8000保代失去“橄榄枝”：IPO锐减、大降薪酬与迷途困顿

投行保荐代表人，这一风(fēng)光二十载(zài)、当 之无愧的高收入群体，正在走(zǒu)入寒冬期。

21世纪经济 报道记者从不同规模(mó)的券(quàn)商投行处了解到，“827新政”以来，随着IPO节奏的阶(jiē)段性收紧，人员冗余，成为投行面临(lín)的普遍问题。

Wind数据显示，去年8月27日至今，新股(gǔ)IPO仅有107个，月均13个(gè)；截至4月25日，年内新(xīn)上市企业更是(shì)低至35家，月均不足9个。相较之下，2020年到2022年，月均新上市企业一(yī)度高达36家、43家和35家(jiā)。

新(xīn)股IPO锐减(jiǎn)背后，保代数(shù)量却在大(dà)幅(fú)增加。2020年(nián)时，全行业保(bǎo)代共(gòng)计6393人，如今已经高达8679人，足足多出2286人。

换句话(huà)说，保代(dài)多了2000多人(rén)，可以做的IPO项目却仅剩约四分之一。更为关键(jiàn)的是，保代(dài)只是投行人数中的小部(bù)分，每一个保代背(bèi)后都有数个非保代投行成员进行配合。

 锐减的IPO

“全面注册制(zhì)要来了，从(cóng)科创(chuàng)板、创业板注册制试点情况来8000保代失去“橄榄枝”：IPO锐减、大降薪酬与迷途困顿看，企业上市(shì)速度将会大大加快。我们正在扩招，为拿下(xià)更多项目做(zuò)准备。”2021年、2022年，多位保代曾数次告诉记者。

那是投行朝气蓬勃的(de)时代。无论头部券商还是中小券商，普遍认为新上市(shì)企业数 量将(jiāng)会大增，属(shǔ)于投行的蛋糕盘子即将(jiāng)扩(kuò)容。于是，各家投
行(xíng)纷纷招兵(bīng)买马(mǎ)，以图更好接住全(quán)面注册制到来后(hòu)的IPO红(hóng)利。

2019年7月
，注册制伴随科创板(bǎn)的开市在国内首次出现。次年开始，IPO数量大(dà)增，投行人数也(yě)随之飞(fēi)升。

根据Wind，2019年，全行业保代人(rén)数(shù)尚为3806人，2020年激增(zēng)2587人至6393人，2021年(nián)再(zài)度增加1000人至7393人，2022年再增405人后达到7798人，2023年(nián)再(zài)提升至8281人。

按照投行人(rén)士(shì)当初的(de)想象，投行人(rén)员大增是为了可以承接更多的IPO项目。然而，事与愿违，投行队伍扩容了(le)，期待中的(de)IPO项目非但没能增(zēng)加反而骤然减少。

根据Wind，2020-2022年，新上市企业数量分别为432家、524家(jiā)、428家，对应保代人数为6393人、7393人、7798人。平均一 个IPO项目对应(yīng)的保代人(rén)数为15人、14人和(hé)18人。

然而，到了(le)2023年，新股上市节奏下降，新上市企业只有313家，投行人数却高达(dá)8281人。这使得一(yī)个IPO项目对应的投行人数(shù)大增至26人。

2024年这一趋势(shì)进一步加剧(jù)。截至4月25日，开(kāi)年以来新上市企业仅(jǐn)有35家，月均(jūn)不足9家，这一上市(shì)速度(dù)与2014年时相近，但当年投行保代仅有2637人(rén)，是如今的三成(chéng)。

4月12日新“国九条”及其配套政策制度出台后，沪深交(jiāo)易所上市门槛提高。用投行保代的话来(lái)说，这意(yì)味着“符合新上市要求的企业数量大幅减少，投行 可以储备的IPO项目(mù)锐减。”

更令保代们无奈的是，业内已经逐渐认清(qīng)一(yī)个事实，IPO节奏即使(shǐ)恢复如常，也难以达到昔日动辄(zhé)四(sì)五(wǔ)百家的高速(sù)度，每年新上市(shì)企业200多家(jiā)大概率将成为常态。

对于2024年的新上市企业(yè)数量，业内 当前共识度(dù)相对较高的说法(fǎ)是(shì)共计200家，预计北交 所(suǒ)100家、沪深交易(yì)所各50家。

沪深交易所各50家是(shì)什么(me)概念？2021年(nián)，仅科创板新股(gǔ)IPO即多达162家，创业板更是(shì)达到(dào)199家，中(zhōng)信证券一家保荐的(de)A股IPO项(xiàng)目即(jí)有68个。

“僧多肉少，肉还在进一步减少，投行的苦日子或许才刚(gāng)刚开始(shǐ)。”多位保代如此感慨。

 消失的“橄榄枝”

人(rén)员冗
余、可做项目锐减，外加
2022年以来券商业(yè)绩整体承压(yā)，降薪乃至裁员，成为投行
人(rén)不得不(bù)直面的难题。

根据受访保代分析，当前受影响(xiǎng)相对较小的券商投行包括两类，一类为开源证券等主攻北交所和新三(sān)板、其他板(bǎn)块业(yè)务(wù)鲜少涉及者；另一类是主要依靠股东(dōng)方(fāng)“供养”、历来所做IPO业务数量较少(shǎo)者。

与之相对，IPO综合实力强劲的头部券商，以及(jí)以投行为特色、沪深交(jiāo)易所项目较多的(de)中小券(quàn)商所受冲击更大。这两类券商当前的投行人员冗余也(yě)相对更为(wèi)更重。

根据中国证券业协会数据，当前保代人数(shù)在500人以上的投行共有三家，分(fēn)别为中信证(zhèng)券（630人）、中信建投（595人）和中金公司（520人），三家券商今年1月1日-4月25日所(suǒ)做IPO项目分(fēn)别为4个、3个、3个，相较于2022年高峰期同期为19个、12个、12个，差异悬殊。

海通证券、华泰证券保(bǎo)代人(rén)数位列行业(yè)第三和第四，分别为423人和409人 ；国泰君安（348人）、民生证券（330人）、国(guó)信证券（325人）三家保代人数在300人以上(shàng)；国金证券（299人）、申(shēn)万(wàn)宏源（276人）、东方证券（254人）、招商证(zhèng)券（235人）、广发证券（231人）、国投证券（205人）、兴业证券（200人）保代(dài)人数(shù)也在200人以上。

公开数据显示，保(bǎo)代200人以上的券商投行共计(jì)18家(jiā)，伴随IPO节奏放缓和沪深交易所上市门槛的提高，这些券商均(jūn)面临不(bù)小的投行人(rén)员冗余压力。

于是，降薪(xīn)和(hé)裁员大幕逐渐拉(lā)开。

首先 ，降薪是各家券商投行的共同现象，降薪幅度各有不(bù)同，即使抗压能力更(gèng)强的头(tóu)部券商，投行薪酬(chóu)下降30%也较为常见；有些(xiē)底(dǐ)薪低、收入主要(yào)依赖项目提成(chéng)的中小券商，降薪(xīn)或不(bù)明显，但由于可做项目锐减乃至清零，实(shí)际到(dào)手(shǒu)收入往(wǎng)往腰斩起步。

不过，薪酬一降再降(jiàng)，主动辞职者却寥寥无几。

“这年头，各家(jiā)券商投行人员都冗余，除非个人资源非常丰富，否则辞职基本等同于告别投行，甚至接近于失(shī)业。”有年轻保代告诉记者。

放在2021年等IPO火热时期，资深投(tóu)行保代可谓多(duō)方争抢的(de)“香饽饽”。多(duō)位保代曾(céng)告诉记(jì)者，当年，内资同行想挖自己，外(wài)资投行想(xiǎng)将其带走，就连上市公(gōng)司老板都(dōu)来喊 他们(men)去做高管。

“当年，我(wǒ)带着一帮年轻(qīng)的投(tóu)行小朋友(yǒu)做项目，虽然辛苦(kǔ)，一年也能(néng)到手大(dà)几百(bǎi)万，没有考虑过离开(kāi)。现在投行日子艰难(nán)了，有时也会想(xiǎng)，如果(guǒ)当时(shí)去了上市公司日子会不(bù)会好过一些？”某资深保代兼投行分管负责(zé)人告诉记者(zhě)。

但去年下半年以来，上述(shù)保代(dài)均没能等来新的橄榄(lǎn)枝，无论是
同业还是企业，近期都勒紧裤腰带不再高薪挖人。

其次，转岗是部分券商的折中之道。典型如中信证券，其年初对100余位总部投行股权业务人员进(jìn)行转岗，多数安排到投行债券业务部门，少(shǎo)数划转至(zhì)其他(tā)业务条线。转岗之后，相关人员如果长期无法完成新岗位业绩考(kǎo)核(hé)，将(jiāng)会被降薪乃至末位淘汰。这也是(shì)券商的通用之道。

再者，将业绩不佳团队悉数裁撤，或裁掉其中部(bù)分(fēn)成员(yuán)，同样是(shì)券商投行人可能面临的命(mìng)运。不过，目前进行大规模裁员的投行相对少见。

“培养一名(míng)资深(shēn)投行保代的成(chéng)本还是挺高的，能不裁员就不裁员。如果必须要裁，年(nián)轻小 朋(péng)友被(bèi)辞退的概率更大。”某(mǒu)投行负责人直言。

黄(huáng)金期渐(jiàn)行渐远

资深投行人的心态(tài)之变，也是行业生态变化的折射(shè)。

保代的问世始于2004年。2003年12月(yuè)，《证券发行上市保荐制度暂行(xíng)办法》发布。根据(jù)该文件，2004年2月1日起，我国发行(xíng)审核制度正(zhèng)式进入保荐制阶段。

2004年(nián)5月(yuè)10日，我国首批保荐人和保(bǎo)荐代表人注(zhù)册登记，67家(jiā)证(zhèng)券公司注册登记为保荐人，609个证券(quàn)从业人员注册登记为(wèi)保荐代表人。

2005年，股权分置改革全面启动，保代可做的IPO项目也逐渐增加(jiā)，投行成为备受追捧的高薪行业，保代人数稳步增加。

由于早年间数据难以寻觅，记者根据(jù)Wind梳理发现，2012年时，全(quán)行业保(bǎo)代人数达到 2154人，是(shì)2004年首批保
代人数的3.5倍；2013年(nián)至2019年，以每年120人-360人(rén)的速度增长，多数(shù)年份增速在200人-300人之间。2019年，科创
板(bǎn)试点注(zhù)册制开启，2020年至2021年，投行人数分别增加2587人(rén)和1000人；此后增幅降至500人以内，但较2019年及之前仍(réng)然偏快。

Wind最新数据显示(shì)，当前投行人数(shù)共计8679人，是2004年(nián)首批保代人(rén)数的14.25倍。