如何看待当前金融数据变化？

　　原标题：【金融街时评】如何看待当前金融数据变化？

　　来源：金融时报

　　9月13日，中(zhōng)国人(rén)民银行发(fā)布最新金融数据。截至8月末，广义货币（M2）余(yú)额305.05万亿(yì)元，同比增长(zhǎng)6.3%，与上月(yuè)持平；人民币(bì)各项贷款(kuǎn)余额252.02万亿元，同(tóng)比增长8.5%。整体来看(kàn)，本(běn)月数据(jù)好于市场此前预期。

　　首(shǒu)先，从我(wǒ)国发展阶段来 看，当前金融总量增长的变(biàn)化，实际上是我国经(jīng)济结构及(jí)与此关联(lián)的金融供给侧结构变化的反映(yìng)。总(zǒng)体来看，在(zài)房地产市场(chǎng)供求关系发生重(zhòng)大变化、防范化解地方(fāng)政府债务风险深入(rù)推
进的背景下，金融如何看待当前金融数据变化？数据在高基数上仍保(bǎo)持了(le)平稳增(zēng)长(zhǎng)。

　　其次(cì)，国际经验来看，随着经济金融体系现代化程度提高，货币总量指(zhǐ)标与实体经(jīng)济活动的相关性总体(tǐ)在下降。历史上，美国的货币(bì)供应量增速与经济增长之间不完全正相关。1990-1994年，美(měi)国M2增速从3.08%下降到0.36%，但同(tóng)期经济发展呈上升态势，GDP增速从-0.1%上涨到(dào)4%，失业率 从7.3%下(xià)降到5.5%。2022年10月以来(lái)，美(měi)国M1已连续21个月同比负增长，平均跌幅7%左右，但2022年三季度到2024年二
季度，美国不变价GDP同比增(zēng)速从(cóng)1.7%上涨到3.1%。

　　为什么如此呢？应当(dāng)看到(dào)，货币(bì)供应量(liàng)与主(zhǔ)要经济指标的(de)相关性受多方(fāng)面因素(sù)影响。一是产业结构的变化。与传统产业有所不
同(tóng)，新兴产业的发展(zhǎn)更加依赖于技(jì)术创新和资本市场(chǎng)。美国经济中(zhōng)服务(wù)业、科技产业等(děng)部门占(zhàn)比(bǐ)提升后，货币供应量增(zēng)速相对放缓甚至下降(jiàng)。二是金融市场深度的变化。金融市场的发展和深化会(huì)消化吸收部分货(huò)币供应量，货币供应量增速的变化也(yě)会(huì)相应反映到(dào)金融资产价格上。三是货币边际效用的变(biàn)化。大量货币(bì)如果没有用于消费和投(tóu)资，货币供(gōng)应对经济增长的刺激作用也会减弱。

　　实际上，我们(men)也能看到，随着我国经济结构(gòu)加速(sù)转型(xíng)升级(jí)，直接(jiē)融资也在加快发展，宏观融资结构持续改善。为了更好适应(yīng)我国经济结构转型升级和高质(zhì)量发展
的需要，也需(xū)要推动建立多元化融(róng)资体系，多渠道稳固实体经济(jì)支持力度。今年以来，涵盖更(gèng)多直接融(róng)资渠道的社会融资规(guī)模保持较高增速，有利于满足更多新动能领域的融(róng)资(zī)需求。高科 技、创新型企业等(děng)大多以(yǐ)轻资产运营为(wèi)主，土地、固定资产等传统抵押品(pǐn)不足，与股权和债券融资更加适(shì)配。

　　总之，在当前阶段，简单观察金融总量增(zēng)速，已经不能全面、真实地反映金融支持实体经(jīng)济(jì)的成效。随着我国经(jīng)济正在经历转型升级(jí)并向高质量发 展阶段迈进(jìn)，实体经济需(xū)要的货币信贷增长(zhǎng)由 供给约(yuē)束转为需求约束(shù)，一味追求金融(róng)总量增长难度较大，还(hái)可能产生资(zī)金空转(zhuǎn)等“副作用”。相较而言，“淡化总量、重视质效”对于金融支(zhī)持实体经济意义更大，盘活已有资金存量，健全市场化利(lì)率
调控(kòng)机制，提高货币政策传导效率，才能更好支持实体经济高质量发展。

责任编辑：秦艺

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