衰退担忧主导美股走势 “9月魔咒”或将续演

看似势不可(kě)挡的美股反弹(dàn)正(zhèng)在出(chū)现(xiàn)动(dòng)摇，因(yīn)为推动美股屡创新(xīn)高的势头(tóu)正在(zài)面临着一系
列(liè)挑战(zhàn)。由于对美国经济衰退的担忧引发(fā)了大幅抛(pāo)售，美股在8月初的暴(bào)跌让人(rén)们看到了情况恶化的速度有多快，这让习惯(guàn)于股市只往一(yī)个方向走的投资(zī)者感到震惊。虽然作为美(měi)股基(jī)准(zhǔn)股指的标普500指数在随后反弹，但关键是并未收复全部失地。上周五公布的美国8月非农(nóng)就 业报告显示(shì)就业增长疲软，这进一步强化了劳动力市场正在降温的观点(diǎn)，并导致股市震荡。标普500指数上周累计下跌4.25%，纳斯达克100指数则创下(xià)了2022年11月以来的最大单周跌幅。

对美国经济(jì)衰退的担忧只是(shì)“裂缝”之一，投资者(zhě)还担心全球经济(jì)增长疲软、以及这种疲软对收益和价格的影响。这使得未(wèi)来的道路看起来更(gèng)加不(bù)稳定，尽管模糊的利率路径已经明朗，投资者也在(zài)为(wèi)美联储四年来首次降息(xī)的日子倒数。

此外，还有美国(guó)大选、欧洲政治动荡以及资(zī)金集(jí)中于大型科(kē)技股等因素，所有这 些(xiē)风(fēng)险都可能损害有时(shí)看起来完全 不可动(dòng)摇的看涨情(qíng)绪。估值泡沫也引发了(le)新的脆弱性。许多投资者不得不追逐涨势，在股票价格(gé)高昂时买入(rù)，这意味着如果涨势开(kāi)始逆转，他们可能会迅速卖出，股(gǔ)市可能会在通常(cháng)的下跌(diē)买盘出现(xiàn)之前跌得更(gèng)狠、更深。值(zhí)得注意的是，期权交易的转变和(hé)系统性投资者的力量可能引发不(bù)稳定的走势和潜在的(de)去(qù)风险(xiǎn)雪崩 。

百达资产管理(lǐ)公司高级多资(zī)产策(cè)略师Arun Sai表示：“就(jiù)在(zài)不(bù)久之前，市场还是单向的，所有人都涌向 同一(yī)组股票。现在(zài)情况已经不 同了，股市不太可能重(zhòng)现这种无情的涨势。”

新目标

即使在(zài)经历了8月的波折
之后，标(biāo)普500指数今年迄今仍上涨了13%，MSCI全球指数则上(shàng)涨了10%。而由于今年强劲的开局，瑞银、RBC Capital等机构的策(cè)略师在几周(zhōu)之前争相(xiāng)上(shàng)调了对(duì)标普500指数的年终目标(biāo)。

但(dàn)这(zhè)些机构现在(zài)似(shì)乎认(rèn)为，最后(hòu)的日子可能已经(jīng)过(guò)去(qù)。Bloomberg追踪的20位(wèi)策略师的平均预测显示，到2024年(nián)底，标普500指数只会再上涨1%。

当然，股市之前也经历过这(zhè)样(yàng)的情况(kuàng)。但事实(shí)证明，无(wú)论是美(měi)国和瑞士的银行倒(dào)闭，还是中东紧(jǐn)张局势升级等地缘政治(zhì)风险，市场
的反应都是暂时的，股市随后(hòu)迅速反弹并创(chuàng)下新高。

最大(dà)的挫(cuò)折出现在2022年(nián)，通胀高企和美联储货币紧缩的行(xíng)动引发了18万亿(yì)美元的全球抛(pāo)售。但随着价格(gé)压(yā)力降温，投资者押注美联(lián)储(chǔ)将再次放松货币政策 。这种乐观情绪推动标普500指数在2023年实现复苏，并使(shǐ)该指数在今年以(yǐ)来已38次创下新高(gāo)——且(qiě)这一数字可能继续增长。

科技
股集中度

如果说有一只股票可以概括股市今年的涨势，那就是英伟(wěi)达(dá)(NVDA.US)。英(yīng)伟达是资金集中在美国大型(xíng)科技公司的象征，其股价在今年以来(lái)上涨了一倍多。英伟
达今年以来也一直(zhí)是全球股市的最大推动力，在(zài)Bloomberg全球指数(shù)10%的涨幅中，英伟达贡献了近(jìn)五分之一(yī)。

然而，这(zhè)种对人(rén)工智能成为生产率游(yóu)戏规则改变者的高(gāo)度依赖和在科技股上的高度集中令人担忧。英伟达已经成为整体情绪的风险(xiǎn)标，上周早些(xiē)时候该股的暴跌蔓延至
其他(tā)风险资产，表明如果该股表现令人失望，风险将有多高。

Northwestern Mutual Wealth Management首席(xí)投资官Brent Schutte表示：“所(suǒ)有人都喜欢科技股，因为它们能产(chǎn)生相(xiāng)当多的自由现(xiàn)金
流，但他们却(què)忘记了为了(le)科技股付出了多少(shǎo)钱。”“人工智能是真实存在的，我认(rèn)为这些公司可能是好公司，但它们是好股票吗?这是我们需要(yào)弄清楚的。”

投资
者仓位的其(qí)他(tā)风险(xiǎn)还来自于所谓的趋势追随者或波动控(kòng)制基金，以及期权(quán)市(shì)场中日益占主导地位的超短线交易。这(zhè)些(xiē)因素可能会加剧股市的(de)盘中波动，就像8月初股市暴跌期(qī)间的情况一样。

自8月以来(lái)，对经济增长的担忧一直占据(jù)着中心位置，投资者担心美(měi)联储可能在降息方
面等待了太久。上周五的美国8月非(fēi)农就业数(shù)据让交(jiāo)易员加大了对美联储将在9月降息50个基点的押注。但(dàn)降息并不能(néng)保证股市会再次上涨，因(yīn)为任(rèn)何更大幅度的货币宽松都(dōu)是对经济增长放缓的回应。如果(guǒ)伴随着更为悲观(guān)的经济预测，这可能会成为股市进一步(bù)抛售的催化剂。

在市场同样关注的美国大选方面，民调显示，民主党(dǎng)总统候选人哈里斯和共和党总统候选人特朗普势均力敌。上(shàng)周，特朗普承诺将公司税下调至15%，高盛策略师预计，此(cǐ)举将(jiāng)使标普500指(zhǐ)数的每股收益提高(gāo)约(yuē)4%。相比之下，哈里斯则提出提高企(qǐ)业税以及高(gāo)收入者的资本利(lì)得税。

RBC Wealth Management投资策略主管(guǎn)Frederique Carrier还指出(chū)：“美国大选结(jié)果可能(néng)出现争议，这增(zēng)加了一(yī)层(céng)不确定性。我预计市场情绪在年底 前将更加脆弱，并坚持我们对高质量公司的偏好(hǎo)。”

在11月美国大选结(jié)果出炉之前，对冲基金可(kě)能会继续抛售美国股(gǔ)票，它们通常会在此类(lèi)事(shì)件发生之前(qián)选(xuǎn)择卖出(chū)，以便有更多现金为任何波动(dòng)做好准备(bèi)。但高盛的数据显示，尽管对冲基金几个月来一直(zhí)在(zài)减持美国股票，但与过去六个(gè)选举周期相比，他(tā)们的风险敞口有所(suǒ)增加，这表明还有更多的平(píng)仓空间。

Man Group可自由(yóu)支配业务部(bù)门公开市(shì)场(chǎng)主管Jens Foehrenbach表示：“美(měi)国股市(shì)面临的(de)最大风险是，经济正从扩张转向(xiàng)减速、甚至可能陷入衰退。估值在一定程度上被夸大了，并且没有对硬着陆进行定价。因此，任何负面(miàn)的意外都(dōu)可能引发巨大的市(shì)场反应。”

责任编辑：于健(jiàn) SF069

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