银行股“急刹车”，还能买吗？最新解读来了

【导读】银行(xíng)股“急刹车”，还(hái)能买吗？最新解读(dú)来了

中国(guó)基金报记者李树(shù)超曹雯璟张玲

近日(rì)，A股(gǔ)银行板(bǎn)块在连续大涨后突(tū)然(rán)“急刹车”，此前积累较多涨幅并屡创历史新高的国有大行股跌幅居前。Wind数(shù)据显示，近五个交易(yì)日(rì)申万(wàn)银(yín)行指数累计(jì)跌幅为5.75%，位列申万一级行业指(zhǐ)数跌(diē)幅榜第一(yī)。

银(yín)行板块为何“急刹车”？如何看(kàn)待当前银行股(gǔ)整体估值情况？银(yín)行股高位震荡，后市会如(rú)何走？

对此，中国基金报记(jì)者采访了鹏华基金权益投资一部副总经理、基金经理伍旋，南方银行ETF基金经理孙伟，天弘中证银行ETF基金经理陈瑶，宏利基(jī)金宏观策(cè)略投资部副(fù)总经理、基金经理庄腾飞，中信保诚深度(dù)价值基金经(jīng)理吴一静，民生加银(yín)基金经理邓凯成。

伍旋：银行业具有较高的(de)牌照壁垒和监管(guǎn)要求，结合基本面和估值水平来看(kàn)，仍具有较好(hǎo)的投资价值。

孙伟(wěi)：建议投资者不(bù)必过度关注短期的交易(yì)因素影响，当(dāng)前低利率环(huán)境下，具(jù)有(yǒu)高(gāo)股息、低估值特征的银行股投资大逻辑并未改变。

陈瑶：从红利的视(shì)角看，出现大幅调整后，银行的股息率抬升，会提高对红(hóng)利投资者的吸引力。

吴一静：从长期来看，银行(xíng)板(bǎn)块历史估值水平偏低、盈利相对(duì)稳定，或仍然值(zhí)得关注。但今(jīn)年以来银行(xíng)股已经累(lèi)积了较大收益，投资(zī)者应该谨慎追(zhuī)高，等待股价调(diào)整到(dào)有安全边际的位置。

庄腾飞：年内银行股或呈现震荡格局。从未来3～5年来看，我们依然(rán)更加关注国有(yǒu)大银行的中低收(shōu)益的稳定(dìng)投资机会。

邓凯成：银(yín)行板块(kuài)虽(suī)然今年涨幅靠前，但当前股息率仍能达到5%左右，在“资产荒”行情下，回调后的银行股或更具性价比。

一、多重因素驱(qū)动年内银行股表(biǎo)现

中国基金报：今年(nián)以来，银行(xíng)板块股价不断创出历史新高，A股银行板块(kuài)指数年内涨(zhǎng)幅一度逼近30%。然而，在连续大涨后，本(běn)周银行板块(kuài)突然大幅回调，如(rú)何看待银行股年内表现？

伍旋：之前(qián)资本市场出于对银(yín)行股周期性因素的过多(duō)担忧(yōu)，导致行(xíng)业估值处于极低(dī)水(shuǐ)平，对(duì)行业息差收窄、资产质量(liàng)、政策变化等负面(miàn)因素已经充(chōng)分反映。因此，在今年市场重(zhòng)新对低估值、高股(gǔ)息的稳定经营类资产重拾青睐的趋势中，银(yín)行股反而有(yǒu)了较好的投资机会。

孙伟(wěi)：今(jīn)年在宽基指数普跌(diē)情况下，银行股的强势表现主要由多重因素驱动。

首先，银行(xíng)股因其高(gāo)股息率和避(bì)险属(shǔ)性在市场波动中受到资金(jīn)青睐，成为资金的(de)避风港(gǎng)。银行板块的低估值和高股息率在“资产荒”背景下，为投资者提供了(le)相对(duì)较高的性价比。

其(qí)次，银行股的上涨也与资金配置有关。以沪深300指数为代(dài)表(biǎo)的ETF资金流入显著，特别是(shì)中长期资金，如保险资金和中央汇金等“国家队(duì)”资金，对银行股的配置(zhì)增加(jiā)，推动了银行(xíng)板块的(de)上(shàng)涨。

再次，银行的基本面也对股价上涨有所支撑。尽管面临息差收窄的挑战，但银行的盈利能力(lì)总体保持稳定，部分(fēn)银(yín)行的(de)非息收入增长对业绩(jì)形成支撑(chēng)。此外(wài)，政策层面(miàn)的金融支持和经济复苏的预期，为银行板(bǎn)块的长期发展提供了积极的展望。

陈瑶：今年投资者的心(xīn)态偏(piān)防御(yù)，银行本身基本面较稳健，属于后周期板块，在市场风格偏防御时，银行相对更加抗跌，而且投资者倾向于在股票(piào)市场中寻求相对确定性的资产。从资金角度，银行在沪深300指数占13%的权(quán)重，国家资(zī)金积极参与沪深300指数投资(zī)；险资也是参与红利投资的重要增量资金。而银(yín)行是红利的典型板块，历史上银行股息率较高且分红(hóng)稳定，成为红利方(fāng)向较认可的板块(kuài)，多方资金的共振，为银行带(dài)来资(zī)金的关注度。

庄腾飞：第一，银行属于宏观经济后(hòu)周期品种，基本面(miàn)表(biǎo)现滞后于总量基(jī)本面(miàn)变化。当前，银行业整体的基本面财务表(biǎo)现，相比全市场依(yī)然相对(duì)稳(wěn)定。第二，在2024年初时(shí)，国(guó)内银(yín)行业无(wú)论国有(yǒu)大行，还(hái)是股份行、城商行(xíng)，在股息率水平和全年盈利增速(sù)上看，相对(duì)于较低的长端利率，在年初具有(yǒu)一定投资性价比(bǐ)。

邓凯成：银行股主要受(shòu)益于高股息和防御性板块投(tóu)资逻辑，以及部分(fēn)银行的业绩韧性支撑。其中，股息率(lǜ)方(fāng)面，2023年(nián)上市银行平均分红率为(wèi)26%，较2022年(nián)提升1个百分点；银(yín)行板(bǎn)块虽然涨幅靠(kào)前，但当前股息率仍能达到5%左右，相比无风险收益率(lǜ)仍有较高溢价。而从业绩来看，大多数上市(shì)银行利润能够实现正增(zēng)长，更有部分(fēn)银行仍保持了较高的营收和利润增(zēng)速，在不确定(dìng)性环境(jìng)下展现出一(yī)定的业绩韧性(xìng)。

吴一静：尽管经营层面有一定压力，但是(shì)银行(xíng)通(tōng)过降低负债成本(běn)等手段，业绩或存在一定韧性，对(duì)应股(gǔ)息率普遍在5%以上，吸引险资等配置(zhì)资金。此外，从资金层面来看，今年被(bèi)动指数基金持续流入市场，银行作(zuò)为指数的权重行业，也受(shòu)益于资金面的改(gǎi)善。

二、银(yín)行板块整体估值仍处于较低水平

中国基金报：近日A股银行板块在连(lián)续大涨后(hòu)突(tū)然“急刹车”，你如(rú)何(hé)看待当前银行股整(zhěng)体(tǐ)估值情况？

伍旋：尽管今年银行股表现较好，积累(lèi)了不(bù)少超额收益，但(dàn)目前来看，板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体依然处在严重破净(jìng)、当期现金分红的股息收益率依然有较高吸引力的阶段，仍具(jù)备一定(dìng)投资价值。

孙伟：我们(men)用市(shì)净率来衡量银行的估值水平。首先纵向看，就是(shì)与历史比(bǐ)较，截至8月29日，中证银行(xíng)指数市净率估(gū)值水平当前仅有0.6，仍低于近五年来的估值中枢，比55%左右的时间还要(yào)便宜。然后横向(xiàng)看，与其他行业对比，虽然不同行业有差异性，不能简单直接比较，但ROE和股息率越来越成为投资(zī)选(xuǎn)择的参考指标。从这两个指标看(kàn)，银行超过10%的ROE和超5%的股息率，依然在各主(zhǔ)要(yào)行业(yè)中名列前茅，在当(dāng)前市场环境下仍具有(yǒu)较强竞争力。

陈瑶：目前中证银行指(zhǐ)数的PB估(gū)值在0.6倍左右，这个(gè)估值水平不论是银行历史比较，还(hái)是各国(guó)银行板(bǎn)块估值横向比较，都处在(zài)较低(dī)水平。从长期来看，银行的低估值(zhí)背后的主要原因是市(shì)场对其资产质量的担忧，但0.6倍PB所隐含的不良率已经远高于银行实际的不良率水平，且明显低估了银行经营风险的能力。当然，长期的估值抬升，需要(yào)市场对银行资产质量(liàng)改善的预(yù)期(qī)有更强的共识。

庄腾飞(fēi)：当前银行股(gǔ)的估值情况(kuàng)比较中性，相比2023年有(yǒu)一(yī)定修复，目前国有大行估值为0.6倍PB，优质零售银行PB为0.9倍，优质城商行为(wèi)0.8倍，股份制银行为0.5倍。我们认为，长(zhǎng)期看，国有大行(xíng)与优质零售(shòu)银行(xíng)的估值会进(jìn)一步收敛(liǎn)。

邓凯成(chéng)：银行股整体市净率只有0.6倍(bèi)左右，仍处于2014年以来的底部。其中，国有大行作为银行业(yè)的中(zhōng)流砥柱，受(shòu)益(yì)于其稳定的资产规模增速以及(jí)稳健的风险(xiǎn)管理水平，在当前经济环境中市净率在(zài)0.6—0.7倍之间，处(chù)于较为合理的位置。

吴一静：银行板块整体估值仍然处于较低水平。截至目前，行业2024年(nián)平(píng)均动态PE为6倍，PB为0.58倍。

三、银行板块半年(nián)报整体符合预期盈利呈现韧性

中(zhōng)国基金报(bào)：A股中(zhōng)报披露正式收官，目前银行板块整(zhěng)体的盈利情况如何？业绩方面有哪些亮点？

孙伟：2024年上(shàng)半年，银行板块整体(tǐ)看，虽然营(yíng)收增速承压，但利润保持了正增长，且资产质量总体保(bǎo)持稳定。具体到银行板块内部，盈利则呈现出一定的分化。部分银行的净(jìng)利润出现了下滑，这主(zhǔ)要(yào)受(shòu)到净息差持续收窄、中收业(yè)务下滑以及信用减值损(sǔn)失计提增加等因素影响。

关于业(yè)绩亮点，2024年上半年(nián)，上市银行在资产质(zhì)量、负债成本控制(zhì)、净利润增(zēng)长和(hé)分红政策上(shàng)展现出亮点。尽管面(miàn)临息差收窄和营收压力，但通过结构优化(huà)和风险(xiǎn)管控，银行的经营韧性(xìng)得到体现(xiàn)。

陈瑶：从目前已经披露(lù)的数据来看(kàn)，银行二季度(dù)的(de)盈(yíng)利情况好(hǎo)于一季度，受手工补(bǔ)息政策推动(dòng)，息差压力较一季度减轻；债券市场表现支撑非息收入；资产质量中的不良(liáng)率和(hé)拨备(bèi)率依然保持平稳。

庄腾飞：从半(bàn)年报看，大部分银(yín)行的不(bù)良情况基本保持(chí)稳定。值得一提的(de)是，部分国有大(dà)行息差2024年二季度出(chū)现好于预期的环比回升，对业绩基本面的稳(wěn)定性提供了比(bǐ)较大(dà)的帮助。目前，我们更加关注2025年整个银行业的净(jìng)息差、不良的趋势变化情况。

吴一静(jìng)：银行板块(kuài)的半年报(bào)整体符合预期，盈利情况呈现韧性(xìng)，一是息差压(yā)力边(biān)际改善，得(dé)益于负债成本改善较为显著；二是资产质(zhì)量(liàng)指(zhǐ)标整体较为平稳；三是部分银行计划实(shí)行中期分红(hóng)。

邓凯成(chéng)：从(cóng)披露业(yè)绩来看，银行整体营收和利润(rùn)增速边际来(lái)看略有下滑，符合预期。

亮点方面，一是负(fù)债端成本(běn)继续压降。在(zài)负债端支撑下，息差(chà)下(xià)行压力有所减轻，且负债端(duān)的调降支撑理论上慢于资产端的降息影响。下一阶段(duàn)，过(guò)去几轮存款利(lì)率下调的影响将有望持续对银行息差形成支撑(chēng)。

二是上半年债市行(xíng)情下，银行理财规模扩张较快(kuài)，对手续费有一定补充，且其他非息收入(rù)仍有一定韧性。

三是资产质量仍(réng)维持稳健，防御边际仍维持较高位置。整体(tǐ)行(xíng)业不良率预计仍维持稳(wěn)定，拨备覆盖(gài)率仍维持高位。在当前经(jīng)济预期改(gǎi)善叠(dié)加地产等政策支撑下(xià)，对公端不良率预计将继续优化，零售不(bù)良率虽然(rán)边际有所(suǒ)上升(shēng)，但风(fēng)险绝对(duì)水平仍维持低位(wèi)。

四、短期回调后是(shì)否值得配(pèi)置

中国基金报：银行股(gǔ)在(zài)创出历(lì)史新(xīn)高(gāo)后，近日出(chū)现大幅回调。当下是不是投资的好时机？银行股未(wèi)来投资价值如何？

伍旋：短期影响股价的因素较多(duō)，如市场情绪、资金面流动性、行业或者公司短期的变化等。结合(hé)银行业(yè)较高(gāo)的牌照壁垒和监管要(yào)求(qiú)、中国经济巨大(dà)潜力和韧性，以及(jí)基本面和估值水平来看(kàn)，银行股仍具有较好的投(tóu)资价(jià)值，预期能获得(dé)长期(qī)稳定的资本回报。

陈瑶：如果市场风格有明显的切换，那么银(yín)行在经历了大幅调整(zhěng)后，且(qiě)在市场普涨的情形(xíng)下，银(yín)行(xíng)继续(xù)下跌的空间也较为有限，但上(shàng)涨动能上大概率不及成长等风格。如果市场风格没(méi)有出现明显的切换，市(shì)场若依然延续(xù)偏防御(yù)的思路，那么从红利的视角，出现大幅调整后，银行(xíng)的股息率抬升，会(huì)提高对红利投资者的吸引(yǐn)力。

邓凯成：一是(shì)从估值角度看，银行股整体(tǐ)市净率只有0.6倍左右，仍(réng)然处于2014年以来的底部。

二是从股息率来看，2023年上市银行平均(jūn)分红率为26%。银行板块虽然涨幅靠(kào)前，但当前股息率仍能达到5%左右，在“资产(chǎn)荒”背景下(xià)，回调后的银行股或(huò)更(gèng)具(jù)性价比。从国际视角看，从核心高分红品种的股息率与长期国(guó)债(zhài)收益率的比较等角(jiǎo)度看，红利类资(zī)产仍有长期的重估空间。

三是从(cóng)审慎角度出发，建议优中选优，在行业贝塔面前(qián)选择业绩持续性(xìng)强、资(zī)产质量稳健的阿尔法。

孙伟：近日(rì)，银行股(gǔ)的大幅下跌主要由(yóu)多方面因(yīn)素导致。首先，银行股的(de)回调与前(qián)期的获利回吐压力(lì)有关。部分资金在银(yín)行股持续上(shàng)涨后选择(zé)锁定利润，导致(zhì)资金流出。其次，银行股的中(zhōng)报业绩(jì)表现和(hé)市(shì)场预期之间的关系(xì)也影响了股价。虽然多数银行的业绩仍保(bǎo)持增长(zhǎng)，但(dàn)部分银行的(de)业绩未达市场预期，引发投资者的担忧(yōu)。再有，存量按揭(jiē)贷款利率下降的传言也对银行(xíng)业(yè)绩预期带来冲击(jī)。

我们建议投资者不必过度关(guān)注短期的交易因素影响，而是要重点关注当前低利率环境(jìng)下，具有高股息、低(dī)估(gū)值特征的银行股投资大(dà)逻辑并未改变。至(zhì)于存量(liàng)房贷利率的下调(diào)，虽然短期内可能对银行的利息(xī)收(shōu)入产生负(fù)面影(yǐng)响，但长期(qī)来看，有助于银行(xíng)稳定(dìng)房贷业务，减少提前还款(kuǎn)压力(lì)。同时可能(néng)通过促进(jìn)消费和投资(zī)来带动贷款需求，从而在一定程度上抵消短期(qī)的负面影响(xiǎng)。

吴一静：长期来看，银行(xíng)板块历史估值水平偏低、盈利相对稳(wěn)定，或仍然值得关注。但今年以来银行股已(yǐ)经累积了较(jiào)大收(shōu)益，投资(zī)者应该谨慎追高(gāo)，等待股价调整(zhěng)到有(yǒu)安全边际的(de)位置。

庄腾飞：银行股年初以来的涨幅已经(jīng)超(chāo)过了20%，远超全市场其他行业表现。考虑到(dào)行业基本面也会受到整体经济表现的影响，年内进(jìn)一步超越同业的概率不高。年内银(yín)行股更可能出现震荡格局。从(cóng)未来3～5年来(lái)看，我们依(yī)然关注国有(yǒu)大行的中低收益的(de)稳定投资机会。

五、建议(yì)多策(cè)略(lüè)追求长期(qī)收益不要(yào)盲目追涨杀跌

中国基金报(bào)：目前银行股投资浮盈较多，投向银行等大盘股的主题基金、以银行为代表的红利策略也积累了一定投资收益。从(cóng)投资者角(jiǎo)度，面对银(yín)行股(gǔ)高位巨震，该如何(hé)做好投资应对(duì)和操作？

陈瑶(yáo)：银(yín)行(xíng)板块在经历了较大幅度上涨之后，行情的波动会加大。如果担忧波动，在浮盈较多的情况下，可以考虑进行阶段逐步(bù)止盈，改用逢低逐步参与的方式(shì)。

邓凯成：一是坚持长期价值投资理念，不要盲目追涨杀跌。特别是银(yín)行股作为红利资产，因其分红及估值方面的特点，对投资者极具吸(xī)引力。二是仍要从基(jī)本面(miàn)出发、优中选(xuǎn)优，选(xuǎn)择业绩持续(xù)性强、资产质(zhì)量稳健、防御边际较高、资本较充足的标的，对应其利润(rùn)增长及高股息可持续。

庄腾飞：投资者对于红利策略、银行股等大盘主题基金的投资(zī)，长期而言可以采用长期小额定(dìng)投式的方式进行投(tóu)资，降低波动冲击(jī)、平滑持有成本、调整(zhěng)合(hé)理预期、分享长期稳定中低收益。

吴一静：银行上半年呈现普涨(zhǎng)格局，下(xià)半年银行股的投资应该更注重银(yín)行基本(běn)面的甄别，包括盈利能力稳定、资产质(zhì)量夯实、股息率水平等方(fāng)面。

伍旋：股价短期波动，可能会带来(lái)部分优质银行(xíng)股的投资机会。目前上市商业(yè)银行已经超过(guò)40家，在目前整(zhěng)体(tǐ)经营环境较复杂的背景(jǐng)下，投资者应该关(guān)注各家银(yín)行中长(zhǎng)期的战略规划(huà)和发展(zhǎn)路径。在行业高速增长已经结束的时代背景下，商(shāng)业银行(xíng)需要进(jìn)一步找(zhǎo)准(zhǔn)自(zì)身特色和差异化，依靠极强的(de)战略定力(lì)和战术执行能力(lì)才(cái)能脱颖而出。

六、关(guān)注资(zī)产质量变化、业绩波动

中国基金(jīn)报：目前银行(xíng)股(gǔ)高位震荡，后续有哪些风险因素需要关注？

邓凯成：一是资产质量(liàng)方面，重点关(guān)注居民端的风险边际变化。

二是(shì)业绩层面，中小银行经营业绩、风险与(yǔ)当(dāng)地区域经济息息相关。在整体息差持续收窄、实体需求偏弱、牌照收紧等多种因素共同作用下，所在区域经济实力偏弱的中小银行(xíng)可能面临更(gèng)大的压力。

吴一(yī)静：一是银行资产质量层面的波动，部分银行关注率、不良率等指标有一些抬头现象；二是存量按揭(jiē)下调的(de)政策是否会落地，如果落地可能会(huì)对(duì)息差趋势产生负面影响。

陈(chén)瑶：当下主要的(de)风险因素来自市场风格切换的可能性，风格切换导致的资金转向可能会使(shǐ)银行短期波(bō)动(dòng)加大(dà)。

庄腾飞：我们会重点关注国内经济基本面的(de)未来(lái)变化情况，包括出口(kǒu)企业、民营企(qǐ)业经营情况，以及一、二线城市不动产(chǎn)的资产价格(gé)变化情况对银行资产负(fù)债表的影响(xiǎng)等。

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修银行股“急刹车”，还能买吗？最新解读来了