杨德龙：下调存量房贷利率可以减轻购房者负担增加可支配收入提高消费能力

　　随(suí)着(zhe)9月份的到来，全(quán)球资本市场的不稳定性进一步加(jiā)剧。美国股市在9月的第一周交易周就遭(zāo)遇了(le)重挫，其中标普500指数下跌了4.3%，纳指暴跌5.8%，而道指也下(xià)跌了2.9%。历史数据显示，9月(yuè)往往是美(měi)股表现较为疲软的时期。尽管美股大跌后在8月5日曾经历了一个月(yuè)的反(fǎn)弹，但进入9月后，市场再次(cì)出现了(le)回落。

　　美国经济衰退的担忧是导致市场大(dà)幅抛(pāo)售的主要原(yuán)因。巴菲特旗(qí)下的伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司在第二季度大幅(fú)减持了其第一大重仓股苹果，减持规模高达900亿美元，这一行为被许多投资者视为美股见顶风险加(jiā)大的信号。

　　上周五公布的美国8月非农就业报告显示，就业增长疲软，低于市场(chǎng)预期，这进一步(bù)强(qiáng)化了劳动力市场正在降温的观点，导致股市(shì)再次出(chū)现震荡。最新公布的非农就业数据(jù)显示，8月美国非农就业人数仅增长了14.2万，低于市场预期的16.1万。失业率为4.2%，符合预期，较上个月(yuè)的4.3%回落了0.1个(gè)百分点。

　　投资者本周将密切关注两份关键的通胀报告——美国8月份的CPI和PPI数据，这些数(shù)据将在(zài)周三和周四上午发布。市场预测显示，美联(lián)储在9月 17日至18日的会议上降(jiàng)息的可能性很大，其中(zhōng)降息25个基点(diǎn)的可能(néng)性为71%，降息50个基点的可能性为29%。无论降息幅度如(rú)何，美联储开启新一轮降(jiàng)息周期似乎已(yǐ)成定局，这为非美货币的升值提供了机会。

　　近期，人(rén)民币相对于美元(yuán)已(yǐ)经出现了较大幅度的回升，从7.3左右回升到7.1左右，这为中国央行(xíng)采取(qǔ)宽松的货币政策奠(diàn)定了基础。此前(qián)，央行在维持汇率方面承受了较大压力，但随着人民币汇率的升值(zhí)，央行可以集中精力通过降低(dī)中(zhōng)长(zhǎng)期利率和下调存款准备金率等方式来支持经济回升。

　　市场还关注存量房贷利率是否可能再(zài)度迎来下调以及可能的调(diào)整方式。去年(nián)8月31日，人(rén)民(mín)银行曾公(gōng)告符合条件的存量首套房贷借款人可与承贷(dài)金融机构协(xié)商降低利(lì)率。今年5月17日，人民银行放(fàng)开(kāi)了(le)个人住房贷款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)下限。有媒体报道称，可能(néng)会对多达38万亿的存量房贷进行利率下(xià)调，以减轻购房者的负担(dān)，从而提振消费和提高居民的可支配收入。

　　当前，存量房贷利率的潜在(zài)下调空间(jiān)依然(rán)存(cún)在。通过下调存量房贷利率，可以释放更多资金(jīn)进入消费市场，但这可能会(huì)减少银行的净(jìng)息差。为了保持银行净息差的相对稳定，存款挂(guà)牌利率可能(néng)需要配合下调约10个利率基点左(zuǒ)右，以对冲房贷利率下调(diào)的影响。

　　市场也在关注是否会(huì)推出转(zhuǎn)按揭。在(zài)之前(qián)推出存量房贷利率下调后，部分银行(xíng)已经为客户进行了利(lì)率下调，但也有银行并未严格实施。通过转按揭的方式，可以更(gèng)好地实现降低房贷利率的目的。转按揭与2023年存量房贷利率下调的主要区别在于，转(zhuǎn)按揭中(zhōng)贷款人可(kě)能(néng)会更换贷款银行，而2023年的利率下调则是(shì)贷款人(rén)与原贷款银行重新协商贷款(kuǎn)利率。

　　历(lì)史上，我(wǒ)国市场上存在转按揭的案例。2008年(nián)10月，人民银行宣布(bù)扩大商业性个(gè)人住房(fáng)贷款利率下浮(fú)幅度(dù)，商业性(xìng)个人住房贷款利率的(de)下限(xiàn)扩大为贷款(kuǎn)基准利率的0.7倍。此后，部分银行推出了转按揭(jiē)业务。在国际上，类似转按揭的业务也存(cún)在。美国市场上的房贷再融资业务可(kě)以作为(wèi)参考(kǎo)，而我国房贷主要以浮动(dòng)利率为主(zhǔ)。

　　当前，我(wǒ)国货币政策方面仍(réng)有宽松的空间(jiān)。9月5日国新办举(jǔ)行(xíng)的新闻发(fā)布会上(shàng)，人民银行货(huò)币政策司司长邹澜表示，年初(chū)降(jiàng)准的政策效果仍在持续显现，目前金融机构的平均法定存款(kuǎn)准备金率约为7%，仍有下调(diào)空间。同时(shí)，受银行存款向资管产品分流(liú)速度、银行净息差收窄幅度等因素的影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。尽管仍有降息空间，但降准的(de)时点或相应降息的幅度仍需(xū)审慎考虑。

　　为了进一步降低居民偿债压力，同时维持银行净(jìng)息差基(jī)本稳定，可能推出的(de)政策包括继续降低存量(liàng)房贷利率(lǜ)、配合下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)以保持银行净息差大致(zhì)不(bù)变、进一步下调(diào)LPR和公积金贷款利率。美联储降息为我(wǒ)国货币政策提供(gōng)了更多空间，LPR仍(réng)有进一步下调(diào)的可能(néng)性。考虑到(dào)部分地区个人住房贷款和公积金贷款利率已经(jīng)较为接近，后续公积金贷款利率也可能继续下调。

　　当前经济增速放缓，许多行业出现了裁员、减薪等现象，就业压力增大，居民的消费能力和消费信心严重不足。通(tōng)过下调存量房贷利率是一个较好(hǎo)的方式。另(lìng)一方面，需要出台更多刺(cì)激性政策，推动行业(yè)增长，创造更(gèng)多(duō)就(jiù)业(yè)机会，特别是鼓励民营经济发展。民营经济是(shì)提供就业的(de)重要主体(tǐ)。只有提高居民的收入水平和消费(fèi)能力，才能增强消费信心，推动经济进一步复苏，资本(běn)市场也有望探底反弹。

　　当前市场信心不足(zú)，多空分歧依然存在，市(shì)场出现缩量震荡探底的走势。这时候需要外力来打破弱平衡，扭转市场趋(qū)势，呼吁国家队加大入市力度(dù)，彻(chè)底扭(niǔ)转市场悲观预期，形成赚钱效应。这样才能吸引场外观望资(zī)金入场，推(tuī)动资本市场早日触底反弹，形成新一(yī)轮行情(qíng)。资本(běn)市场走强可以直接提(tí)高广大投资(zī)者和消费者信心，这一点不容(róng)忽视。

　　（作者系前海(hǎi)开源基金首席经济学家、基金经(jīng)理(lǐ)）

责任编(biān)辑：刘(liú)万里 SF014

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