美联储开启降息周期 全球货币政策分化明显

专题：美联储大幅降
息50基点，开(kāi)启宽松(sōng)周期！但(dàn)鲍威尔鹰派表态

　　证券时报记者 陈霞昌

　　美联(lián)储9月19日凌晨宣布，将联邦(bāng)基金利率(lǜ)目标区间下调50个基点(diǎn)，降至(zhì)4.75%至5.00%之间的水平。这是美联储自2020年3月以来的(de)首次(cì)降息，标(biāo)志着货(huò)币政策由紧缩周期转向宽松周
期。随着美
联储(chǔ)降息靴子落地，全球多个经
济体也开始加入降息(xī)队伍。与(yǔ)此同时，仍有不少经济体的央行(xíng)出于对通胀的担忧，保持加息态势。

　　降息缘于

　　通(tōng)胀放缓(huǎn)和就业疲软

　　美联储表示，降息是基 于(yú)对通胀可持续地朝着2%目标前进有了(le)“更大信心(xīn)”，并认为实现充(chōng)分就业(yè)和物价(jià)稳(wěn)定两大目标的(de)风险大致处于平衡状态。而美联储主席鲍威尔称50个基点的降息是(shì)一个“强有(yǒu)力的(de)行动(dòng)”，同时表示联邦(bāng)公开市场委员会并不认为降息行动慢(màn)了，而是认为这是及时 的(de)举(jǔ)措。

　　数据显示(shì)，美国个人(rén)消费支出价格指数（PCEPI）已从7%左右的高(gāo)点降至(zhì)8月份(fèn)的(de)2.2%，通胀已
“显著缓解”。美联(lián)储当天发布的最新一期经济前(qián)景预期(qī)显示，美联储官(guān)员对今年年底个人消费支出价格指数(shù)的中位数预测值降至2.3%，低于
6月的2.6%。而另外一个(gè)通胀指(zhǐ)标，消费者物价指数（CPI）已连续(xù)5个月回落，同样(yàng)支持美(měi)联储通胀缓解的结果。

　　对于美联储(chǔ)未来的降(jiàng)息(xī)步伐，美银(yín)全球(qiú)研(yán)究公司的报告预计，第四季度还(hái)将降息75个(gè)基点，而(ér)2025年美联储可能会再降息125个基点(diǎn)，将最终利(lì)率从当前联(lián)邦(bāng)基金的目标(biāo)利率4.75%—5.00%区间降至2.75%—3.00%区间。

　　而高(gāo)盛同(tóng)样预计美联储将加快降息步伐 。该机(jī)构虽(suī)然保持了(le)对(duì)今年11月和12月会议(yì)上两(liǎng)次降(jiàng)息25个基点的预(yù)测(cè)。但(dàn)却改变了其对明年(nián)的预期，高盛认为(wèi)从2024年11月到2025年6月的 数次会议上，美联储将连续多次降息25个基点，这意味着到2025年中期，最(zuì)终利率将达到3.25%—3.50%。

　　美国经济前景惹担忧

　　在(zài)本次货(huò)币政策会议前，市场普遍预期美联储(chǔ)降息幅度为25个基点。但对于(yú)美联储超预期降息(xī)，引发了众多投资者对美国经济前景的担忧。在宣布降(jiàng)息当(dāng)天，美国三大股票指数仅象征性反(fǎn)弹(dàn)便走弱，最终以(yǐ)下跌报(bào)收。

　　事实上，在通胀下降的同时(shí)，美国就业市场出现(xiàn)一些疲软迹
象。鲍威尔就表示(shì)，过去(qù)3个(gè)月的平(píng)均每月就业(yè)增长为11.6万，增速明显(xiǎn)低于今(jīn)年(nián)早些时候的水平。同时(shí)，失业率升至4.2%。根据最新经济前景预期，美联储(chǔ)官员对今年底失业(yè)率的中位数(shù)预测值为4.4%，高于6月的4.0%，这(zhè)意味着劳动力市场状况不如此前(qián)预期。

　　美国宏观经济未(wèi)来同样不容乐观。美联储(chǔ)最新经济预测显示，相较于6月会议的预估(gū)，货币政策委(wěi)员会下调今年GDP增长率(lǜ)至2%，上调2024年及2025年失业率至4.4%，上调2026年失(shī)业率至4.3%。

　　双(shuāng)线资本创始人，被誉为“新债王”的杰弗里·冈拉克就表示，他(tā)对(duì)美联储大幅降息50个基点(diǎn)并不感到意外，但由(yóu)于美国经济可能(néng)已开始萎缩(suō)，因此还需要进一步降 息。“消费(fèi)者的债 务水(shuǐ)平非常(cháng)高，预计未来报告中的(de)经 济数据会更疲软。我仍然认为，9月可能是经济衰退(tuì)的开始。”冈拉(lā)克说。

　　但也有
机构认为，美国(guó)经(jīng)济仍有“软着陆”的机会。富达国际 全球宏观及策略资产配置主(zhǔ)管萨尔曼·艾哈迈(mài)德就表示，“软着陆仍是今年很有可能出现的情形”。萨尔曼(màn)认为，此次降息50个基点略(lüè)显鹰派，但鸽派仍是美联储(chǔ)的主旋律，劳动力市场若出现(xiàn)进一步疲软的情(qíng)况都将带来更大幅度(dù)、速度(dù)更快(kuài)的降息，而(ér)目前(qián)市场对此已有所(suǒ)了解。

　　全球货币政策

　　呈(chéng)现分化格局

　　在美联(lián)储 降息后，多国或地区跟随降息。中国(guó)香港金融管理局(jú)周四宣布跟随美联储降息，将基准(zhǔn)利率下调(diào)50个(gè)基点至5.25%。

　　此外，科威特央行宣(xuān)布降息25个基点(diǎn)至4%；巴林央行下调隔夜存款利率50个
基点至5.50%；阿联酋央行下调隔夜存款利率50个基点至(zhì)4.90%；卡塔尔央行更为激进，下调存款利率55个基点至5.2%，下调回购利率55个基点至5.45%，下调贷款(kuǎn)利率55个基点至(zhì)5.70%。

　　而在美联储降(jiàng)息(xī)之(zhī)前，已有多家央(yāng)行选择降息：9月18日(rì)，印度尼西亚央行决定(dìng)把基准利率下调25个(gè)基点至6%，同时，把存款(kuǎn)利率下调至5.25%，贷款(kuǎn)利率 下调至6.75%；9月12日，欧洲(zhōu)央行宣布年(nián)内(nèi)第二次降(jiàng)息，将存款机制利率下(xià)调25个基点，主要再融资利率和(hé)边际(jì)借贷利率均下调60个基点；9月4日(rì)，加(jiā)拿(ná)大央行下调关键利率(lǜ)25个基点(diǎn)至4.25%，为今年连续第三次降息(xī)。

　　但在北京时(shí)间19日结束的议息(xī)会议(yì)上，英(yīng)国央(yāng)行和挪威央行均决定维持基(jī)准(zhǔn)利率不变。其中，英国央行(xíng)强调，未 来将逐步降低利(lì)率，但这条道路将取决(jué)于(yú)价格(gé)压力继续(xù)缓解(jiě)。“通胀保持(chí)在低(dī)位至关(guān)重要，因此我们需要小心不要降息过快或(huò)降息太(tài)多。”英国央行(xíng)行长(zhǎng)贝利说。

　　而在全球(qiú)主要经济体中，日本和俄罗斯则在今年迈出加息步伐。

　　事实上，全球主要经济体(tǐ)货币政策(cè)出现(xiàn)割(gē)裂(liè)已经引(yǐn)发经济(jì)学家的关注。中国银行研(yán)究院(yuàn)副院长鄂(è)志寰曾刊文(wén)表示(shì)，全球货币政策调整分化的根源在于经济前景与通胀走势的分歧。同时，疫(yì)情(qíng)大(dà)流行(xíng)、地缘(yuán)政治(zhì)冲突、气候变化等非典型经济问题(tí)，对(duì)经济发展、价格稳 定(dìng)产生深刻(kè)而长远的影响。鄂志寰强调，在高度不(bù)确定和巨大(dà)冲击余波中，央行货币政策考(kǎo)量(liàng)因素增多，决策变得更加复杂(zá)艰难，对于通(tōng)胀前(qián)景、风险平衡以(yǐ)及中性利率的预测面临考验，央行决策(cè)不得不更加(jiā)依赖数据，货币政策调整可能出现落后(hòu)或超前于曲(qū)线的情形。

责任编辑：张(zhāng)靖(jìng)笛

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