中金：维持北京首都机场股“跑赢行业”评级 目标价2.9港 元

　　中金发布研究报(bào)告称，维持北京首都机场股(gǔ)份（00694）“跑 赢行业”评级，2024/2025年盈利预测-4.78亿元/1.82亿元不变，目标价2.9港元。北京(jīng)首(shǒu)都机场(chǎng)股份近日发布关(guān)于广告业(yè)务及国际零售业务委
托管理(lǐ)协议的补充协议（以下简称“补充协议”）。

　　根据补(bǔ)充协议，商(shāng)贸公司（首都机场母公司(sī)的全资子公司）对于国际零售业务的委托管理费(fèi)率由20%下降至10%，传媒(méi)公司（首都机场(chǎng)母公司的全(quán)资子公司）对于广告业务的委托管理费率由22%下(xià)降至16%；生效时间均为2024年9月19日至2026年末；同(tóng)时，2024-2026年国际零(líng)售委托管理的关联交易上限额度由原先的2.4、3.7、5.1亿元下调至(zhì)0.9、1.1、1.4亿(yì)元(yuán)，广告业务委托管理的关联(lián)交(jiāo)易上限额度则由原先的2.0、2.5、2.7亿元下调至1.51、1.70、1.92亿元。

　　该行认为(wèi)，公司关联交易情况正持续改善。2018至2020年，公(gōng)司国际零售业(yè)务及(jí)广告业务委托管(guǎn)理协(xié)议的基础分成比例(lì)分别为22%、25%，且均含增量分成机制；202中金：维持北京首都机场股“跑赢行业”评级 目标价2.9港元1至2023年，基础分成比例不变但(dàn)增量分成机制取消；2024至2026年，原协议下基础分(fēn)成(chéng)比(bǐ)例分别下调至20%、22%，此次补充(chōng)协议则进一步下调为10%、16%，该行预期委托管(guǎn)理费率的持续改善(shàn)将助力(lì)公司(sī)成本压降。

　　报告中称(chēng)，首都机场商业业务收入尚待改(gǎi)善。2024年上半年公司国际(jì)零售特许经营(yíng)收入及广告收入分别为2.59亿元、3.56亿元(yuán)，分别为2019年同期的(de)15%、61%，而旅客量为2019年(nián)同期的66%。该行认为(wèi)相较于航空性业务(wù)，非航业务(wù)的修复或存在更多压力，尤其(qí)是免税业务。

责任编(biān)辑：史丽君

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