券商上半年揽入分仓佣金67.74亿元研究业务差异化策略初见成效

9月1日，券商(shāng)上半年分仓佣金排行出炉(lú)，这是公募(mù)基金费(fèi)率改革(gé)新(xīn)规7月1日正式实施前的收官(guān)数(shù)据，备受(shòu)市场关注。整体(tǐ)来看，上(shàng)半年，头部券商依旧(jiù)占据优势，行(xíng)业龙(lóng)头中信证券的分仓佣金位(wèi)列(liè)第一；不过，中小券商紧抓变革机遇，民生证券等“黑马”在研究业务赛道展现(xiàn)出强劲的(de)发展潜力。

《证券日报》记(jì)者在采访中(zhōng)了解(jiě)到，在转型的关键时期，券商(shāng)纷纷将目光投向了研究本源的回归(guī)，同时积极探索多元(yuán)化的综合业务收入(rù)模(mó)式，以(yǐ)期在新的市场环境中谋求长远发展。

研究业务竞争格局生变

Wind资讯数据显示，今年上(shàng)半(bàn)年，券商合计实现分仓佣金67.74亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)29.98%。具体(tǐ)来(lái)看，中信证(zhèng)券实现分仓佣金5.01亿(yì)元，位居第一；广发证券、中信建投、长江(jiāng)证券的分仓佣金均超过3亿元，分别(bié)为3.87亿元、3.5亿(yì)元和3.3亿元；国泰君(jūn)安、华泰(tài)证券、招商(shāng)证券、海通证券、民生证(zhèng)券的分仓佣金均超过2亿元；同时(shí)，申(shēn)万宏源、中金公司等18家券商的分仓佣金均超1亿元。

目前，行(xíng)业研究业务的竞争格局正经历着变(biàn)革，头部效应依旧显(xiǎn)著(zhù)，排名前(qián)二(èr)十的(de)券商在分仓佣金领域占据了绝对优势，合计佣(yōng)金(jīn)达45.78亿元，占据整体市场的67.58%。不过，中小券商也不(bù)甘示弱，展现出强劲的发展(zhǎn)势头。上半年，民生证券的分仓佣金排名跻身行业前(qián)十，国信证券、方正证券、华创证券则跻身行(xíng)业前二十。可以(yǐ)看(kàn)出，不少中小券商正通过精准定位与差(chà)异化策略，积(jī)极争取市场份(fèn)额(é)。

值得(dé)关注的(de)是，民生(shēng)证券(quàn)上半年实现分仓佣金2.01亿元，同比增长(zhǎng)4.26%，成为分仓佣金(jīn)排名前二十中唯一实现同比增长的券商，行业排名提(tí)升至第九位，跻身前十强。近年来，民(mín)生证券持续推(tuī)进“投资+投行+投研”三位一体的业务(wù)发展战(zhàn)略，而投研(yán)作为其业务战略三大支撑点之一，是其重(zhòng)点发展的业务。

对此(cǐ)，民生证券(quàn)相(xiāng)关负责(zé)人对《证券日报》记者(zhě)表示：“公司公募基金交易量保持较快增长，主要基于公司研究体系、产(chǎn)品体系和销售服务体系不断完(wán)善，目前(qián)研究(jiū)院规模已超200人。同时，国资大股东国联集团的加持也带来了有效(xiào)资源赋(fù)能和战略支持。”

对于行业整体发展态势，申万宏源研(yán)究相关负责人向《证券日报》记者表示：“由于上半年是公募基金佣金改革落地前的重要时间节点，券商分仓(cāng)佣金(jīn)排名因此产生较大变(biàn)化。下半年新规落地(dì)后，研究成为(wèi)基金公司佣金分配的唯一考量，将会更加聚(jù)焦(jiāo)研究(jiū)价值的体现。券商也会更为关注研究实力的提(tí)升，加大研究投入，进一步提高投研能力和销售服务(wù)能力，守住市(shì)场份额。”

探索(suǒ)业务发展新路径

随着公募基金佣金改革的正(zhèng)式实施，券(quàn)商着手落实交易佣金费率及相关(guān)合规要求。同(tóng)时，券商正推动(dòng)研究所业务生态、盈利模式、队伍建(jiàn)设等方面开展全方(fāng)位变革，探索研究业务新(xīn)发展路径，以缓解研(yán)究业务收入(rù)压力，致力于平稳度过业务转型“阵痛期(qī)”。

上述民生证券(quàn)相关负责人表示：“佣金新规(guī)之下，基金(jīn)销售(shòu)与公募交易佣金解绑，基(jī)金销售换交易佣金模(mó)式将被颠覆，研究(jiū)所(suǒ)需要更注重研究本身，弱化销售与服务属性，过(guò)硬的研究能(néng)力成为行业长(zhǎng)期高质量发展的关键。新(xīn)规的落(luò)地也将引导行业正(zhèng)本(běn)清源、回归(guī)研究。未来，佣金(jīn)分配将不断向具备(bèi)研究实力、经营稳健、风控合规的(de)券(quàn)商倾斜(xié)。”

一直以来，人才是影响券商研究实力(lì)的核心因素之一(yī)，在研究所盈利模式遭受冲击的背景下，投研实力比拼的重(zhòng)要性更为凸显，为(wèi)增强服务能力，各家券商研究所纷纷加大人才引进力度。从证券行业分析师从业人员数量(liàng)来看，截至9月1日记者发稿时，证券行业分析师总数为 5326人，今(jīn)年以来净流入达(dá)689人，从业人数相比去年末增长了14.86%；相比去年(nián)同期增长了1107人，增幅为26.24%。

而明星分析师对于(yú)券商研究所的发展往往起到至关(guān)重要的作用。今年以来(lái)，多家券商研究所引入首席经济学家(jiā)、研究所所长等“灵(líng)魂人(rén)物”，优化研究团队配置。例如，申万宏源引进首席经济学家赵伟团队；东(dōng)吴证券研究所原首席宏(hóng)观分析师陶川加入民生证券，担任民生证券首席经济学家；原国泰君安研究所所长助理、量化配置首席分析师廖静池加盟浙商证券，担任研究所副所长兼策略首席等。

面对传统研究(jiū)业务(wù)领域的激烈竞争，券商研究业务正在探索多元化的经营模式。例如，中信证券已制定专项工(gōng)作方(fāng)案，调整和适应新的规则(zé)和要求，多途径做大收入规(guī)模。华泰(tài)证券聚(jù)焦头部机构客户，通(tōng)过加强多行业研究联动(dòng)、海内外行业比较(jiào)研(yán)究，深入研究价值挖掘(jué)，多渠道、多(duō)平台、多方式(shì)开展研究服务。申万宏(hóng)源聚焦服务新质生(shēng)产力，加强前(qián)瞻板块的(de)投资(zī)研究能力与投资研究(jiū)转(zhuǎn)化能力，进(jìn)一(yī)步强化“投(tóu)研+政研+产研”研究体系，以专业(yè)能力与差异化服务打(dǎ)造核心竞争力。

同时，海外(wài)市场也是多家券商在战略(lüè)规划中提及的研(yán)究业务“必争之地”。例如，华泰证券多维度推(tuī)动海外研究服务布(bù)局，一站式机构客户服务平台上(shàng)线(xiàn)海外(wài)研究专区(qū)，提(tí)供(gōng)海外市场深度研究。中国(guó)银河也加(jiā)快(kuài)实(shí)施研究(jiū)一体(tǐ)化战略，推动境(jìng)内外研(yán)究实现产品的双向转化及服务的双(shuāng)向(xiàng)提(tí)供。海通证券(quàn)把握中资机构国(guó)际化发展诉求和居民国际化配置资产(chǎn)需求，通过(guò)境内外(wài)多维度的属(shǔ)地化研究和调研，不断(duàn)创新服务(wù)和产品，促进(jìn)创(chuàng)收提升。

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