公募基金第二阶段费改落地中小券商研究所仍逆势扩张

据《每日经济新(xīn)闻》记者了(le)解，原上(shàng)海证券研(yán)究所副所长、医药首席邓周宇最近已正式入职(zhí)山(shān)西证券研究所，担任研究(jiū)所副所长、医药大健康组组长。目前，山西证券研究所主攻卖方业务，覆盖近(jìn)20个行(xíng)研方向。从2022年起，山西证券开始发力卖方业务，连(lián)续引进了多名核心(xīn)骨干。

视觉中国图

最近，公募基金第二阶段费率改革正式落地。业内有观点认为，在政策导向下，中小券商研究(jiū)所的(de)卖方业(yè)务可能面临更多压力。不过，从近阶段行(xíng)业的实际走向来看，一些中(zhōng)小券商非但没有放弃卖方业(yè)务，还(hái)持续加码，其(qí)中一些机构近年来也(yě)从差异化的切口入手，走出了一些特色(sè)化发展路径。

山西(xī)证(zhèng)券扩张速(sù)度较快

原上海证券研究所副(fù)所(suǒ)长、医药首席(xí)邓周宇4月23日在社交平台上发(fā)布消息称，已正(zhèng)式入职(zhí)山西证券研究所，担任(rèn)研究所(suǒ)副所长、医药大健康(kāng)组(zǔ)组长(zhǎng)。

邓周宇是业内资深医药行业(yè)分析师之一，此次加盟山西证券前，先后在国信证券、中银国际证券、上海证券等券商(shāng)从业。就在上周，他还以上海证券分(fēn)析师的身份参(cān)与主(zhǔ)持了某医(yī)药行(xíng)业上(shàng)市公司2023年业绩交流会。

邓周宇此次加盟的山西证券研究所，是近年来崛起的卖方新势力之一。虽然目前山西证券研究所在业内的“流量”还较为有限，但其扩张速度较快。截至目前，其已经(jīng)拥有53位注册分析师，这一规模可(kě)以排进行业前三十位左(zuǒ)右，2021年末(mò)，公司的注册分析(xī)师数量(liàng)只(zhǐ)有29位。

从公开(kāi)信息来(lái)看，2022年是(shì)山(shān)西证券开始发力卖方业务的起点。根据公(gōng)司此前年报，2022年(nián)是山西证券研究业务向“内外兼顾”转型的第一年。目前公司研(yán)究所的核心骨干大多于(yú)2022年(nián)后加盟，如现任研究所所长刘军于2022年初加(jiā)盟，其拥有近20年证券从业经历，先后任职于光大证券、安信证券、华金证券，历(lì)任首席分(fēn)析师、研究所所(suǒ)长、总裁助理(lǐ)等(děng)职。

另一名副所长(zhǎng)张治(zhì)负责总量(liàng)研究(jiū)，2005~2013年先后于(yú)光大(dà)证券、安信证券、中(zhōng)泰(tài)证券(quàn)从(cóng)事卖方策略研究，历任宏观(guān)策略负责人、首席策略(lüè)分析师、副所长等职；2018~2021任朱雀基金研(yán)究总监；2022年3月入职山西(xī)证券研究所。

此外，山西(xī)证券研究(jiū)所还有多名所长助理，这些所长(zhǎng)助(zhù)理也分别兼任一些(xiē)行业的首席分析师，其(qí)中有2名所长助(zhù)理(lǐ)加盟公司(sī)的时(shí)间均为2022年后(hòu)。

目前，山西证券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)覆(fù)盖近20个行研方向(xiàng)，包括(kuò)宏观策略、新股(gǔ)、新兴产(chǎn)业、金融工程、电子&通信、传媒&中小盘、煤(méi)炭、化(huà)工、金属&新材料、农业&食(shí)品、新能源、纺服、军工、机械、家电、汽(qì)车、医药、非(fēi)银金融、金融衍生(shēng)品等之下的超过(guò)20个细分领域。

2023年公募基金分(fēn)仓(cāng)数据显示，当年山西证券的分仓佣金收入为5829万元，同(tóng)比增长88%，但行业排名仍在(zài)第四十名开外。

值得一提的是，邓周宇此前从业的上(shàng)海(hǎi)证券研究所所(suǒ)走的路线则(zé)较为精品化。2023年以来，上海证券开始发力(lì)卖方研究业务，比山西证券晚了一年左右，从2023年分(fēn)仓佣金的行业(yè)排名来看，山西证券对上海证券从落(luò)后实现了反超。

纷纷发力特色研究领域

最近，证监会发布《公开募集(jí)证券投资基金证(zhèng)券交易费用(yòng)管理规定》（以下简称《规(guī)定》），于2024年7月1日正式实施。此次正式(shì)规定与2023年(nián)底发布的征求意(yì)见稿基本一致，主要明(míng)确了不能通过转(zhuǎn)换存(cún)续基金交易模式的(de)方式规避佣(yōng)金分配比例上限。这也标志着公募基金(jīn)第(dì)二阶段费率改革正式落地(dì)。

《规(guī)定》明确，严禁将券商选(xuǎn)择、交易单元租用(yòng)、交易佣金分配等与基金销售规模、保有规模挂钩，严禁使用交易佣金向第三方转移支(zhī)付费(fèi)用。

对于公募基金二阶段费改的影响，上海证券(quàn)日前发布(bù)研报指(zhǐ)出，以政策为导向，未来基金公司会优选证券研究报告服务能力强的证券公司作为合作伙伴，而中小券商的研(yán)究(jiū)实(shí)力较弱，未来在(zài)针对公募基(jī)金的投研支持业务(wù)上或将逐步被市场淘汰，转变为向更多(duō)私募基金、企业客户等(děng)提(tí)供研究支(zhī)持，或向(xiàng)内部提供(gōng)服务(wù)、实(shí)现“研究赋能”。此外，部分研究所或将变相成为业务部门的业务兑现途径。

海(hǎi)通证券非银团队日(rì)前(qián)发布观(guān)点称，此次规范后，交易佣金(jīn)将与基(jī)金销(xiāo)售等软佣松绑，研究实力强的券商集中度有望提升。

事实上(shàng)，关(guān)于公募(mù)基金交易佣金(jīn)将大幅(fú)下降的预期(qī)自2023年中期以来就在业内发酵，如此趋势下中小(xiǎo)券商研究所大多被市场看衰。不(bù)过(guò)，从近(jìn)阶段行(xíng)业的实际走(zǒu)向来(lái)看，不少中小券商(shāng)非但没(méi)有放弃(qì)卖方业务，还有持续加码的迹(jì)象(xiàng)。

据(jù)记者不完全统计，除山西(xī)证(zhèng)券之外，2024年以来包括西部证券、华福证券、国金证券等券商研究所引进过副所长以上的人才。

相比头部券商研(yán)究所对行业条线的广覆盖，一些中小券商研究所近年来各自走出(chū)了一些(xiē)差异化发展的路线。比如，中航证券研究所重点(diǎn)打造军工研(yán)究(jiū)特色，开(kāi)源(yuán)证券研究(jiū)所近年来发力北交所研(yán)究。

一些区(qū)域属性强的中小券商研究所则充分挖掘所在地区的相关资源，以(yǐ)此树立自己(jǐ)的业务特色。2023年5月，山西证券组织的2023区域特色调研系列在(zài)太原启动，此次调研覆盖了(le)山西重点行业，包括煤炭、食(shí)饮、医药、机械等，涉及的(de)上市公司包括山西汾酒、广誉远、山西焦煤等当(dāng)地特色企业。作为一家山西省属券商(shāng)，这些(xiē)当地的特色产业、特(tè)色企业亦(yì)是山西证(zhèng)券研究所的资(zī)源禀赋所在。

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