弘元绿能亏损超预期全产业链布局受质疑 470亿激进扩张风险向供应商和定增股东转嫁

专(zhuān)题：新(xīn)浪财经上市公司研究院

　　出品：新浪财经上市公(gōng)司研究院

　　作者：昊

　　日前，弘元绿能发(fā)布2024年中(zhōng)报(bào)。上(shàng)半年，公司实现营(yíng)业收(shōu)入40.12亿元，同比下降44.08%，归母净利润-11.57亿元，扣非后净利(lì)润-9.61亿元，相比去(qù)年同期10.17亿元和8.46亿(yì)元，均大幅转亏。

　　值得注意的是，今年(nián)7月，弘元绿(lǜ)能在业绩预(yù)告中表(biǎo)示(shì)，“预计(jì)2024年半年(nián)度实(shí)现归属于母公司所有者的净利(lì)润-8亿元到-11亿元”，而(ér)实际亏损(sǔn)额超(chāo)出(chū)了(le)该预(yù)测区间。

　　近几年，有“小隆基(jī)”之称(chēng)的弘元绿能持续扩张，从(cóng)工业硅到硅料(liào)、硅片，再到电池片、组件，在全(quán)产业链进行布(bù)局，然而研发投入却长(zhǎng)期低于(yú)隆(lóng)基绿能，毛利率下滑(huá)幅度也明显超过隆基，产品实际市场竞争力备受质疑。

　　除全产业链布局外，弘元绿能还在各(gè)个(gè)环节全面进行(xíng)产能(néng)逆势扩(kuò)张(zhāng)，近两年规划投资额合计(jì)约470亿。而与此同时，公(gōng)司应(yīng)付款不(bù)断攀升，目前已达到150亿(yì)，上市5年多累计直接融资近百亿，激进扩张的风险转嫁到了供应商和参与定增的股东身上。

　　实际(jì)上，弘元(yuán)绿能弘元绿能亏损超预期全产业链布局受质疑 470亿激进扩张风险向供应商和定增股东转嫁目前股价比此前两(liǎng)次定增(zēng)价(jià)格分别低了50%和80%，上述风险已经开始暴露。

　　毛利率(lǜ)降(jiàng)幅超隆基、研发投入不及隆基全产业(yè)链(liàn)布局实(shí)际竞(jìng)争力受质疑

　　弘元(yuán)绿(lǜ)能(néng)的前身是上(shàng)机数控(kòng)，从光(guāng)伏切片设(shè)备行业起家，逐步(bù)涉足工业硅与晶硅、硅(guī)片、电池片(piàn)、组件(jiàn)、新能(néng)源电站等多个(gè)业务板块，素有“小(xiǎo)隆(lóng)基”之称。不(bù)过，自去年以(yǐ)来(lái)，弘元绿能的经(jīng)营遭遇弘元绿能亏损超预期全产业链布局受质疑 470亿激进扩张风险向供应商和定增股东转嫁到了重大挑战。

　　今(jīn)年上半年，弘元绿能营(yíng)业收入40.12亿元，同比(bǐ)下(xià)降44 %，继2023年同比下降(jiàng)46%后再次大幅下滑，实现归母(mǔ)净利润-11.57亿元，扣非后净利润-9.61亿(yì)元，相比去年同期均大幅转亏。

　　分季度来看(kàn)，弘元绿能(néng)二季度营业收(shōu)入18.21亿元，同比下降50.26%，环比下降16.88%，单季净亏(kuī)损达10.16亿元，业绩呈加速下滑之势(shì)。

　　上半年，光伏多晶硅、硅片价格下跌超(chāo)40%，电(diàn)池、组(zǔ)件价格下(xià)跌超15%，行业(yè)盈利水平整体下降明显，业内企业普(pǔ)遍受到较大(dà)影响。不(bù)过，弘元绿能毛利率下滑幅度却明显超(chāo)过隆基绿能，在行业下行期受到的(de)冲击似乎更大。

　　据介绍，弘元绿(lǜ)能以“硅料、硅片、电池、组件”全产(chǎn)业链、一体化战略(lüè)为主，打造业(yè)内有竞争力的成本优势。

　　年报中，弘元绿能也(yě)表示，公司高纯晶硅产品致密率超90%，质量达到电子一级(jí)，硅片(piàn)端通过(guò)优化(huà)N型硅棒机加(jiā)工艺(yì)、晶棒电阻率拉晶工艺、提高硅片电阻率集中度，实现硅片在电池端的效率提升，电池端公司采用全新PECVD技术，产(chǎn)品效率、品质(zhì)均达到行业领(lǐng)先水平。

　　然而，自2019年上(shàng)市之后至(zhì)2023年，无(wú)论(lùn)是研发支(zhī)出还(hái)是研发费(fèi)用率，弘元绿能均长期低(dī)于隆基绿能。

　　毛利(lì)率下滑幅度明(míng)显超过隆基绿能，研发支出和研发费用率又长期低于隆基，弘元绿能(néng)产品的(de)实际竞争力备受质(zhì)疑。

　　两年(nián)拟投资470亿(yì)逆势激进扩产(chǎn) 已直接融资百亿、应付款(kuǎn)150亿

　　除全产业链布局外，弘元绿能还在各个环(huán)节全面进行产能扩张。

　　2022年2月，弘元绿(lǜ)能发布公告，拟在内蒙古包头市固(gù)阳县投资118亿元，建设年产(chǎn)15万吨高(gāo)纯(chún)工(gōng)业硅及(jí)10万吨高纯晶硅生产项(xiàng)目。

　　同年(nián)6月，公司宣(xuān)布(bù)拟投资约148亿(yì)元，建设年产40GW单晶硅拉晶及相关配套生产项目，其中(zhōng)一期建设20GW单晶硅产能，预计2023年达产。

　　同(tóng)年8月，公司再次公(gōng)告，拟投资150亿元，在徐州经(jīng)济技术开(kāi)发区投资(zī)建(jiàn)设新能源产业园，包括年产25GW单(dān)晶硅切片及年产(chǎn)24GWN型高效晶硅电池生(shēng)产项目。

　　今年4月，弘元绿能发布(bù)公(gōng)告称，拟在包头市青山区投资建设16GW光伏电池项目，该项目分(fēn)两期实施，一期建设10GW光伏电池项(xiàng)目，预计于2025年投产，二期建设6GW光(guāng)伏电池项目，将根据市场情况推动项目进度，两期投资额合计55亿元。

　　截至目前，弘元绿能五大产业(yè)基地共计规划工业硅和硅料(liào)年产能分别为15万吨和(hé)10万吨，硅片、电池(chí)片和(hé)组件年产能分别为75GW、45GW和35GW。而仅(jǐn)上述几个规划项目，计划总(zǒng)投资额就高达471亿元。

　　而(ér)激进扩产的(de)同时，弘元绿能似乎也在(zài)不停的“转嫁风险”。

　　Wind数据显示，从2019年到2024年上半年，弘元绿能应付款从7.86亿大幅(fú)攀升至150.63亿，应付款占同期总资产比例也从 28%逐步攀升至47%。

　　此外，自2018年底(dǐ)上市至今5年多(duō)，弘元绿能先后(hòu)通(tōng)过IPO、可转债和定增，累计(jì)融资99.09亿元。