“基金亏损基民不买单了”，南方瑞合三年退还超三千万元管理费

　　转自：中国青年网(wǎng)

　　“赚钱才(cái)收管(guǎn)理费，不赚钱就退钱”走进现实。

　　日前，南方瑞合三年因前一(yī)个封闭期内未能取得正收益(yì)，而退回3200余万元管理费至基金资产，引起(qǐ)市(shì)场讨论。事实上，这并非业内首只因业绩(jì)不达标而“白打工”的产品。在全(quán)行业范围内，费率向下已成主旋(xuán)律，公募管理人在这一领域已有诸多(duō)创新探索。

　　亏损的基(jī)金到底(dǐ)该不该收管(guǎn)理费？引发(fā)热议的背后，是投资(zī)体验不佳的投资者对公募基金依靠管理费旱涝保收的质疑(yí)和(hé)不满。在业内人士看来，保护投资者利(lì)益(yì)既(jì)要靠管理人(rén)的道(dào)德与觉悟，又要靠利益分配机制的不断优化。创(chuàng)造价(jià)值，才能共享价值，基金公司需提升自身投研能力和服务质量。

　　“不赚钱不收管(guǎn)理费”

　　日前，南方(fāng)基金(jīn)发布(bù)公告称，南方瑞合(hé)三(sān)年(nián)已于9月6日起进(jìn)入新一(yī)轮开放期(qī)，但(dàn)因业绩未能达标，将于9月5日(rì)返还最近三年的管理费(fèi)至基金资产。

　　作为一只分档固定费率基金(jīn)，南方瑞合(hé)三年是(shì)业内此前对费率改革的一次创新探索，即“赚钱(qián)才收管(guǎn)理费(fèi)、多赚(zhuàn)不多收”。基金合同规定，每个封(fēng)闭期(qī)的最后一日，若基金份额的(de)期末净值小于或等于期初净值将(jiāng)全额返还前一开(kāi)放(fàng)期的管理费至基金资产。也就是说，只有(yǒu)产品在封闭期收益为正时，基金公司才能获得劳动报(bào)酬。

　　Wind数据显示，截至9月5日，南方瑞合三(sān)年的(de)累计单位净值(zhí)为1.5799元，低于2021年9月15日1.7456元的期(qī)初净(jìng)值。从业绩表现来看，南方瑞合三年的(de)区间收益为-9.75%，跑赢业绩比较(jiào)基准5.27个百分点。

　　那(nà)么(me)，这只(zhǐ)产品大概要退(tuì)回多少管理(lǐ)费？据定期报告(gào)，该产品2021年下半年至2024年(nián)上半年的管理费合(hé)计为3447.1万元。去年(nián)7月，该产品将管理费从1.5%降(jiàng)至1.2%，以当时半(bàn)年度月平均管理费估算，南方瑞合近三年的管(guǎn)理费约为3277万元(yuán)。需要注意的是，因该封(fēng)闭期产品运营时间并非完整(zhěng)的半年度区间(jiān)，这一(yī)预估数据可能有一定误差。

　　“这几(jǐ)年来市(shì)场接(jiē)连下跌带来净值连续下挫，投资(zī)者体验很(hěn)差，都在怀疑管理费的合理性和必要性。南(nán)方瑞(ruì)合三年作为此前行业试点浮动管理(lǐ)费的代表(biǎo)产(chǎn)品之一(yī)，履行基金(jīn)合同的约定退(tuì)回了管(guǎn)理费，受到关注也在(zài)情理之中。”一位基金业分析人(rén)士对第一财经记者表示。

　　事实上(shàng)，这并非业内首只因业绩不达标而“白打工”的产品。9月6日(rì)，东方红产业升级公告称，因(yīn)去年9月6日(rì)至今年9月6日的收益率为-21.19%，本季度对日区间适(shì)用(yòng)的管理费率为0。

　　据第一财经查阅，除了前述产品外(wài)，公募管理(lǐ)人在管理费(fèi)领域已有(yǒu)诸多探索，例如在基金份额净值跌破收益增长线期间暂(zàn)停计提(tí)管理费、目标触发(fā)自动清(qīng)盘且累计收益小于3%不收管理费以及现存较多的浮动费率基金。

　　所谓浮动费率基金，是一种根据特定条件进行调整的(de)管理费收费方式，这些(xiē)条件包(bāo)括投资者持有时(shí)长(zhǎng)、基金的(de)产品规模或业绩(jì)表现。

　　以一只与业绩挂钩的产品为例，该基金管理费(fèi)由基础管理费和业绩报酬两部(bù)分组成(chéng)，其中50%为固定管理(lǐ)费(fèi)，另(lìng)外50%为或有管理费。在每个封闭(bì)期的最后一日，若基(jī)金份额的期末净(jìng)值(zhí)小于或等于期初净值，该封闭期内的或有(yǒu)管理费全额返还(hái)至基金资产。

　　在业内人士看来，浮动费率的(de)设计思路旨在从利益机制上将基(jī)金管理人与基金持有人(rén)绑定，增强投资者与基(jī)金(jīn)管理者(zhě)的“利益共享、风险共担”的正向效应。不过从阶段性结果来看，产品的业绩表现(xiàn)并未如预期般亮眼。

　　Wind数据显示，截至9月(yuè)9日，目前市场上(shàng)共(gòng)有142只收(shōu)取浮动(dòng)管理费(fèi)的产品（仅计算初始基金，下同），包括72只主动(dòng)权益(yì)类产品。在有近三年数据(jù)的主动权益类产(chǎn)品中，景顺(shùn)长城价(jià)值领航两年持有期(qī)和华(huá)安证(zhèng)券汇赢增(zēng)利一(yī)年持有A区间收益为正，分别为38.31%、10.2%。而亏损最(zuì)多的光大阳光智造A，近三年已累计下跌60.57%。

　　亏损产品该不(bù)该收(shōu)费？

　　近年来，A股(gǔ)市场表现萎(wēi)靡不振，公募(mù)基金(jīn)产品的业绩(jì)表现也并不亮眼。Wind数据显示(shì)，偏股混合型基金指数（885001）已经连续收获6个“半年(nián)阴线”，截至9月6日，该指(zhǐ)数累计下跌41.81%。

　　因此，即使有费率方面的优(yōu)惠(huì)，投资者(zhě)的不满也在持续扩(kuò)大的基金亏损中不(bù)断(duàn)积(jī)累。尤其是绝大(dà)部分在2021年发行的三年期产品业绩纷纷“滑铁卢”，让“看着产品亏损越来越大却不能止损”的投资者们体验感越发不佳，并提出疑(yí)问：亏损的(de)基金到(dào)底该(gāi)不该收管理费？

　　第一(yī)财经记者与多位投资者交流后发现，大致可以分为“挣钱才有资格收钱(qián)”和“如果觉得只能赚不能亏(kuī)就不(bù)该(gāi)买基金”两类。“把钱交给专(zhuān)业人士管理，就是希望(wàng)能赚钱。那问(wèn)题是亏损了受损失(shī)的是(shì)我们(men)，为什么(me)他们还能赚(zhuàn)钱(qián)？”其中一位投(tóu)资者小(xiǎo)凯（化名）认(rèn)为，收管理费隐含(hán)的前提应(yīng)该是让投(tóu)资者赚到(dào)钱。

　　小凯进一步表(biǎo)示，基金(jīn)公司(sī)是按照资(zī)产规模来收取管理费，不管基金持有人(rén)是否(fǒu)赚钱(qián)，基金公司都能收到固定比例的管理费。这也(yě)意味着管理人与投资者利益没有捆绑(bǎng)在一起，投资者利益至上的理念并没有真正地落(luò)到实处。

　　“如果投资的产品亏损，确实从情感上觉得机构收取管理费不公平，但(dàn)投资有风险。”一位(wèi)具有多年投资经验的投资者小温（化名）则认(rèn)为，机构投(tóu)资也(yě)需(xū)要付出相应的运营和人力成本，所以（收管理费）也能理解。

　　“如果(guǒ)基金收益表现无法扭转，单纯降低费用并(bìng)不能改(gǎi)变整体性瓶颈。”华南一位基金业(yè)内人士对记者表示，降(jiàng)费让利不(bù)能打(dǎ)消投资者对投资回报预期上的担(dān)忧，不过从价值观正确或者说情绪疏导(dǎo)的角度来看，的确是(shì)一件顺应投资者情绪的好事。

　　“这关键是产(chǎn)品的设计，如果一开始（基金合同）规定是什么(me)样的(de)，就按照合同(tóng)规定来。”他认为(wèi)，如果投资者更(gèng)加倾向于(yú)浮动(dòng)管理费(fèi)模式的产品，很多公司也有此类产品(pǐn)的布局，投资者可以根据自己的意愿去灵活选(xuǎn)择。

　　沪上一位基金业内人士则认为，对(duì)于投(tóu)资(zī)者来说，浮动费率模式的确会让他们感觉“更加合理(lǐ)一些(xiē)”，尤其迎合了投资者“基金亏损凭什么我买单的”怨气。但从本质上看(kàn)，固定(dìng)费率与浮动费率的差(chà)别(bié)无非是从现行(xíng)的(de)牛熊(xióng)市“旱(hàn)涝(lào)保(bǎo)收”模式(shì)向牛市多收一点熊市(shì)少收一点模式(shì)转变。

　　费率(lǜ)改革仍在继续

　　公募基金依靠管理费旱涝(lào)保收，一直都是投资者关心的问(wèn)题(tí)。基金产(chǎn)品成立后，由于涉(shè)及各(gè)项成本，不管基金(jīn)是否赚钱都会收取管理(lǐ)费(fèi)等(děng)开支。管理(lǐ)费(fèi)也是基金管理(lǐ)人的(de)主要收入来源。

　　去年(nián)7月，公募基金费率(lǜ)改革启动，从主动权益类基金管理费率降至1.2%、托管费率降至0.2%，逐渐扩至货币型、债(zhài)券型、指数型基(jī)金等低费率产(chǎn)品也主动降低管理费率或托管费率，费率向下(xià)已成主旋律。

　　据第一财经记者不完全统计，截至(zhì)9月9日，对比费率改革之前的数据，实施降费举动(dòng)的基(jī)金公司数量已增至153家，涉及(jí)基金产品数量超过3908只（仅(jǐn)计算初始基金），占行业总量的36.63%。从调整名单来看，已(yǐ)有(yǒu)近九成的主动权益类产品实施了(le)降(jiàng)费。

　　截(jié)至今年二季度末，公募基金今年上半年合计收取管理费为614.48亿元，比去(qù)年同期减少96.18亿元，下(xià)滑比例(lì)达13.53%。此外，超过半数基金公司的管理费出现不同程度的下滑(huá)，29家公(gōng)司(sī)的管理费收入减少(shǎo)超过1亿元。

　　在近期的降费方案中，还(hái)有华夏基金、华宝基金(jīn)、博时基金多家公募(mù)下调旗下相关产品的基金申购赎回费率，部分满足条件的基金赎回费甚至直接减免。

　　在业内人士看来，这些对费率探(tàn)索的本质是优化基金投资环境(jìng)，最(zuì)终满足的是投资(zī)者需求和优化投资体验。“无论(lùn)哪种方式，产品能否(fǒu)让投资者接受，还是(shì)取决(jué)于基金管理人的投资水平和基(jī)金收益表现。”前述华南人士对第一财经说。

　　为什么(me)公募(mù)基金绝大多数要采取固定(dìng)管理费的(de)模式，而非浮动管理费？“这背后(hòu)有着复杂的考量。”前述基金业分析人(rén)士解释称，如果绝大多数产品都采用了浮动(dòng)管理费的(de)模式，亏钱退回(huí)管理(lǐ)费，有可能(néng)会诱导基金管理人的投资(zī)管理(lǐ)以及公司(sī)运营更(gèng)加激进，确保公司在市场出现系统性机(jī)会时赚到足够多的钱，从而保障公司在熊市(shì)年份中也能正(zhèng)常运转，这势必加剧市场波动。

　　另一方(fāng)面，这样的运营模(mó)式，也会导致行业中小型机构完(wán)全失去生存空(kōng)间，从而导(dǎo)致头部的马(mǎ)太效应加剧甚至是某种程度的垄断。“这些问题既有海外案(àn)例的参考，也有(yǒu)商(shāng)业逻辑的推演，也(yě)许公募基金固定收费模式不够完(wán)美，但(dàn)相对浮动(dòng)模式是利大(dà)于(yú)弊的。”他说。

责任编辑：石秀珍 SF183

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