【e公司观察】破产重整后风险暴露周期缩短全链条迎新挑战

从(cóng)破产重整成功到再度爆雷的时间窗口期有多长？

此前，不少公(gōng)司通常需要两三年完成(chéng)基本面修复，此后踏上要么甩下包袱、要(yào)么困于泥沼(zhǎo)的分化(huà)路径，不过(guò)近来，从(cóng)重整落地到(dào)再度(dù)爆雷的间隔期大(dà)幅缩短，有些案例甚至仅为两三个月时长。

典型代(dài)表为*ST商城。去年12月(yuè)，沈阳中院裁定批准重整计划，并终止重(zhòng)整程序(xù)。这原本与(yǔ)多数公司所希望的在年底前完成重整避免(miǎn)退市的目标相一致。但是今年2月以来情势急转(zhuǎn)而下，先是被交(jiāo)易所问(wèn)询相关收(shōu)入(rù)是否真实，后(hòu)有恐难出具标准无保留意见，再就是独董督促加强年报审计——退市风险高悬(xuán)之(zhī)下，*ST商城股价连跌。

再往前(qián)回溯(sù)，从重整重生到再陷泥潭，周期最短的案例为*ST博天。公司原本2022年(nián)底完成破产重整，但4个月后(hòu)被爆财务造假，成为首家(jiā)重(zhòng)整(zhěng)成功后被追溯(sù)退市的上(shàng)市(shì)公司。

上市公司(sī)破产(chǎn)重整，多与公司运营战略没(méi)能适配产业发展周期、激进的并购策略进而导致过重财(cái)务负担、资违规金占用进而使企业(yè)陷入债务困境等因(yīn)素(sù)有关。而多数上市公司乐于重整，很大程度上的(de)原因在于，可以借此化债，进而从资(zī)产(chǎn)负债率层面，在与触及退市红线的博弈中(zhōng)，更有主动权。

因此，从上市公司启动重(zhòng)整的时间节(jié)点来看，虽然也有个别公司退市后重整，比如科迪乳业；但更多公司是寄望于通过破(pò)产重整免(miǎn)于退市，包括(kuò)*ST新联在去年底推进破(pò)产重整生死时速等(děng)多(duō)个案例(lì)。

但近两年，上(shàng)市公司即便完成破产(chǎn)重整，依然走向退市终局的案例越来越(yuè)多。2019年完成重整的庞大退于2【e公司观察】破产重整后风险暴露周期缩短全链条迎新挑战023年退市；2022年完成(chéng)破产重整的*ST博天于2024年退市。而(ér)从(cóng)*ST博天和*ST商城等案例来【e公司观察】破产重整后风险暴露周期缩短全链条迎新挑战看，从破产重(zhòng)整(zhěng)落地到风险再度(dù)暴露的窗(chuāng)口期(qī)，正在大幅缩短。

重整后风险的加速暴(bào)露，往往伴(bàn)随(suí)着市场(chǎng)“从天到地”的预期差。这会给(gěi)上市公(gōng)司的运(yùn)营(yíng)和资本战略带来挑战。从运营角度来说，这些重(zhòng)整公司正在面临更加复杂多变的市场环境；从资本角度来看，随着制度性建设不断优化和(hé)完(wán)善，要想不被裹挟到A股新陈代谢的洪(hóng)流，将越(【e公司观察】破产重整后风险暴露周期缩短全链条迎新挑战yuè)来越难。

同(tóng)时也会(huì)对AMC等投资机构和部分上(shàng)市公司带来新挑战。拆解近些年出现的重整案例，不少AMC财务(wù)投资(zī)参与其间，有些(xiē)机构(gòu)会在重整计划获批后转让所(suǒ)持份额成功出逃(táo)，但有些则依然坚守陪伴公司复苏。这种爆雷(léi)速度的(de)加快，会否加速投(tóu)资(zī)机构的投机博弈，值得关注。

同时，在相当(dāng)长一段时间(jiān)内(nèi)，破产重整确实成为化解上市公司风险、提高上市(shì)公司质(zhì)量的重要通道(dào)。在产业协(xié)同预期下，这两年A股公(gōng)司参与A股公(gōng)司破产重整的案例越来越(yuè)多，出现浙文互联参与*ST豆神破产重整投资等(děng)做多案例(lì)。而这种(zhǒng)窗口(kǒu)期的缩短，会否给(gěi)作为投资人的上市(shì)公司业绩带来(lái)拖累，会否增加上市公司参与破产(chǎn)重整的谨慎(shèn)心理，也值得关注。

产业链(liàn)条要想规避(bì)这些风险(xiǎn)，重要抓手无疑是尽调流(liú)程的优化(huà)和迭代。无论是债权债务关系、公司治理结构，还是资金占用、可能性财务造假(jiǎ)，部分上市公司(sī)当下所面临的风险点，往往比此前更为多元(yuán)复杂，这更需要投资人(rén)更为严谨的投资(zī)论证，更为深入的尽(jǐn)职调查，甚(shèn)至更为早(zǎo)期的介入(rù)，通(tōng)过(guò)多元(yuán)路径强化风险意识，才能最大限度地规避(bì)雷区。

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修【e公司观察】破产重整后风险暴露周期缩短全链条迎新挑战