医美产业链上游半年报|爱美客增长失速、华熙生物业绩双降垫底医美三剑客四环医药延续亏损

　　出品：新浪财经上市公司研究(jiū)院

　　作者：新消费主张/cici

　　截至2024年8月31日，绝大多(duō)数日(rì)化护肤(fū)上(shàng)市公司已完成2024年度半年报告的披(pī)露，位于医美产(chǎn)业链的(de)上市公司表现如何(hé)呢？

　　在(zài)医美产(chǎn)业链上(shàng)游上市公司业绩披露中，仅有爱美(měi)客、昊海(hǎi)生科、华(huá)东医药营收净利润双增，江(jiāng)苏吴中增(zēng)收不增利、华熙生物业绩双降(jiàng)、四环医药营收下滑且延(yán)续亏损。医美产业链中游上(shàng)市公司(sī)中，仅朗姿股份业(yè)绩(jì)双(shuāng)增(zēng)，ST美谷（维权）业绩下滑且延续亏损、华(huá)韩股份业绩双降。

　　以下，我们重点(diǎn)来看以下医美产业链上(shàng)游上市公司的经营状况。

　　爱美客增长失速、溶液类和凝胶类产品营收增(zēng)速均大幅下滑

　　2024年上半年，爱美客共实现营业收(shōu)入16.57亿元，同比增长13.53%；实现(xiàn)净利润11.21亿元，同比增长16.35%。相较以往，爱美客业绩增速显著(zhù)放缓。2021年上半(bàn)年至2023年上半年，爱美(měi)客的营收增(zēng)速分别为161.87%、39.70%、64.93%；净利润增速分别为188.86%、37.52%、64.66%。

　　或是受业绩增速大幅下降影响，爱美客(kè)半年报(bào)发布次日(rì)，股价(jià)跌幅超12%。拉长时间来看，爱美客二级市场股价表现或也难容投资者满意(yì)，公司股价自2021年6月达到590.5元/股的高(gāo)点后便震荡向下，截至2024年9月5日收盘，公司股价仅为140.6元/股，累计下降76%，市值蒸发超千亿。

　　那是什(shén)么因素导致爱美客增速下滑？我们认为(wèi)这与注(zhù)射玻尿酸市场(chǎng)进入者增多、市场竞争越发(fā)激烈有着紧密联系。我国(guó)注射医美市(shì)场以玻尿酸和肉(ròu)毒(dú)素(sù)两大注射产品(pǐn)为主，由于上游厂商数量较(jiào)少、高(gāo)度集中的市(shì)场竞争格局促使(shǐ)上游生产商议价能力强，这也成就了爱美客强劲的盈利能力，公(gōng)司的销售毛利率常(cháng)年维持在90%以上，2024年上半年公司的销售毛利率为94.91%。

　　但同时，市场需求快速增长、行业发展前景较(jiào)好、高毛(máo)利水平等也吸引多家企业通过自主研发或者兼并(bìng)收购的方式进入(rù)国(guó)内市场(chǎng)，行业竞争逐渐加剧。随着越来越多国产、进口注射(shè)玻尿酸品牌完成审批，这种先发(fā)优势或也有所减弱，对于龙头爱(ài)美客而言(yán)也不(bù)例外，这从爱美客(kè)溶(róng)液类注射产(chǎn)品创(chuàng)收增速显著放缓也可以看出(chū)。

　　爱美客营收主要由溶液注(zhù)射产品和凝胶注射产品两大板块(kuài)构成，其中溶液注射产品目前(qián)有嗨体（“爆款”）和逸美(měi)，凝胶注射产品目前有爱芙(fú)莱、爱美飞、逸美一加一、宝尼达和濡(rú)白天使。

　　2024年上半年，溶液类注射(shè)产品实现营收9.76亿元(yuán)，占比58.92%；凝胶类注射(shè)产品实现营收6.49亿(yì)元，占比39.17%。公司溶液(yè)类注射产品(pǐn)营收占比由(yóu)2020H1的75.18%下降(jiàng)至58.92%。

　　从增速(sù)来看(kàn)，2020H1-2024H1，爱美客溶液(yè)类产品增长率(lǜ)分别(bié)为230.38%、35.12%、35.90%、12.82%，凝胶类产品增(zēng)长(zhǎng)率分别为(wèi)57.39%、59.71%、139.00%、14.89%。由此，可以看出2024年H1，溶液类产(chǎn)品和凝胶类(lèi)产(chǎn)品的增长(zhǎng)率均大幅下降(jiàng)，特别是凝胶类产品增速由2024年H1的 130%下降至14.89%。

　　华熙生物从佼佼者到垫底医美三剑客、主要受功能性护肤品(pǐn)业务销(xiāo)售额下滑(huá)影(yǐng)响

　　在医美(měi)行业最受(shòu)瞩目的“医美三剑客”（爱(ài)美(měi)客、华(huá)熙生物、昊海生科）中，爱美客(kè)和昊海生科2024年上半年均业绩双增，华(huá)熙生物再次因业绩双降而垫底。

　　2024年上半年，华熙生物业绩双降，共实现营收28.1亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)了8.61%；实现净利润(rùn)3.42亿元，同比下降了19.51%，同时公司(sī)销售净(jìng)利率进一步下降至12.11%。

　　华(huá)熙(xī)生物业绩下滑(huá)与其原料业务、医疗终端业(yè)务关(guān)系不大，主要是受到功能性护肤品、功能性食品营收下滑拖累。2024 年上半年，华熙(xī)生物功能性(xìng)护肤品业务实现收入 13.81 亿(yì)元，同比下降 29.74%，占公司主营业务收入的(de) 49.29%，占比最高(gāo)；功(gōng)能性食品业务实现收入0.29亿元，同(tóng)比下降 11.23%；原(yuán)料业务实(shí)现收入 6.30 亿元，同比增长 11.02%，占公司主营业(yè)务收入的 22.47%；医疗终端业(yè)务(wù)实现收(shōu)入 7.43 亿(yì)元，同比增长 51.92%，占公(gōng)司主营业务收入 26.51%。

　　功(gōng)能性护肤品营收同(tóng)比下降(jiàng)近3成(chéng)，并且相关(guān)产品(pǐn)的销售往往需(xū)要花(huā)费大量的资金宣传，这也使得公司销售费用居高不下。近(jìn)年来，华熙生物的销售(shòu)费用(yòng)率呈现逐步走高的趋势，至2024年上半年才见得(dé)一定的控制。2024年上半年，华熙生物销售费用高达11.79亿元，同比下降17.02%，但销售费用(yòng)率仍处于高位达41.93%，也(yě)就是(shì)说，公(gōng)司近4成的收(shōu)入都用于产品营销。

　　四环(huán)医药营收下降、延续亏损(sǔn) 医美业务市场开拓致销售成(chéng)本增长、仿制药收益仍下(xià)滑

　　四环医药主要从事药品研(yán)发、制造及销售业务，并于2014年(nián)开始通过代理和自研布(bù)局医美领域，旗下医美子公司渼颜空间目前已有十余(yú)款医美产品，其(qí)中(zhōng)代理产品主要集中在(zài)技术门槛(kǎn)较高的注射类轻(qīng)医美产品(pǐn)，自研产品则是集中(zhōng)在技术门槛较低、壁垒较低(dī)的医用(yòng)敷料领(lǐng)域，主要用于医美(měi)手术后创(chuàng)面修复。

　　近年来，四环医药(yào)的业绩表现并不容乐观。2023年，四环医(yī)药总收益为18.61亿元，同比下降14.7%；公司(sī)拥(yōng)有人应占亏损0.54亿元。2024年上半(bàn)年，四环医药延续业绩颓势，公司总收益(yì)为9.5亿元，同(tóng)比(bǐ)下降10%；公司用有(yǒu)人应占亏损0.33亿元。

　　分业务(wù)来看，2024年上半年，公司仿制药(yào)分部共实现收益5.97亿元，同比下降29.4%；医美分部共(gòng)实现收益3.23亿元，同比增长66.4%；创新药及其他药品的收益为0.3亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长85%。通过以上分部业务收益(yì)来(lái)看，我(wǒ)们可(kě)以看到，营收占比最高的仿制药(yào)分部营收下滑(huá)严重是公司整体收益下滑(huá)的根本(běn)原因。

　　对于医美(měi)业务而言，虽然2024年上(shàng)半年有所增长，但该(gāi)部(bù)分业务的拓(tuò)展也使得销售成本同步提升。2024年(nián)，公司医美业务增长主要是由于报告期内公(gōng)司旗（金麒麟分析师）下医美平台美颜空间加(jiā)大与多家医美机(jī)构的战略合作以及大力推广营销战略3.0版本升级，这也使(shǐ)得公司销售成本有(yǒu)所提升。2024年上半年，公(gōng)司的销售(shòu)成本约为3.41亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.8%。

　　特别值得关注的(de)是(shì)，随(suí)着复星医药DaxibotulinumtoxinA 型肉(ròu)毒杆(gān)菌毒素RT002上市申请被(bèi)受理，爱美客 “注射用A型肉毒毒素”完(wán)成III期(qī)临床试验(yàn)，开启整理注册申报(bào)阶段，肉毒素市场四分天下的竞争格局或将逐渐被打破。随着肉毒素市场入局者的增多，或(huò)令业(yè)绩陷入颓势(shì)的四环医药更为被动(dòng)。

　　对于(yú)制药业务而言，由于该业务占公司营收的比例较(jiào)大，因此对公司整(zhěng)体业绩影响较医美业务更大。仿制药业务一直是四环医药成熟(shú)的“现金牛”业务，直到2019 年(nián)，《第一批(pī)国家(jiā)重点监控合理用药药品目录（化药及生物(wù)制品）》公布，四环(huán)医(yī)药有多款药品进(jìn)入国家重(zhòng)点(diǎn)监控合理用药药品目录，公司仿制药业务也因此受到(dào)影响，这也对公司整体业绩产生了巨大影响。2024年(nián)上半年，公司经营溢利同比下降25.4%，这主(zhǔ)要也是(shì)由于仿制药的收益下降所导致。

责(zé)任编辑：公司观(guān)察

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修医美产业链上游半年报|爱美客增长失速、华熙生物业绩双降垫底医美三剑客四环医药延续亏损