短期供应偏宽松，郑糖弱势不改

近期(qī)，原糖价格持续下跌，究其原因在于供应压力增加，市(shì)场看空情绪升温(wēn)。北半球(qiú)方面(miàn)，印度(dù)、泰国减(jiǎn)产幅度不及预期。2023/2024榨季截至(zhì)4月(yuè)3日(rì)，泰国(guó)累计产糖875万吨，同比下降20%。虽然泰国白糖减产幅度较大，但(dàn)是仍低于此前市场预估。印度方面，2023/2024榨季截至4月15日，印度(dù)共产糖3109万吨，同比下降0.46%。由于印度、泰国产量超预期(qī)，短期来看，国际市场供应(yīng)相(xiāng)对充(chōng)足。另外，厄尔尼诺现象峰值已过，此次厄尔尼诺将在二季度结束。随着ENSO逐渐(jiàn)转向中性(xìng)，今年雨(yǔ)季，印度、泰国降雨大概(gài)率高于往年平均水(shuǐ)平。因此，2024/2025榨季北半球食糖产量预期增加(jiā)，长期来看对原(yuán)糖价格形(xíng)成(chéng)一定(dìng)的压力。

巴西(xī)方面，目前市场的主流预期是2024/2025榨季(jì)巴西产糖量继续维(wéi)持高(gāo)位。由于前期干旱对甘蔗(zhè)生长造(zào)成一定影响，预计2024/2025榨季单产同(tóng)比有所下降。不过，由于制糖利润高(gāo)于制乙醇，预计制糖比将继续增加，因此2024/2025榨季巴西产糖(táng)量将保持高(gāo)位，国际市场供应压力将增加。

国内方面，近期郑糖价格出现连续下跌。3月国内产(chǎn)销数据偏空，截至3月底，广西共生产白糖610.49万吨，同(tóng)比增加83.72万吨，增产幅度较大；广西共销售食糖291.49万(wàn)吨，同比增加(jiā)26.56万吨；广西产销率为47.75%，同比下降2.54个百(bǎi)分(fēn)点。由于白糖(táng)增产幅度较大，叠(dié)加(jiā)广西产销率下降，现(xiàn)货压力(lì)较前期有所增加。

从盘面上看，郑糖呈现近强远弱格局，主要原因是目前现货(huò)价格相对坚挺(tǐng)，对近月合约起(qǐ)到一定的支(zhī)撑作用。虽(suī)然广西糖产量同比增幅较(jiào)大，但是目前糖厂产销率依然处于近几年较高水平，现货市(shì)场压力相对较轻(qīng)。截至3月底，全国食糖产销率(lǜ)为49.76%，同比小幅下降(jiàng)，但(dàn)是(shì)产销进度依然处于近几(jǐ)年的(de)较高水平(píng)。库存(cún)方面，截至3月底，全(quán)国食糖库存同比增加48万吨，不过，从(cóng)总量上(shàng)来看依(yī)然较(jiào)低(dī)。因此，糖厂销售压力相对较轻，短期现货价格仍较为坚(jiān)挺。

短期来看，市场进入销售季，关(guān)注下游需求(qiú)情况。目前国内现货价格相对(duì)较高(gāo)，高糖价对消费产生一定的抑制作用。另外，近(jìn)期内外(wài)糖价(jià)持续下跌(diē)，市场看空(kōng)意愿较强，下游补库意愿有所降低。进口(kǒu)方面(miàn)，1—2月进口食(shí)糖和糖浆数量较多(duō)，替代糖源增加也会影响国产糖的市场份额。预计后期食(shí)糖销量有走弱的可能，现货(huò)价格趋势(shì)依然向下。

近期，原(yuán)糖下跌幅度(dù)较大，配额外的进口利润回归到平值附近(jìn)，进口(kǒu)窗(chuāng)口逐渐(jiàn)打(dǎ)开，后期食糖进口量可能维(wéi)持(chí)高(gāo)位。糖浆方面，虽然市场对进口糖浆一直存在管控预期，但(dàn)是政策迟迟没有落地。从1—2月的进口数量来(lái)看，也没有(yǒu)出现减少的趋势。综(zōng)合来看，补充糖源数量较(jiào)多，国(guó)内供应相对宽松。

产量预期方面，市(shì)场对2024/2025榨季(jì)国内白糖丰产预期较(jiào)强。种植面积方面，由于政策的扶持力度较大(dà)，预计国内糖科蔗的种植(zhí)面积保持稳定或(huò)小(xiǎo)幅增加。天气方面，厄(è)尔尼诺现象将在今年夏天结束。随着ENSO值转向中性，预计今年雨季南方蔗区降雨(yǔ)量处于偏高水平，有(yǒu)利于甘(gān)蔗生(shēng)长。因此，2024/2025榨(zhà)季国内糖(táng)产量有望继续增加，长期来看利空郑糖。

综(zōng)合来看，一方面，目前处(chù)于(yú)国产(chǎn)糖供应高峰，而且进口(kǒu)糖源供应充足，短期供应(yīng)偏宽松；另一方面(miàn)，原糖下(xià)跌趋势较(jiào)强，叠加进(jìn)口成本下跌幅度较大，郑糖下方支撑(chēng)减(jiǎn)弱。综合来看，基(jī)本(běn)面偏弱，郑糖将继续弱势(shì)运行。（作者单位：国投安信期货）

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