8月央行资产负债表里国债比重提升

　　孙璐璐

　　人民银行最新更新的资产负债表显示(shì)，8月央行 “对中(zhōng)央政府债权”环比增加近5071亿元，这是(shì)继2007年12月后，该科目时(shí)隔16年重新净增长。值(zhí)得注意的是，这(zhè)一增加不同(tóng)于央行近期公告的8月通过开展(zhǎn)公开(kāi)市场(chǎng)国债买卖操作净买入债券面值(zhí)1000亿元，对比分析看(kàn)，5071亿元的环(huán)比增(zēng)量可能意味着当(dāng)月央行不仅开启了公开市场国债买卖操作，还落(luò)地了(le)国债借入(rù)操作，为未来稳定国(guó)债(zhài)收益率走势储备“真枪(qiāng)实弹”。

　　早在7月初，央(yāng)行就预(yù)告将择机开展(zhǎn)国(guó)债借入操作。彼时央行透露，已与几(jǐ)家主要金融机构签订了债(zhài)券借入协议，将采用无固定期限(xiàn)、信用方式(shì)借入国债，且将(jiāng)视债券市场运行情况，持续借入并(bìng)卖出(chū)国债。信用方式借入或意味(wèi)着央行从金融机构手中(zhōng)借入国债的(de)过程(chéng)中无抵押物；而无固定期限可能(néng)有两层含义，一是指所借入的国债期(qī)限不固定，另一个或意味(wèi)着央行持有借入国债的(de)时间可(kě)视债券市场变动情况相机抉择，因此，从会(huì)计处理角度看，即便是借入的国债(zhài)，将其计入资产负债表中也是严谨的做法。与“对(duì)中央政府(fǔ)债权”科目变动相对应的(de)是，8月央行资产负债表中负债端“其他负债”环比大幅增加了近4800亿元，二者规模大体相(xiāng)当，或为借入国债操作在(zài)负债端的记账处(chù)理。此外，当月资产端“对其(qí)他存款性公司债权”减少近4000亿元或与结构性(xìng)货币政策工具因到期等原因导致规模(mó)减少有关。

　　目前，央行资产(chǎn)负债表中持有的国债超过2万亿元，占总资产的比重仅4.6%且多为特别国债，未来随着公开市场国债(zhài)买卖操作步入常态化，国债在央行资产中的(de)占比预计有提升空间，但这与(yǔ)量化宽松（QE）有本质(zhì)不同，公开(kāi)市场国债买(mǎi)卖是基础货币投放和流动性(xìng)管理的工具之一，对(duì)流动性有投放和收回的(de)双向影响。而央行的国债借入、卖(mài)出操作，虽然操作标的都是国债，但目的是为了维护债券(quàn)市场稳健运行，防范(fàn)国债（尤其(qí)是长期限国债）收益(yì)率持(chí)续快速单边下行，助长市场一致性预期，避免形成“羊(yáng)群效(xiào)应”和积聚(jù)利(lì)率(lǜ)风险(xiǎn)。

　　受美联储降息幅度超预期等因素影(yǐng)响，昨日我(wǒ)国国债走势波动加大，10年期国债活跃券收益率一度明显(xiǎn)下(xià)行逼近2%关口，下午(wǔ)则出(chū)现回调反转；当天国债期货由涨转跌。当前，国债收益率水(shuǐ)平处于低位，1年期国债收益率与政(zhèng)策利率(lǜ)、同期限市场资金利率出现倒挂，反映出资金涌(yǒng)入债市的交易拥挤。从央行多次提示债市(shì)风(fēng)险，到最新的资产负债表中“对中央政府债权”项下(xià)国债规模大幅增长，可以(yǐ)看出央行对债(zhài)市(shì)拥挤交易的持续关注和有(yǒu)所应对，后续市场仍(réng)有必要重视单边持续行情的(de)潜在风险。

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责任编辑(jí)：张文

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