白电中报|白电三巨头利润贡献占比超95% 康佳净利润下滑超400% 海尔、海信销售费用是研发3倍？

　　出品：新浪财经上市公(gōng)司研究院(yuàn) 　　

　　作者：坤 T

　　截至2024年8月31日，A股家用电器上市公(gōng)司半年报已全部(bù)披露(lù)完毕(bì)。其中，以申万二级行业划(huà)分的白色家电行业在2024年上半年共计营业收入5378.34亿元，实现归母净利润473.82亿元。

　　整体看(kàn)来，白色家电行业市场较为成熟，上市公(gōng)司的业绩普遍趋于稳定(dìng)，但需要注意的是(shì)，10家上市(shì)公司的业绩分(fēn)化依旧(jiù)比较严重，其中白电(diàn)三巨(jù)头美(měi)的、海尔、格(gé)力营收持续增长，贡献了84.17%的营业收入(rù)和95.73%的净(jìng)利润，销售毛利率和销售净利率也普遍好于其他上市公司(sī)，而在2024年新上市的雪祺电(diàn)气营收仅为9.33亿元，市场份额(é)明显向头部(bù)企业(yè)集中。而个(gè)别公司如康(kāng)佳、澳(ào)柯玛则出现了一定的业绩下滑。

　　此外，之前分类为黑(hēi)电(diàn)行业的康佳由于业务结构的变化，在今年(nián)上半年行(xíng)业分类(lèi)列(liè)属于(yú)白电行业(yè)，由此白电行(xíng)业中全员盈利的状态被打破(pò)，1992年即登陆资本(běn)市场的康佳成(chéng)为赛道中(zhōng)唯一一家亏损公司。

　　康佳净利润同(tóng)比下滑(huá)超400% 格力(lì)在三巨头中增(zēng)速垫底

　　白色家电行业(yè)的10家上市公司在2024年上半年共(gòng)计实现(xiàn)营收5378.34亿元(yuán)，实现归母净利润473.82亿(yì)元。具体来看，白色家电三巨头美的、海尔、格力营收持续增长，业(yè)绩规模也远超其他公司，三家(jiā)公司的营收占比达到84.17%，而净利润占比达到95.73%，白(bái)色(sè)家电(diàn)的业(yè)绩(jì)主要由美的、海尔、格力贡献，且白电(diàn)三巨头的盈(yíng)利情(qíng)况明显好于其他公司。

　　但(dàn)三家争霸中(zhōng)，业绩表(biǎo)现也有(yǒu)不小的差距。其中营收(shōu)规模(mó)最高(gāo)的(de)是(shì)美的集团，实现营(yíng)业总收入2172.74亿元，归母(mǔ)净利润208.04亿元，业绩规模在白电三巨头(tóu)中排名第一。而白电中报|白电三巨头利润贡献占比超95% 康佳净利润下滑超400% 海尔、海信销售费用是研发3倍？pan id="stock_sh600690">海尔智家和格力电器则相对逊色(sè)，实现营业收入分别为1356.23亿元和997.83亿元，归母净利润分别为104.20亿元(yuán)、141.36亿(yì)元。

　　而在业绩增(zēng)速(sù)方面，白电(diàn)三巨头中的格力电(diàn)器则明显垫(diàn)底，收入(rù)增速0.55%、归母净利润(rùn)增速11.54%均低(dī)于(yú)美的(de)与海尔。整(zhěng)体行业中，营收规(guī)模增速(sù)最快的(de)为TCL智家(jiā)（维权），实现营业收入89.62亿元，同比增长24.74%，其归母净利润(rùn)为5.59亿元，归母净利润增长率(lǜ)位列行(xíng)业第二为32.65%。归母净利(lì)润增长最快的为海信家电，实现归母净利润20.16亿元，同比增长34.61%。

　　在10家公司中，2024年上半年(nián)有6家公司交出了营(yíng)收、归母净利润双双增(zēng)长的成绩(jì)单，分别为美的集团、海(hǎi)尔智家、格力(lì)电器、海信家电、长虹美菱、TCL智家(jiā)。但与(yǔ)此(cǐ)同时，也有四家公司(sī)出(chū)现了营(yíng)收、归母净利润双双下滑，分别(bié)为 深(shēn)康佳A、澳柯玛、惠(huì)而浦和雪祺电气。其中雪祺(qí)电气于2024年1月11日上市，上(shàng)市第一年就出现了营(yíng)收、归母净利润下滑，上半年实现营收9.33亿元，同比(bǐ)下滑(huá)12.49%，实现归母净利润0.39亿元，同(tóng)比下滑26.96%，盈(yíng)利能力可见一(yī)斑。而曾经(jīng)的彩电(diàn)一哥深康佳A由于彩电等黑电行业业(yè)务逐渐(jiàn)减少(shǎo)，白电业务占比更(gèng)多，在2024年(nián)被(bèi)列为了白(bái)色家电，其2024年上半年营(yíng)业收入为54.13亿元，同比下(xià)降48.31%，归母净利润为-10.88亿元，同比下滑462.81%，业绩出现大滑坡，也是白色家电中唯一一家亏损的公司。

　　整体盈利能力趋于(yú)稳定深康佳A销售净利率为(wèi)负行业(yè)垫底

　　从整体行业来看，由于市场成(chéng)熟，入局的大部分上市公司都经历了较长的发(fā)展期，白(bái)色家电行业上市公司的(de)盈利能力也趋于稳定(dìng)。

　　从盈利能力的具体指标来看，白电三巨头的盈利能力(lì)普遍好于其他(tā)上市公司。销售(shòu)毛利率方面，海尔智家以30.61%排名第(dì)一，格力电器以30.47%紧跟其后，美的集团以27.09%排名第(dì)三。

　　在白电(diàn)三巨头之外，TCL智家的盈(yíng)利能力指标(biāo)也较为(wèi)乐观。2024年上半年(nián)销售毛利率为22.98%，在除白电三巨头的其他公司中排名第一，而销售净利率(lǜ)为11.89%，甚至(zhì)超过了美的、海尔。

　　销售毛利率低于15%的公司为惠而浦(pǔ)、澳柯玛、雪祺电气、长虹美菱和(hé)深康佳A，而较低的销(xiāo)售毛利率往往(wǎng)意味着公司本身盈利能力有所不足，再叠加各项费用，往往会导致较低的净利率。上述公司的净利率都未超过(guò)5%，其中深康佳(jiā)A的销售(shòu)净利率最(zuì)低，为-23.66%，结合深康佳(jiā)A业务变动，净利(lì)润(rùn)大规模(mó)下滑来看，净利率表现(xiàn)在所有公(gōng)司中(zhōng)垫底也不足为奇(qí)。

　　行业研发费用率2%-5% 海尔智家销售费(fèi)用(yòng)率(lǜ)13.78%重营销轻研发？

　　家(jiā)电公司在销售费用、研(yán)发费用方面的投入在很大程(chéng)度上能够体现公司对于营销与技术投入(rù)的侧(cè)重，同(tóng)时，也能够对其净利润的规模产生影响。

　　从整体来看，白电上市公司的销售费用普遍高于研发费用，往往是研发费用的数倍。如2024年上半年海尔智家(jiā)在销(xiāo)售方面的投(tóu)入费用就(jiù)是研发费(fèi)用的3.67倍。但(dàn)需要注意(yì)的(de)是，在10家上市(shì)公司有两家公司的研发(fā)费用超过了销售(shòu)费用，分别是雪祺电(diàn)气和惠(huì)而浦。

　　研发费用方(fāng)面，白电三巨头中美的、海尔、格(gé)力的研发(fā)费用分别为(wèi)76.63亿元、50.89亿元、35.32亿元，与其收入规模排名一致。但其中美(měi)的、格力的研发费用(yòng)率分别为3.51%、3.52%，相(xiāng)比海尔智家(jiā)的3.75%，还是有一定(dìng)的差距。

　　尽(jǐn)管每家公司投入的研发费用规(guī)模有所不(bù)同，但研发费用率基本相(xiāng)似，基本在2%-5%之间，其中最高的为5.57%的惠(huì)而浦(pǔ)，最低的为长虹美菱1.93%。

　　惠而浦应收账款周(zhōu)转天数超白(bái)天四家公司净营业周(zhōu)期(qī)为负

　　从流(liú)动性表现(xiàn)来看，白电三巨头经营(yíng)活动产生的现(xiàn)金流量净额尽管(guǎn)在行业中排名(míng)靠前，但其中差距却不少(shǎo)。美的(de)集(jí)团以334.88亿元(yuán)遥遥领先，而海尔智家、格力电器分别为(wèi)78.18亿元、51.22亿元(yuán)，与美的相比差了一(yī)个量级。

　　业绩大(dà)滑(huá)坡的深(shēn)康佳A在(zài)2024年上半年(nián)经营(yíng)活动产生的现金流量净额为-4.39亿元，是所有公司中唯(wéi)一一家现金流量流出的公司，也是唯一一家存货周转天数过(guò)百(bǎi)的公司(sī)。

　　应收(shōu)账款周转天数方面(miàn)，各家(jiā)公司的表现也存在一定差异。时间最长的惠而浦为139.56天(tiān)，对下游的议(yì)价及回款能力并不乐观，而白电三巨头则相对较短，为30天左右。

　　而从净营(yíng)业(yè)周期（存货(huò)周(zhōu)转天数+应收账款周转天(tiān)数-应付账款周转天(tiān)数）来看(kàn)整个行业，各家公司(sī)的表现较为分化。其中，需要时间最长的深康(kāng)佳A为(wèi)77.41天，其次为惠而浦(pǔ)75.56天。而此(cǐ)次在这10家上市公司中，有(yǒu)4家的净营业周期(qī)为负，分别为美的(de)集团、长虹美菱、TCL智家和雪祺电(diàn)气(qì)，在一定程(chéng)度上表明企业的运营能力(lì)较强。

责任编辑：公司观察

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