市场扰动因素陆续退潮人民币独立上涨行情“戛然而止”

　　记(jì)者(zhě)：陈植(zhí)

　　截至9月2日15时，境内在岸(àn)市场人民币对美元汇率徘徊在(zài)7.1081附近，较(jiào)上周(zhōu)创下(xià)的年内高点7.0833回落约(yuē)250个基(jī)点。这预示着上周(zhōu)刚掀(xiān)起的人(rén)民(mín)币汇率独(dú)立上涨行情“戛然而(ér)止”。

　　上周，面对美元指数回升，人民币汇率不跌(diē)反涨，从(cóng)7.1218一路涨至年内高点7.0833。

　　这背后，既反映市场对(duì)美联储大幅降息的憧(chōng)憬，也有(yǒu)市场扰动因(yīn)素的影响。如今，随着(zhe)市(shì)场扰动因素陆(lù)续退潮，人民币汇率独(dú)立上涨行(xíng)情迅速落(luò)幕(mù)，再度回归与美元指数的负相关走(zǒu)势。

　　相比美联储9月(yuè)降息预期升温，上周央行买(mǎi)入4000亿特别国债一度引发市场对央行入场推高长期国债(zhài)收益率，进一步(bù)稳定人民币汇率的(de)猜测，以及英(yīng)国(guó)对冲基(jī)金Eurizon SLJ Capital负责人(rén)Stephen Jen发表的“美国降(jiàng)息令(lìng)中(zhōng)国企业抛售1万亿美元资产（令人民币汇率升值约10%）”观点，是“左右”上(shàng)周人民币汇率(lǜ)走(zǒu)出独立上涨行情的主(zhǔ)要推手。

　　毕(bì)竟，8月人民币对(duì)美元汇率从7.26跌至7.16附近，已充分反映金融(róng)市场对美(měi)联储(chǔ)年内降息三次的预期。即便部分华尔街投资(zī)机(jī)构预期美联储(chǔ)在9月可能(néng)降息50个(gè)基(jī)点，但他们未(wèi)必(bì)有底气推动(dòng)人民币汇率成功收复7.1整数关(guān)口。

　　记者获悉，上周人民(mín)币汇率之所以走出独立(lì)上涨行情并一度刷新年内高(gāo)点7.0833，是因为(wèi)人民币汇(huì)率(lǜ)获得两大额外的上涨动(dòng)能，一是中国央行买入4000亿特别国(guó)债，引发市场对央行入场抬高长期国债收益率与稳定人民(mín)币汇率的猜测，二是境外投资机(jī)构发表的“中(zhōng)国企业抛售万亿美元资产令(lìng)人民币(bì)汇率升值10%”观点，进一步激(jī)发(fā)了外汇市场买涨人民币的人气。

　　中银证(zhèng)券经济学家(jiā)管涛(tāo)指出，相当巧合(hé)的(de)是，在央行买入(rù)4000亿特别国债的当天，境内外人(rén)民币汇率突然(rán)大幅拉升反弹，有人对(duì)此的(de)解(jiě)读是，央行买(mǎi)入特别国债行为释放了相关部门抬高长期国(guó)债收(shōu)益率与稳定人民币汇率信(xìn)号，推动投资机构迅速买涨人民(mín)币汇率套利。

　　但(dàn)是，中国央行很快(kuài)表示，买(mǎi)入(rù)4000亿特别(bié)国债的操(cāo)作，是对(duì)即将到期的特别(bié)国债延续滚动(dòng)发(fā)行的做法，所(suǒ)筹资金用于偿还当(dāng)月到期特别国债(zhài)本金。

　　这(zhè)令市场意识到，央行买(mǎi)入4000亿特别国债，与央行入场推高长期国债收益(yì)率与稳(wěn)定人民币汇率“并不挂钩”。

　　相比而言(yán)，Stephen Jen发表的“中(zhōng)国企业抛售万亿美元资产令人民币汇率升值10%”观点，是激(jī)发人民币汇(huì)率(lǜ)走出独(dú)立上涨行情的“最强驱动力”。

　　当时，这个观点未受到足够的质疑，因为市场普遍(biàn)认(rèn)为美联储降(jiàng)息(xī)将令资金重返新兴市场，带动(dòng)相关非美货(huò)币大幅升值。但在上周末，越来越多投资机构很快意识到这(zhè)个观点未必“靠谱”，因为(wèi)中国企业果真(zhēn)抛(pāo)售万亿美元(yuán)资产，将大概率引发全球金融市场剧(jù)烈波(bō)动。

　　中(zhōng)银证券经(jīng)济(jì)学家管涛在近日发布报告表示(shì)，关于近(jìn)日境外机构发表的“美国降息(xī)可能会促使中国企(qǐ)业抛售1万亿美元的资产”观点，他不清楚这个数字从何(hé)而来。

　　周一人民币汇率回调，既显示投资机构不再押注人民币汇率延续独立上涨行(xíng)情，转(zhuǎn)而押注人民币汇率将与美元指数重新回归“负相关”走势，又反(fǎn)映他们对“市(shì)场扰动因素(sù)”的迅速纠正。

　　尽管上述两大市场(chǎng)扰动因素对人民币汇率的提振效应迅速减弱，但金融市场(chǎng)仍在孜孜不倦地寻找推动人民币迭创年内新高(gāo)的新(xīn)因素。

　　记者多方了解到，目前(qián)越(yuè)来越多投资机(jī)构正将目光瞄准“企业结汇盘增(zēng)加”。

　　国家外汇管理局(jú)公(gōng)布的7月份外汇收支数据显示，剔除远期履(lǚ)约的银行代客收汇(huì)结汇率（反映市场结汇意愿）较6月环比上(shàng)升(shēng)2.5个(gè)百分点，表明7月底以来的人民币汇率大幅反弹，正驱动被(bèi)压抑的企业(yè)结汇盘正在“涌现”。

　　受上半年人民币汇率持续回落影响，不少(shǎo)企业纷纷延后结汇步伐，原(yuán)因是他们希望若人民币汇率进一步贬值，他们就能(néng)兑换到更(gèng)多人民币金额。如今，随着美联储降息(xī)步(bù)伐(fá)临近令人民币汇率摆脱跌(diē)势，令企业深怕(pà)人民币汇率持续升值引发结汇资(zī)金不断“缩水”，不得不紧(jǐn)急结汇“止损”。

　　金融市场之所以关注企业结汇盘(pán)增加对人民币汇率的新提振效应，是因为众多投资(zī)机构发现8月底~9月初期间，人民币即期汇率(lǜ)较当天(tiān)汇率中间价持(chí)续偏强，表明企(qǐ)业结汇盘增(zēng)加(jiā)正令人民币即期汇率(lǜ)不断趋涨。

　　但是，企业结汇(huì)盘是否真的增(zēng)加，在业界同样存在争(zhēng)议。

　　记者获悉(xī)，企业结汇盘增加状况大概率被(bèi)“高估”。原因是众多外贸中(zhōng)小企(qǐ)业需及时结(jié)汇资金用于支付上游货款与员工薪酬(chóu)，导(dǎo)致他们实际(jì)留存的美元(yuán)资金不多(duō)。

　　数据显示，7月，银行代客付汇购(gòu)汇率高(gāo)出收汇(huì)结汇率16.0个百分点，处于2022年本轮人民币汇率调整周期以来(lái)的高位(wèi)；当月(yuè)银行即远(yuǎn)期(qī)（含期权）结售汇(huì)继续逆差，规模由6月的478亿美元(yuán)增至7月的653亿美元，显示当(dāng)月人民(mín)币汇率(lǜ)在(zài)7.26附近低位徘徊期间，企(qǐ)业结汇意(yì)愿依然较弱。

　　如今，随(suí)着人民币汇率从7月底(dǐ)的7.26反(fǎn)弹至7.1附(fù)近，企(qǐ)业(yè)是紧急(jí)结汇“止损”，还是等待汇率回调后再结汇“多收三五斗”，仍是未知数。

　　多位(wèi)银行金融市场部人士指出，随着越来越多外贸企业纷纷(fēn)加大(dà)外汇套保操作，人民币汇率上涨(zhǎng)对他(tā)们结汇(huì)力度的影响日益减弱。在这种情况下(xià)，即便人民(mín)币汇率(lǜ)重回“7.1”附近令部(bù)分企业结汇意愿增(zēng)强，但这(zhè)种行为未必会触发人民币汇(huì)率超预期反弹。

责任编辑：秦艺

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