洪灝最新发声！

来源(yuán)：@证券市场红周(zhōu)刊微博

来源丨中(zhōng)国基金报

一再推迟的美(měi)联储(chǔ)首次降息，似乎终于将在美东时间9月18日“靴子落地(dì)”。美国经(jīng)济前景如何？未(wèi)来(lái)哪些因素将影响全球，尤其是中国，经济及金融(róng)市场？就此，记(jì)者专访了(le)思睿(ruì)集团首(shǒu)席经济学家洪灝。

市场聚焦美联储(chǔ)降息路径

洪灝指出，鲍(bào)威(wēi)尔在杰克逊(xùn)霍(huò)尔（Jackson Hole）会议已发出迄今为止最明确的降息信号，降息方向明确，市场焦点转向降息路径和幅度。

洪灝(hào)预计，美联储预(yù)计年内降息75个基点。除非接下来劳(láo)动力市场出现意外疲软，在9月的首次降息(xī)大概率是25个基点。预计降息周期持续到2025年底，由目(mù)前的5%—5.25%降(jiàng)至3.25%—3.5%。

美(měi)国(guó)经(jīng)济数据疲态渐露

他指出，随着(zhe)美国经济周期进入中晚期阶(jiē)段，美(měi)国经济(jì)数据(jù)疲态渐露。最近就业(yè)数据的大幅下修，劳动力(lì)市场需求减(jiǎn)弱以及新增就业人数增(zēng)速快速(sù)地放缓(huǎn)，都显示了(le)美国(guó)经济增速(sù)将(jiāng)放缓。

如果美联储出现货(huò)币政策失误，或者美国大选后一(yī)意孤行大幅增加关税(shuì)，那么美国经济“硬着陆”的(de)概率将非常大。最近对于GDP增速的上修并不能消除对于经济增长前景的担忧。

美股大(dà)概率将大幅波动

洪灝认为，市场(chǎng)对于(yú)美国经济(jì)前景的评估仍(réng)过分乐观(guān)。这表现在(zài)投资者(zhě)仓位仍非常满，情绪非(fēi)常乐(lè)观，美国家庭的资产(chǎn)配置在股票上的比例达到了历史最高。如果没有进一步的证据显示经济发展(zhǎn)的模式已转换，现在美(měi)股(gǔ)依然处于历史高位(wèi)附(fù)近，还(hái)是(shì)非常(cháng)危险的。

洪灝指出，九(jiǔ)月美股的季节性很(hěn)差，大概率(lǜ)会见到市场巨幅波动和回吐(tǔ)，这(zhè)个情况很可(kě)能正在发生。此刻，美(měi)债(zhài)收益率曲线(xiàn)结束倒挂，也是对于(yú)美国经济前景的(de)确认。当前不是担风险最好的(de)时机。

美元高位回落

资金流出(chū)美国

洪灝预计，美联储开启降息之后，美元指数将从高位(wèi)回(huí)落。非美货(huò)币升值预期增强，可能会导致资(zī)金从美国流向收益率(lǜ)更高(gāo)的经济体。例如，人民币对美元(yuán)走升，将吸引部分资金回流人民币资产；日元对美元走升，可(kě)能会减少套(tào)息交易的机会。

他同时指出，美联储(chǔ)的转(zhuǎn)向会(huì)引领全球的货币政策(cè)预期。可能会稳住市场对全球经济增(zēng)长的(de)预期。对于中(zhōng)国，洪灏(hào)表示，美联(lián)储启动降息能(néng)够缓解人民币贬值的(de)压力(lì)，同时中美(měi)利差(chà)收敛(liǎn)有助于扩大中国货(huò)币政策的(de)操作空间，从而托底我(wǒ)国经济增长。

洪灝认(rèn)为，在(zài)货币较为宽松的环境下，债券、商品会(huì)有较优的表现(xiàn)。如果美国经济“软着陆”，类似1995年的股债同步走强的(de)情况将重(zhòng)演。黄金、铜在宽松交易中表(biǎo)现较(jiào)优。结合当下的央行购金和地缘避险情绪，贵(guì)金属更为受益。

美国(guó)大(dà)选(xuǎn)将引发全球市场大幅波(bō)动

洪灝认(rèn)为，美国(guó)的(de)经济周期(qī)早已进入下半场，美国大选后的政策不确定(dìng)性将影响市(shì)场的风险偏好，全球金融市场大幅波(bō)动将很难避免。

洪灝说：“哈里(lǐ)斯VS特(tè)朗普，可以说是(shì)交易的两个方向(xiàng)。目前来看，哈里斯的支持率小幅(fú)领先特朗普(pǔ)，扭转了拜登(dēng)的劣势，但结果尚未可知。”

洪灝最新发声！ms-style="洪灝最新发声！font-L">经济政策来(lái)看，洪灝表示，若特朗普当选，将主张制造业回流，对外(wài)加征关税，对内(nèi)推行减税，并支持(chí)传统能源。特(tè)朗普偏好财政、货币双(shuāng)宽松(sōng)，在任(rèn)期内曾多次公开施压美联(lián)储降息(xī)，而哈里(lǐ)斯相对尊重美联储(chǔ)的独立(lì)性(xìng)。同时(shí)，特朗普公开支持比特币(bì)，其(qí)当选利好(hǎo)全(quán)球加(jiā)密货币市场(chǎng)。

洪灝同时指(zhǐ)出，一旦中(zhōng)东(dōng)地缘政治冲突恶化(huà)，也将引发市场大幅波动。

人民币、中国股市或(huò)走强

外部环境来看，7月日元套息交易的转向导致人民币急速升值，为年内首次的月度收涨。洪灝认为，随着美联储9月降息兑现，中美息差有望收窄，美元指数或震荡下行，出口商会尽快结汇，人民币大概率走强。

内部环境来看，洪灝指出(chū)，国内加大宏观政策的实施力度，也(yě)或对人民币(bì)走势形成一定支撑(chēng)。年内来看，人民币(bì)对美元(yuán)可能会在7左右的水平。

至于中国(guó)股市，洪灝认为，在美联(lián)储降息(xī)提供我国货币政策空间的背景下，A股和港(gǎng)股或(huò)迎来一定提振，尤其是弹性更大的(de)港(gǎng)股。

洪(hóng)灝同时指出，除高股息板块之外，科技、新能源等获得政策支持的领域也值得关注。

逆风(fēng)下中国出口(kǒu)优(yōu)结构谋(móu)出海

那么，中国的出口能否应对外部环境不确定性(xìng)上升，以及全球贸易(yì)保护(hù)升温？

洪灝指出，当前，中国出口结构仍在逐步(bù)优(yōu)化。但随着全球贸易保护升温，美国对华高(gāo)技术行业的(de)压制，欧盟对(duì)中国新能源汽车加征关税，包括近期加拿大也宣布对中国电动汽(qì)车、钢和(hé)铝加征关税(shuì)等(děng)等，对中国出口形成一定压力。

他表示，从出口国来看，我国对美国、日本的依赖度(dù)逐步下滑，对东(dōng)盟、俄罗(luó)斯、非洲等地出口占比(bǐ)上升，从而支撑出口的市占率稳中有升。从产(chǎn)品来看，以电子、机械和汽车行业为代表的(de)出口产品技术含(hán)量逐步上升(shēng)，纺织服装洪灝最新发声！类明显下降，但仍占(zhàn)有一定传统劳动密集型(xíng)产品的出口优势。

“得益(yì)于‘一带一路’倡议的提(tí)出，中国企(qǐ)业出海投资建厂(chǎng)得到了空前的发展。面(miàn)对日益提高的贸易壁垒，企业出海建厂寻求突破(pò)的趋势或将(jiāng)延续，东南亚(yà)等新兴市场也成为新的出海热点。”洪(hóng)灝说：“以(yǐ)新能源车企为例，比亚迪等多(duō)家(jiā)汽车品牌在泰国投资建设了整车生产线。”

投资者(zhě)一(yī)方面应密切关注各国相(xiāng)关的政(zhèng)策导向，例如部分行业的税收优惠或是反倾销调查；另一方面(miàn)可关注(zhù)人工智能、新(xīn)能源以及ESG等新兴风口(kǒu)产业，以寻求新机(jī)遇(yù)。

（文中观点仅代表作者个人，不(bù)代表本刊立(lì)场。文中提及个股仅(jǐn)做分析，不做投资建议。）

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