8月央行资产负债表里国债比重提升

　　孙璐璐

　　人民银行最新更新的(de)资产(chǎn)负债表显示，8月央行“对中央政府债权”环比增加近(jìn)5071亿元，这是(shì)继2007年12月后，该科目时隔16年重新净增长。值得注意(yì)的是，这一增加(jiā)不同于央行近期公(gōng)告的(de)8月(yuè)通过开展公开市场国债买卖操作(zuò)净买入债(zhài)券(quàn)面值1000亿元，对比分析看，5071亿元(yuán)的环(huán)比增量可能意(yì)味着当月央(yāng)行不仅开启(qǐ)了公开市场国债(zhài)买(mǎi)卖操作，还落地了国债借入(rù)操(cāo)作，为未来稳定国债收(shōu)益率走势储备“真枪(qiāng)实弹”。

　　早在(zài)7月初，央行就预告将(jiāng)择机开展国债借入操(cāo)作。彼时央行透露(lù)，已与几家主要金融机构(gòu)签订了(le)债券借入协议，将采用无(wú)固定期(qī)限、信用方式(shì)借入国债，且(qiě)将视债券(quàn)市场运行(xíng)情况，持续借入(rù)并卖出国债(zhài)。信用方式借入或意味着央行从金(jīn)融机构手中借入国债的过程中无抵押物；而无(wú)固定期限(xiàn)可能有两层含义(yì)，一是指(zhǐ)所借入的(de)国债期限不固定，另一个或意味着(zhe)央行持(chí)有借入国债的时间可视债券市场变动情况相(xiāng)机抉择，因此，从会计处(chù)理(lǐ)角度看(kàn)，即便是借入的国债，将其计入资产负债表中也是严谨的做法。与“对中央政府(fǔ)债权(quán)”科目变动相对应的是(shì)，8月央行资(zī)产负债表中负债端“其他负债”环比大幅增加(jiā)了近4800亿元，二者(zhě)规(guī)模大体相当，或为借(jiè)入国债操作在负债端的记账处理。此外，当月资产端“对其他(tā)存款(kuǎn)性公司债权”减少近4000亿元或与结构性货(huò)币政策工具(jù)因到期等原因导致规(guī)模减少(shǎo)有关。

　　目前，央行资产负债表中持有的国(guó)债超过2万亿(yì)元，占(zhàn)总资产的比重仅(jǐn)4.6%且(qiě)多为特(tè)别国(guó)债(zhài)，未来随着公开市(shì)场(chǎng)国债(zhài)买卖(mài)操作步入常(cháng)态化，国债在央行资产中(zhōng)的占比预计(jì)有提升空间，但这与量(liàng)化宽松（QE）有本质不同，公开市场国债买卖是基(jī)础货币投(tóu)放和(hé)流动性管理的工具(jù)之一，对(duì)流(liú)动性有投放和收(shōu)回的双向影响。而央行的国债借(jiè)入、卖出操作，虽然操作(zuò)标的都是国债，但目的是为了(le)维护债券市场稳健(jiàn)运行(xíng)，防范国债（尤(yóu)其是长期限国债）收益(yì)率持续快速(sù)单边下行，助(zhù)长市场一致性预期，避免形成“羊群效应”和积聚(jù)利(lì)率风(fēng)险。

　　受美联储(chǔ)降息(xī)幅度超预(yù)期等因素(sù)影响，昨日我国国债走势波动(dòng)加大，10年期国债活(huó)跃(yuè)券收益率一度明显下行逼近2%关口，下午则出现回(huí)调反转；当天国债(zhài)期货由涨(zhǎng)转跌。当前，国债收益率水(shuǐ)平(píng)处于低位，1年期国债(zhài)收益率与政(zhèng)策利率(lǜ)、同(tóng)期限市场资金利率出现倒挂，反映出资金涌入债市的交易(yì)拥挤(jǐ)。从央行(xíng)多次提示债市(shì)风险，到(dào)最新的资产负(fù)债(zhài)表中“对(duì)中央政府债权”项下国债规模大幅增长，可以看出央行对债市拥挤交易(yì)的持续关(guān)注和(hé)有所应对，后续(xù)市场仍有必要重视单边(biān)持续行(xíng)情的潜在风险(xiǎn)。

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责任编辑：张文

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