卖出刚回款又要溢价收购同一亏损标的，金力泰真看中折叠屏风口？

　　同一标的卖出才回款不到半(bàn)年，金力泰（维(wéi)权）（300225．SZ）又要收购。据公告，主营汽车涂料的金力泰将(jiāng)第(dì)二(èr)次跨界收购光(guāng)电显示(shì)新材料公司怡钛(tài)积科技(jì)部(bù)分股权。

　　公告显示，标的公司目前业绩处于亏损状态(tài)，未来(lái)拟(nǐ)开展折(zhé)叠屏相关业务。基于(yú)对标的公司(sī)的乐观预(yù)期，金(jīn)力泰拟溢(yì)价116.84%收购，并且将款项(xiàng)自交(jiāo)易协议生效后30天内(nèi)一次性付清。

　　标(biāo)的公(gōng)司连续亏(kuī)损中

　　9月18日，金力泰公(gōng)告，拟以自有资金3.23亿元收(shōu)购厦门怡科(kē)科技发展有限公司（简称“厦门怡科”）持有的深圳怡钛积科技股份有限公司（简称“怡钛积科技”）34%的股权。收购完成后(hòu)，金(jīn)力泰将成为怡钛积科技第一大股东，但怡(yí)钛积(jī)科技不(bù)并表金(jīn)力泰。

　　目前(qián)，怡钛积科技处(chù)于亏损状态。公告披露(lù)数据显示(shì)，2023年，怡钛积科技营业收入2.38亿元，亏(kuī)损2012.2万元。今年上半(bàn)年，营收1.59亿元，继(jì)续(xù)亏损1661.47万元。

　　但这笔收购溢(yì)价(jià)率仍(réng)达116.84%。截至2024年6月底，怡钛积(jī)科技净资产3.58亿(yì)元，在(zài)收益法评估下，怡钛积科技整体评估值为9．55亿元，增值额5．15亿元。

　　并且，金力泰付款也比较(jiào)“直接(jiē)”，将在签署交易协议并(bìng)生效(xiào)后(hòu)30个工作(zuò)日内，将3.23亿(yì)元股份转让价款以支付现金的方式一次性结清卖出刚回款又要溢价收购同一亏损标的，金力泰真看中折叠屏风口？>。

　　金力泰表示，若怡钛积科技的OCA精密成型业务、光学薄(báo)膜业务、功(gōng)能膜业务未来顺(shùn)利开展，怡钛积科技未来经营业绩将有显著增(zēng)长，将(jiāng)对(duì)公司未(wèi)来财务状况和(hé)经营成(chéng)果产生(shēng)积极影响。

　　和金力泰的“乐观(guān)”预期相比，本(běn)次交易(yì)的业绩承(chéng)诺较“克制”。转让方厦门(mén)怡科的(de)承诺为，怡(yí)钛积科(kē)技(jì)自本次(cì)交易(yì)的股份购买日起至(zhì)2024年结束，以及2025至2027年度经审(shěn)计的扣非净利润分别(bié)不低于0元(yuán)、1400万(wàn)元、4300万元和7300万元(yuán)，累计不低于1.3亿(yì)元。

　　有熟悉交(jiāo)易的市场人士认为，收购标的业绩亏(kuī)损，并且(qiě)业绩承(chéng)诺(nuò)允许收购标的今年暂时“不赚钱”，这笔(bǐ)收购一次性(xìng)支付股权转让款后如何保障业绩承(chéng)诺方履(lǚ)行后续义(yì)务值得关注。

　　毕(bì)竟截至2024年上半(bàn)年末，金力泰账面资金也不过和收(shōu)购(gòu)款相当即3.59亿元(yuán)。9月19日工作时间，界面新闻多次致电(diàn)金力(lì)泰(tài)董(dǒng)秘办了解相关情况但均无人接听。

　　曾反向交易标(biāo)的公司(sī)股权

　　拉长时间线来看，这并非(fēi)金力泰首次收(shōu)购怡钛积科技股权。

　　2017年2月，怡钛积科技终(zhōng)止新三板挂牌。随后2017年8月，金卖出刚回款又要溢价收购同一亏损标的，金力泰真看中折叠屏风口？力泰宣布通过参投并购基金嘉兴领(lǐng)瑞(ruì)投资合伙(huǒ)企业(yè)（有(yǒu)限合伙）（简称“领(lǐng)瑞基(jī)金”）以股份转让和增(zēng)资结合(hé)的方式，出(chū)资2.6亿元，向怡钛积(jī)科技投资以(yǐ)持有(yǒu)其20%股份。该笔交易于当年完成。

　　和本(běn)次收购不同(tóng)的是，彼时怡钛积科技业绩处于上升(shēng)期。结合怡钛积科技(jì)挂牌(pái)新三(sān)板数据及(jí)公告中披露数(shù)据，2014年至2016年及2017年上半年，怡钛积科技(jì)营业收入分别为1.29亿元、2.34亿元、3.22亿元(yuán)、1.82亿元，实现净利润592.18万元、2857.85万元、3796.16万元、2012.09万(wàn)元。

　　当时的业绩承诺水平也更(gèng)高，即(jí)怡(yí)钛积科技2017至2020年扣非净利润分(fēn)别不低于5000万元、7000万元、1.1亿元和(hé) 1.5亿元，合计不(bù)低(dī)于(yú)3.8亿元。

　　卖出刚回款又要溢价收购同一亏损标的，金力泰真看中折叠屏风口？="font-L strong-Bold">这次交易对于收购款项支付设置的门槛保障也(yě)更多。领瑞基金首期出资2.21亿元，包括1.56亿(yì)元首期(qī)股权(quán)转(zhuǎn)让款及全(quán)部(bù)0.65亿元增资款，剩(shèng)余0.39亿元(yuán)股权转让款视怡钛积科技业绩完成情况在业绩承诺(nuò)期届满后予以支付。首期转让款需要(yào)汇入交易各方共管(guǎn)账户，专用于在二级市场增持金力泰股(gǔ)份。

　　但金力泰与(yǔ)怡钛积科技的这次“缘(yuán)分(fēn)”并不持久。

　　2018年12月，领瑞基金(jīn)向自然人黄安斌转(zhuǎn)让怡钛积(jī)科(kē)技5%的股权即201．2万股，价格为(wèi)29.08元/股，共计5850万元。

　　接着2020年9月，金力泰公告，出于降低投资(zī)风险的(de)考(kǎo)虑以(yǐ)及怡钛积科技出于自身未来发(fā)展的(de)需要，同意怡钛积科技的股(gǔ)东石河子怡科股权投资合伙企(qǐ)业（有限(xiàn)合伙）拟以1．77亿元回(huí)购领瑞基金持有(yǒu)的怡钛积科技(jì)14.84%的股份即597．16万股。

　　根据金力(lì)泰年报，截至2024年4月22日，领瑞基金收(shōu)到石河子怡科股权投资(zī)合伙企业（有限合伙(huǒ)）支(zhī)付的股权转让款1.38亿元(yuán)，至此上述回购款全部收回。

　　也就是说，金力泰出售怡钛积科技股权不(bù)过(guò)才半(bàn)年时间，为何又要再(zài)次收购由盈转亏的怡(yí)钛积科技股权？

　　金力泰解释道，一方面，怡钛积(jī)科技(jì)新材料业务相比于前(qián)次投资时己有显著(zhù)实质性变化，目前是国内具备(bèi)液晶涂(tú)布式(shì)位(wèi)相差膜量产能力的企业，其通过自主研(yán)发的(de)核(hé)心技术使其位相差膜产品关键参数已达到行业高标准水(shuǐ)平，并已实现向相(xiāng)关客户批量供货。怡钛(tài)积科技虽目前(qián)处于亏损状态，但其所处的OLED显示屏、VR/AR等新型显示行业(yè)迎来重大发展机遇，下游行业未来需求持续增长。

　　另一方面，金力泰认为本次股权收购时机适逢(féng)怡钛积(jī)科技的估值低点。本次以(yǐ)20.75元/股价(jià)格(gé)购买怡钛积科(kē)技1556．41万股，相比前次2017年投资时32.56元/股的价(jià)格显著降低。

　　据披露，怡钛积科(kē)技未来拟开展折叠(dié)屏HC PET与湿法AR表面涂布(bù)业务、偏光片表面涂布业务、与OLED8.6代线匹配的中(zhōng)大尺寸位相差膜业(yè)务。

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