升。这主要与我(wǒ)们今年年初(chū)对权益投资团队的调整，新更换的(de)基金经理接手有关。我们发行的其(qí)他几只权益(yì)产品，如贝莱德港股通(tōng)远景视野、贝莱德先进制造一年持有(yǒu)期以及贝(bèi)莱德行业优选，在同类产(chǎn)品中的表现还是可圈可(kě)点的。

我们想强调的是，虽然我们的产品(pǐn)短(duǎn)期业(yè)绩的波动(dòng)比较大，但(dàn)是(shì)大部分产品成立时间都不(bù)到两年，从投资角度来看，时间还是偏短的。因此，能做(zuò)到现在的表(biǎo)现，我(wǒ)们(men)认为是一个好的(de)开始，但仍(réng)需要更(gèng)多时(shí)间来证明。

当然，不可回避的是这几(jǐ)个(gè)产品表(biǎo)现目(mù)前与投资者的期望还有些距离，对于(yú)部分产品的前(qián)期表现，与发行时点在市场高位有一定关系，因此在发(fā)行节奏方面，我们后续也需要改进。

我们的两只(zhǐ)固收(shōu)类(lèi)产品排名(míng)一直在合(hé)理(lǐ)水平范围(wéi)内，新成立的短(duǎn)债产(chǎn)品也表现不错。长期来看，我们(men)希望贝(bèi)莱德基金的产品能更符合机(jī)构投资者的需求，策略(lüè)更侧重于稳健的长期表现，而不是短期(qī)的高风险高(gāo)收益。

逆周期布(bù)局权益产品

中国证券报：贝莱德基金的尾佣水平(píng)一直(zhí)较高，有(yǒu)哪些(xiē)原因？结合海外(wài)经(jīng)验，你如何评(píng)论中国公募市场的产品(pǐn)发行？

范华：尾佣水平较高更(gèng)多(duō)是新基金公司的特征，因为贝莱德基金成立时间不久，谈判(pàn)能力还有待改善。在国内(nèi)市场如果(guǒ)想发权益类产品，新成立贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化的公司尾佣高的问(wèn)题很难避免。虽然贝莱德在(zài)海外市场有多年经(jīng)验，但是本土(tǔ)市场有其特点，渠道需要基金公司在本土有业绩。我相信随着时间和业(yè)绩的积累，尾佣(yōng)水平较高的问题会有改善(shàn)。

在发行节奏上，尽管我们希望在市场低(dī)点发(fā)行产(chǎn)品，但实际操作受到了多种现实因(yīn)素的限制，比如发行渠道的档(dàng)期和市场(chǎng)变化的(de)不确定性。关于持营方面的(de)计划，我们正在研究中。从成本和客户利益的角(jiǎo)度来看，对已发行的基(jī)金进行持营(yíng)更有利于投资者。因为在市场好转时，新基金相对于老基(jī)金来(lái)说，由于建仓速度慢，优势并不显著。我们鼓(gǔ)励投(tóu)资者做出明智的选择，多考虑现有产品(pǐn)的投资。

中国证券(quàn)报：在市场低点买入基金，大概率(lǜ)可以(yǐ)赚钱，但(dàn)逆向销售难度非常高(gāo)。贝莱德基金在成立后遇到市场持续调整(zhěng)，在产品布局过程中，遇到了哪些问题？

范华：海外(wài)市场对基金首(shǒu)发并不像国内(nèi)市场那样重视。如果一(yī)个投资经理有一只产品，投(tóu)资者大(dà)概率(lǜ)会购买他现有的产品，而不是去购买新产品(pǐn)，更多的是持续营销现有产(chǎn)品。我们也希望国内市场能(néng)向这个方向发展。另外(wài)，国内产(chǎn)品的发行方(fāng)式主要是审批制。产品(pǐn)发行速度(dù)一定程度上也取决于获批的时间，这对全产品线(xiàn)的布局有一(yī)定影响。这确实是我们面临的(de)一个难(nán)题。

目(mù)前，我们计划权益类产品的发行不再完全遵(zūn)循(xún)顺周期(qī)性。如果市场(chǎng)处于低点，我们会继续发行，也会考虑发起式的产(chǎn)品。

对于国内市场的基金发行渠(qú)道，我们观察到已经有一些变化(huà)。过去，银行是主要的渠道(dào)，但现(xiàn)在(zài)我们看(kàn)到第三方机构和券商的占比都有(yǒu)提升。贝莱德海外(wài)更(gèng)擅长服务机构投(tóu)资者，因此产品(贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化pǐn)定位(wèi)和投资策略更倾向(xiàng)于(yú)机构投资者的偏好，注重业绩的稳健和可持续。在国内，我们希望能有(yǒu)机会和一些与机构投资(zī)者(zhě)偏好更契合的渠道开(kāi)展合作。

中国证券(quàn)报：贝莱德的ETF产品在(zài)全球行业领(lǐng)先，近期在中国(guó)市场有布局ETF的计划吗？

范华(huá)：其实国(guó)内和(hé)国外，ETF是(shì)很(hěn)不一(yī)样的生态市场。在(zài)国外(wài)，以养老金、主权基(jī)金为代表的资(zī)产拥有者通常从资(zī)产配置出发(fā)，对每一个大类资产选择一个代表性(xìng)指数(shù)，然后根据(jù)该(gāi)指数选择基金管理人进行配置。如果能找到战胜指数的阿尔法因素(sù)，他们会选择主动管(guǎn)理的基金；否则，他们会选择低成(chéng)本的ETF产品。但在(zài)中国，这种机(jī)构投资者主导的投资方式并不普遍。另外，由于海外市场已(yǐ)经(jīng)发展多年，机构投资者占据主导地(dì)位，市场的有效性高，主动管(guǎn)理(lǐ)的阿尔法收益相对较低，甚至不排除(chú)费后(hòu)的阿尔法为(wèi)负(fù)的可能；中国的主动基金长期阿尔法收益(yì)显著，仅在(zài)近一两年内在阿尔法方面的表现不理想。与此同时(shí)，关(guān)于ETF的跟踪误差、税收政策、融券(quàn)等(děng)方面(miàn)，海外和中(zhōng)国市(shì)场也(yě)存在很大(dà)的差异。

债券ETF这几年(nián)在海外市(shì)场发展(zhǎn)的非常快，在中国市场，我们(men)觉得债券ETF领域也存在机会(huì)。贝莱德集团在(zài)海外债券ETF市(shì)场份(fèn)额较高，并且也有丰富的经验(yàn)，如果能够把(bǎ)相应模式移植到国内，可以(yǐ)进一步活跃中国(guó)债券市场的流动性。

稳(wěn)定并(bìng)非衡量团队的唯一标准

中国证券报：近期外资公募机构高管变动较(jiào)为频繁，你认为(wèi)有哪些原因(yīn)？

范华：国内(nèi)的(de)外资公募成(chéng)立的时间(jiān)都比较短，所以我(wǒ)更愿意称之为创业公司。创业公司的高(gāo)管变动通常会比较频繁。统计数据显示，创(chuàng)业公司的(de)离职率大约是(shì)30%，我们(men)现在的离职率比30%低得多。虽然不能把贝莱德中国完全看作是一个创业公司，但是我们也处于磨合阶段。有些员工从海外过来对国(guó)内环境不(bù)太了解(jiě)，国内(nèi)员工(gōng)进入一个全(quán)球性的机构，可能对海外的(de)管理方(fāng)式也有不同的理解。因此，一定程度的调整是正常的。实际上，我们的团队中有潜力的员工或者表(biǎo)现优异的员工，他们的(de)稳(wěn)定性(xìng)非常高，我们也(yě)希望能保持这样的稳定(dìng)性。

很多海外的资管公司团队都很稳定，但实际上，稳定性并(bìng)不是唯一的衡量标准。我来到贝莱德后发现(xiàn)，虽然我们的团(tuán)队变动确实存在(zài)，但这些变动是正(zhèng)面的、朝着好的(de)方向发展的，那么这个(gè)组(zǔ)织也会是非常有活(huó)力的。

中国证券报：你的投研背景深厚，贝莱德在考虑中国(guó)区负责人的时(shí)候有哪些考量？

范华：在最近贝莱德亚太区管理层的调整中，可以看到明显的本(běn)土化(huà)趋势(shì)，这是非常(cháng)积极的考量。各(gè)大区域的管理层都更加(jiā)趋于本地化(huà)，中国区选择了(le)我(wǒ)。贝莱德在中国会朝着更加本土化的方向(xiàng)发展。

另(lìng)外(wài)，在最近的调整(zhěng)中，多(duō)位高管都具有投资或业务背景。在管理过程中，投资背景可能会(huì)为我们带来一些优势。比(bǐ)如从投(tóu)资(zī)的角度对市场机(jī)会的判断可能更有说服(fú)力，对产(chǎn)品业(yè)务的布局也更有前瞻性，投资经验也(yě)使得我们更(gèng)擅长于挑选(xuǎn)投资经理或创(chuàng)造(zào)出适宜这些人才发展的环境(jìng)。由于我自己(jǐ)也有投资经验(yàn)，对(duì)投资流程和风险管理有深入的了(le)解，我们希望(wàng)能将这些实践经验给整(zhěng)个中(zhōng)国业务“赋能”。

今年以来(lái)，我做的最主要的事情就是持续(xù)本土化进程。尤其(qí)在我加(jiā)入贝莱德以来的很深感受(shòu)就是，海外(wài)的同事都非常愿意(yì)尽可能详(xiáng)细了解国内市场的特(tè)点及(jí)逻辑。并且，我们对国(guó)内的团队非(fēi)常信任。与团队一起做长期正确的事情，积(jī)极(jí)推(tuī)动公司进一(yī)步发展，对于这点我很有信心。

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化