历史上的“50基点降息”，接下来会发生什么？

专题：美(měi)联储近年最重要决(jué)议将来袭(xí) “降息50个基点”预期(qī)重燃

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转自：华(huá)尔街见闻(wén)

　　野村证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，美联储(chǔ)降息50基点的三个月后，小盘股大涨，价值股再次跑赢(yíng)成长股(gǔ)，金属价格飙(biāo)升，收益率曲线呈牛市陡峭化趋势。美联(lián)储此前已多次进(jìn)行75基点的大幅加息，因此以50基点开启降息周期并(bìng)不意外，不(bù)一定会引发市场恐慌。

　　华尔街普(pǔ)遍预期，如果今晚公布的(de)美国零售数(shù)据不疯狂反弹，美联储将(jiāng)在(zài)本周晚些时候的(de)会(huì)议上开启降息周期(qī)。然而，正如新(xīn)“美联储(chǔ)通讯社”Nick Timiraos上周四所(suǒ)说，没有(yǒu)人(rén)确切(qiè)知(zhī)道鲍威尔等人将采取多么激进的(de)行动。

　　截至发稿，芝商所FedWatch 工具显示，9月(yuè)降息50基点的可能性高达(dá)67%，高于上周五的(de)49%和前一天(tiān)仅15%的可能性(xìng)历史上的“50基点降息”，接下来会发生什么？style="font-L">。

　　在众多(duō)华尔街大行看来，降息50基点未免显得有些操之过急。美银(yín)此前就警告称，降息50基点(diǎn)“没(méi)有道理，难以沟通，而且可能引发避险冲(chōng)击(jī)”。相比之下，以野(yě)村证券和摩根大(dà)通为代表的(de)激进派认(rèn)为，降息(xī)50基点势在必行。

　　野村证券美债销售主管Jack Hammond在最近的一份报告中指出，美国实际失业率可能比美联储预测的更高，而核心PCE通胀(zhàng)比预测的更(gèng)低，威(wēi)廉姆斯等FOMC重要成员均(jūn)暗示同意大幅降息。野村分析师Charlie McElligott指(zhǐ)出(chū)，美联储此前已多(duō)次进行(xíng)75基(jī)点的大幅(fú)加息，因此以50基点开启降息周期并不意外，不(bù)一定会引(yǐn)发(fā)市场恐慌。

　　在研究了历史上的降(jiàng)息周期(qī)后，野村证券发现，在美联储降息50基点的(de)三个月后，标(biāo)普500指数基本没有变化，但小盘股大涨，科技(jì)股表现良好，价值股再次跑赢成长股，美元上(shàng)涨，金属价格飙升，收益率(lǜ)曲线呈牛市陡峭化趋(qū)势。

　　摩根大通预计，FOMC将在9月和11月会议上分别(bié)降息(xī)50个基点，此后每次会议均(jūn)降息(xī)25个基点。他(tā)们(men)还指出，美联(lián)储历史上的“50基点降息”，接下来会发生什么？宽松周期的开始往往“恰逢风险资产表现不佳”。

　　历(lì)史上“50基点降息”后，小盘股大(dà)涨，价值股再次跑赢成长股

　　以史为鉴，几(jǐ)乎每当美联储以50基点拉开(kāi)降息帷幕时，市场表现都相当糟糕：2001年1月（互联网泡沫后）、2002年11月（经济复苏放缓）、2007年9月（全球金融(róng)危机）和2020年3月（新冠疫情）。但那都是过去的事了(le)，McElligott在最新报告中写道：

　　野村研究了所有先前降息50基点的案例，并筛选(xuǎn)了美联储降息前一个月和降息后几个月的(de)市场回报。以下是他们的(de)发现：

　　然而，在当前这(zhè)种非常规的经济周期中，野村预测可(kě)能不准确。毕竟，疫情爆(bào)发(fā)后(hòu)，美国的衰退期间家庭净财(cái)富实现了首次增长，标普500指数的(de)收益依然稳健，利润率在增长，就业市场也(yě)相对紧张(zhāng)。

　　今天的美国，与1995年更像

　　出于(yú)以(yǐ)上和其他原因(yīn)，摩根大通认为，投资(zī)者可能正(zhèng)在“探索未知领域(yù)”。他们还(hái)认为(wèi)，与当今形势最相似(shì)的(de)可能是(shì)1995年开始的降息周期，当(dāng)时首次(cì)降息25个基点。

　　摩根大通指出，1995年的降息周期有两大背景：

　　美(měi)股对降息反应较为积(jī)极，标普(pǔ)500指数(shù)表现良好。

　　TS Lombard分析师Dario Perkins认为，1995年(nián)美国“软着陆”对今天的美联储是个好兆头。

　　Perkins在报告中写道，目前经济金融环境没有出现明(míng)显的失衡(héng)现象，降低了美(měi)联(lián)储落(luò)后于市场曲线时发(fā)生严(yán)重问题的风(fēng)险。美联储可能会(huì)采取更大幅度的降息措施以避免落后(hòu)于市场曲(qū)线，如果美联储(chǔ)以更小的25基点(diǎn)降息，可能会(huì)在9月股市淡月(yuè)引(yǐn)发市场波动。

责任(rèn)编辑(jí)：张靖(jìng)笛

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