卖出刚回款又要溢价收购同一亏损标的，金力泰真看中折叠屏风口？

　　同一(yī)标的卖出(chū)才回款不(bù)到半年，金力泰（维权）（300225．SZ）又要(yào)收购。据公告，主营汽车涂料的(de)金力泰将第二次跨界收购光电显示新材料公司怡钛(tài)积科技部分股权(quán)。

　　公告显示，标的公(gōng)司目前业绩处于亏损状(zhuàng)态，未来拟开展(zhǎn)折叠屏相关业务。基(jī)于对标的公司的(de)乐观预(yù)期，金力泰拟溢价116.84%收购，并且将款项(xiàng)自交(jiāo)易协议生效后30天内(nèi)一次性付清。

　　标的(de)公司(sī)连(lián)续亏损中

　　9月18日，金力泰公告，拟以自有资(zī)金3.23亿元收购厦门怡科科(kē)技发展(zhǎn)有限公司（简称“厦门怡科”）持有的深圳怡钛积科技股份有限公(gōng)司（简称“怡钛积科技”）34%的股权。收购完成后，金力泰(tài)将成为怡(yí)钛积科技第一大股东，但怡钛积科技不并(bìng)表金力泰。

　　目前，怡钛积科技处(chù)于(yú)亏损状态。公(gōng)告披露数据显示，2023年，怡(yí)钛积科技营业(yè)收入2.38亿元，亏损2012.2万元。今(jīn)年上半(bàn)年，营收1.59亿元，继续亏损1661.47万元。

　　但这笔收购溢价率仍达116.84%。截至2024年6月底，怡钛积(jī)科技净资(zī)产 3.58亿元，在(zài)收益法(fǎ)评估(gū)下，怡钛积科技整体评估值为9．55亿(yì)元，增值额5．15亿元。

　　并(bìng卖出刚回款又要溢价收购同一亏损标的，金力泰真看中折叠屏风口？)且，金力泰付款也比(bǐ)较(jiào)“直接”，将在签署交易协议(yì)并生效后30个工作日内，将3.23亿元股(gǔ)份转让(ràng)价款以支付现金的方式一次性(xìng)结清。

　　金力泰表示，若怡钛积科技的OCA精密成型(xíng)业务、光学薄膜业务(wù)、功能膜业务未来顺(shùn)利开(kāi)展，怡钛积科技未来(lái)经营业绩将有显著增(zēng)长，将对(duì)公司未来财务状况和经营成果产生积卖出刚回款又要溢价收购同一亏损标的，金力泰真看中折叠屏风口？极影响。

　　和金力泰的“乐观(guān)”预期相比，本次(cì)交(jiāo)易的业(yè)绩承诺较“克制”。转(zhuǎn)让方厦门怡科的承诺为，怡钛积科技自本次交易的股份(fèn)购买日起至2024年结束，以及2025至2027年度经审计的扣非净利润分别不低(dī)于0元、1400万(wàn)元、4300万元和7300万元，累计不低于(yú)1.3亿元。

　　有熟悉交易的市场(chǎng)人士认为，收购标的业绩亏损，并且(qiě)业绩承诺允许收购(gòu)标的今年暂时“不赚钱(qián)”，这(zhè)笔收购一次性支付股权转让款(kuǎn)后如何保障业(yè)绩承(chéng)诺方履行后续义务值得关(guān)注。

　　毕竟截至2024年上半年末，金力泰账面资金也(yě)不过和(hé)收购款相当(dāng)即3.59亿元。9月19日工作时间，界面新闻多次致电金力(lì)泰董(dǒng)秘办了解相关情况(kuàng)但均无人接听(tīng)。

　　曾反向交易标的公司股权

　　拉长时间线来看，这并非金(jīn)力泰首次收购怡钛积(jī)科(kē)技股权。

　　2017年2月，怡钛积科技终(zhōng)止新三板挂(guà)牌。随后2017年8月，金力泰(tài)宣布通(tōng)过参投并购基金嘉兴领瑞投资合伙企(qǐ)业（有限合伙）（简称“领瑞基(jī)金”）以股份转(zhuǎn)让和增资结合的方(fāng)式，出资(zī)2.6亿元(yuán)，向怡钛积科技投资以持有其20%股份。该笔交易于当年完成(chéng)。

　　和(hé)本次收购不(bù)同的(de)是，彼时(shí)怡(yí)钛积科技业绩处于上升(shēng)期。结(jié)合怡钛积科技挂牌新三板数据及公告中披(pī)露数据，2014年至2016年及2017年上半(bàn)年(nián)，怡钛积科技营业收入分(fēn)别为1.29亿元、2.34亿元、3.22亿(yì)元、1.82亿元，实现净(jìng)利(lì)润592.18万元、2857.85万元、3796.16万元、2012.09万元。

　　当时的业绩(jì)承诺水平也更高，即怡钛积科技2017至2020年扣非净利润分别不低于5000万元、7000万元(yuán)、1.1亿元和 1.5亿元，合计不低于3.8亿元。

　　这次交易对于收购款项支付设置的门槛保障也更多。领瑞基(jī)金(jīn)首(shǒu)期(qī)出资2.21亿元，包括1.56亿元首期股权转让款及全部(bù)0.65亿(yì)元增资款，剩余0.39亿元股权转让款视怡钛积科技业绩完成情况在业绩承(chéng)诺期届满后予(yǔ)以支(zhī)付。首期转让款需要汇入交易各方共管(guǎn)账户，专用于在二级市场增(zēng)持金力泰股份。

　　但金力泰与怡钛(tài)积科技的这次“缘(yuán)分”并不(bù)持久。

　　2018年12月，领瑞基金向自然人黄安斌转让怡(yí)钛积科(kē)技5%的股权即201．2万股，价格为29.08元/股，共(gòng)计5850万元。

　　接(jiē)着2020年9月，金力泰公告，出于降(jiàng)低(dī)投(tóu)资风险的考虑以及怡钛积科(kē)技出(chū)于自身(shēn)未来发展的需要，同意怡钛积科技的股东石河子怡科股权投资合(hé)伙企业（有限合伙）拟以1．卖出刚回款又要溢价收购同一亏损标的，金力泰真看中折叠屏风口？-style="font-L">77亿元回购领瑞基金持有(yǒu)的怡钛(tài)积科(kē)技14.84%的(de)股(gǔ)份即597．16万股。

　　根据金力泰年报(bào)，截至2024年4月22日，领(lǐng)瑞基金收到石河子怡科股权投(tóu)资合(hé)伙企业（有限合伙）支付的股权转让款1.38亿元，至此上述(shù)回购款全部收回。

　　也就是说，金力泰出售怡钛积科技股权不过(guò)才半年时间，为何又要再次收购由盈转(zhuǎn)亏的怡钛积科技股(gǔ)权？

　　金力泰解释道，一方面，怡钛积科技新材(cái)料业务相比于前次投资时己有(yǒu)显著实质性变(biàn)化，目前是国(guó)内(nèi)具(jù)备液晶涂布(bù)式(shì)位相差膜量产(chǎn)能力的企业，其通过自主研发的核心技术使其位相差膜产品(pǐn)关键(jiàn)参数已达到行业高(gāo)标(biāo)准水(shuǐ)平，并已实现向相(xiāng)关客户批量供货。怡钛积科技虽目(mù)前处于亏(kuī)损状态，但其所处的OLED显示屏(píng)、VR/AR等新型(xíng)显示行业迎来重大发展(zhǎn)机遇，下游行业未来需求持续增长。

　　另一方面，金力泰认为本次股(gǔ)权收购时机适逢怡钛积科技(jì)的估值低(dī)点。本次(cì)以20.75元(yuán)/股价格购买怡钛积科技1556．41万股，相比前次2017年投资时(shí)32.56元/股(gǔ)的价格显著(zhù)降低。

　　据披露，怡钛积(jī)科技未来拟开展折叠屏HC PET与湿法AR表面涂布业务、偏光片表面(miàn)涂布(bù)业务、与OLED8.6代线匹配的中(zhōng)大尺寸位相差膜业务。

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