首席观点·先进制造篇 | 天风证券“按图索骥”2024三季度策略会观点合集

9月10日，天风(fēng)证券“按(àn)图索骥”2024三(sān)季度策略会在上海(hǎi)重磅(bàng)开幕，天风(fēng)研究(jiū)全体(tǐ)首席(xí)分析师为投资者汇报最新研究观点(diǎn)，探索资本市场的深层逻辑，发现并捕(bǔ)捉能够引领未来的(de)投(tóu)资机遇，与投(tóu)资者共同“按图索骥”。本期为【首(shǒu)席观(guān)点·先进制造篇】，涉及电新、军工(gōng)、机械、汽车、化工(gōng)等多个方向(xiàng)。天风研究将持续为您更新首席(xí)们的最(zuì)新研究(jiū)观点，敬请关注！首席观点·先进制造篇 | 天风证券“按图索骥”2024三季度策略会观点合集nt>

电新行业最新观点：光储：需求驱动包括发达国家资金支持的逐步落地，光伏投资成本下降刺激下游需求，弱电网+高光伏经济性，带来(lái)分布式光伏及配储需求，政策支持+主权基金推动，以沙特为典型(xíng)的中东(dōng)国家光储需求有望加速增长。逆变器：结合(hé)我们(men)对亚非拉市场的需求驱动因(yīn)素研究，我们认为往后看，亚非拉市场(chǎng)的光伏(fú)、储能需求存(cún)在持续增(zēng)长的可能性。我们重点推荐业务覆盖亚非拉市场(chǎng)的相关逆变器公司：【阳光(guāng)电源】、【上能电气】、【德业股(gǔ)份(fèn)】（家电组联合覆盖），建(jiàn)议关注【锦浪(làng)科技(jì)】。跟踪支架(jià)：亚非拉是跟踪支架重要市(shì)场，重点推(tuī)荐亚非拉占比高的：【中(zhōng)信(xìn)博】。

风电：需求驱动包括(kuò)电力结构单一/缺(quē)电，同时风电资源丰富&度电成本低&政(zhèng)府资金支(zhī)持。陆上风电(diàn)：目前(qián)国内企业风机成本优势明显&渠道持续开拓，有望持续受益于(yú)亚非拉的需求(qiú)提升。建议关注：【运达股份】。

电表：需求驱动包括1）智能电表提升付费率，提升电力公司收益；2）智能电表可(kě)解决偷电窃电问题，降低(dī)电力公司损失；3）智能表自动统计用电数据，降低电力公司人工成本开支。目前头部企业在海外有极强的渠道优势，且凭借(jiè)多年的产(chǎn)品交付逐步(bù)积攒了品牌效应，有(yǒu)望(wàng)持续(xù)受(shòu)益于亚非拉(lā)的需求(qiú)提(tí)升。持续重(zhòng)点(diǎn)推荐：【海兴电力】，建议关注【威胜控股】、【三(sān)星医疗】（医药组覆盖）。

军工(gōng)行(xíng)业(yè)最新观点：目前世(shì)界已进入(rù)新(xīn)的挑(tiāo)战变(biàn)革期，国防大发展是国家发展的战略要求。党的《二十大报告(gào)》重申(shēn)加速开创国防和军队现代化(huà)、坚定不移推进祖国统一大(dà)业。未来(lái)4年，我(wǒ)军建设的中心任务就是实现建军一百年奋斗目标，加快(kuài)建成全球一流军队，国防建设(shè)同时具备(bèi)2035、2050中(zhōng)远期发(fā)展目标(biāo)。

长期战略(lüè)思维(wéi)之下，国(guó)防(fáng)装备研产体系剑指下一代先进武器装备奋力发(fā)展。我们认为(wèi)“十四五”的最后两年将成为我国装备(bèi)快速换装追赶国际先进军(jūn)事(shì)力量及前沿技(jì)术(shù)国防装备(bèi)加速突破时期。新一代武器装备批产列装及信息化智(zhì)能化无(wú)人机装备研究多(duō)型号并行加速推进，军贸市场需求旺盛，民机发(fā)展有望拉开历史新篇章，航空航天与防务领域将长期处于较高景气度发展阶段(duàn)。

板块有望于2024年内迎接新一轮采购周期，装备采购调整(zhěng)后新订单(dān)有望于2024年陆续在产业链得到验证，产(chǎn)业上中下游或出(chū)现需求(qiú)共振，同时叠加新型多品种武器装备(bèi)放量，板块景气度或将持续上行。伴随新订单的生产确认(rèn)，军品增值税改革影响将逐渐消解，部分受影响公司盈利能力或将出现明显反弹。

机械行(xíng)业(yè)最新观点(diǎn)：中(zhōng)国与美国以(yǐ)外的其他区域摩擦较小，且中国对美贸易依赖度已逐步降低，加征关(guān)税不必太过(guò)悲观。从美国角度出发，降低(dī)来自中国(guó)贸易逆差的(de)目的已经达(dá)到(dào)，继续提高关税的边际效应不(bù)强，因此我们认为后续继续加大关(guān)税力度至(zhì)60%的概率不高。上一轮中美贸易摩(mó)擦(cā)加征25%关税，机械板块在北美市场的表(biǎo)现几乎(hū)不受影响。复盘(pán)上一轮中美贸易战前(qián)后，三大出(chū)口(kǒu)板(bǎn)块工程(chéng)机械、叉车、摩托车在北美的销售表现，我们发现加(jiā)征25%关税的影响(xiǎng)非常有限。工程机械在摩擦后仍保持了22%的CAGR，增速几乎没有下滑，叉(chā)车(chē)和摩托车在贸易摩擦后的(de)增(zēng)速甚至高于摩擦前(qián)，2018年-2023年的CAGR分别为20%、12%。美国(guó)海关对(duì)于(yú)原产地(dì)的判(pàn)断依据具有主观判断色彩(cǎi)，仅迁移组装环节可能无法逃(táo)避关(guān)税制裁，海外建厂可能成(chéng)为趋势。东南亚(yà)及南美国家在人工成(chéng)本、电力成本方面具备较(jiào)强的成本(běn)控制优(yōu)势(shì)，有望成为中国海(hǎi)外建厂的优质(zhì)选址。

汽车行业最(zuì)新观点：1）政(zhèng)策端&供给(gěi)端发力，下(xià)半年(nián)行(xíng)业(yè)需求有望回暖，板块行情(qíng)或(huò)将逐步乐观。中央财经(jīng)委(wěi)牵头推进汽车以旧换新政策，政策催化下需求悲观预期纠(jiū)偏。2）欧盟关税(shuì)初步落地，海外建厂加(jiā)速。3）政策不断完善，智能化竞速赛加剧。

相关研究：

化工行业最(zuì)新观(guān)点(diǎn)：2024年Q1化工板块经历2000年以来仅有的多重低位的状态（价格、ROE、库存(cún)、PB），特别是行业PB在24年Q1已(yǐ)经跌至2000年以来(lái)的低位水平(píng)。从22年Q2国内化工在建(jiàn)增速(sù)见顶后，新增产能(néng)投放压力抑制了化工板块的(首席观点·先进制造篇 | 天风证券“按图索骥”2024三季度策略会观点合集de)盈利预期。我们从硬资产和景气两(liǎng)条主线(xiàn)推荐：

2、景气角度：（1）景气修复中找结构性机会：需求韧(rèn)性强且有望(wàng)逐步迎(yíng)来景气(qì)修复的农化、轮胎板块，农化板块重点推荐：扬农化工，建议关注磷肥相关标的：云天化、川恒股份。轮胎板块建议关注：赛轮轮胎(tāi)、森麒麟、玲珑轮胎、通用(yòng)股份。（2）制冷剂：下游家(jiā)电排产状况良好(hǎo)，产(chǎn)品价格(gé)维持上行趋势、供给配(pèi)额(é)制约束性(xìng)强；建议(yì)关注：巨化股份(fèn)。（3）OLED材料：迎应用范围扩大、国产化(huà)率提升、单屏材料用量(liàng)提升(shēng)等(děng)多重增长；重点推荐(jiàn)：莱特光电、万润(rùn)股份、瑞联新材，建议关注(zhù)：奥来德。（4）代糖行(xíng)业仍然以(yǐ)10%+的增速在增长，三氯供需稳定，双寡头竞争成长性行业，容易形成默契，有较大弹性。重点推(tuī)荐：金禾实业。