券商投顾停滞了？真相来了

中国基金报(bào)记者莫琳曹雯璟(jǐng)

记者发现，今年以来(lái)公布的2023年年(nián)报中，披露基金投顾业务情况的券商大幅减少。截至目前，仅有东方证(zhèng)券、申万宏源、国联证券、招商证(zhèng)券在内的四家上市券商披露了(le)基金(jīn)投顾业务在2023年的运行情况。有不少(shǎo)人猜测，这与券商基金投顾发展停滞有关(guān)。

受访的多位业内人士表示(shì)，无论是(shì)投顾机构、FOF机构(gòu)，乃至(zhì)整个公募基金(jīn)行业，目前都面临规模增长的瓶颈，尤其是权益类的产品更加明显。但是相比较而言，同样是投向一篮子公募基(jī)金产品的公(gōng)募FOF历经7年实践，总规(guī)模超1800亿(yì)元。基金投顾业务经历4年多的实践(jiàn)，截至2023年底行(xíng)业总规模已达到1500亿元，整体发展速度符(fú)合预期(qī)。

复投率超(chāo)70%

“追涨(zhǎng)杀跌”行(xíng)为明(míng)显改善

盈米且(qiě)慢通过对比沪深300走势、投顾客户资金流入(rù)以及新发基金份额之间的关联关系发现(xiàn)，新发基金份额(é)与沪深300走(zǒu)势对比，呈现出明显的高点多(duō)发，低(dī)点(diǎn)少发的特征，而投顾客户资金流入则恰好相反。数据(jù)显(xiǎn)示，以2022年3月-4月为例，沪深300连续下挫至4000点，投(tóu)顾用户资金和新发基金份额(é)形成非常大的剪刀差，投顾用户申购(gòu)创近(jìn)一年(nián)新高，而新发基金份(fèn)额则创近一年新低。

盈(yíng)米相关业务负责人认为，投顾客户敢于逆向操作，在市场低价时积(jī)累低成本优势，是市(shì)场(chǎng)上涨后获得更多收益的基础。整体来看，投(tóu)顾客户(hù)“追涨杀(shā)跌”行为得到明显改(gǎi)善。

此(cǐ)外，全市场(chǎng)基金投资者持有时长超过一年(nián)的基民占25.4%，而同口径下，盈米且慢投顾用(yòng)户持有时间超过(guò)12个月以上的投顾客户(hù)占比为77.68%。上述负责(zé)人(rén)认为(wèi)，这说明，投顾(gù)客户更有耐心(xīn)。而不“频繁交易(yì)”也有效降低收益损(sǔn)耗，四年来(lái)，盈(yíng)米且慢投顾用户收益率超沪深300达到25%。

客户行为得到改善，留存率、复投(tóu)率在已(yǐ)披露(lù)的券商年报中更胜一筹。

东方(fāng)证券2023年年报显示，截至2023年年底，基金投顾业务共推出“悦”系列和“钉”系列两(liǎng)个产品体系，共16只投(tóu)资组合策略，规模约143.6亿元(yuán)，服务客户数约13.8万，客户留存率(lǜ)69%，复投率76%。

申(shēn)万宏源证(zhèng)券在年报中披露，截至2023年年底，公募基金投顾累计签约客户超7万人，累计复(fù)投率达85%以上，客户平均使用投(tóu)资顾问(wèn)服务时间超(chāo)989天。

“帮助客户降低(dī)组合(hé)的波(bō)动，提高持有的体验，是基金投顾的初心。”兴业证券相关负责(zé)人向记(jì)者透露，截至3月底，兴业证券基金投顾(gù)客户盈利占比72%，累计签(qiān)约客户数(shù)4万户(hù)，签约规模32亿元，相较于去(qù)年11月规模(mó)持续增长超10亿元。

“市场难免起起伏伏，投(tóu)顾应(yīng)该根据(jù)不同的市场环境给(gěi)予客户恰当的配置建议，而不是简单追求规模的(de)增长，忘记了初心。”在他(tā)看来(lái)，投顾机构在一开(kāi)始的定位就不是追(zhuī)求规模的快速扩张(zhāng)。基金投顾的初衷在于，在投资端通过不同(tóng)大类资产的配置，以及底层(céng)产品的(de)分散(sàn)优(yōu)选(xuǎn)，来降低(dī)客(kè)户投资组合的非系统(tǒng)性风险，并降(jiàng)低单一产券商投顾停滞了？真相来了品的不可控风(fēng)险；同时在服务端(duān)发挥真正的陪伴作用。

“目前我(wǒ)们比较主流的投(tóu)顾模式就是以组合为核心的跟投模式。”盈米相关业(yè)务负(fù)责人谈到，去年6月(yuè)证监会出台的《投顾业务管理办法(fǎ)征求(qiú)意见稿》里，对于投顾业务做了重大的升级，定义是投顾是基于客户账(zhàng)户的资(zī)金规划和资产配置”，这意味(wèi)着未来投顾业务会(huì)从基金组(zǔ)合为核心的跟投模式向以账户资金规划(huà)和(hé)资产配置为核心的账(zhàng)户管(guǎn)理模(mó)式升级。

“账户管理模式，其核心是提升(shēng)投资(zī)者(zhě)的体验和回报，改善(shàn)投资者的行为，可以(yǐ)有助于突破当前的发展瓶颈。”上述负责(zé)人认为。

多(duō)资产(chǎn)、多(duō)策略

平衡风(fēng)险(xiǎn)与回报

自2022年以来(lái)，权益(yì)市场转入低迷，行业轮(lún)动(dòng)速(sù)度加快、赚钱效应低(dī)迷，随(suí)之而来的权益基金市场呈现低收益、高波动、高回撤的特征，单纯配置在A股市场中的性价(jià)比大(dà)大降低。

如何增强基金(jīn)投顾客户的持有体验和投资获(huò)得感，受访的多家(jiā)机(jī)构表示，正(zhèng)积极探索多资(zī)产、多策略的资产(chǎn)配置方(fāng)案，帮助客户(hù)分散投资，平衡风险与(yǔ)回(huí)报。

“由(yóu)于近两年A股市场波动较(jiào)大，为了帮助(zhù)投资(zī)者实现长期的财务目(mù)标，保护资产免(miǎn)受不利的单一市场波动的影响，我们不仅加大了在(zài)稳健策略线的布局，推出了货+债(zhài)、及纯债类组合，并适时推出了指数类以及可投资海外(wài)的投顾策略，帮助客户分散投资，平(píng)衡风险与回报。”中欧财富告诉(sù)记者。

兴业证券(quàn)相(xiāng)关负责人表示，为应对持续调整的(de)市场行情，兴业证券的策略体(tǐ)系涵盖短债增(zēng)强、固收+增强(qiáng)、股债混合、偏(piān)股增强、300增(zēng)强、500增强、1000增强、海外权益以及全球多元配置(zhì)，底层风格清晰(xī)透明，可(kě)以满足客户的多元(yuán)资产(chǎn)配置(zhì)需求。

在组合管理方面，兴业(yè)证券采取(qǔ)了“均(jūn)衡＋适度偏(piān)离＋再平衡”的策略。尽量避免(miǎn)主观对宏观环境和市场(chǎng)新闻的判断，而(ér)是更专注于研(yán)究资产配置和底(dǐ)层基金的(de)变化。因此，主要组合均实现同类公募基金及同类FOF排名的中位数(shù)以上(shàng)水平。

记者(zhě)还注意(yì)到，去年以来，多家机(jī)构纷纷以金融科(kē)技赋能基金(jīn)投顾业务。最近，盈米基金联合世界知名(míng)投资研究机(jī)构晨(chén)星推出(chū)了KYC+KYP风(fēng)险匹(pǐ)配解决方案。据盈米基金介绍，在KYC+KYP的基础(chǔ)上，通过投资引(yǐn)擎，把客户(hù)的目标、客户的风险承(chéng)受能力，包(bāo)括产品组合的风险，以及对市场未来(lái)的假(jiǎ)设、平台上(shàng)各种投资策(cè)略(lüè)匹配在一起，基于客户(hù)的不同场景做个性化(huà)配置(zhì)。

中(zhōng)欧财富于去(qù)年上线了远程投顾团队和资产诊(zhěn)断服(fú)务，以工具和人工解读相结合的方式帮助(zhù)客(kè)户更好规划(huà)资产配(pèi)置、协(xié)助客户科学、理性配(pèi)置资金，力争持续提升(shēng)客户的基金投资获(huò)得感。

多管(guǎn)齐下

持续引导向“买方投顾”转型

基(jī)金投顾业务(wù)试点4年多(duō)以来(lái)，虽(suī)然已经取得预期(qī)中的(de)成效，但是(shì)相对整个公募基金(jīn)市场来说，基金(jīn)投顾仍旧力(lì)量较小(xiǎo)，仅靠个体公司(sī)的主观努力难免杯水车薪。业内人士认为(wèi)，基金投顾的业务开展基于用户信任，如何(hé)建(jiàn)立服务、产品、品牌多维度信任，仍面(miàn)临诸多挑战。

“行业在以客户为(wèi)中心、追(zhuī)求客户账户(hù)收益(yì)等方面已(yǐ)形成一定共识，但投顾业务(wù)体系搭建尚未完善，投顾业务仍处于从‘卖方销售模(mó)式’向‘买方投顾’业务的转型阶段(duàn)。投顾业务逻辑尚未转变，特别是如(rú)何将‘以客户(hù)为(wèi)中心’的理念(niàn)真正落实到业务模式、组织结(jié)构、考核体系、技术系(xì)统等实(shí)战及行动上仍有难点、痛点。”盈米基金指出。

对此，兴业证券(quàn)相(xiāng)关负责人建议，在顶(dǐng)层设计方面，呼吁打造更加完善的买方(fāng)生态体系。除(chú)了希望(wàng)能落地行业统一的认证培训(xùn)体系、优化现(xiàn)有的(de)客户适当性指引之(zhī)外，他还重点(diǎn)提到，进一步丰富买方(fāng)模式(shì)相关的数据统计口径，变券商投顾停滞了？真相来了金融产品销(xiāo)售收入排名为产品保有（非货、股混(hùn)）、客户长期收益率、买方投顾规模、ETF保有(yǒu)规模等，鼓励行业良(liáng)性竞争。

中欧财富认为，近(jìn)两年资本市场(chǎng)面临不少挑战，如何优化投资者的持有体验、如(rú)何在(zài)市(shì)场(chǎng)波动中安抚投资者的焦虑情绪也是基金投(tóu)顾亟须解决的问(wèn)题。

谈到对(duì)应的(de)解决方案(àn)，中欧财富表示，除了提升投顾的资产(chǎn)配置能力，更(gèng)重要(yào)的是(shì)要挖掘出用户投资过程中的痛(tòng)点与难点，通过(guò)策略构(gòu)建、工具输出(chū)及人工服务相结合(hé)的(de)形式，为用户提(tí)供他(tā)们需要(yào)的服务。

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