广发现丨“一路蹿红”的债券指数基金，为啥这么火？

　　导读：

　　分享经(jīng)济(jì)发展之果，增加财(cái)产(chǎn)性收入之源，投资市场承载了众多投资者的希望。

　　但盈亏同源，收益与风险并存(cún)，市场的(de)波动也是每个投资者都可能面临的(de)挑战(zhàn)。

　　市场震(zhèn)荡自有逻辑。广发基金与(yǔ)上海证券基金评价(jià)团队(duì)联合开设《广发现》专栏，以(yǐ)广阔的历史数据为(wèi)基，力图洞察市场周期，发现长期机会，给投资者以指引(yǐn)。

　　我们相信(xìn)，识航道，坐坚船，掌好舵，远(yuǎn)航必达目标；尊重市场，理性投资，恪守纪律，收获就在前方(fāng)。

　　让我们一(yī)起，见(jiàn)多识广，发现机遇(yù)，知行合一，成为聪明的投资(zī)者。

　　正文：

　　今年以来，在债券市场行情向好的背(bèi)景下，有一类债券基金(jīn)获得(dé)了众多投(tóu)资者的关注(zhù)——债券指数基金(jīn)。

　　据统计，今年上(shàng)半年共(gòng)发行债券指数(shù)基金38只，募集总规模超 2000亿元。另据(jù)基金定期报告披露，截至(zhì)上半年末，债券(quàn)指数(shù)基金持有人累计超过600万户，仅上半年增加253万户，可谓是“一路(lù)蹿(cuān)红”。

　　为(wèi)什么债券指数基(jī)金的人气这么高(gāo)？它和(hé)股票指数基金、债券ETF的关系和区别在哪？让我们(men)一(yī)起走进本期《广发现》。

　　债券指数基金，为啥这么火？

　　我(wǒ)们再来复习一下“债基(jī)家族”的成(chéng)员们。按照(zhào)运作模式(shì)分类(lèi)，债券(quàn)基金可以分为(wèi)主动投资型和被(bèi)动指数型；根据投资目(mù)标和策略的不同(tóng)，被动指(zhǐ)数型可以进一步分为(wèi)被动指数(shù)型和增强指数型。

　　图：债基家(jiā)族族谱

　　近年(nián)来，债券指数基金的规模快(kuài)速增长，由2021年末(mò)的4108亿元(yuán)增长至2024年6月末的9885亿元。仅今(jīn)年上半年，债券指数基金的规模就增长超2000亿元(yuán)，较去年末(mò)增幅达27%。

　　图：债券指数(shù)基金的(de)规模增长趋势（亿元）

　　从投资(zī)者结构看，机构投(tóu)资者持有的份额在债券指数基金中占比较(jiào)高(gāo)，超过80%。今年上(shàng)半(bàn)年的增量规模，主要来自机构(gòu)投资者。

　　图：债券指数基金(jīn)的投(tóu)资(zī)者结构分布

　　为什么债券指数基金今年上半(bàn)年受到机(jī)构投资者的青(qīng)睐呢？主要原因(yīn)有两点：

　　01 持仓透明

　　2024年1月1日，《商业银行资本管理办法》（简称(chēng)“资本新规”）正(zhèng)式实施，包括核心资本充足率(lǜ)在内的(de)考核指标(biāo)进一步明确。经资本新规调整后，那些无法穿透至底层资产的债券基金，整体风险权重有(yǒu)所(suǒ)上(shàng)升(shēng)。

　　债券指数(shù)基金具有底层(céng)清晰可穿透、持(chí)仓透明(míng)度(dù)高、资本占用(yòng)更低(dī)的优势，让投资者可以对其(qí)底层资产的情况有更精确(què)的把握，因(yīn)此受到(dào)了以银行为(wèi)代表的机构投资者的(de)青睐。

　　02 费率低廉

　　据统(tǒng)计，债券指数基金的综合费率（管理费率+托管费率）约为0.22%，而中(zhōng)长期纯债型基金(jīn)、短期纯债型基金的综合费率分别(bié)为0.38%、0.34%。在利(lì)率下行(xíng)、信用利差收窄的市场环境下，债券指数(shù)基金的费率优势愈发凸显。

　　图：不同类型债券(quàn)基金的综(zōng)合费率（管理费+托管费，%）

　　债券指数(shù)基金相似度大PK

　　01 债券指数(shù)基金VS股票指数基金

　　这两者都是指数型基金，投资目(mù)标都是追求(qiú)以较小的跟踪误差，实现与标的(de)指数相近的投(tóu)资回报。

　　在运作方式上，两者的(de)不同之处在(zài)于：

　　l 股票(piào)指数基金：主(zhǔ)要通过复制指数成份股的(de)方式，来实现对目标(biāo)指(zhǐ)数的跟踪。

　　l 债券指数基金：由于债券指数在编制时常(cháng)常广泛(fàn)纳入(rù)某(mǒu)一(yī)类债券导致部分指数的成(chéng)份券数(shù)量较大，同时债券市场(chǎng)的流动性(xìng)整体(tǐ)不(bù)及股市，且交易成本较高、单笔交易额较高(gāo)。因而，债券指数基金(jīn)难以实现对指数成份券的完全复制(zhì)。

　　在(zài)实际的投资管理中，大多数债券指(zhǐ)数基(jī)金都采用抽样复制法，一般会先将流动性(xìng)较好的成份券作为(wèi)备选库，再综合久期、剩余期限、信用等级、债(zhài)券发(fā)行主体等要素进行抽(chōu)样(yàng)，尽可能使(shǐ)组(zǔ)合与跟踪标的指(zhǐ)数保持特(tè)征相似，以实现跟踪误差和(hé)成本的最小化。

　　02 增强债券指(zhǐ)数(shù)基金&债券(quàn)ETF

　　除了常见的被动债券指数基(jī)金，市场上还(hái)有(yǒu)增(zēng)强型(xíng)债券(quàn)指数基金和债券ETF。

　　相比被动债券指(zhǐ)数基金，增强(qiáng)型债券指数基金是在追求严格控制与(yǔ)标的指数误差的基础上，尝试以更积极的投资策略来争(zhēng)取超(chāo)广发现丨“一路蹿红”的债券指数基金，为啥这么火？额收益，其难度自然也(yě)相对更高。目前市场上的增强型债(zhài)券指数基金仅有广发现丨“一路蹿红”的债券指数基金，为啥这么火？1只。

　　债券ETF是(shì)一类比较(jiào)特殊的被动债券(quàn)指数基金。投(tóu)资者可使用证券交易账户，在(zài)交(jiāo)易时间于场内实时交(jiāo)易，支付(fù)的交易费用(yòng)仅为交(jiāo)易佣金，一般要低于场外(wài)的申赎(shú)费用，是较好的流动性管理工具。

　　债券指数基金有哪(nǎ)些分类(lèi)？

　　按照基金跟踪标的指数的(de)成份券类型，债券指数基金可以分为利(lì)率类、信用类、同(tóng)业存单、可转债、综(zōng)合类等。

　　在(zài)目(mù)前的债券指数基金规模中，跟踪(zōng)利率(lǜ)债指数的基金为大多数(shù)，总规模近(jìn)7500亿，占比达76%；其次是信用类（13%）和同(tóng)业存单（9%）。

　　图：债券指数(shù)基金规模分布（亿元(yuán)）

　　01 利率债指数

　　如果将跟踪利率债指数的债券基金进(jìn)一步细分，可以发现，有96%的(de)利率(lǜ)类债券指数基(jī)金跟踪的是政策(cè)性金融债指数。

　　政策性金融债（简称“政金债(zhài)”）是由国家(jiā)开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行这三大政策性金(jīn)融机构发行的债券，信用风险极低。

　　图：跟踪(zōng)利率债指数的基金规模(mó)分布（亿(yì)）

　　02 同业存单(dān)指数

　　按照投资者(zhě)结构来看，个人投资者持有的债券指数基金，大多分布在同业存单指数基金上。这类基金的预期收益和风(fēng)险水(shuǐ)平，整体介于货币基金和一般债券基金之间。

　　图：债券指(zhǐ)数(shù)基(jī)金规模分布（个人投(tóu)资者持有）

　　图：债券(quàn)指数基金规模分布（机构(gòu)投资者持(chí)有）

　　现有的同业存单(dān)指数基金跟踪的(de)均为中证同业存单AAA指(zhǐ)数，这些存单的(de)发行主体(tǐ)评级均为AAA级，通常为大型银行，信用风(fēng)险(xiǎn)较低(dī)，发行期限通常在1年以下(xià)，因(yīn)此(cǐ)基金面临的利率风险相(xiāng)对较(jiào)低。

　　03 信(xìn)用债指数

　　信用债指数、综合类债(zhài)券指数基金的持仓都会涉及信用(yòng)债，其成(chéng)份券的构成(chéng)更为复(fù)杂，流动性相对利率债和同(tóng)业存单来说较差，抽样和管理的难度更高。因此，在(zài)具体运作(zuò)中，需要(yào)更多(duō)的主动管理来控制(zhì)信(xìn)用风险。

　　信(xìn)用债指数基金的主题性更为突出，可满足投资者多样(yàng)化的投资需求，跟踪的指数包括：

　　l 特定品种（短(duǎn)期融资券、城(chéng)投债(zhài)、金融债等）

　　l 特(tè)定主题（央企、绿(lǜ)色债券）

　　l 特定策(cè)略（利差因子）

　　l 特定区域（长三(sān)角、广东、安徽、江苏、山(shān)东）

　　l 特(tè)定信用等级（外部评级、隐含评级）

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　　对债券指数基(jī)金有了初步了解(jiě)后，我们又该如何找到适合自己的“那颗星”呢？下一(yī)期(qī)，我们(men)将继续探索债券(quàn)基金的世界，敬(jìng)请期待！

　　风(fēng)险提示：本栏目展(zhǎn)示的所有内容仅为投资者(zhě)教育(yù)之(zhī)目的而发布(bù)，不构成任(rèn)何投资建议(yì)。投资者据(jù)此操作，风险(xiǎn)自担。广发基(jī)金力求所(suǒ)涉信息准确可靠，但并不对其准确性(xìng)、完整性和及时(shí)性(xìng)做出任何保(bǎo)证，对因(yīn)收看本栏目引发的任何(hé)直接或(huò)间接损失不承担任(rèn)何责任。投资有风险，入市需谨(jǐn)慎

责任编辑：王若云

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