尴尬的私募FOF

到底是短期的信任危机，还是注(zhù)定没有(yǒu)发展空(kōng)间？当下私募FOF从业者无数遍回顾海(hǎi)外FOF的发展路(lù)径，试图找(zhǎo)到答案(àn)。

据私募排排网统计，截至9月2日，百(bǎi)亿级私募梯队中只剩1家FOF，昔日颇(pǒ)有名气的百亿级(jí)FOF私募管理(lǐ)人，现今(jīn)的规(guī)模纷纷“腰斩(zhǎn尴尬的私募FOF)”，部分机构今年更是靠做“买方投顾”为生。不少(shǎo)渠道人士透露(lù)，今(jīn)年以来基本(běn)上没有客(kè)户敢(gǎn)买FOF产品，私募FOF业(yè)绩与发行(xíng)一片(piàn)惨淡。

从震荡市中凸(tū)显(xiǎn)配置价值到如今无人问津，私募FOF身处(chù)窘境(jìng)的背后并非仅(jǐn)仅是权益市场的调整。在业内人士看来，国内(nèi)私募FOF之所以(yǐ)不受待见，是因(yīn)为行业标准(zhǔn)缺失、市场认知度较低、业绩表现“鸡肋”、风险事件时有发生等。不过，随着长(zhǎng)期利率下行，投资者对波动的容(róng)忍度不(bù)断(duàn)降低，国内私募FOF仍有发展空间(jiān)。但是，如何(hé)强化配(pèi)置(zhì)能(néng)力，进一步保(bǎo)护基金(jīn)资产安全，提升投资者的策略认知，需要管理人去探索和回答。

规模之殇：怎(zěn)么也长不大

百亿元，是私募FOF管理(lǐ)人曾达到过的最高管理规模，如今(jīn)再难重(zhòng)现。

私募排排网最新统计尴尬的私募FOF(jì)数据显示，截至9月2日，百(bǎi)亿级私募(mù)数量为85家，其中FOF私募只有1家。与此同时，近年来多家头部FOF私募管理规模缩水，比如一度挺进百亿(yì)级梯队的珠池(chí)资产当前管理规(guī)模不足50亿元(yuán)，昔(xī)日百(bǎi)亿级私募横(héng)琴广金美(měi)好的管理规模也降至百亿元以下，2021年成立时备受关注(zhù)的明晟东诚当(dāng)前管理(lǐ)规(guī)模不足20亿元。

一直长不大(dà)，是业内人士对(duì)私募FOF的一致评价。

“2021年，由于市场风格转换，FOF的配置价值得以显现(xiàn)，因此(cǐ)一些(xiē)FOF管理人规模整体上了(le)一个台(tái)阶，但与几百亿(yì)元的主观多头(tóu)和量化私募相比，FOF仍然是个小众策略。”沪上某私募研究员表示，近年来业绩表现不佳，行(xíng)业(yè)更难再现百亿级私募FOF。

据第三方平台(tái)数据(尴尬的私募FOFjù)显示，截至8月30日(rì)，今年以来私募FOF产品净值平均回撤4.84%。2022年至2023年私募(mù)FOF产(chǎn)品的(de)平(píng)均收益也均(jūn)为负数。

除了(le)存量缩(suō)水，在规模新增上，私募FOF也是(shì)举步维(wéi)艰，多家管理人靠“半通道”业务为(wèi)生(shēng)。

“现在很少有做资产配(pèi)置的FOF了，大(dà)多数是做‘通道’。”某头部债(zhài)券策(cè)略(lüè)私(sī)募合伙人直言，如今市场上(shàng)大部分FOF管理人并没有在做资产配置，而是(shì)根据资金方的(de)要求简单做些筛选和(hé)尽(jǐn)调。

沪上某私募FOF人(rén)士向记者透(tòu)露(lù)，“通道”的形容不算准确，更准确的说法是(shì)今年FOF管理人把业(yè)务重点放在了“买方投顾”上。

他坦言：“今年公司新增(zēng)的业(yè)务主要是一些定制化的产品，比如客户要求(qiú)债券(quàn)投资，我(wǒ)们会根据已(yǐ)有的基金库和风控标(biāo)准，选出合适的管理人及产品；或者客户指定购买几个(gè)私募(mù)基金，我们做好流(liú)动性管理、投后监测和风险控制等，更像是买方投顾的角色。”

北京某FOF私募人(rén)士也(yě)表示，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来市(shì)场波动加大(dà)，在此背景下，一方面客(kè)户不(bù)相信管理人具备资产配置的(de)能力(lì)，另一方面避险情绪持续升温下资金更(gèng)偏好债券产品，因此“买方投顾”业务成了不少FOF管(guǎn)理人重点发力(lì)的方向。

也就是说，真正发挥资产配置功能的FOF产品越来越少了。

FOF之困(kùn)：为何没人买？

本该帮助(zhù)投资者解决(jué)资产(chǎn)配置难、择(zé)时难和选基难三大痛点的FOF，为何在国内“玩不转”？

首先(xiān)，国内FOF产品投资体验不佳。

汇鸿汇升投资直言，从业绩表(biǎo)现来看，最近3年成立的私(sī)募FOF基金(jīn)大多未能帮助投资者赚到钱，而且FOF产品的双重收费问题(tí)也使得投资者体验感(gǎn)较(jiào)差。当然，业绩表现差(chà)背后(hòu)的深层次原(yuán)因是很多FOF基金(jīn)管理(lǐ)人缺乏真正的资产配置能力和基金选择能力，只是将热点或明(míng)星(xīng)基金做个拼盘组合。

某(mǒu)头部私募的市场(chǎng)人士称：“当前私募(mù)FOF管理人的(de)专业(yè)能力确实不足，来尽调可以感受到他们对市场热点(diǎn)的关注度更高。当(dāng)然，一家私募若要具备(bèi)多资产配置能(néng)力，本身就是一件很难的(de)事情。简单来说，百亿级主观(guān)多头策略私募可能只有30个人左右，但是(shì)若要研究清楚(chǔ)股票、商品、债券等各类策略，以及(jí)套利、指(zhǐ)增、多(duō)空、中性等各种(zhǒng)策略，需要构建(jiàn)强大的投研团队，这一(yī)成本支出不是每一家FOF管理人都愿意或有能力付(fù)出的。”

其次，难以(yǐ)获得代销渠道偏爱(ài)。

铨(quán)景基金(jīn)FOF基金经理郑彦(yàn)欣直言，对于(yú)销售渠道来(lái)说，FOF产品的业绩不够“性(xìng)感”，销(xiāo)售难度比较大(dà)，而且FOF管理人没有交易账户，无法为销售机构创(chuàng)造交(jiāo)易佣金收入(rù)，因此销售人员在资金有限的(de)情况下，往往不会选择FOF产品。

某头(tóu)部私募FOF的合伙人也称：“FOF产品的路演难度是(shì)比较大的，讲清楚产品架(jià)构(gòu)的同(tóng)时(shí)还要说明白(bái)各类资产属性，一场路演下(xià)来客户需要(yào)吸收的内容过多。”

最(zuì)后，风险(xiǎn)事件余(yú)波仍存。

博(bó)孚利资产CEO兼(jiān)基金经理何阳阳表(biǎo)示，今年以来受(shòu)部分私募“跑(pǎo)路(lù)”事件以及业(yè)绩显著回(huí)撤的影响，私(sī)募(mù)基(jī)金行业(yè)整体出现信任危机(jī)。尤其是私募FOF，由于在投(tóu)资形式上需要投资其他私募产品，更容易被质疑基金资产的安全性。

待解之题：该做哪些努力？

长(zhǎng)不大的私募FOF还有存在的意义吗？这是(shì)近年来不少从业人员有过的自我质疑，但他们最(zuì)终的答案是(shì)，在无风险收益率预(yù)期下行(xíng)，基金产品多(duō)元化的长期趋势下，FOF是重要的理财工具之(zhī)一。

某第三(sān)方平台的FOF研究员认为(wèi)，私募FOF未来的发展重点在于精(jīng)细化管理。他表示，私募FOF应该剖析自身的优势和投研禀赋，以获取有差异性的稀缺策略(lüè)额(é)度来提升组合净值的稳定性，并通过前期沟(gōu)通建立合理的收益和波动预期。与此同时(shí)，私募FOF管理人应注重资产配置，提升宏观研究(jiū)能力，通过多资(zī)产轮动配置来(lái)满足投资者的收(shōu)益预期，打造FOF产品的核(hé)心竞争力。

何阳阳称，私募FOF看似门槛不高，但由于私募产品信(xìn)息不(bù)对称，投资机构在私募尽调过程中需要投入(rù)较(jiào)多的人力，而在自上而下配置上又需(xū)要能力较强的(de)投(tóu)研团队，这些都需要进一步的投入。另外，FOF机构要加强合规建设和投后跟踪，在确保基金资产(chǎn)安(ān)全性的基础上加强与投资者的沟(gōu)通和交流，引导资金长(zhǎng)期投资。

打铁还需自身硬(yìng)。汇鸿汇升投资认为(wèi)，管理人可以通过(guò)科技(jì)赋能构建完善的资产配置系统和基金评价系统，强化对各类资产的研究深度，做私募FOF行业中真(zhēn)正有配(pèi)置能力的机构。同时(shí)，涵盖多资产、多策略、多管理人的FOF管理(lǐ)人，必须不断丰富可投资的资产类别，紧跟市场上(shàng)的创新策略，进一步提升组(zǔ)合净(jìng)值表现的稳健性。

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