【十大券商一周策略】9月A股好事多磨，稳中略进！把握四条高胜率线索

中信证券：悲观情绪修(xiū)复，风格趋于(yú)平衡

步入9月，政策处于观察起效期，外部信号进一步明朗，价格信号拐点仍需等(děng)待；中报落地、红利预期转变以及市场(chǎng)流动性压力缓解，三(sān)大因(yīn)素共同推动投资者极度悲观的情绪修复，风格阶段(duàn)性趋于(yú)平衡；配置上，底仓(cāng)红利(lì)，增配出海，成长加内需短期或有修复，增配仍需等待(dài)价格信号拐点。

一方面，从三大信号(hào)的进展来看，内需提振政策在(zài)9月有望陆续推出，预(yù)计力度相对温和；美联储降息落地，美(měi)国大选形势更加明朗；价格信号暂时难现(xiàn)拐点，需累积更
多积(jī)极因(yīn)素彻底扭转预(yù)期。另一(yī)方面，从市场(chǎng)悲(bēi)观情绪修复的驱动因(yīn)素来看，A股中报季风(fēng)险落(luò)地后暂时迎来(lái)业绩空窗期；汇金(jīn)增持范(fàn)围扩大以及央(yāng)行对收益率曲线的干(gàn)预下，看(kàn)多红利的一致预期暂时被打破，风格将迎
来阶段性平衡；外资流出节奏明显放缓，市场(chǎng)流(liú)动性环境有望改善。

中(zhōng)金公司：9月市场有望
边际回稳

9月市场有(yǒu)望边际回稳，关注稳增长(zhǎng)政策落(luò)地进度。近期A股市场延续(xù)弱势整理，成长(zhǎng)主题(tí)轮动速度较(jiào)快、持(chí)续性不够强，前期较为(wèi)强势的部分高股息板块也出现回调。我们认为当前主导A股市场表现的逻辑仍然(rán)是(shì)需(xū)求偏(piān)弱情况下(xià)，投资者(zhě)观望政(zhèng)策(cè)出(chū)台(tái)的节奏与效果，近期国内(nèi)外的边际(jì)变化包括：1）A股中报业(yè)绩期结束。伴随中报披露完毕，9月进入业绩真空期，部分领域基本面压力阶段性释缓。2）结合当前经济环境投资者期待稳增长政策进一(yī)步加码。3）9月美国降(jiàng)息预期抬升，全球资金有望迎来再配置，或利好中国资产。

配置方(fāng)面，红利板(bǎn)块经历调整后再(zài)度(dù)迎来配置机遇，当前需要更加重视分子(zi)端(duān)基本面和分红的可持续性；7月中以来消(xiāo)费电子、半导体等都有10%以上的调(diào)整，估值不高，叠加(jiā)近期消费电(diàn)子板块可能存在较多(duō)消息面(miàn)催化等因(yīn)素(sù)，或有望出现阶段性(xìng)行情(qíng)；关注科技创新领域尤其是具(jù)备产业自主逻辑的板块；出口链和全球(qiú)定价(jià)的资源品近期受海外(wài)波动影响(xiǎng)短期 回调后或有(yǒu)所分化。

中信建投证券：稳住阵脚，伺机进攻(gōng)

经历数月回调之后，9月市场环(huán)境整(zhěng)体边
际改善，主要原因包括（1）9月联储有望开启降息周期，流动(dòng)性(xìng)预期改善(shàn)。（2）中国扩内需政策有望加(jiā)码,叠加金九银十旺季，经济预期有(yǒu)望企稳(wěn)。（3）中(zhōng)报季结束后(hòu)，市场风险偏好有望边际改善。同时，整个过程(chéng)预计是渐进式改善，市场预期(qī)波动层面可 能具有一定(dìng)的反复性，投(tóu)资(zī)者需要在保持(chí)耐心的
前提下，逐步伺(cì)机转向(xiàng)进攻(gōng)。重点关注：电子、非银金融、汽车、军工、家(jiā)电、医药、互(hù)联网等。

国泰君安(ān)证券：股市震荡中展开修复性反弹

股市中线行情(qíng)的启动需(xū)看到(dào)预期层面积极的进展或估值调(diào)整出足够安全(quán)边际；也要看到短(duǎn)期的有利变化(huà)有望令股(gǔ)市低(dī)迷之际拉大投资者预期分歧，乐(lè)观者增加，推(tuī)动股市(shì)震(zhèn)荡中展开修复性反弹，交易机会变多。

短期反弹成(chéng)长为(wèi)先，中期红利仍有价值，关注港股弹性(xìng)。2024年与2023 年投资类似，即杠(gāng)铃策略，不同之处在于确定性来源的减少，2024 年杠铃(líng)策略是在蓝筹(chóu)股的内部（红利龙
头+科技(jì)龙头），同时由于持续(xù)上涨后策略波动性加大。股市
中(zhōng)线行情仍需要等候挥杆的时机，但短期的有利变化有(yǒu)望令市场修复性地反弹与交易机会变多。1）科技成长：产业景气改善(shàn)+政策发
力国产替代(dài)+科(kē)创并购重组预期(qī)，投资方向上重点推荐电子(zi)/军工(gōng)/通信，与港股互(hù)联网。2）受益政策支持或供需格局改(gǎi)善方向，包括汽车/养殖/工业金属（铝）等方向。3）稳定现金流 与高分红在 股价持续上涨(zhǎng)后性价比不(bù)足，中期仍(réng)有配置意义，低位布局：电力/运营商(shāng)/公路港口+资源等，港股更优。

华泰证券：市场或仍有(yǒu)较高不确定性，建议把握四条高胜率线索(suǒ)

近期宏观多重利好+微观交易结构改善(shàn)下，上周后半周(zhōu)市(shì)场情绪(xù)有所回暖：1）海外交易重心从衰(shuāi)退交易重回降息交易，美国(guó)二季度经济数据超预期，预防式(shì)降(jiàng)息概率上升；2）红利继续“缩圈”，抱团银行的筹码出现松动，估值分化系数回落至10%以下，接近2018年四季度水平(píng)；3）AH中报业绩分化加大(dà)，港股业绩韧性强于A股，电子是(shì)增速最高、趋势最好的一级行业。

当前海外降息/大选交易和国内中(zhōng)报/政策交易交织下，市场或仍有较高不确(què)定性，配置上建议(yì)把握四条高(gāo)胜率线索：1）AH溢(yì)价收(shōu)敛——增配港 股；2）红(hóng)利“平替”——ROE和(hé)派(pài)息稳定、估值偏(piān)低的A50；3）景气有持续性(xìng)+中报业绩改善的(de)交集——消费电子/船舶等；4）降息预期升温——降息强受(shòu)益的医药、港股互联网。

海通证(zhèng)券：海外流动性(xìng)宽(kuān)松对A股外资(zī)或有短期影响

借鉴历史，海外流动性改善或可推(tuī)动(dòng)A股短线灵(líng)活型外资回流，但基本面或(huò)是决定整体外资流向(xiàng)的关键。结构(gòu)上，海(hǎi)外流动性转松后A股各属性外资均更(gèng)偏好(hǎo)电子和(hé)医药等美元利率敏感(gǎn)板块、以及具备基本面(miàn)优势的高端制造。政策(cè)发力下国(guó)内(nèi)基本面(miàn)或见转(zhuǎn)机，叠加海外(wài)流动性 改善，内外(wài)因素(sù)共(gòng)振望支(zhī)撑A股(gǔ)中枢抬升
，中国优势制造或是中期主线(xiàn)。

光大证券：A股有望筑底企稳

市场观点：下(xià)行空(kōng)间有限，底部上行可期。近期A股市场运行偏弱(ruò)，估值处于
历史相对低位，具有一(yī)定的性(xìng)价(jià)比。从 历史来看，A股市场偏弱运行时，通常伴随着极端(duān)风险因素，而当前市场面(miàn)临的风(fēng)险因素或相对偏小，预计未来市场的下行空间(jiān)有限(xiàn)。未(wèi)来政策(cè)积极发力或基本面边际改(gǎi)善有(yǒu)望推动市场企稳回升。

配置方(fāng)向上，重点关注高股息方向。从历史的情况来看，除了股市快(kuài)速上(shàng)行时中证红利指数可能没(méi)有超额收益之(zhī)外，在其它的时候中证红利指数往(wǎng)往(wǎng)均(jūn)能跑赢市场整体。从当前的情(qíng)况来(lái)看，市场出现(xiàn)快速上行的可能性相(xiāng)对较(jiào)低，因此预计高(gāo)股息方(fāng)向仍(réng)然 值(zhí)得长期关注。

招商证(zhèng)券：美联(lián)储降(jiàng)息预期(qī)升温，A股(gǔ)聚焦高质量龙头风格

高质(zhì)量龙头风格有望相对占优。第一，随着美国通胀的回落和劳动(dòng)力(lì)市场降温，以及鲍威尔明(míng)显转鸽，美联储货币政策(cè)转向已经确定。美联储降(jiàng)息后A股
面临的外部流动性环境将改善，今年年(nián)初以来被北向资(zī)金增配的价值龙头(tóu)风格有望占优。第二，ETF持续扩张已经成为(wèi)A股市(shì)场的(de)重要变(biàn)量。今年以来ETF超配的非银(yín)金融、银行、公用事业等行业获得较好的超额收益，随着被动化资金持续净流入，其代表的大盘龙头风格有望占(zhàn)优。第三(sān)，保费增长和OCI账户的新准则推动保险资(zī)金持(chí)续净(jìng)流入，并且主要偏好红利风格。

华(huá)西证券：9月A股好事多磨，稳中略进

好事多(duō)磨，稳中略进。9月A股积(jī)极信号增多(duō)，一是海外(wài)美联储降息周期(qī)开启(qǐ)，人民币走势偏强打开国内政策空间；二是(shì)企业中报(bào)落地后，市场盈利预期下(xià)调的压力阶段性减轻；三是8月PMI数据指(zhǐ)向经济景气度进(jìn)一(yī)步走弱，增量政策料加(jiā)码发力，市场风险偏好(hǎo)有望边际(jì)改善。股市日历 效应显示(shì)，在国庆(qìng)长假前市场资金
交(jiāo)投可能偏(piān)向清淡。因此A股低(dī)位板块的反弹可(kě)能延续1—2周，但(dàn)资金存量(liàng)博弈下，市场整体或(huò)延续震荡市格(gé)局。

在当前底部(bù)盘整(zhěng)行情中，股市增量资金的风险(xiǎn)偏好相对偏低，因此红利、稳健策略仍是中期较为确定(dìng)的(de)方向，如公(gōng)用事业、黄金等；主题(tí)方面，9月消费电子产业(yè)催化较多，关注华为三折(zhé)叠屏、AR眼(yǎn)镜(jìng)等。

国盛(shèng)证券：新一(yī)轮 “放水”可能在路上(shàng)

总体看(kàn)，近(jìn)半月延续(xù)聚焦稳增(zēng)长、促改革、稳信心，包括(kuò)8.29深改(gǎi)委六次会议部署抓好300多(duō)项改革举措落实，稳信心（完善市场准入、促进民间投资等），8.26央行强调继续“研究储(chǔ)备增量政策举措”，8.30财(cái)政部要求政策继
续加力，央行买债、22城房屋养老金试点等。

继续提示(shì)：全年“保(bǎo)5%”的压力加 大(dà)，亟待政策“持续用(yòng)力、更加给力”，尤其是中央加杠杆的必(bì)要性和迫切性提升，可能的(de)政策包括：增加(jiā)预算、扩赤字，增发特别国(guó)债；再降准降息(xī)；支持地方化(huà)债(zhài)；降房贷利率；地产收储扩容等。其它可能的增量政策(cè)包括：核心城市进一步松地产（取(qǔ)消限购/取消普(pǔ)宅和非普宅区别(bié)），专项债发行加快(kuài)，支持民企、互联网 企业的更多部署等。

责编：战术恒

校对(duì)：陶谦‍‍‍‍

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