时报经济眼丨企业低贷高存套路深，多部委见招拆招缓解资金空转

市场利率定价自律机制日(rì)前发出的手工补息“禁(jìn)令”引发多方关注，目前距离4月底的最后限期仅1周有余，证券时报记者(zhě)了解到(dào)，多(duō)数银行正着手自(zì)查。

不过，手(shǒu)工补息所(suǒ)代表的高息揽(lǎn)储仅是表征之(zhī)一，银行机构的(de)规(guī)模情结、部分(fēn)企业借助优势地位低贷高存赚利息(xī)收益等多重因素造成的(de)资金空转沉淀现象更加值得(dé)关注。

证券(quàn)时报记者采访得知，企业通过低贷高存赚利息收益的(de)“手段”颇为丰富(fù)。对于这种(zhǒng)现象，金融管理部(bù)门目前(qián)正从存贷两端对利率水(shuǐ)平加(jiā)以(yǐ)规范性引导，工信部(bù)等行业主管(guǎn)部门也在通过修订部分制度(dù)安排，进一步保障中小企业权益。

受(shòu)访人士(shì)建议，未来还(hái)可(kě)进一步优化(huà)对大型企(qǐ)业(yè)的(de)利润考核，使其更加聚焦主业。在完善银行机构(gòu)管理考核机制的同时(shí)，继续调降存(cún)款利率以压缩“资金(jīn)空转(zhuǎn)”空间、控制贷款投放节奏、整顿贷款市场(chǎng)竞争秩序，仍将是治理本轮资金空转问题的切入点。

银行操作“自相矛盾”

“即日(rì)起，银行不得以任何形式向客(kè)户承诺或支付突破(pò)存款利(lì)率授权上限的补息。此前违规作出的补息承诺，在付息日(rì)一律不得支(zhī)付。银行应立即开展(zhǎn)自查，并于2024年4月底前完成整(zhěng)改(gǎi)。”4月8日，市场利率定(dìng)价自律机制发出《关(guān)于禁止通过手工补息(xī)高息揽储维护存款(kuǎn)市场竞争秩(zhì)序的倡(chàng)议》（下称《倡议(yì)》）。

记者(zhě)了解(jiě)到，手工(gōng)补息原本是银(yín)行在存款业务核(hé)对时，对业务操作(zuò)失误的勘误方式(shì)，但一些银行工作人员为了完成揽(lǎn)储任务，会将手工补息作为一(yī)种利息补贴的(de)方式，变相(xiāng)绕开银行内部定价授权上限规(guī)定。通常，手工补息在(zài)季末业务量较多时发生，可以(yǐ)减少上(shàng)级行抽查概(gài)率。

一石(shí)激起千层浪，原本“藏在抽屉里(lǐ)”的协议被置于台前，指(zhǐ)向(xiàng)银行(xíng)业长(zhǎng)期存在的高息揽储和变相揽储现(xiàn)象(xiàng)。但与(yǔ)之(zhī)相背的是，存款利率下行是当前的行业大势。

金融监管总(zǒng)局数据显示(shì)，截至2023年末，商业银行净息差降至1.69%，为近20年(nián)来最(zuì)低(dī)水平(píng)。贷款利息收入与存款利息支出之间的差值(zhí)是银(yín)行最主(zhǔ)要的(de)利润来(lái)源(yuán)，差值降低意味着银行盈利空间不(bù)断被压缩。在此背景(jǐng)下，去年全年，银行(xíng)业分别(bié)于6月、9月、12月三次主动下调(diào)存款利率，中长(zhǎng)期存款利率已进入“1”区间。以国有(yǒu)四(sì)大行为例，整存整取两年(nián)期、三年期和五年期(qī)的存款(kuǎn)利率分别为1.65%、1.95%和2%。

一面是利润空(kōng)间被(bèi)压缩，一面是主动推高付息支出，银(yín)行机构自相矛盾(dùn)的操作造成的“资金沉淀空转(zhuǎn)”争(zhēng)议已引起金融管理部门的关注。

人(rén)民银行货币政策(cè)司司长邹澜日前表示(shì)，当前信贷需(xū)求较前些年有所转弱(ruò)，信贷结构也在优化升级。但各方(fāng)面对变化还有(yǒu)个认识、适应的过(guò)程，一些银行在经营模(mó)式和(hé)内部考(kǎo)核上仍有规模情结，超过了(le)实(shí)体经济的有效融资需求。

企业低贷高存“套(tào)路(lù)”深

《倡(chàng)议》下发(fā)后(hòu)，多数(shù)银行已(yǐ)开始着手整改。“我(wǒ)们接到部分合作(zuò)银行的通知，之前承(chéng)诺通(tōng)过手(shǒu)工(gōng)补息的方式(shì)补贴存款收益无法履(lǚ)约(yuē)了。”北京一(yī)家大型公司(sī)财务部门(mén)人士对证券时报记者表示，“去年如果存贷利差超过(guò)50个(gè)基点（存款收益大于融资成本支出50bp），我们就会做，一般通过存款质押开立银行(xíng)票据再贴现(xiàn)、存款手(shǒu)工补息等方式赚存贷利差；自从(cóng)听说银行(xíng)接通知要自查整改手工补息，公司内部评估后也(yě)觉得未来赚存贷利差收(shōu)益的空间会(huì)收窄。”

另有北京的银行网点员工透露(lù)，目前银(yín)行内部在自查整改(gǎi)存款手工补息情况，“总行给我们的要求是，4月8日之后不允许再新增通过手工(gōng)补(bǔ)息的(de)方式拉存款，4月8日之前签的手工补息合同目前还能正常履约，但具体执行到什么时候(hòu)还在等总(zǒng)行通知”。

对于银(yín)行手工(gōng)补息变相高息揽储，银行也觉得(dé)“有苦难言”。上述银行(xíng)员工表(biǎo)示，没有银行愿意(yì)付更(gèng)高的成本拉存款，但基层分支行、网点为了完成存(cún)款任务(wù)有时候会不得已(yǐ)为之。手工补息在国有大(dà)行、股份行中较为普遍，补息的对象基本都是央国企、大型上市(shì)公司，它们的议(yì)价(jià)能力和谈判优势较强。

记者了解到，此前企业通过低贷高(gāo)存赚利息收益的方式主(zhǔ)要有以下几种：一是存入一笔定期存(cún)款或保证金存款，并以此在同一家(jiā)银行开(kāi)出(chū)银行承兑汇票，然后再去另外一家银行(xíng)将票据贴现，贴现出的资金再存入银行赚存款收益。另(lìng)一种是通过信用证福费廷业(yè)务赚利差，其本(běn)质与第一(yī)种的银行承(chéng)兑汇(huì)票贴现业务相似，但(dàn)优(yōu)势在于福费廷贴现融资的期限可以(yǐ)长达一年，而银行承兑汇票最多不超过6个月。

“这就相当于企业贴现拿出来的钱再(zài)去做存款，福费廷业(yè)务可以让企业赚一(yī)年的(de)存款收益，而银行承兑汇票最多赚(zhuàn)6个月的存款收益(yì)。”一股份行对公(gōng)业务条线人士对(duì)记者(zhě)解释，企业能做资金空转套利(lì)，本(běn)质还是因为资金(jīn)的成(chéng)本收益(yì)出现(xiàn)“倒挂”，1.7%左右的票据贴现成本倒手换来2%～3%左右的存款收益，对企业的“诱惑(huò)”还是(shì)很大(dà)的，其实(shí)看看企(qǐ)业财报里的(de)财务费用(yòng)、利息净支出指标就能看出端(duān)倪(ní)。

此外，亦有部(bù)分大型企业通过在债券公开市场发行超短(duǎn)融募集超低成本资金，转手买入银(yín)行理(lǐ)财赚取利差。“超短融对资金用途没有那么严格的要求，通(tōng)常被发行人当作企业流动性管理工具，但如果(guǒ)发债成本非常低，也会被个别企(qǐ)业用来套利。”北京(jīng)一(yī)央(yāng)企财(cái)务(wù)公司人士对记者称。

邹澜也表示，部分企业借助自身优(yōu)势地位，用低成本(běn)贷(dài)款融到的(de)钱(qián)买理财、存(cún)定期，或转贷给别的(de)企业(yè)，主业不赚钱，金融反而成了主要盈利来源(yuán)，这就容易形成空(kōng)转和资金沉淀，降低了资金使用效率。

截至(zhì)4月19日，Wind可(kě)查阅(yuè)的(de)沪深(shēn)两市上(shàng)市公司2023年财务数据显示(shì)，去年上市公(gōng)司中，财(cái)务费用为负的(de)公司有990余家(jiā)，利息净支(zhī)出为负(fù)（通常是指存款收益大于贷款利息支出）的公司有910余家。

多部委合力“见(jiàn)招拆招”

招(zhāo)联首席研究员董希淼对记者(zhě)表示，当前(qián)存在资金空转的根本原因仍在于(yú)有效融资需求(qiú)不足，资金供给大(dà)于资金需求。

“除了少部分(fēn)企(qǐ)业利用资金进行倒(dào)腾套(tào)利，更多(duō)的企业还是因为经(jīng)营压力加大，主营业务赚不了钱或(huò)不好赚钱，只有通过这种（金融）方式来增加利润。”董希淼称。

事实(shí)上，邹澜此(cǐ)前谈及资金沉(chén)淀空转时也表示，未来随着经济转型升级、有效需求恢复、社会预期改善(shàn)，资金沉淀空(kōng)转(zhuǎn)的现象也会缓解。

短期来看，要解决(jué)当前部分大型企业(yè)凭借自己的强势地位赚取存(cún)贷利(lì)差(chà)导致资金空转的问题(tí)，上述(shù)银行对(duì)公业务条线人士认为，从追求利润最大化的角度看，这是企业的市(shì)场行为，但相关部门(mén)还(hái)是应该加以引导，比(bǐ)如对(duì)央企(qǐ)进行利润考核(hé)时，可以让企业更加聚焦主业，考核扣非净利润；可(kě)以定期审核(hé)央企协(xié)定存款合同是否(fǒu)超过利率水(shuǐ)平(píng)上限(xiàn)等(děng)。

为了(le)抑制资金成本和收益(yì)的“倒挂”，市(shì)场利率定价自律机制正从存贷款两(liǎng)端对利率水平加以规范(fàn)性引导。除了让银行(xíng)自查整改存(cún)款(kuǎn)手工补息外，记者还了(le)解到，有部分(fēn)省级(jí)自律机制对辖内金融机(jī)构(gòu)发放贷款利率的(de)下(xià)限做出规定，如有的地(dì)区要求(qiú)一般性贷款最低下限利率不能低于同期(qī)国债利率的1.07倍，有的则要(yào)求最低下限利率不能低于同期(qī)国债(zhài)利率。

不过，上述央(yāng)企财务公司从业人士对(duì)记者表(biǎo)示，相比于(yú)通过存贷利差赚取收益(yì)，一些(xiē)大型企业利用自身在供(gōng)应链上的核心地位(wèi)，在供(gōng)应链业(yè)务中赚取(qǔ)金融收益的做法更值得(dé)关注。比(bǐ)如，明明账上有不(bù)少可用资(zī)金(jīn)，但在给中小企业供应商支付货款时(shí)会先占款2～3个月，然后再以6个(gè)月期(qī)限的商业承(chéng)兑汇票代替现金作为(wèi)货款结算方式。中小企业收到商票想要贴(tiē)现，还要给大企业财务公司或银行支(zhī)付贴现手续费，让本可以拿到现金(jīn)的中小企业无端接受账期，付出了(le)额外的成(chéng)本。

值(zhí)得(dé)注意的是，除了金融监管部门注意到资金空转问题并采取措施外，其他部委也在行动形成合力。工信部4月18日发布的《保障中小企业款项支付条例（修订草案征求(qiú)意(yì)见稿）》表示，中小企(qǐ)业应收账款规模增(zēng)长、账期拉长，“连环欠(qiàn)”现象较为突出，拟(nǐ)针(zhēn)对上市公司中的大(dà)型企业，要求其将(jiāng)逾期未支付(fù)中小企业款项的有关(guān)信息纳入年度(dù)报告等信息(xī)披(pī)露文件中，大型企业的(de)控股子(zi)公(gōng)司采购货物(wù)、工(gōng)程(chéng)、服务支付(fù)中小企业款项，参照大型企业适用本条例；对于上市公司中的大型企业未按照本条例的规定在年度报(bào)告等(děng)文(wén)件中履行信息披露义(yì)务的，由国务院证(zhèng)券监(jiān)督管理机构(gòu)依法处理。

针对银行机(jī)构，董希淼也(yě)指出，银(yín)行一般有规模情结和速度情结，在(zài)资产荒的大背(bèi)景下，如果制定过高考核要求，为了完(wán)成任务，资金就(jiù)会超出实体经济的(de)融资(zī)需求，也会导致(zhì)部分资金空转。

“相关部门将加强对(duì)资金空转的监测，完(wán)善管理(lǐ)考核机制。”邹澜称。

此外，方正证券研究所副所长芦哲日前撰文指出，“盘活(huó)存量”或是治理(lǐ)本轮“资金沉淀空转”的主要切入点。盘活存量既包括(kuò)盘活(huó)存量贷款，也(yě)包括盘活存量货币，预计今年年内或继续(xù)调降存款利率以压(yā)缩“资金空转”空间、控(kòng)制(zhì)贷款投(tóu)放(fàng)节奏、整顿贷(dài)款市场竞争秩序，理(lǐ)顺存款和(hé)贷款两(liǎng)类市场之间 “降成(chéng)本”的(de)协同作用。

继续为有效(xiào)融资需求营(yíng)造积极宏观政策环境

孙璐璐

资金空(kōng)转的成因(yīn)是复杂的，如果简单归咎于企业追逐套利、银行为了完成考(kǎo)核(hé)任务违反商业规律(lǜ)和监管规定，则仅止于浅(qiǎn)层原因的探究。

尽管有些企业的确存在利用(yòng)资金成本和(hé)收益“倒挂(guà)”赚取利差，但亦有不少企业只是通(tōng)过压缩负债、存款定期化等(děng)方式实现利息(xī)净收入，这(zhè)与低贷高存主动赚取额外利息收入有着本质(zhì)不同。然而(ér)，这些行为(wèi)的(de)背后，虽有资金环境(jìng)宽松(sōng)、银行吸存放(fàng)贷(dài)任(rèn)务重等诱(yòu)因助推(tuī)，但根本原因还在于企业投资收益下降、预期减弱等导(dǎo)致的有(yǒu)效融资需求偏弱，这是经济转型带来的“阵痛(tòng)”。

人民银行在近日国新办发布会上提出，中国(guó)的经济更为“轻型化”。从金融(róng)资源为实体经济服务的模式变迁角度看(kàn)，如果说过去(qù)的经济(jì)增长模式离不开债务驱动，那么未来轻型化的经济模(mó)式就需要更多(duō)依靠股权驱动；间接融资与直(zhí)接融资的比例需(xū)要更(gèng)加均衡(héng)，才与科技创新驱动经济发展的模式更为适配。

对银行和企业等微观主体而言，经济转型过程中行业“大洗牌”不可避免。银行(xíng)靠规模扩张提升盈利水平的日子(zi)愈发难以维持，甚至(zhì)盈利能力会被规模“反噬”，调整资产结构、向精益化管理要(yào)效益日益(yì)重要。企业则面临着在“低垂的果实摘完”后，通过寻(xún)找新的商业机会、技术升级等方(fāng)式实(shí)现破局突围的挑战。

微观主体的这些转型皆非易事，在企业为(wèi)生(shēng)存而奋斗的时候，宏观政策(cè)能做(zuò)的还(hái)有很多。尽管(guǎn)存在资(zī)金空转，但在有效融资需求不足的大背景下，避免资金沉淀空转并不能靠抬高利率来解(jiě)决，相反，需要继续维(wéi)持(chí)低利率环境(jìng)，有必要时甚至要继续引导利率下行，为有效(xiào)融资需求提供适宜的资金(jīn)环境。

金融政策方面，则需要(yào)在保障金融机构市场化、商业可持续经营的大前提下，以正向引导激励(lì)的方式，鼓励金融(róng)资源更多流向经济转型所需要的领(lǐng)域，避免金融机构为完成所谓的考核任务而扭曲资金(jīn)配置。

财政政策同样可以发挥更为(wèi)有效(xiào)的作用，在低(dī)通胀水平的当下实施更(gèng)积极有为的(de)调控，将更(gèng)多财政资源用来改(gǎi)善民生和社会福祉，减轻居民和企业的后顾之忧，抓紧谋(móu)划实(shí)施新(xīn)一轮财税(shuì)体制改革(gé)，以调控(kòng)和改革双轮驱动，助力经济转型发展。